资金大轮动：费半领涨，SpaceX重挫，比特币黄金承压

投資朋友歡迎收聽早晨財經速解讀 現在是臺北時間2026年6月23號禮拜二 早上8:30 大家早安 我是游庭皓 每天早上開盤前半小時 我們在這邊陪伴著各位 一起解讀國際財經新聞 時事變化 市場上 持續關注美伊目前和平談判的進度 不過呢標普五百指數和納斯達克指數 在昨天反而是雙雙收黑費半 繼續往上攻 說明市場內資金雖然有輪動 不過還是以硬體股為主軸 事實上這一次馬斯克旗下的Spacex哦 創下美國股市史上 最受矚目的IPO之案之後 哎股價現在迅速反轉 6月23號單日是重挫了16.4% 市值蒸發了4,000億美元 這麼多的散戶在車上 壓力一定很大 這也說明著行情內部的資產輪動 他一樣會有適度 對於當前合理估值的評價 不管是我們昨天所看到 市場上 資金持續輪動到正在收支票的人 而並不是開支票的人 所以開支票的人最近宣佈要發債 宣佈要投入更多的資本支出 哎你有沒有發現 那Google 股價反而受到比較大的一個承壓 還有七巨頭 反而我們看到持續在擴產的半導體股 他們也是擴產 也是擴大自己的資本支出 但是市場的評價反而越來越高 等同於背板花錢 大家看好你 因為產能緊俏 但是如果是七巨頭花錢 那你收得回來嗎 市場上開始有不同的認知 尤其Spacex 最近在IPO以後 馬上又開始發債了 市場上給予的總體評價 又開始有所鬆動 從6月16號接近3兆美元的高點來 做計算短短幾天內 市值已經大幅縮水了 市場上針對高估值的科技公司 態度開始轉為保守 Spacex的掛牌價是135塊 好那現在從高點價跌下來 還沒有碰到了 不過也跌了3成左右了 說明著之前強勁的新股資金哦 已經開始慢慢的消化 好那對於高科技股 由於現在利率也不算低嘛 還是有一定的承壓 當然我們回過頭看哦 其實今年大多數資產還是屬於正報酬 可轉債是漲幅最多的 有24.7% 其他像大宗資產漲幅有23% 納斯達克指數今年漲幅有20% 而且七巨頭大多數都跑輸給納指哦 小型股的部分漲幅有20.6% 好 今年算是中大型股和小型股的大爆發 價值股漲幅有15% 中型股13% 新興市場股市發達市場股市 平均在10-13%左右 美國大型股漲幅大概就10%而已 其他像Reits 成長股特別股或者高收益債 漲幅大概兩%到4%左右 那漲幅呢 大概介在0到2%左右的 主要就是債券資產 像長天齊國債或者短天齊國庫券 投資等級債哦 唯一收 應該講唯二收跌的兩大資產 一個就黃金 今年是跌了2.3% 今年年初報出 很漂亮 那第二個哎 又是你比特幣跌幅是28% 比特幣過去十多年來 一直都被市場認為 風險偏好的領先指標 基本上撇開這兩年的行情哦 比特幣基本跟納斯達克指數高度聯動 甚至跑在納斯達克指數 之前哦 不過這兩年卻出現了比較顯著的變化 那就是 全球股市和風險資產是持續的走高 但是比特幣不僅未能夠同步創高 而且甚至 黃金已經很慘了 黃金從最高位這樣跌下來 那也是一度逼近到熊市 現在總體跌幅 年初到現在跌2.3 好它還是落後了黃金有26%左右 好這就說明著 基本上歷史上20214年高點 黃金呈下跌43% 比特幣當時是暴漲7,000% 就是你說他跟風險資產脫鉤就算了 那同樣是避險資產 也會有一點輪動嘛 那大家不把黃金當避險資產以前 也會把比特幣 當成一種另類的避險資產 結果呢 現在看得出來 比特幣過去作為數位黃金的角色 原本大家預估是有強化效果 或者跨境支付儲存工具 或者區塊鏈的應用 不過目前市場賣壓仍然相當沉重 主要有兩大結構性的風險擔憂 一個呢是持有超過58萬枚的比特幣 占流通總量的strategy 他的運營模式 高度依賴發債和杠杆融資 來購買比特幣哦 那由於他在28年 會有120億美元的債務陸續到期哦 那如果呢 幣價大幅下跌 他可能有被迫出售資產的惡性循環 好就是我們講的大比特幣商 大主力商 