Anthropic招股书：2025年净亏损420亿美元，计划投入算力5180亿

当地时间9月28日，路透社报道称，其获取的一份Anthropic首次公开募股（IPO）招股说明书显示，Anthropic正在押下重注，认为AI将比工业化、电力和互联网更深刻地变革全球经济。但实现这一目标的成本将是惊人的，招股书显示，2025年Anthropic净亏损420亿美元，并计划未来几年在云计算和基础设施业务上投入5180亿美元。

Anthropic预计将在今年11月登陆纳斯达克，目标估值或达2万亿美元，届时可能成为史上估值最高的IPO。如果这一IPO最终落地，将成为全球资本市场检验前沿AI企业商业模式的重要案例。

Anthropic冲刺史上最大规模IPO

招股书显示，Anthropic在过去一年中营收急剧增长，同时也录得更大的亏损：2025年公司营收达到近46亿美元，相比2024年约3.86亿美元的营收，出现爆发式增长，同时净亏损接近420亿美元。公司未来计划在云计算、算力及基础设施方面投入近5180亿美元。

不过，近420亿美元的净亏损包括约340亿美元的会计费用，即因可转换融资工具估值变化而产生的会计费用，而非公司运营业务所花费的资金。剔除特定会计影响后，公司2025年营业亏损超过80亿美元（2024财年营业亏损为29.8亿美元）；其中计算及基础设施支出达到73.3亿美元，较2024年激增三倍，占其126.5亿美元总运营支出的一半以上。

Anthropic表示，去年近四分之一的营收来自两大客户，并将此作为风险因素警告称，其许多最大客户并未锁定长期合同，可能会削减或停止支出。招股书显示，截至2025年12月31日，Anthropic拥有现金、现金等价物和短期投资共计202.8亿美元。Anthropic联合创始人将通过一个名为“创始人有限责任公司”（Founder LLC）的新实体取得对Anthropic的控制权，该实体持有Anthropic高达50.1%的总投票权。

Anthropic于今年6月1日向美国证券交易委员会（SEC）保密提交了S-1注册声明草案，市场最初传言称公司将于10月在纳斯达克挂牌。不过，路透社日前援引消息人士报道，Anthropic的公开市场首秀可能会被推迟到11月。

此前，SpaceX于今年6月12日在纳斯达克上市，‌募资约750亿美元，对应估值1.77万亿美元，成为全球史上最大规模IPO，打破沙特阿美2019年的纪录。而仅数月后，Anthropic上市有望再次创下纪录。目前部分投资者给出的估值预期达2万亿美元，Anthropic此次IPO目标募资额或高达1000亿美元。

SpaceX股价在上市初期一度最高触及225.64美元，但随后股价进入下行通道，目前约为145美元。这一市场表现也使得投资者在评估高增长初创企业的估值时更加谨慎，尤其是在AI和芯片股近期遭遇震荡的背景下。

AI安全呼声与激烈竞赛的两难

从当前竞争格局看，Anthropic最大的挑战者仍然是OpenAI，两家公司在大模型、商业客户、人才等方面激烈竞争。OpenAI于6月秘密提交了IPO申请，但上市时间一再推迟，目前预计将在2027年初上市。

公开信息显示，Anthropic联合创始人兼CEO达里奥·阿莫代伊（Dario Amodei）早年曾在OpenAI任职，主导开发GPT-2、GPT-3模型及强化学习算法；后携团队离开，创立了Anthropic，起因是与OpenAI在治理和AI安全问题上存在分歧。Anthropic于2023年3月发布了首个大型语言模型，直接与OpenAI展开竞争。

当前，“AI减速论”声浪席卷全球。此前，达里奥·阿莫代伊更是公开呼吁“为前沿AI放慢步伐”，并获得OpenAI CEO萨姆·奥尔特曼（Sam Altman）、特斯拉CEO埃隆·马斯克（Elon Musk）等人不同程度的背书，这一表态一度冲击全球AI基建板块表现。

当地时间9月23日，达里奥·阿莫代伊在联合国安理会表示，AI正快速逼近“数据中心里的天才国度”，既可推动基因治疗等突破，也带来滥用与失控风险。他呼吁从禁止AI制造生物武器等狭义协议起步，建立评估验证、全球标准与事件通报机制，让安全与能力同步。

本次招股书中，Anthropic同样警告了AI可能带来“对人类的存在性风险”。路透社援引招股文件称，261页的招股书中约有80页涉及风险因素披露，远超许多传统企业IPO在风险部分的篇幅。

尽管如此，Anthropic仍于当地时间9月28日发布了Sonnet 5.5模型。Anthropic表示，Sonnet 5.5的运行速度较Sonnet 5提升30%以上，并且是Opus 5.5的低成本替代方案。Opus 5.5模型刚于9月22日推出，以应对OpenAI自推出GPT-6 Astra以来的强劲势头。

与此同时，据华尔街日报28日报道，OpenAI因研究人员在内部测试中发现安全问题，取消了下一代AI模型的发布计划。OpenAI原计划在未来几天或几周内推出名为GPT-6.1 Astra的模型。

Anthropic的风险披露也反映出当前AI商业竞争中的矛盾：关于AI安全的讨论被推至风口浪尖，但激烈的模型竞赛又要求各大企业持续提高发布速度，如果安全测试延长产品周期，公司可能面临来自市场竞争和资本回报的更大压力。

作者：汪友若

作者: 上海证券报

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