谷歌Q2财报：云收入增82%，资本开支上调，Gemini 4启动训练

二季度云业务、搜索广告和AI产品共同推动收入增长，但为争夺算力与模型能力，公司正以更高资本开支和短期现金流压力，换取未来AI基础设施与企业服务市场份额。 7月22日美股盘后，谷歌最新公布的财报数据显示，谷歌二季度实现总营收1198亿美元，同比增长24%；营业利润达到408亿美元，同比增长30%。此外，受旗下投资组合（包括Anthropic和SpaceX等）的股权收益暴增带动，公司净利润实现惊人的四倍增长。 在一片大好的营收数据背后，市场与投资者的目光则紧紧锁定了两个核心：一是AI究竟为谷歌带来了多少实际的业务增量，二是这场似乎深不见底的“AI军备竞赛”究竟要烧掉多少钱。 谷歌二季度资本开支达到449亿美元，其中绝大部分投向AI技术基础设施。公司同时将2026年全年资本开支指引由此前的1800亿至1900亿美元，上调至1950亿至2050亿美元。受此影响，公司当季自由现金流转为负59亿美元，而去年同期及过去多年，谷歌一直以强劲自由现金流著称。 财报公布之后，CEO桑达尔·皮查伊（Sundar Pichai）、首席商务官菲利普·辛德勒（Philipp Schindler）及CFO阿纳特·阿什肯纳齐（Anat Ashkenazi）出席谷歌Q2财报电话会。皮查伊在电话会上称：“我们的AI投资正在重新定义整个业务中可能实现的事情。” 面对现金流罕见转负，CFO阿什肯纳齐预计，AI基础设施投入将持续对利润表和现金流构成压力。面对摩根士丹利分析师关于GenAI投资回报率（ROIC）的追问，皮查伊给出了他最核心的判断： "我觉得我们处于非常非常早期的阶段，这是跨越多个领域的结构性转变……就像云本身，企业工作负载中有很小比例迁移到了云端。现在想想真正AI原生、AI赋能的工作负载占比是多少——感觉又是非常非常早期。从过去一年来看，如果说有什么变化的话，我们对未来的机会变得更加乐观了。" 云收入增长82%，5140亿美元积压合同成为未来兑现关键 Google Cloud成为本季度最强劲的增长引擎。 财报显示，Google Cloud二季度营收248亿美元，同比增长82%；营业利润88亿美元，同比增长超过两倍，营业利润率从上年同期的20.7%升至35.6%。 皮查伊称，云业务增长“由对AI基础设施和AI解决方案的强劲需求推动”。他表示，Google Cloud的增长并非来自单一产品或少数客户，而是覆盖芯片、模型、数据、安全及智能体平台的“全栈”AI服务需求。 更受市场关注的是，Google Cloud积压合同金额环比增加逾500亿美元，达到5140亿美元。CFO阿什肯纳齐表示，这些积压合同中绝大部分是来自广泛客户群的常规GCP合同，公司预计未来24个月将确认其中“略高于50%”的收入。 皮查伊表示，企业客户正在扩大既有承诺的使用规模，且超出原有合同承诺的幅度超过50%。他说：“我们正在赢得新客户，也在加深与现有客户的关系。” 在企业AI产品方面，谷歌称，近90%的《财富》100强企业已在使用Gemini Enterprise；过去12个月中，近500家云客户分别处理了超过1万亿个Token，超过2000家企业客户分别消耗了1000亿个以上Token。 不过，巨额积压合同并不意味着收入会立即转化。阿什肯纳齐特别提到，谷歌本季度首次开始确认向客户数据中心交付TPU系统所带来的收入，但今年仅会确认现有TPU系统销售协议中的较小部分收入，“绝大部分”相关收入将在2027年实现。 资本开支再上调，短期现金流与利润率承压 谷歌本季度449亿美元资本开支中，约60%用于服务器，约40%用于数据中心和网络设备。公司称，这些投入的绝大部分均服务于AI基础设施扩张。 阿什肯纳齐表示，公司将继续面临算力供给紧张问题：“我们仍处在一个供给受限的环境中。”