滑点 Slippage

定义#

滑点是实际成交价与下单时预期价格之间的差额。你看到 30 元想买，最后成交在 30.2 元，多付的 0.2 元就是滑点；卖出时则相反，成交价往往低于你看到的价格。

它是一项隐性、动态的成本——不像佣金那样写在费率表上，而是随订单大小、市场深度、波动率和执行延迟浮动。回测里不建模滑点，很多看着漂亮的高频策略在实盘会直接由盈转亏。

公式#

其中 $P_{\text{fill}}$ 是实际成交价，$P_{\text{expect}}$ 是下单时的预期价（常取买卖中间价）。卖出方向取相反符号，使得滑点为正即表示吃亏。相关的还有美元成交量 $=\sum(\text{成交价} \times \text{成交量})$，它是衡量一只标的能吃下多大订单的基本尺子。

算一笔账#

策略预期以 30 元买入，实际成交均价 30.2 元。滑点率 $=(30.2 - 30)/30 \approx 0.67\%$。

单看比例不吓人，放到规模上就不一样了：这一笔要买 10 万股，预期成本 300 万元，实际付出 302 万元，多花 2 万元。若这个策略一年调仓 24 次、每次双边都吃 0.67%，光滑点一项就要吞掉约 $24 \times 2 \times 0.67\% \approx 32\%$ 的年化收益——远超佣金。

常见问题#

滑点和买卖价差是一回事吗？#

不是，价差是滑点的一部分。以中间价为预期、实际付了卖价，这部分差额来自价差；但滑点还包含大单吃穿多档盘口造成的冲击，以及下单到成交之间价格自己走掉的部分。价差是显性静态成本，滑点是包含它的、更宽的动态成本。

成交量大是不是就等于滑点小？#

不一定。成交量统计的是已经发生的交易，可能包含不走公开盘口的大宗交易；真正决定你这一单会不会吃亏的是当下的盘口价差和挂单量。判断流动性要看深度，不能只看日均成交额这一个数。

怎么把滑点压下来？#

三个方向：优先选日均成交额足够大的标的，让自己的单子只占市场很小一块；把大单拆成多笔小单、拉长执行时间；避开开盘后价格最不稳的时段。回测时也应当针对不同资金规模做容量测试，看策略在多大体量上还成立。