亚马逊英特尔Q3财报披露：AI投入与产能瓶颈

营业利润率创下历史新高，亚马逊股价却在盘后遭遇大跌。

美东时间10月29日，亚马逊公布2026年第三季度财报，实现营业收入2019.44亿美元，同比增长12%；营业利润280.76亿美元，同比增长61%，营业利润率达到13.9%。不过，公司净利润降至206.85亿美元，稀释后每股收益1.89美元，营收及每股收益均不及市场预期。财报公布后，亚马逊股价盘后一度跌超10%。

继微软、谷歌财报引发截然不同的市场反应后，亚马逊再次将AI投资回报问题摆到投资者面前。一边是AWS增长提速、零售利润改善，一边是广告收入不及预期、资本开支大幅增加。对于持续投入巨资建设AI基础设施的科技巨头而言，市场不仅在看业务增长有多快，也开始追问这些投入何时能够带来足够的现金回报。

此外，美东时间10月29日，英特尔公布2026年第三季度财报，实现营收165.13亿美元，同比增长21%；调整后每股收益0.52美元，高于市场预期。但公司预计第四季度营收150亿至160亿美元，低于分析师预期的约170亿美元；调整后每股收益预计仅0.25美元。财报公布后，英特尔股价盘后一度跌超20%。

AWS增长近四成

零售利润改善但广告承压

云业务交出了亚马逊本季度最亮眼的成绩单。第三季度，AWS收入459.84亿美元，同比增长39.3%，创近五年来最快增速；营业利润177.73亿美元，同比增长约55%，贡献集团超过六成的营业利润。不过，AWS营业利润率为38.7%，虽然高于去年同期，却较上一季度的39.4%有所回落。

亚马逊首席执行官Andy Jassy在财报电话会上介绍，AWS在手订单达到5780亿美元，企业AI应用正加快转化为实际收入。《财富》500强企业在Amazon Bedrock平台上的支出接近上年同期的7倍，平台Token使用量达到上年同期的近17倍。亚马逊还在推进Trainium自研芯片及相关软件生态建设，以降低AI计算成本。管理层预计，AWS在2027年和2028年的收入增速均将超过40%。

相比AWS的高速增长，零售业务呈现另一番景象：收入增长不快，赚钱能力却有所提升。第三季度，北美业务收入1128.52亿美元，同比增长6%，营业利润增长82%至87.23亿美元，营业利润率从去年同期的4.5%升至7.7%；国际业务收入增长5%，营业利润增长约32%。与此同时，全球付费商品件数增长12%，运输成本增长11%。通过优化库存布局、缩短配送距离和整合包裹，亚马逊正从庞大的零售配送网络中挖掘更多利润。

不过，零售生态内部仍有冷暖之别。线上商店收入同比仅增长2%，第三方卖家服务收入增长9%，广告收入增长11%至196.37亿美元，低于市场预期。亚马逊将部分增长放缓归因于Prime Day促销档期提前，称剔除这一影响，集团收入同比增速将提高约4个百分点。管理层预计，第四季度广告收入增速将重回两位数增长，这也为后续业绩留下了一个观察窗口。

单季资本支出超770亿美元

巨额投入考验现金回报

从利润表看，亚马逊主营业务的盈利能力仍在改善，但部分增长也来自费用基数变化。去年同期，其他营业费用净额达到28.75亿美元，本季度降至1.34亿美元。净利润同比下降约2%，则主要受到去年同期Anthropic投资确认95亿美元税前收益形成的高基数影响。相比之下，现金流量表更直接地反映出当前扩张的资金压力。

第三季度，亚马逊购置物业及设备的现金支出达到772.59亿美元，同比增长约120%，明显高于市场预期。这笔投入超过了公司当季经营活动产生的424.22亿美元现金流。亚马逊维持2026年全年现金资本开支约2200亿美元的计划，其中大部分投向AWS，并预计2027年相关投入进一步增加。