他可能有適度出脫的可能性 那再來其他 有人認為是量子運算技術快速進步 所帶來的威脅 有670萬枚比特幣 現在存放在已經公開的地址當中 占總量1/3 理論上如果量子電腦在2030年到2032年 有突破現有的加密 技術那這些資產呢 當然會有被破解的可能性或者風險哦 但不管怎麼說了 我們單純從資產的流動性來做觀察 好這一輪呢 很明顯嘛 你像 納斯達克指數或者標普五百指數 在過去一段時間其實漲幅也差很多 費半跟納指也差很多 說明的在本輪的上漲過程當中 它也不算是很均衡性的上漲 它基本上就是借由科技股 尤其是大型科技股 黃金和比特幣的集體休息 來換取目前費半硬體股的顯著拉升 那黃金也是一樣 黃金到目前為止 整體價格它是跌破了年線關卡 那就連過去十分看好黃金價格的高盛 哦最近都變成長期看多 短期變為謹慎 一方面是擔心 華許可能帶來更為鷹派的政策路徑 利率可能就保持在高位很長一段時間 對於黃金造成適度承壓 當然 長期看好的原因還是有它的根本理由 那就是 全球央行還在作為系統性的買盤 世界黃金協會的調查 高達45%的央行 計畫未來一整年持續增持黃金 創下歷史新高 所以就變成 現在是散戶對於黃金興趣缺缺 也不是代表未來不會增值 只是我先把股票拿去買美光 更為划算吧 把現金先移過去 不要浪費在這個沒有資金效益的地方 不過央行的長線投資買盤 目前反而正在持續進駐當中 另外一個價格表現相對比較差勁的 除了黃金和比特幣以外 就是七巨頭了 昨天我們才提到 在整個26年到現在 七巨頭的整體報酬率哦 基本就是小幅上漲 甚至落後給標普五百指數 那是遠遠落後給納斯達克指數的 其實從15年以來的環境 你有沒有發現 只要是多頭 基本上七巨頭都是年年跑贏大盤的 15年七巨頭跑贏大盤多跑了42% 16年2817年3218年5.21九年 2220年是14521年23 除了22年以外 基本上23 24二五年也是正報酬 結果在2026年呢 居然跑輸給大盤 跑輸了9.4%左右 這說明市場的領漲結構正在改變 以前我們都想說大者恒大 那這些企業又具有護城河 可是很抱歉嘛 現在市場變得更加精明了 當AI大爆發以後 第一次爆發 第二次爆發 你花越多錢 大家記得去年10月永動機嗎 那你只要簽約就 股價就會漲 管你那麼多 管你要幹嘛 反正你就簽約就好了 然後這筆簽約的這張紙 就可以拿去銀行貸款 做更多的融資計畫 可是現在市場很精明的哦 市場從買AI的這些巨頭吧 資金開始移轉到AI受惠者 就是賣AI產值的這些企業 導致費半 過去幾個月是扶搖直上 但七巨頭不再是唯一的贏家了 所以現在市場上 就是三者 應該講四者特別的落寞嘛 一個就是加密貨幣持有者 第二個就黃金持有者 第三個是債蛙 第4個就七巨頭持有者 所以我們必須承認 行情走到這樣的一個狀態 本來內部資金就會適度的輪動 可以看得出來 市場上好像也沒有想像中這麼瘋狂 無限炒作任何資 產市場上 正在投資那些當下立即就能夠賺錢 回饋的企業 還沒賺到錢的 或者資金效益不高的先不投 事實上通常這股價一跌 什麼鬼故事都出來了 這樣7巨頭財報表現其實也不算差啦 你像阿法貝前一天不是重挫6%嘛 當時不是擔憂AI人才流失 所引發的市場焦慮哦 不過我們回過頭看 其實在整個七巨頭層面呢 Google表現已經不算太差了 雖然它也是落後給納斯達克指數 不過總體漲幅仍然大概有10% 今年以來納指今年漲幅是12% 那其他像蘋果漲幅大概是9% 亞馬遜漲幅2.7% 特斯拉今年收跌跌了7.5 Meta跌13% 微軟跌了22% 微軟本來前兩天 5月份的時候還硬起來 現在又軟下去了 反而是台積電今年漲幅 TSM漲幅有48%了 這些數據 哎 你知道台積電在今年好像在台股還 也還跑輸給大盤了 所以這件事情就意味著 其實巨頭們呢 在今年的表現呢 還是受到比較大的一個系統性的承壓 也不是說 大家每個人都搭上了本輪的瘋狂 