SEC提案：允许顾问自保管加密资产并开放州信托公司

SEC 提案鬆綁加密資產託管規則，允許投資顧問在無合格保管機構時自保管客戶加密資產，並開放州信託公司擔任加密保管角色。提案將接受 60 天公眾意見，反映 CLARITY Act 卡死後監管轉走行政規則路線。

（前情提要：Clarity Act 沒過關反而利多？Bitwise：免受限縮、SEC 出手更快）

（背景補充：SEC「加密老媽」Hester Peirce 十月離職！留下政績 5 年加密創新豁免）

美國證交會（SEC）週四提出一項重大提案，打算鬆綁加密資產託管規則，解決金融顧問長期面臨的「有資產、無保管機構」困境。根據 SEC 正式新聞稿，提案允許投資顧問在無法找到合格加密保管機構時，自行保管客戶的加密資產，同時開放州信託公司（state trust companies）以保管機構身份參與市場。

SEC 主席 Paul Atkins 在伴隨提案發表的宣告中指出，加密資產市場已經從一個「邊緣小眾」成長為「數兆美元級」的資產類別，投資者的參與需求不斷上升，但現行的法規和規則並未跟上市場發展速度。Atkins 認為，這項提案是對市場現實的直接回應。

自保管：有條件、有審計、有期限 提案的核心在於「有限度放寬自保管」。投資顧問若希望自行保管客戶的加密資產，必須針對每一項資產先確認「沒有符合資格的保管機構可用」，並每個季度重新評估一次。一旦市場上出現合格的保管者，資產必須在「合理可行的最快時間」內轉移到該保管機構。

自保管條件包括：私鑰保護機制、資安措施、每位客戶的資產必須獨立隔離。此外，任何自保管加密資產的轉移操作，至少需要兩名授權人員共同核准，防止單一內部人員濫權。

SEC 委員 Mark Uyeda 在宣告中承認，顧問自行保管客戶資產「內在建利益衝突」，但強調顧問對客戶的信託義務（fiduciary duties）仍然完全適用，提案並未放寬信託責任的標準。

提案同時允許受規範基金（regulated funds）將其加密資產交由投資顧問自保管，前提是顧問符合上述自保管條件，且基金的董事會（board）需對該安排進行監督。

州信託公司也能當加密保管機構 另一個重要變更是允許各州的信託公司成為加密資產保管機構。這將擴大合格保管者的範圍，讓更多傳統金融機構能夠參與加密資產的基礎設施層。

州信託公司若要擔任加密保管角色，必須滿足數項條件：取得所在州主管機關的加密託管授權、建立合理程式防止資產遺失、竊取或挪用、提供經審計的財務報表與內部控制報告，以及確保客戶資產與公司自有資產完全隔離。

這項措施反映 SEC 試圖在「放寬准入」與「維持保障」之間尋找平衡點，讓傳統金融基礎設施有更多機會進入加密領域，同時以審計和隔離要求來降低風險。

產業早就在等，監管卻像雲霄飛車 加密產業對於保管機構不足的問題並不陌生。Digital Chamber 在 2025 年 5 月向 SEC 提交的檔案中指出，部分投資顧問曾因找不到合格保管機構，直接拒絕某些 token 的配額，或要求被投公司自行保留資產直到保管管道出現。

SEC 委員 Hester Peirce（被業界稱為「加密老媽」）在宣告中將這種監管不確定性比喻為「雲霄飛車」，指出金融顧問一直在「咬緊牙關、死死抓住安全帶」，只為等到一套可運作的託管規則。

CLARITY Act 沒過，行政規則照走 這項提案是 SEC 在 CLARITY Act 於參議院卡死後，轉以行政規則路線推進加密規範的最新一步。過去幾週內，SEC 已經跟進 CFTC 發布加密指引、為代幣化美股交易開路，而 CFTC 則向白宮提交了加密市場監管提案。

提案在《聯邦公報》（Federal Register）刊載後將接受 60 天公眾評論。SEC 主席 Atkins 強調，加密市場規模已經不再是「要不要管」的問題，而是「怎麼管才不會阻礙發展」的問題，這條路線在 CLARITY Act 受挫後，已經成為 Washington 加密監管的主軸。

後續觀察：保管權開放，機構資金是否跟得上 從臺灣市場的角度來看，SEC 這項提案對加密資產的機構化程式是一個正面訊號。長期以來，託管問題是阻礙投資顧問向客戶提供加密資產的主要法規障礙之一，不是顧問不想配，而是找不到合法合規的保管方式。這次放寬自保管條件、引入州信託公司，等於把「保管缺口」從法規問題轉為市場問題。

但自保管的條件（季審、雙簽、資產隔離、有合格保管者出現就轉出）仍屬嚴格，真正會影響哪些顧問願意接手、哪些州信託公司願意投入，還要看後續 SEC 的執行標準和產業的實際反應。如果自保管的合規成本過高，這項提案可能只對大型機構有實質幫助，中小型顧問仍會面臨同樣的保管難題。