她称，尽管谷歌过去三年显著扩充了算力容量，“需求仍然超过了投资增长速度”。 在这一背景下，谷歌决定进一步提高资本开支预算。阿什肯纳齐称，此次上调全年资本开支指引，“主要是由于为满足不断增长的需求而加速交付算力容量”。 她同时警告，AI基础设施投入将持续对利润表和现金流构成压力：“我们预计，自由现金流将继续受到技术基础设施投资的压力。” 财报显示，二季度，谷歌经营现金流为391亿美元，但由于449亿美元资本开支，公司自由现金流为负59亿美元；过去12个月自由现金流仍为533亿美元。截至季度末，公司持有现金及有价证券2425亿美元，其中包括871亿美元有价股票证券；长期债务为982亿美元。 对于投资者担忧的投入回报问题，皮查伊表示，公司仍将以回报率为核心约束条件。“只要我们看到有吸引力的投资回报机会，我们就会继续投资。” 他还称，谷歌在分配算力资源时，首要任务是确保公司“能够在前沿AGI开发中保持竞争力”；在此基础上，算力将优先服务于搜索、YouTube、Gemini以及云端企业产品。 面对疯狂的支出与短期的现金流压力，皮查伊向市场传递了坚定的信号： “当面对这样一个多年期的机会时，我们在带来更多产能的同时，其在交易的生命周期内将带来高度的投资回报率（ROI）。” 为抢占客户，三季度将使用第三方算力“过桥” 谷歌承认，内部算力建设速度暂时无法完全满足客户需求。 阿什肯纳齐表示，公司将在第三季度扩大第三方算力的使用，作为内部基础设施建成前的“过桥策略”。这将帮助公司在短期内承接更多大型云客户和多年度合同，但也会带来成本上升。 她表示：“这一策略能够让我们继续扩大客户基础，并获取更大的总体价值。”但由于第三方容量成本较高，这将“在短期内对利润率造成温和压力”。 皮查伊进一步解释称，对于部分非常大的云客户，公司愿意接受短期数月较高的服务成本，以换取未来多年合同的回报。“在一项多年期机会中，当更多容量上线后，利润率和回报都将非常有吸引力。” 除第三方算力带来的压力外，谷歌还预计，持续增加的折旧、数据中心能源成本，以及对AI和云计算人才的招聘投入，都将继续抬高费用水平。公司还提到，Wiz业务整合将在2026年给云业务利润率带来一定短期压力。 搜索收入增长17%，AI搜索开始创造新增商业化空间 在AI可能冲击传统搜索业务的担忧下，谷歌的核心广告业务仍保持增长。 财报显示，二季度，Google Search及其他广告收入为633亿美元，同比增长17%；YouTube广告收入111亿美元，同比增长13%；Google Services总收入945亿美元，同比增长15%。其中，零售和金融是搜索广告增长的主要驱动力。 皮查伊表示，AI功能正在推动用户提出更多、更复杂的搜索请求。自去年10月全球扩展以来，AI Mode月活跃用户已超过10亿；Gemini App月活跃用户达到9.5亿，日活跃用户同比增长三倍。 他称，AI Overviews和AI Mode正形成“一体化搜索体验”，并且正在带来搜索查询量的增量增长。“和AI Overviews一样，AI Mode正在推动整体搜索查询量的增量增长。” 首席商务官Philipp Schindler表示，Gemini已被深度整合进广告基础设施，使公司能够理解更长、更复杂的用户搜索意图，并匹配更相关的广告。 他称：“Gemini显著增强了我们理解用户需求并匹配合适广告的能力。”以购物广告为例，公司通过AI改善广告相关性后，高相关广告展示效果提升20%。 谷歌还在AI搜索中测试新的广告形式，包括基于对话内容生成的文本广告链接、旅行规划中的直接优惠，以及在答案列表中插入明确标识的赞助链接。 截至二季度，已有50万广告主采用AI Max工具。谷歌称，使用AI Max或P Max等AI广告工具的广告主，平均可在类似广告支出回报率下，获得15%更高的转化或转化价值。 