四大科技巨头财报聚焦AI资本支出

本周，美股四大科技巨头——微软（Microsoft）、Meta、苹果（Apple）及亚马逊（Amazon）将密集披露财报。当前，投资者关注的焦点已不再是单纯的利润超预期，而是天量 AI 投入是否真正带来了营收增长。

Alphabet 早在 7 月 22 日就已拉开业绩潮序幕。尽管其几乎在所有财务指标上均实现超预期，但因全年资本支出指引大幅上调至 2,050 亿美元，股价依然录得下跌。

Alphabet 抛售如何重置科技巨头财报预期

Alphabet 公布了第二季度营收 1,198 亿美元，同比激增 24%。每股稀释后收益达 9.11 美元。Google Cloud 营收暴涨 82%，达 248 亿美元。

尽管财报亮眼，但盘后股价依旧大跌约 4%。管理层宣布 2026 年资本支出指引区间上调至 1,950 亿至 2,050 亿美元，而此前的上限仅为 1,900 亿美元。

谷歌股价走势。来源：Yahoo Finance

本季度资本支出高达 449 亿美元，较去年同期几乎翻倍。自由现金流也转负至 -59 亿美元。

这种组合成为市场新考核标准。营收超预期已不足以支撑股价，若资本开支增速更快，反而可能引发抛售压力。

最新财报已揭示 AI 资本开支真相

市场普遍将 AI 相关投入视为前瞻性预期，但财报显示，大规模支出已成为现实。

JUST IN: Microsoft, Meta, Apple and Amazon to report Q2 earnings this week

— Kalshi (@Kalshi) July 27, 2026

BeInCrypto 盘点了五大科技巨头最新季度现金流数据，发现一个共同趋势：资本开支的增速明显快于企业自身现金创造能力。

微软（Microsoft）是其中最具代表性的案例。根据其官方财报，2024 年 3 月季新增物业及设备投入高达 309 亿美元，同比暴增 84%（上年同期为 167 亿美元）。

与此同时，经营性现金流增速却远不及支出。扣除资本开支后，剩余经营现金流反而同比下降 22%，至 158 亿美元——哪怕期间净利润仍增长了 23%。

折旧摊销数据同样印证这一变化。微软本季度折旧及摊销费用同比增长 31%，达到 102 亿美元；Meta 该项费用同比猛增 54%，达到 60 亿美元。

这不仅仅是某一季度的现象，而是持续的趋势。微软在本财年前九个月内，投入在物业及设备上的支出高达 801 亿美元，较去年同期的 475 亿美元增长了 69%。

数据由 BeInCrypto 根据公司现金流量报表整理。亚马逊的自由现金流数据基于过去 12 个月滚动统计。

亚马逊展现出自由现金流恶化最为明显。滚动自由现金流已从去年同期的 259 亿美元降至 12 亿美元。公司将这一下降归因于设备采购相关支出增加 593 亿美元。

目前，科技巨头在 AI 领域的资本支出指引已推至 2026 年，规模直奔数千亿美元。从财务报表来看，巨额支出已率先体现在资产负债表上，相关营收增长则有待后续兑现。

不过，营收端的表现并未止步不前。上季度，Azure 营收同比增长 40%，Google Cloud 达到 82%，亚马逊云服务（AWS）增长 28%。市场关注的关键并非需求，而在于收入兑现的时机。

为何 Meta 与亚马逊“账面盈利”更为亮眼？

这一细节鲜少在财报前瞻中被重点提及。事实上，Meta 和亚马逊在上季度所公布的亮眼利润，并非全部源自主营业务的增长。

Meta 公布稀释后每股收益为 10.44 美元，其中包含了 80.3 亿美元的所得税收益。公司披露，若剔除该项税收收益，每股收益将减少 3.13 美元。

也就是说，剔除影响后，Meta 实际每股收益更接近 7.31 美元。因此，本周三市场一致预期的 7.13 美元，实际上属于正常范围的对比，并非业绩停滞。

亚马逊录得每股收益 2.78 美元。其中包含了来自对 Anthropic 投资所带来的 168 亿美元税前收益。

这一现象同样适用于两家公司。目前，仅凭账面盈利难以准确反映其主营业务表现。也正因如此，投资者当前更为关注资本支出，这一指标更加直观明了。

华尔街对四大美股巨头的核心预期

以下是经济学家对于微软、Meta、苹果和亚马逊的关注重点：

• 微软（$MSFT）及 Azure 云业务的持续测试

微软即将在本周三结束本财年。据 Zacks Investment Research 数据，15 位分析师的平均预期为每股收益 4.21 美元，高于去年同期的 3.65 美元。

