MSCI拟设非营运公司条款，Strategy、Metaplanet或遭剔除

被動資金流向面臨震撼彈！據《The Block》報導，國際指數編製巨頭 MSCI（摩根士丹利資本國際）已啟動最新公眾諮詢，擬針對「非營運公司」建立全新的指數資格篩選標準。根據官方模擬結果，若新規順利通過，包含「比特幣囤幣王」微策略（Strategy）與日本上市公司 Metaplanet 在內等多家企業，恐將面臨被踢出 MSCI 全球可投資市場指數（ACWI IMI）的風險，進而引發潛在的被動資金賣壓。

（前情提要：MSCI 要抓「非實體營運公司」：Strategy、Metaplanet 恐被清出指數名單，台灣晟德藥廠也在列）

（背景補充：Strategy CEO：今年恢復增持比特幣，買入量將是賣出的 25 倍）

全球資本市場與加密貨幣產業的交會點再拋震撼彈。台北時間 8 月 14 日，據外媒 The Block 報導，知名指數編製機構 MSCI 正式啟動一項最新公眾諮詢，擬針對「非營運公司（Non-operating companies）」設立更嚴格的指數資格篩選標準。這項政策轉折，直接將幾家以「囤積加密資產」為核心戰略的知名上市公司推到了風口浪尖。

兩階段篩選機制，營運資產低於 50% 需嚴審 MSCI 指出，新方法論旨在識別並排除主要靠「累積與持有非營運資產（如比特幣或單一商品）」來創造價值、且實際營運現金流極其有限的公司。這類企業通常高度依賴發行股權或債務等外部融資來擴張資產規模。

根據提案，新機制分為兩階段進行審核： 核心篩選：優先檢查公司的「營運資產」是否超過總資產的 50%。若超過即可自動通過，無需進一步審核。

排除篩選：若未通過第一階段，則須根據五項財務比率進行評估，包括營運資產低於總資產 20%、營運費用低於總資產 5%、負營運現金流、非營運公允價值變動超過總資產 5%，以及資本依賴度超過 20%。一旦觸發其中至少四項，該公司即會被判定不符合納入資格。

微策略與 Metaplanet 首當其衝，模擬名單曝光 MSCI 以 2026 年 5 月的財務數據進行模擬，若套用此新規至旗下的 MSCI 全球可投資市場指數（ACWI IMI），將有 3 家現行成分股遭到剔除： Strategy（微策略，代號 MSTR）：自由流通市值約 239 億美元，為受影響規模最大的公司。目前持有約 840,447 枚 BTC（市值逾 530 億美元），是全球最大的比特幣庫存上市公司。

Metaplanet（日本，代號 3350）：自由流通市值約 6.54 億美元，持有約 43,000 枚 BTC，有「亞洲微策略」之稱。

Yellow Cake（英國）：自由流通市值約 18.1 億美元，為一家專門投資實體鈾的持有公司。

此外，包含 SharpLink（以太坊庫存公司）、Center Laboratories（台灣中天生技）與土耳其的 Lydia Holding 等公司，則會被列入觀察名單（Watchlist），需連續兩次未能通過審核才會面臨刪除。

揮別單一加密標籤，採取中性財務指標 值得注意的是，這並非 MSCI 首次試圖將「囤幣公司」排除在指數之外。2026 年 1 月，MSCI 曾提出直接以「數位資產佔總資產 50% 以上」為標準的剔除方案，當時一度引發加密圈強烈反彈，隨後遭官方撤回。

這次推出的新框架不再單獨針對加密貨幣，而是轉向涵蓋所有行業的廣泛財務標準，因此同樣適用於鈾持有商 Yellow Cake。此外，為了避免頻繁變動並降低指數周轉率，新規對於現有成分股設定了較寬鬆的缓冲機制 —— 必須「連續兩個年度財報」未通過篩選才會被正式刪除。

諮詢至 9 月底，最快 11 月指數檢討生效 針對這項提案，MSCI 的公眾諮詢意見收集將截止至 2026 年 9 月 30 日，並預計於 10 月 16 日左右公布最終結果。若提案獲得採納，最快可能在 2026 年 11 月的例行指數檢討（Index Review）時正式實施刪除。

市場分析指出，若微策略等公司最終遭剔除，追蹤 MSCI 相關指數的被動型基金與 ETF 將被迫在公開市場賣出持股，恐帶來數十億美元的被動拋售壓力。不過 MSCI 也強調，目前一切仍處於諮詢階段，最終「可能或可能不會」採納該提案，目前尚未有任何實際剔除行動。