Gemini 4启动“最具雄心”的训练，模型发布节奏将加快 在外界持续关注Google能否维持大模型前沿竞争力之际，皮查伊回应称，公司正在加快模型迭代，并将更多算力投入Gemini 4训练。 谷歌本周发布了Gemini 3.6 Flash、Gemini 3.5 Flashlight和Gemini 3.5 Flash Cyber等模型。皮查伊强调，Flash系列在性能、成本、可靠性和响应速度之间取得平衡，是目前需求最旺盛的“主力模型”。 他表示：“我们已经启动了Gemini 4迄今最具雄心的预训练。”对于市场关注的编程和智能体编程能力，皮查伊承认Google仍有提升空间，但称团队正在快速迭代。 “我们非常致力于、也非常有信心保持在前沿。”皮查伊表示，Gemini 4将成为更大规模的基础模型，谷歌希望其在发布时能够参与最前沿模型竞争。 他还称，未来模型发布节奏将明显加快： “随着Gemini 4的构建，你们会看到我们继续提速，模型发布接近按月推进将成为我们路线图的一部分。” 截至二季度，超过900万开发者每月通过谷歌的API和开发者产品使用其模型；模型API处理量达到每分钟约220亿Token，较上一季度的160亿Token进一步增长。 谷歌 2026年第二季度财报电话会议全文实录如下（由AI辅助翻译）： 活动日期：2026年7月22日 公司名称：谷歌 活动描述：2026年第二季度财报电话会议 来源：谷歌 会议陈述 接线员： 欢迎各位。感谢大家耐心等候，欢迎参加谷歌 2026年第二季度财报电话会议。目前所有参会者均处于仅收听模式。 在演讲嘉宾发言结束后，将进行问答环节。（接线员说明）现在，我将把会议移交给今天的演讲嘉宾——投资者关系负责人 Jim Friedland。请开始。 投资者关系负责人 James Friedland： 谢谢。大家下午好，欢迎参加谷歌 2026年第二季度财报电话会议。今天与我们一同出席的有 Sundar Pichai、Philipp Schindler 以及 Anat 阿什肯纳齐。 下面，我将简要说明安全港声明。 我们今天就公司业务、运营及财务业绩所作的部分陈述，可能被视为前瞻性陈述。此类陈述基于当前的预期和假设，受到若干风险和不确定因素的影响，实际结果可能与之存在重大差异。 请参阅我们提交的 10-K 及 10-Q 表格，包括其中的风险因素部分。 我们没有义务更新任何前瞻性陈述。 在本次电话会议中，我们将同时呈现 GAAP（通用会计准则） 和 非GAAP 财务指标。非GAAP 与 GAAP 指标的调节说明已包含在今天的财报新闻稿中，该新闻稿已对外发布，可通过我们的投资者关系网站 abc.xyz/investor 公开获取。 除非另有说明，我们的所有评论均基于同比口径进行比较。 现在，我将把会议移交给 Sundar。 桑达尔·皮查伊，首席执行官： 大家好，感谢各位的参与。我们正处于令人振奋的发展势头之中。谷歌营收同比增长24%。我们在AI领域的投资正在重新定义我们业务各个层面的可能性。我们的增长势头始于搜索——用户正在通过AI概览和AI模式享受一体化的无缝搜索体验。搜索及其他业务营收增长17%，YouTube广告营收增长13%。云业务营收增长82%，这得益于AI基础设施和AI解决方案的强劲需求。云业务积压订单增至5140亿美元。看到Gemini企业版被广泛采用，财富100强企业中近90%正在使用，这令人倍感欣慰。 今天，我将重点介绍我们在AI方面的进展、以搜索和YouTube为核心的全球产品布局、谷歌云的领导地位，以及我们的长期战略押注。 首先是AI。昨天，我们发布了新模型——Gemini 3.6 Flash和3.5 Flashlight，这两款模型兼具成本效益高和高效能的特点。我们的主力产品Gemini Flash系列需求量极大，因为它在性能与成本之间找到了最佳平衡点。