多頭我們當然知道大家 我們是科技樂觀論者嘛 所以很多人在我們的投資的屬性 看部位 我們是把個股風險幾乎是均攤了 有ETF方式持有嘛 但是呢比較集中在費半 還有納斯達克指數兩大領域 所以主要是科技七巨頭 還有整個費半 都在做持續性的投入 那你可能會不錯 量也績效 可是你說 單純投VT 單純投期去投 今年績效會很亮麗嗎 哦其實也不是特別好哦 所以 每個人的績效在今年其實會差蠻多的 即便 你並非現金持有者哦 我們舉例來說 從20年至今哦 標普500的年化報酬率其實也不過15.6 它的確了比長期的10%來的高 也優於2010年代的13.1 不過你拿來跟1950年代的19.51990年的 是8.2 1980年代的是7.4 其實還是有一段距離 這件事情就說明著 你不要看好像川普行情 都非常亮麗 那主要是先殺後漲 都是因為他把基期給弄低了 所以感覺你好像漲的特別多 但其實從年初到年尾 報酬並沒有特別的亮麗 所以總體而言呢 美國股市你說漲幅有全面性失控嗎 你只看費半 那是有一點 可是我們通常是以標普500大巨頭 作為主要的觀察方向 我們回過頭來看 現在在整個標普五百指數裡頭 漲幅最為亮麗的幾檔股票 第一名那就SNDK嘛 好漲幅好 820%好 今年以來 其他像威騰漲了333% 美光297% 希捷289% Intel 263% 戴爾227% 超微150% 應材140%好 這個都是標普500指數裡頭的企業 有沒有發現 清一色全部都是半導體公司 那這當然也跟漲價題材 有比較高的一個聯動度 你像台積電 剛才的漲幅已經是7巨頭排行第一了 你來跟這幾隻巨頭來做比較 那台積電漲幅也算是很委屈了 所以主要就是漲價 題材所帶動的記憶體行情呢 持續拉升 昨日聯發科也宣佈啦 要調漲晶片價格 理由就是零組件缺貨 物流成本上升 供應鏈的壓力哦 但背後是什麼 背後原因就是 AI已經在重塑整個半導體產業 過去10年 手機市場 競爭又很激烈 手機晶片的IC設計公司 往往需要自行吸收成本來維持市場 你你以前也很少看到什麼手機缺貨 當年賣的特別好 然後聯發科還宣佈調整晶片價格 很少聽到這種事情嘛 那結果今年就是這樣子 開始做高強度的調整 這也反映著 臺灣很多企業也從銷價競爭 走向了價值競爭 好那我們看一下 那跌最重的標普五百指數當中的企業呢 前面幾名嘛 你像是Costa房地產資訊集團 跌了55% 波士頓科學跌了52 愛森哲顧問公司跌了51% 其他像是Lululemon跌了46 Adobe跌了44% Salesforce跌了42% 你會發現 跌最多的都是一些軟體it服務哦 哎跌最多的也是科技股哎 還不是單純的傳產股哦 你像是it服務 數位廣告企業的SARS公司 或者一些顧問公司 這些事情都意味著市場資金 正在從過去幾年 捧熱的那些AI軟體故事 我們以前喜歡軟體股 什麼原因呢 就跟那個補習班老師一樣嘛 那你就多一張座位 邊際效用持續的增長 你就多一張座位 你就可以多收錢嘛 或者類似做訂閱制這樣子 那等同於你不用花 更多的成本 就有無限的獲利增長可能性 只要廣告行銷打得好嘛 很抱歉 這個AI敘事 讓本輪的軟體 受到代理型AI的衝擊 價格受到十分大的一個壓力 所以我們回過頭說 今年七巨頭 整體來說表現並不算特別好 甚至落後給標普500指數 那輝達的PE ratio 你不要看說輝達 雖然作為全球的 這個硬體的領頭羊 其實今年他也不算特別亮麗 主要是由中大型費半個股來做 跟上就連最大型的費半 輝達部分 現在平均前瞻本益比哦哇 已經下滑到19.7倍 它不漲哦 本益比就一直下滑 甚至輝達目前的本益比 前瞻本益比 以明年EPS來計算 它居然比標普五百指數的20.4倍 還要來得低 難以想像 所以我覺得現在市場上 最主流流動性最好 我們最能夠為人所知的兩大企業 都非常便宜 一個就台積電 一個就輝達 那兩者看起來本益比都有夠便宜 