Kalshi败诉：第六巡回法院裁定体育合约非期货交换

美國第六巡迴上訴法院全票裁定：Kalshi 體育合約不是期貨交換，俄亥俄和田納西的賭博法對預測市場生效。新澤西提起上訴，最高法院裁決在望。

（前情提要：Kalshi 被爆假成交量！5,500 鎂重複單佔 58%，官方反駁：演算法問題非洗盤）

（背景補充：第六巡迴上訴法院再打臉 Kalshi！體育合約不屬於 CFTC 管轄，各州自己管）

美國第六巡迴上訴法院週五全票裁定，預測市場平台 Kalshi 的體育合約不符合期貨交換的定義，俄亥俄和田納西兩州的賭博法可以適用。這意味著 Kalshi 在兩州的敗訴確定，預測市場的管轄權戰爭正逐步推向最高法院。

第六巡迴法院的三名法官一致認為，Kalshi 沒有充分證明體育事件合約符合《商品交易法》的「交換」定義。該法將交換定義為與「潛在的金融、經濟或商業後果」相關的事件，法院認為這只包含天生帶有金融後果的事件，例如利率上升或債務違約。體育比賽對贊助商、廣告商和當地企業的影響「太間接、太模糊、太投機」，不夠資格。

法院如何裁定 法院維持了俄亥俄州 3 月主審法官 Sarah D. Morrison 的裁決，否決 Kalshi 的初步禁令。同時撤銷了田納西州 2 月主審法官 Aleta A. Trauger 給 Kalshi 的禁令，將該案發回地方法院。

Kalshi 在 2025 年 1 月開始掛牌體育事件合約，俄亥俄賭場控制委員會要求其在無牌照狀態下停止營運，Kalshi 提起訴訟。田納西州的體育賭博委員會在 1 月也下達命令，將 Polymarket 和 Crypto.com 的 Nadex 列入名單。

Kalshi 發言人 Dani Lever 向 Courthouse News 表示公司不同意裁決：「法律不要求交換具有『內在』金融後果，即使真的需要，體育明顯就是。」

Lever 說裁決顯示了「州與州之間的規則碎片化不奏效…規則在每個州界都改變時，市場無法運作，這就是為什麼國會設立了單一聯邦監管機構，制定全國範圍的規則。」

如何定義「交換」

爭議的根源在於多德─佛蘭克法案，將交換定義為包含與「潛在金融、經濟或商業後果」相關的事件合約。法院認為體育比賽的影響太間接，甚至 Kalshi 的「提及市場」也不夠格。

法官 Julia Smith Gibbons 在判決書中寫道：「市場不可能需要知道廣播員在電視上說出隨機詞語的機率。」

判決指出，Kalshi 在早期訴訟中已承認其體育合約「沒有內在經濟意義」。前 CFTC 主席 Gary Gensler 的友人簡歷提到，Kalshi 的解讀會導致「大量普通賭博活動」被加上刑事處罰，包括「在賭場、線上體育賭博平台或酒吧朋友之間的所有體育投注」。

跨州管轄權戰爭：各州如何出擊 截至 9 月底，已有超過 12 個州對 Kalshi 提起訴訟或執法行動。新澤西 4 月贏得第三巡迴法院裁決，俄亥俄和田納西 9 月贏得第六巡迴法院裁決，內華達 8 月贏得第九巡迴法院裁決。Kalshi 在三個巡迴法院的戰績為 1 勝 3 敗。

新澤西總檢察長 Jennifer Davenport 在 9 月 2 日已要求美國最高法院覆核第三巡迴法院的裁決。Maryland 的第四巡迴法院裁決仍在審理中。

Kalshi 的資料顯示，8 月份的交易量達到 386.7 億美元，顯示預測市場的擴張速度驚人。

後續觀察：預測市場的擴張 這一次的裁決意味著預測市場的管轄權戰爭正在向最高法院推進。新澤西、俄亥俄和田納西分別從不同巡迴法院勝出，最高法院的最終裁決將決定全美預測市場的規則走向。若 Kalshi 獲勝，則預測市場的體育合約將統一歸屬 CFTC 管轄；若各州獲勝，預測市場可能需要按州牌照營運。