钱花出去之后，回收仍需时间。按公司自由现金流口径计算，第三季度单季净流出约334.56亿美元。截至9月末，过去12个月累计自由现金流净流出423.57亿美元，而去年同期为净流入147.88亿美元。资金需求增加也体现在资产负债表上：第三季度末长期债务达到1731.25亿美元，较2025年末的656.48亿美元明显增加。

对于即将到来的第四季度，亚马逊预计营业收入2400亿至2470亿美元，营业利润285亿至335亿美元，两项指引的区间中值均低于市场预期。AWS收入还在加速增长，零售业务也展现出一定盈利韧性，但资本开支与现金回报之间的距离仍在拉大。

接下来，AWS能否守住利润率、广告业务能否恢复增长，以及新增算力何时形成稳定现金流，将直接影响市场对亚马逊这轮AI投资的评价。

AI服务器需求旺盛

制造产能却跟不上

AI带动服务器CPU需求大增，英特尔却没能给出一份令市场满意的业绩展望。

美东时间10月29日，英特尔公布2026年第三季度财报，实现营收165.13亿美元，同比增长21%；调整后每股收益0.52美元，高于市场预期。但公司预计第四季度营收150亿至160亿美元，低于分析师预期的约170亿美元；调整后每股收益预计仅0.25美元。财报公布后，英特尔股价盘后一度跌超20%。

第三季度，英特尔数据中心与人工智能（DCAI）业务收入达73亿美元，同比增长78%，创15年来最快增速。相比之下，客户端计算与物理AI业务收入81亿美元，同比下降5%。两项业务的表现，折射出当前芯片市场的冷热分化。

英特尔首席执行官陈立武在财报电话会上表示，AI智能体发展正推动服务器CPU需求增长，但公司仍难以充分满足客户需求。管理层预计，2026年和2027年全球服务器CPU出货量均将增长超过30%，行业供应紧张可能持续至2028年。

制造端的突发事故又增加了交付压力。10月，英特尔以色列基里亚特盖特工厂发生爆炸。首席财务官David Zinsner表示，事故主要影响10纳米服务器产品，预计使第四季度营收减少约3亿美元、毛利率降低约2个百分点，对明年第一季度营收也可能产生类似影响。

产能瓶颈并不止于此。陈立武介绍，Intel 3制程产能仍然紧张，EMIB先进封装所需的有机基板也面临短缺。英特尔计划调整俄勒冈州工厂产能布局，增加Intel 3供给，相关新增产能预计于2027年下半年投入生产。

内存涨价冲击PC

先进制程继续投入

服务器芯片卖得紧俏，PC市场却受到内存涨价拖累。陈立武表示，过去两个月，PC市场调整明显加快，电脑厂商正根据终端销售情况压缩库存。英特尔预计，2026年全球PC市场出货量下降约12%，2027年进一步下降约10%，第四季度公司客户端业务收入将环比下降超过20%。

不过，PC业务内部也有不同表现。第三季度，英特尔AI PC相关收入同比增长35%，采用18A制程的客户端产品持续放量。管理层认为，随着内存供需逐步改善，PC市场仍有望恢复增长。

面对服务器需求增长，英特尔正加快先进制程布局。采用18A制程的服务器产品Clearwater Forest已开始出货，基于18A-P制程的Diamond Rapids计划于2027年量产。公司还在10月向部分客户提供14A制程0.9版工艺设计套件，推进外部代工合作。

晶圆代工业务仍处于投入期。第三季度，英特尔晶圆代工部门收入67亿美元，同比增长58%，其中对外代工收入4.11亿美元；部门营业亏损19亿美元，环比收窄。公司预计2026年全年总资本开支约200亿美元，2027年还将大幅增加。

服务器订单持续增长之际，晶圆制造与先进封装产能的释放速度，正在直接影响英特尔的收入兑现。

作者：窦世平

作者: 上海证券报

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