漲幅都遠遠輸給其他股票 當然我們回過頭說 這也是說明著 市場的資金呢 還是非常緊俏的 就鎖定在幾個板塊當中 很多板塊其實並沒有輪動到 那甚至呢 就連Spacex哦 吸引的廣大行情 你要知道 讓Spacex哦 這麼龐大的資產哦 上漲10% 已經可以讓好多家股票漲停板了 那現在回過頭看 馬斯克旗下的Spacex哦 這次股價迅速的反轉 6月23號單日重挫了16.4%哦 這次的修正原因呢 也不是說什麼 火箭業務怎麼樣了 就 市場開始重新評價AI故事的價值了嘛 你看Spacex目前估值 建立在旗下AI部門 大概有26.5兆美元的潛在假設 那該部門25年還是虧損64億哦 那你現在聯準會也不確定 是不是會持續保持鷹派 會不會保持在相對利率緊縮區間 同時間Spacex哦 在本周宣佈哎 它才剛IPO 又宣佈發行200億美元的公司債 以償還整合x a i和x平臺產生的債務 哦 那市場上已經很明顯已經感受到了 現在費半和巨頭們都在花錢 可是花錢蓋資料中心的 股價會跌哦 花錢蓋廠蓋記憶體擴產線 賣給AI資料中心的 會漲哦哎 很有趣哦 我們看AI目前舉債的狂潮 今年發債規模大概增長了357% 我們根據大摩的估算 前整體全球AI基礎建設的信用市場 融資規模 是2,363億元 整體而言 全年發債融資 可能到年底會來到5,700億 會再翻一倍 其中最大增幅的 當然是大型雲端葉子 今年已經舉債了820億 全年預估3,000億美元 甲骨文一家公司就募了250億 最近Google 甚至連輝達自己都在發債 我們看到像阿巴貝亞馬遜甲骨文 也同步的提高杠杆 唯一好處是什麼 就是照來講 這是很恐怖的一件事情嘛 大家都愛瘋狂發展 唯一好處是 大型雲端業的總杠杆倍數 大概已經快速拉升到1.8倍左右 去年這個時間點 只有0.9倍 現在是1.8倍 所以好處是 雖然已經到1.8倍了 可是相對於其他通訊服務的2.5倍 或者公用事業的5.6倍 還有非金融投資等級企業的2.3倍 比較起來 還是沒有特別高 說明呢 他們是以前真的都沒有什麼在投錢了 以前這些基金投 就每天躺著 一直收錢 然後也不做什麼非常驚人的投資 這一次 杠杆倍率幾乎翻倍了 可是 他沒有比其他產業的杠杆倍數 還要來的高 這是唯一比較好的理解了 但他還是借很多錢 Google微軟 甲骨文 未來十年 還預估會有2,500億美元的債券 陸續到期 那怎麼辦呢 那當然借新還舊嘛 繼續搞下去 這就造成一個現象 就是我們昨天所提到的一個呢 是check receiver 股價就一路的往上拉 這個是我們看到的綠色線 就收支票的人 就AI半導體 記憶體 設備上那紅色線呢 就check writer 就開支票的人 微軟Google OEM 或者現在的space x也在發債嘛 哎現在呢 你擴大資本支出 你如果是做設備的 那你就股價就會漲 你擴大資本支出 如果你是做資料中心的哎 你的股價就會跌 這就造成一個現象哦 那些巨頭開始依稀發現了哦 好像投錢股價會跌哦 會傷害股東利益 但是裁員減少支出 股價會漲哦 我們看甲骨文呢 在昨天呢 最新所提交的監管機構的年報揭露 過去12個月的全球員工數 已經從16.2萬人降到14.1萬人 減少了2.1萬人 裁員幅度是10 三%公司直接表 示部分裁員 跟AI技術的導入有直接關係 那更重要的事情是 在AI時代底下 要盡可能的把資金 挪用到未來資料中心的投射 所以這個人力成本 相對於資料中心而言 人力反而是比較不重要的 這是很多人的看法 那今年呢 的確在科技業 已經裁撤超過12.3萬名的員工 現在全美的搖動力市場 幾乎都是靠服務業在撐哦 科技業現在相對於去年 裁員人數已經暴增了66%了 甲骨文今年大概是裁3萬人 UPS裁了3萬人 亞馬遜裁了1.6萬人 雅詩蘭黛裁了1萬人metta裁了6,000人 海尼根裁了6,000人people裁了4,760人 