戴尔Q2营收470亿美元，AI积压订单950亿，上调全年指引

戴尔2027财年第二季度业绩全面爆发，AI服务器订单创下历史新高，强劲的落地需求促使公司大幅上调全年营收指引，并揭示了当前AI供应链面临的极限施压状态。

华尔街见闻提及，9月1日美股盘后，戴尔公布截至7月31日的2027财年第二季度业绩。公司当季营收达到470亿美元，同比增长58%，创历史新高，高于市场预期的448亿美元；按非GAAP口径计算，每股收益为7.04美元，同比增长203%，远高于市场预期的4.90美元。

基于强劲业绩，戴尔将全年营收指引上调250亿美元至1920亿美元中值，同比增幅约70%；全年摊薄每股收益预期提升至25.50美元，同比涨幅约150%。第三财季营收指引中值为490亿美元，同比增幅约80%。

在电话会上，公司管理层表示，下半年有望强于上半年，各业务线增长势头持续。其中，AI服务器的需求正在加速爆发。截至二季度末，戴尔的AI服务器积压订单已达到史无前例的950亿美元。

戴尔副董事长兼首席运营官Jeff Clarke在会上强调了这一惊人的势头：

在过去的12个月里，我们获得了超过1300亿美元的AI服务器订单。目前我们的AI工厂客户数已超过6500家，其中3300家是在过去三个季度内增加的。

他指出，AI需求正在从大型云服务商（Neoclouds）向主权国家和传统企业客户广泛蔓延。

不仅是AI专属设备，戴尔的传统业务同样迎来了大爆发。Jeff Clarke指出，这是数据中心现代化的必然结果，同时AI智能体（Agentic）工作负载正在直接拉动传统CPU服务器的需求。

Jeff Clarke表示：

仅仅在过去两个季度里，我们在传统服务器和网络业务上创造的收入，几乎等同于公司历史上任何一个完整财年的收入。目前在客户的安装库中，仍有120万台14代或更老旧的服务器需要升级，这为我们提供了巨大且持久的更新换代机会。

在爆棚的需求面前，戴尔面临着整个行业共有的难题：缺货。从DRAM、NAND到部分CPU和成熟制程芯片，整条供应链都处于高度紧张状态。当被问及供应链约束时，Jeff Clarke强调称：

限制因素依然如旧。就是DRAM，DRAM，DRAM，其次是NAND，NAND，NAND。

01

AI基建如火如荼，传统业务“老树发新芽”

在整体数据表现之外，市场最关注的业务结构正在发生剧变。二季度，戴尔基础设施解决方案集团（ISG）营收飙升89%，达到创纪录的318亿美元。

其中，AI服务器的爆发力令人瞩目。二季度戴尔斩获了创纪录的609亿美元AI服务器订单，确认收入164亿美元，季度末AI服务器积压订单（Backlog）高达950亿美元。

戴尔COO Jeff Clarke透露，过去12个月内公司已将1317亿美元转化为订单，且AI客户数量已突破6500家，需求正从云服务商向主权国家和传统企业全面扩散。

令人意外的是，非AI业务同样呈现出爆发态势。传统服务器及网络业务营收105亿美元，同比增长122%，增速甚至超过AI计算业务。

Jeff Clarke解释称，增长主要来自三条主线：

一是数据中心现代化更新，推动对高核心数、大容量DRAM服务器的需求；二是安全与弹性要求升级，包括后量子密码学等新合规需求迫使老旧基础设施加速替换；三是企业AI及智能体工作负载对CPU算力的新增需求。

公司方面透露，目前安装基数中仍有120万台第14代或更早代服务器待升级，下月即将出货的第18代服务器整合比高达12至14台旧机换一台，更新周期远未结束。

此外，存储业务营收49亿美元，同比增长26%，戴尔自有知识产权（Dell-IP）存储需求连续六个季度跑赢市场。PowerStore实现需求连续第九个季度两位数增长，PowerScale等非结构化存储产品连续三个季度保持两位数以上增速。

Jeff Clarke表示，智能体工作负载、KV缓存等AI新技术正在为存储业务带来全新增长路径，数据驱动的长期增量机会明显。

02

供应链的极限拉扯：“DRAM, DRAM, DRAM”

面对爆棚的订单，戴尔高管在电话会上毫不掩饰当前供应链的极度紧张。市场对产能的担忧在Jeff Clarke极其接地气的原话中得到了印证。

首席运营官Jeff Clarke在财报电话会上指出，AI基础设施需求并非简单的硬件组装，部分项目需要多达50种定制设计，涵盖工作负载性能、电力、散热及数据中心环境等复杂要求。Clarke在会上直言：

限制因素依然如旧。就是DRAM，DRAM，DRAM，其次是NAND，NAND，NAND。我们面临CPU的零星短缺，磁盘驱动器也存在短缺。如果你深入供应链，几乎每一个通过先进制程节点的产品都受到限制。

不仅是先进制程，传统部件同样捉襟见肘。Clarke强调：

生产MOSFET、电源IC、微控制器、驱动器的成熟制程同样受限。ABF基板、T-glass也存在短缺。光学元件也缺货。

针对当前最火热的AI赛道，他用了一个极具画面感的词：

为了制造CDU和电源机架，AI供应链正在‘全面飘红，火力全开’（working red line all out）。

面对这种极限拉扯，Clarke打趣道：

欢迎来到戴尔供应链人员的生活。这就是我们每天在做的事——追逐零件。但我们乐在其中。

03

剑指2030：万亿美元的想象空间与市场分歧

对于未来的增长可持续性，戴尔给出了极为乐观的长期描绘。

随着推理需求超越训练需求，企业级智能体（Agentic）工作负载预计将在2028年成为单一最大的工作负载。

Jeff Clarke在会上抛出了一个极具冲击力的预测：

我们预计到2030年，AI将占据所有数据中心需求的75%，并在同一时间段内增加200吉瓦的电力需求。

他认为，在这个周期内，戴尔面临的市场机遇将超过一万亿美元。

然而，站在市场投资者的角度，这一宏大的愿景也引发了激烈探讨。假设从现在到2030年只有大约四年的时间，戴尔所描绘的“数据中心75%的AI渗透率”对于AI多头来说似乎“好得令人难以置信”。

这一激进的预期，也与特斯拉CEO埃隆·马斯克近期对AI算力建设可能过剩、电力和变压器短缺的频频警告形成了鲜明对比，凸显了当前产业界对AI长期发展节奏的认知分歧。

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作者: 华尔街见闻

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