我们还发布了Gemini 3.5 Flash Cyber，这让我非常兴奋。它与我们的核心安全智能体配合使用，能够发现并修复漏洞，其前沿性能可媲美体量大得多的网络安全模型。 Gemini 3.5 Pro目前正在测试中，我们的团队已经在构建下一代模型。我们已经启动了迄今为止最雄心勃勃的Gemini 4预训练运行，并对在前沿领域所取得的进展感到振奋。对我们模型的需求正在转化为开发者和企业客户强劲的token使用量，我们持续处于供不应求的状态，这正是发展势头强劲、快速普及的有力佐证。每月有超过900万开发者通过我们的API和核心开发者产品使用我们的模型进行构建。我们的模型API目前每分钟处理约220亿个token，较上一季度的160亿大幅提升。 此外，本季度我们推出了Omni，它允许用户从任意输入创作任何内容，并以视频为起点。自5月份在IO大会上发布以来，Gemini应用上每日活跃创作视频的用户数量增长了40%。我们的Gemma开源模型系列体量小巧，可在本地设备上运行，广受欢迎。这些模型累计下载量已超过9亿次，我们最新的Gemini 4模型自4月份发布以来下载量已超过3亿次。 我们的智能体开发平台Antigravity让任何人都能在智能体优先的时代进行构建，每周活跃用户超过240万。Antigravity是面向用户和企业的强大工具，也彻底加速了我们内部的构建方式。仅举一例：Chrome团队的一个小组目前有望将交付速度提升8倍，通过模型驱动的重构，将原本两年的时间线压缩至三个月。 接下来谈谈我们的全球产品布局——它将AI带给了比任何其他公司都更多的用户。 首先是搜索。AI持续推动着一个扩张性的时代，新体验与用户产生强烈共鸣，并推动了查询量的增长。作为一名狂热的足球迷，今年世界杯期间搜索使用量创下历史新高，这让我尤为兴奋。这真实地体现了人们在重要时刻对谷歌的高度依赖。我们持续让搜索变得更有帮助、更加直观。我们近期将AI概览与AI模式整合为一体化的无缝搜索体验，将我们的前沿能力与最优质的网络内容相结合。我们还在持续将更多前沿能力融入搜索，包括智能体、个人智能和笔记本功能。 我们的AI赋能功能正在推动搜索使用量的增长。自去年10月在全球范围内扩展AI模式以来，我们已超越每月10亿活跃用户。与AI概览一样，AI模式也在整体上推动搜索查询量的增量增长，我们现在每周通过搜索中的AI功能向网站发送数十亿次点击。随着我们处理更多此类查询，我们持续提升效率。得益于我们的工程和硬件优化，本季度AI模式响应成本降至上线以来的最低水平，与此同时我们还引入了更先进的AI能力。 菲利普稍后还会进一步介绍我们如何在广告体验方面进行创新。 接下来是Gemini应用，目前月活跃用户已达9.5亿，过去一年日活跃用户增长了三倍。用户非常喜爱Daily Brief等新智能体功能，以及我们的个性化智能体Gemini Spar——该功能现已在美国及国际市场上线。我们一直在以惊人的速度持续推出这样实用的新功能。 接下来是YouTube。每个月，当世界上发生重大事件时，全世界都会转向YouTube。在2026年FIFA世界杯期间，全球超过17亿独立观众在YouTube上观看了与世界杯相关的视频，这令人叹为观止。我们还将对话式AI的力量直接引入YouTube体验。Ask YouTube利用我们的Gemini模型，让用户能够就单个视频提出复杂问题、获取要点摘要，并直接跳转到视频中的相关片段。早期参与数据令人鼓舞——2026年6月，超过1.4亿用户在观看页面与Ask YouTube进行了互动。我们正在将这种Ask体验进一步延伸至YouTube更广泛的搜索体验中。 接下来是云业务。我们持续的增长势头得益于我们集成化的AI产品组合，涵盖芯片、模型、数据、安全和智能体平台，这些产品均经过专门设计，可协同工作。