贝森特抑制长期利率苦战，美债回购效果消退

美国财政部长贝森特宣布对伊朗扩大制裁，但并未谈及债券市场（8月24日，美国财政部，Reuters）

随着回购国债这一“奇招”的效果逐渐消退，美国长期利率已回弹到回购公布前的水平。市场将贝森特视为政府中枢为数不多的“懂市场者” 。但阻止利率上升局面的重任，需要美国总统特朗普来承担……

河浪武史：美国财政部长贝森特在抑制长期利率上正面临苦战。深谙金融市场的贝森特一直扮演着遏制特朗普政府激进政策的角色，包括在最后关头叫停新一轮特朗普关税启动举措等。市场对“贝森特看跌期权”（ Bessent Put，意为市场对贝森特为金融市场托底的期待）的信心减弱，进一步加剧了市场经济的不确定性。

在安倍经济学中形成的长远市场观

贝森特至今仍清楚地记得自己拜访时任东京大学教授的植田和男（现任日本银行总裁）的情景。原因是，在身为学者的植田和男的办公桌上，摆放着能实时显示金融商品走势的彭博终端机。

而在索罗斯基金任职的贝森特并没有使用彭博终端。他从事的并非短期交易，而是将巨额资金投向世界经济大趋势变化的“全球宏观投资”。他一直秉持“行情不会在短短一天之内改变”的信条。

在“安倍经济学”行情中获利超过10亿美元的贝森特，曾向笔者讲述过那段经历。他在2011年的东日本大地震时，准确预测日元将从超级升值行情转向贬值。但是，贝森特并未立即做空日元。

受地震影响，2011年日本时隔30年再次陷入贸易逆差，但日元汇率“仍被高估在1美元兑换约80日元的水平”，贝森特指出。一直等待投资机会的贝森特在安倍第二次上台形势明朗的2012年秋季一举出手。此时距离他预测日元贬值已经过去了一年半。

市场行情实现大转折的必要条件并不仅仅是宏观经济发生变化。如果没有经济政策的重大变革，市场行情的基本趋势不会改变。耐心等待熟透的柿子自然掉落的安倍经济学行情的相关经历，塑造了贝森特的市场观和政策观。

美国当局眼下的苦恼在于，原本就对应急措施持怀疑态度的贝森特，如今却不得不对债券市场的日常行情进行干预。

主要报纸也批评了突然出台的回购政策

8月19日，美国财政部宣布了扩大美国国债回购的计划。随着这一“奇招”的效果逐渐消退，贝森特在次日8月20日暗示将增加回购规模。到8月24日，拟动用高达1万亿美元的“一般账户”用于购买国债的方案浮出水面。

8月24日，美国10年期国债收益率回升至4.7%，利率未能持续下降，已回弹到回购公布前的水平。与美伊冲突前的2月相比，10年期国债收益率从3.9%左右上升了0.7个百分点。目前美国联邦政府每年支付的利息负担已超过1万亿美元，存在进一步扩大的隐忧。

与美国长期国债同样严重的问题是市场对贝森特的信任动摇。摩根大通质疑回购计划，认为“必须实现真正的财政健全化”。

主要媒体纷纷对贝森特提出批评。美国《华尔街日报》评论称，“美国财长从债券市场得到‘沉重教训’”，英国《金融时报》也在社论中严厉指出，“干预国债市场的做法不过是权宜之计”。

阻止利率上升局面的重任，需要美国总统特朗普来承担。需要的是扭转引发美国国债抛售的强硬对外政策。

1月，丹麦的养老金基金“AkademikerPension”在丹麦因格陵兰岛问题与美国发生摩擦后，宣布退出美国国债投资。中国持有的美国国债数量也比特朗普第一任期前减少了一半。美国至上主义成为海外投资者投资美国国债的障碍。

阻止特朗普关税的贝森特

美国联邦政府债务于8月18日突破40万亿美元，财政重建已成当务之急。贝森特在8月24日的记者会上暗示尽早公布健全化措施，但在中期选举前能否推出削减财政支出的政策尚难预料。

贝森特在2025年4月特朗普关税全面实施前夕，因看到利率急剧上升，在最后关头阻止了特朗普的行动。市场将贝森特视为政府中枢为数不多的“懂市场者”，这进一步增强了“贝森特看跌期权”的效果。

能否再次将债券市场担忧利率的声音传递给特朗普？这将是市场视为救命稻草的贝森特的关键时刻。

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作者: 日经中文网

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