华泰证券：四季度A股风格再平衡持续，看好人民币与A股

【导读】华泰证券举办2026年秋季投资峰会

中国基金报记者 孙越

9月2日至3日，华泰证券2026年秋季投资峰会在上海举行。本届峰会以“分化·重估·再平衡”为主题，设置主论坛及12场行业分论坛，围绕AI科技、消费、能源等热门议题，研判市场机会与潜在风险。

华泰证券认为，全球震荡环境下，中国资产的稀缺配置价值愈发凸显，四季度A股风格再平衡趋势或将持续。配置方面，建议均衡布局盈利与筹码存在“配置差”的方向，等待市场形成新的共识。

中国资产的稀缺配置价值愈发凸显

分化是当前市场的底色

华泰证券机构业务委员会主席梁红在致辞中表示，当前市场处于宏观波动与科技跃迁同频共振的阶段，分化是当前市场的底色，也是机会来源。全球震荡环境下，中国资产的稀缺配置价值愈发凸显。展望未来三至六个月，市场将逐步告别单一主题炒作，进入配置再平衡阶段，投资逻辑回归基本面，通过拥挤度甄别、业绩验证实现去伪存真。配置层面建议攻防兼备，以AI优质标的为进攻主线，以高分红、稳现金流资产作为防御“压舱石”，同时持续看好电力、资源品、农产品等供给约束型战略品种。

美联储加息前景不确定性较大

加息概率约为50%

针对下半年国内经济增速能否回升的问题，华泰证券首席宏观经济学家易峘分析，中央财政支出有望加速落地，下半年经济增长与二季度大体持平或小幅回升。随着地方债务化解工作持续推进，可能会在一定程度上影响积极财政政策的传导效果。

对于9月份美联储加息前景，易峘认为不确定性较大，但综合看，加息概率约为50%，略低于市场当前定价。若美联储选择维持利率不变，将推升长端美债风险溢价，黄金、人民币、日元及大宗商品等滞胀交易资产未被充分计价，从对冲美联储政策“公信力”角度看，具备配置价值。

针对美债利率上行、国内债市低位运行的格局，以及四季度大类资产配置主线，华泰证券研究所所长、固收首席张继强指出，下半年市场主线清晰度较上半年有所下降，AI叙事进入业绩验证期，全球秩序重构带来多重扰动，美元信任度问题叠加全球债市利率上行，需要重视其对资产分母端的影响。此外，中国经济动能转换周期预计持续至明年。

张继强判断，四季度中美利差仍将保持在高位，国内债市以窄幅波动为主，与海外债市走势相关度较低。大类资产配置方面，优先看好人民币、A股及商品；美股与黄金若出现阶段性调整，则构成布局机会；美债尚需等待转机，板块配置上适度再平衡。

市场资金偏好已明显转向稳健资产

面对5月份以来A股大幅波动，华泰证券研究所所长助理、策略首席兼金融工程首席何康判断，四季度A股风格再平衡趋势或将持续，核心驱动来自资金负债端变化。当前科技的筹码结构仍在调整当中，市场资金偏好已明显转向稳健资产。建议均衡布局盈利与筹码存在“配置差”的方向，如船舶、部分化工品、农业、创新药等，以红利作为底仓配置，等待市场形成新的共识。

谈及量化行业，何康指出，受行业规模扩张、策略同质化影响，量化交易出现拥挤，叠加动量崩塌，导致年内出现明显回撤。未来传统超额Alpha策略竞争或将进一步加剧，宏观量化、多资产Beta配置将成为行业重要发展方向。

在全球流动性收紧的情况下，港股和海外市场四季度演绎及投资机会备受关注。华泰证券研究所港股及海外策略研究组长李雨婕认为，进入下半年，AI投资快速轮动，核心原因是市场预期增速的变化。当前，一些行业增速已经或即将迈过二阶导拐点，服务器硬件、半导体IP与设备、数据中心基建和软件与安全等板块仍然值得关注。

关于非AI板块，李雨婕认为，美股可沿着需求增长且对油价上升不敏感的板块进行配置，如银行、资本品、服务消费、医药和零售等；港股仍需关注基本面，当下可把握定价差机会，中期维度可将银行、石化、非银金融作为底仓，适度布局计算机等进攻品种，标配食饮、汽车等制造消费板块。

编辑：黄梅

校对：纪元

制作：鹿米

审核：陈墨

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作者: 中国基金报

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