美联储公布稳定币资本与赎回规则草案

美國聯準會公布穩定幣發行商資本與贖回規則草案，要求分級提列營運風險資本、2 個工作日內完成贖回，GENIUS Act 落地倒數。Fed 理事 Barr 強調市場壓力下的贖回能力才是穩定幣的真正考驗。

（前情提要：美國參議院正式透過《GENIUS 穩定幣法案》，下一步闖關眾院最終表決）

（背景補充：美國聯邦存款保險 FDIC 訂穩定幣監管細則：1:1 儲備、2 日贖回，天才法案落地倒數）

美國聯準會（Fed）24 日公布穩定幣發行商的資本、贖回與風險管理規則草案，作為落實 GENIUS Act 的下一階段動作。這份提案針對受 Fed 監管的穩定幣發行機構，首次把「資本緩衝」與「贖回時限」寫成可執行的硬指標，而非停留在法案層面的原則宣告。

Fed 在 提案檔案 中提出分級營運風險資本要求：發行規模在 200 億美元以內的穩定幣，需提列 2% 的營運風險資本；200 億至 500 億區間提列 1.5%；超過 500 億的部分則為 1%。這套累退式設計讓大型發行商的邊際資本負擔遞減，但絕對金額仍隨規模擴大。此外，發行者還需額外提列與信用風險和操作風險相關的資本，整體要求將與傳統金融業的巴塞爾框架接軌。

2 日贖回＋儲備不足強制處理機制 贖回是穩定幣能否真正被當成支付工具的核心。Fed 要求發行商在 2 個工作日內處理贖回請求，這是把銀行活存帳戶的流動性標準套用在穩定幣上。提案同時建立儲備不足的強制處理機制：一旦儲備低於 1:1 背書要求，發行商必須立即通知 Fed，並選擇兩條路之一，依修正計畫恢復儲備，或是清算資產、贖回所有流通中的穩定幣。

這套機制與上週公布的 銀行申請流程提案 配套：Fed 監督下的銀行若要以子公司名義發行支付穩定幣，必須提交商業計畫與財務資訊，經 Fed 批准才能進場。這意味未來美系穩定幣的競爭，會從「誰跑得最快」轉成「誰能拿到 Fed 牌照」。

每月公開儲備組成，CEO/CFO 連帶負責 透明度方面，Fed 要求發行商每月公布流通穩定幣數量、儲備總值及資產組成，並需由註冊公共會計師事務所審計，最後由 CEO 與 CFO 簽署認證。這套披露制度讓儲備不再是「定期由第三方宣告」的模糊承諾，而是有明確頻率和個責的持續義務。

GENIUS Act 本身已要求 1:1 儲備，並限制可用資產為現金、銀行存款和短期美國公債。Fed 的草案則在這些框架內補上資本緩衝、流動性時限和持續披露，讓法案從「方向」變「規格」。

Barr：穩定幣真正的考驗在壓力時期 Fed 理事 Michael Barr 在 配套宣告 中支援提案，但強調穩定幣的穩定性只能在市場壓力中驗證。他指出：「穩定幣只有在各種條件下都能按票面價值可靠贖回，才真正算穩定。這包括市場壓力時期，即使流動性高的政府債也會承受價格波動，也包括單一發行商或其關聯機構遭遇困難的時候。」

Barr 進一步關注三點：利率風險與外幣風險是否被充分納入框架、最終規則必須明確建立「普遍贖回權」，以及 AML 執法標準，他認為若 Fed 只能對「重大或系統性」的防洗錢疏失採取行動，將削弱監管效力。

60 天公評期，GENIUS Act 生效倒數 兩份提案在聯邦公報（Federal Register）刊登後開放 60 天公評。GENIUS Act 的生效日設在 2027 年 1 月 18 日，或聯邦監管機構發布最終施行規則後 120 天， whichever comes first。Fed 此波出招，距離生效日只剩不到 4 個月，市場將關注銀行系發行商（如 JPMorgan 的 JPM Coin、Circle 等）是否已提前調整資本與流動性計畫，以及現有的大型發行商能否在期限內滿足新標準。