V神发文：ETH应定位为价值储存而非烧币通缩资产

以太坊共同創辦人 Vitalik Buterin 週日發文替 ETH 估值重新定調，主張市場該把 ETH 當成價值儲存來看待，而不是靠手續費銷毀撐盤的通縮代幣。他甚至直言，就算銷毀量長期低於損益兩平的 10%，持有者也不必難過，因為 ETH 的價值來自別的地方；這番話等於替 2021 年以來的「超聲波貨幣」敘事畫下句點。

（前情提要：V神描繪以太坊 2030：不再是傳統區塊鏈，加密證明＋鏈下運算全面啟動）

（背景補充：以太坊新提案 EIP-8361 曝光：質押率達 50% 收益將歸零，力阻 ETH 通膨危機）

以太坊共同創辦人 Vitalik Buterin 週日（11 月 8 日）在 X 上發文，替 ETH 的估值方式重新定調。他主張，市場該把 ETH 當成一種「價值儲存」來看，而不是當成靠手續費銷毀撐起來的通縮代幣，並直言把 ETH 視為燒幣代幣的估值理由，「從來沒有看起來那麼強」。這番話等於對 2021 年牛市以來深植人心的「超聲波貨幣」敘事，直接澆了一盆冷水。

他在明確表示，相較於「ETH 作為燒幣代幣」，把重心放在「ETH 作為價值儲存」更說得通。對於 2021 年倫敦升級導入、會銷毀每筆交易一部分手續費的 EIP-1559，他並沒有否定，反而強調這套機制「很好、沒問題」，網路應該繼續保留銷毀設計，即使燒掉的量只能部分抵銷新發行的 ETH。

「但就算手續費銷毀長期低於損益兩平的 10%，我們也不該難過；ETH 的價值來自別的地方。」他這樣寫。這句話的殺傷力在於，它等於承認過去四年 ETH 持有者最熟悉的估值錨點，可能永遠回不去。

Buterin 認為，使用者真正在意的是以太坊的去中心化，以及在抗審查、隱私與安全性上的努力；而對整體金融生態最實際的貢獻則是「穩定」。他寫道，在 AI 衝擊的年代，穩定本身就會被高度定價。

Expanding on why I believe "ETH as store of value (SoV)" makes much more sense to focus on than "ETH as fee-burning token". Three primary reasons: 1. ETH as fee-burning token never was as strong as it seemed2. Optimizing for ETH as fee-burning token would demand Ethereum and… — vitalik.eth (@VitalikButerin) November 8, 2026 燒毀「地板價」的算術 這串貼文的技術核心，是他把燒幣型代幣的估值模型攤開來算：代幣市值等於年銷毀額除以折現率。按這個模型，一個每年燒掉 10 億美元、折現率 4% 的代幣，天然估值地板就是 250 億美元。

但他隨即自己拆了這個地板：「問題在於，這從來就不是真的地板。」2021 到 2023 年間被燒掉的 ETH，大多來自加密圈內部的使用場景，這些收入會跟著 ETH 價格一起下滑。他舉的例子是那次讓全網「突然發瘋」的數位猴子拍賣，單日燒掉 1.8 億美元手續費。他因此下結論：只有當收入來源的支撐來自外部，地板論才成立。

他指的是 2022 年 5 月 Yuga Labs 的 Otherside 元宇宙土地銷售（Otherdeed NFT）。當時買家為了一紙虛擬土地，付出的單筆手續費最高達到 1 萬美元，而這批 Otherdeed 如今市價大約 150 美元。換句話說，那 1.8 億美元的銷毀不是穩定現金流，而是一場情緒煙火。

Buterin 也承認，現在以太坊對外部支撐的掌握比當年好得多，理由是被代幣化的實體資產（RWA）市場正在長大。但他補了一句關鍵提醒：這類活動屬於正常、穩定、成熟的生意，很難再現當年那種手續費暴衝的場面。

銷毀統計也站在他這邊。根據鏈上銷毀追蹤，以太坊在 2022 年燒掉約 148 萬枚 ETH，當時價值約 36 億美元；而今年 1 月 1 日到 11 月 8 日為止，累計只燒掉約 1.92 萬枚、約 4,300 萬美元，量體縮到 2022 年的 1.3%。

以太坊 EIP-1559 銷毀量與市值對照（動區自繪）

燒幣撐 2,700 億市值，等於要以太坊去當萊雅 另一個被 Buterin 拿來對照的座標是萊雅（L’Oréal）。他指出，若用純粹的燒幣模型去支撐 ETH 約 2,700 億美元的市值，以太坊就得像一家同等規模的企業那樣運作。他引用一項 AI 估算，萊雅每年投入約市值 0.58% 的研發費用，若以太坊照這個比例花錢，「以太坊基金會幾乎會立刻破產」，因此只能改用協議內注資，每年約需 70 萬枚 ETH（以現價約合 15.7 億美元），代價是驗證者收入直接被砍掉三分之二。

這個數字之所以刺眼，是因為以太坊基金會的財庫支出本來就是社群的火藥庫。基金會今年 4 月到 5 月間曾在一筆交易中賣出 2 萬枚 ETH、價值約 4,700 萬美元給 Bitmine，引來持有者批評；Buterin 5 月自己也承認，常收到社群反映基金會的行動與公開承諾對不上。基金會今年開始把部分財庫拿去質押生息，3 月還發布任務宣言，把自己定位成網路的「眾多管理者之一」，並在 5 月研究員出走潮後表示要變成「一艘更小的船」、少賣一點 ETH。

順著這個邏輯，Buterin 也把干預式治理列為燒幣路線的必要條件：若要長期為燒幣最佳化，協議就得持續做高度干預的決策，這與他想要的抗捕獲、去中心化目標並不相容。而且為手續費最佳化，某種程度上就是在為更高的 gas 價格最佳化，結果可能把使用者擋在門外，其中還包括最需要隱私與安全的那一群人。

CROPS：ETH 的第一指標是「活下來」

那麼 ETH 該用什麼估？他的答案回到社群最常掛在嘴邊的六個字母 CROPS，也就是抗審查與抗捕獲、開源、...〈V神定調：ETH 是價值儲存不是燒幣，燒不到 10% 也別難過〉