Azure 业务成为市场关注的关键。该部门上季度实现了 40% 的增长。管理层预计 6 月季度的固定汇率收入增速将在 39% 至 40% 之间。

有一项数据有力支持了看多观点：商业剩余履约义务（即已签约但尚未实现的未来收入）几乎翻倍，达到 6,270 亿美元。首席执行官萨蒂亚·纳德拉（Satya Nadella）还透露，微软的 AI 业务年化收入已突破 370 亿美元。

• Meta（META）：成本控制成焦点

Meta 正面临更为严格的成本管控。公司预计全年总成本将在 1,620 亿至 1,690 亿美元之间，资本开支为 1,250 亿至 1,450 亿美元。仅上季度，Reality Labs 业务便亏损达 40.3 亿美元。

但其核心业务仍保持高速复合增长。上季度总营收增长 33%，达到 563.1 亿美元，其中广告收入为 550.2 亿美元。3 月份日活用户平均达到 35.6 亿人。

• 苹果（AAPL）：轻资产运营的典型代表

苹果是一项典型对照案例。分析师普遍预计每股收益为 1.88 美元，同比增长 19.75%；共识营收约 1,090 亿美元。

今年 3 月的季度表现充分展示了轻资产增长模式。苹果营收同比增长 17% 至 1,112 亿美元，每股收益攀升 22%。服务业务再创历史新高。

该季度，苹果实现了 280 亿美元以上的经营现金流。相较于大规模建设数据中心，公司选择再度加码 1,000 亿美元回购股票。投资者需关注 iPhone 与服务业务，以观察 iPhone 17 换代周期的表现。

本周四还将迎来蒂姆·库克（Tim Cook）担任首席执行官以来的最后一次财报电话会，约翰·特努斯（John Ternus）将于 9 月 1 日接任。

• 亚马逊（AMZN）：AWS 利润率主导市场关注

亚马逊财报预期为每股收益 1.81 美元，高于去年的 1.68 美元。分析师预计 Amazon Web Services（AWS）营收约为 405 亿美元。公司指引的经营利润在 200 亿至 240 亿美元区间。

上季度，AWS 贡献营收 376 亿美元、分部经营利润 142 亿美元，创下过去 15 个季度以来的最快增长。亚马逊自研芯片业务（涵盖 Graviton、Trainium、Nitro 系列）年收入已突破 200 亿美元。

本周纳斯达克为何备受关注？

美联储将于周三下午公布最新利率决议，距离微软与Meta发布财报仅剩数小时。目前，联邦基金利率区间维持在 3.50% 至 3.75%。

降息概率。来源：CME FedWatch 工具

大多数经济学家普遍预计本次会议将“按兵不动”。然而，投资者对于加息几率却存在明显分歧，期货市场出现剧烈分歧。

历史走势显示，联储决议后市场或大幅分化。例如，4 月 30 日，Alphabet 市值单日增加超 3,000 亿美元，而如 BeInCrypto 报道，同期 Meta 却蒸发了 1,750 亿美元市值，尽管二者营收均超预期，但支出展望出现分歧。

期权市场隐含数据显示，亚马逊业绩日波动幅度预计达到 6.3%，高于近期平均水平。其他三家公司同样面临较高预期波动。

与此同时，科技巨头的资本支出也在持续扩张。Meta 周二宣布与贝莱德（BlackRock）在埃尔帕索（El Paso）达成新数据中心合作，距离自身财报公布仅剩数小时。

未来 30 天值得关注的三大关键

本周的每股收益之外，有三项关键披露更为重要。

• 2027 财年资本支出指引

微软此前已预告 2026 年度资本支出约为 1,900 亿美元。若资本开支进一步上调，市场或将重演 Alphabet 相关行情。

• AWS 利润率

分析师普遍预期 AWS 利润率为 33.8%。若该指标下滑，显示折旧压力正向支撑亚马逊整体扩张的云业务传导。

• Meta 费用区间

Meta 管理层连续两个季度维持费用指导区间在 1,620 亿至 1,690 亿美元。如若区间扩大，或再现 4 月行情波动。

四大科技公司近期表现分化：微软、Meta 和苹果近四个季度连续超预期，而亚马逊已两季不及市场预期。

因此，若前三家本季出现“爆冷”，市场将大感意外。就本周走势而言，各项已披露数据都指向同一趋势。

从已公布数据来看，各大科技巨头的资本开支增速普遍超过其对应营收增速。例如，微软资本开支同比增长 84%，而 Azure 仅增长 40%；Alphabet 资本开支几近翻倍，云业务增长 82%；Meta 资本投入增加 47%，而营收仅增长 33%。

这一差距表明真正的回报尚未到来。市场需求的信号显示，这一时刻或许还在前方，而微软高达 6,270 亿美元的订单储备，则是投资者保持耐心最有力的理由。

投资者能否继续保持耐心，关键取决于这四家公司对 2027 年的业绩指引，而不是他们上个季度的财报。目前，市场已经开始质疑人工智能相关收入的成色。

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