思科裁了4,000人 大摩裁了2,500人Nike裁了2,000人 迪士尼裁1,000人 沃爾瑪裁1,000人 星巴克裁300人 Robin Hood裁了290人 好這一波 裁員 當然跟01年跟08年的金融海嘯不一樣 因為服務業沒怎麼在裁員 專門裁科技業 好這件事情 就意味著 行情開始有了一個不同的思維 花錢要看是誰花 同樣裁員要看是誰裁 你說台積電美光 還是三星招募人力 股價會因此而下跌嗎 也不會 所以開始有不同的評價了 你看Spacex 一周以前呢 還是華爾街眼中 最亮麗的夢想公司 投資人談的是AI 是太空經濟下一個科技霸權呢 哎幾天之後 股價重挫3成 神奇的事情是 公司也沒變 火箭還是在發射 衛星照樣升空 AI計畫還是照樣推進 但市場的想像突然變成 開始在算現金流了 開始在算你的負債了 開始在算你的獲利能力了 同一家公司 同一套商業模式 連故事都沒有什麼太大改變呢 市場的評價突然之間會出現巨大轉折 為什麼缺錢嗎 我又沒辦法每一家企業都買 我只能夠買最精打細算的好 所以有時候我們這樣一講 才會發現行情走到這個地步 其實很多時候改變的不是事實 是看待事實的角度 昨天才看到有人分享 兩個太太在聊天嗎 一個年輕少婦 一個中年婦女 後來那中年婦女就問那年輕少婦 哎新婚生活怎麼樣 那女的說不得了不得了 每天都好累 睡醒也好累 起床也好累 沒辦法老公體力太好了 另外一個太太說哎 要是我早上摸到我老公硬硬的 我還以為他掛了呢 同一套商業模式 同一家公司哦 就算你的成長故事 大家都一樣 可是市場的評價就是可以改變的 這麼快我們才講說 有時候只是看待事實的角度 你資金充沛 情緒樂觀的時候 哎同樣的敘事 投資人就願意為你買單 但是資金成本上升 風險意識抬頭的時候 故事都沒變 都是硬硬的 同樣的資料 同樣的願景 就會得到不同的估值哦 所以有時候真正改變的 往往不是說企業本身自己的戰略思想 而是市場願意相信夢想的程度 市場在這幾個月 產生了比較大的改變 道瓊指數上漲148點 0.29%收在51,712點 標普下跌27點 0.37% 收在7,472點 標普應該講 納斯達克指數下跌三百五十一點 1.3% 收在26,166點 哇那費半還在漲 上漲292點 2.04% 收在14,634點 那行情走到這一步 很明顯那資金都關到費半裡頭了 昨天美光 因為美光最近財報要公佈了嘛 最近也宣佈跟Ansible達成長期合作哦 哎你有沒有發現 這現在巨頭 說跟誰合作做那個AI永動機 沒有人理了 但是跟半導體商合作 就有人理人了 這風水輪流轉呢 我們看到這一次消息公佈之後 美光股價又受到非常顯著的 資金湧入 上漲7% 創下歷史新高價 那這一波關鍵在於 AI模型越大 瓶頸當然就不止在於繪圖的處理器 還有GT的頻寬 有資料搬運 有儲存的效率 單位的TOKEN成本嘛 你想想看 以前很多男生不是 晚上看小電影的時候 以前我們可能就拿一隻手機 甚至是索尼愛立信 已經儲存好 在那邊播嘛 對不對 那到後來就一次就看兩支影片 那後來就看3支 後來一次看10支 後來就把頁面都存下 一次100支一起輪流看 對不對 那這要不要對於集體的需求來的越高 那AI也是一樣 他同時流覽這麼多的資料 代理型的AI 集體的需求也會因此而爆發 好那我們回過頭來看 那現在美國股市 走到現在這一步 行情會如何推演到市場情緒呢 其實你要說 那剛才就意思就是市場是精明的 所以我們不用擔心 也不能這樣講只 能說資金的板塊流動是精明的 但不代表總體散戶 他是不瘋狂的散戶 還是有點瘋狂的 z時代我們根據彭博最新報導 目前正在大量的使用高風險交易 來追逐新的美國夢 可以說是z時代算是變成半個賭徒了 以前我們講過嘛 科斯托蘭尼說過 那有錢的人可以投機 錢少的人不可以投機 沒錢的人必須投機 有錢的人對不對 你資產已經那麼多了 多借借錢沒有什麼太大問題