Gemini持续成为增长的核心驱动力，并深度集成于我们所有云产品之中，包括Gemini企业版、数据分析、网络安全和Google Workspace。我们正在看到跨产品、客户、地域和行业的强劲多元化需求。 我们的产品差异化正在从三个维度推动增长：我们正在赢得新客户，客户获取速度同比翻倍以上；我们正在深化与现有客户的关系，他们正在扩大使用量，超出承诺用量50%以上，较上季度也有所加速；我们正在通过合作伙伴推动增长，Google Cloud Marketplace上的交易量同比增长超过7倍。 我们增长最强劲的部分之一来自Gemini企业平台的快速普及。它的差异化优势在于：易于使用的智能体构建和流程自动化工具、与企业系统的连接能力、成本管理和治理工具。 第二季度，我们用于构建和部署企业AI智能体的框架——Agent Development Kit，累计下载量达到近7000万次。如前所述，财富100强企业中近90%正在使用Gemini企业版。我们的客户包括：百事公司（AI与分析解决方案）、英特尔（核心流程优化）、汇丰银行（财富管理）、加拿大贝尔（客户互动）、梅西百货（商业体验）以及Signal Aduna（知识管理）。 从更宏观的角度来看，Gemini正在改变数百万企业使用AI的方式——构建定制化智能体、自动化流程、提升网络安全、管理客户关系、优化数据分析、高效协作等等。所有这些势头都在推动我们付费token使用量的增长。过去一年，近500家云客户各自处理的token数量均超过1万亿，而实际使用深度远不止于此。过去12个月，超过2000家企业消耗了超过1000亿个token。 我们还看到市场对我们AI赋能安全平台的强烈兴趣，其差异化在于整合了威胁情报、基于Wiz的网络响应优先级排序、AI自动化扫描、代码修复和监控。目前，财富100强企业中90%是Google Cloud安全用户，近90%的Wiz客户正在使用AI赋能的安全功能，我们的安全平台扫描和保护的AI工作负载数量环比增长超过45%。 我们的安全工具被用于保护关键基础设施，包括摩根士丹利等金融服务机构、电信接线员、德克萨斯儿童医院等医疗机构、Atlassian等软件公司，以及多个政府机构。借助我们全新的Google AI威胁防御，我们非常期待通过全新的网络安全模型和代码智能体，帮助客户抵御AI威胁。 所有这一切都由我们领先的AI基础设施提供支撑。我们提供业界最全面的产品系列，涵盖谷歌和英伟达的产品，包括全新的英伟达平台以及TPU 8t和8i，可提供出色的性价比。在此基础上，让我特别介绍三项独特产品： 第一，我们的Vergo网络，专为满足现代大规模AI工作负载的需求而设计，允许客户将跨多个数据中心站点的100万个AI加速器连接成一台统一的超级计算机。 第二，我们的软件栈原生支持JAX、PyTorch、vLLM和SGLang，实现工作负载在GPU和TPU之间的可移植性。 第三，我们全新的智能体优化CPU，与同类产品相比每美元性能提升30%。 我们正在看到来自各方对AI基础设施产品的强劲需求增长，包括：Ineffable Intelligence等领先实验室、新一代AI构建者、Deutsche Börse Group等金融服务机构、辉瑞和罗氏等制药公司，以及World Labs等机器人和空间智能公司。 我们将继续推进我们的战略，即投资于有潜力的公司和内部项目，将前沿AI研究转化为现实应用。我们的其他战略押注也取得了令人振奋的进展。Waymo向公众乘客推出了其最新车辆，这是首款搭载第六代Waymo驾驶系统的车辆，将在未来几个月内迎接更多乘客。Wing已安全完成超过100万次家庭配送，并持续通过与沃尔玛、Todash和棒约翰的合作扩大业务版图。在健康和药物研发领域，

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