蔚来二季度毛利率18.5% 四季度剑指月销4万辆

蔚来正迎来规模增长与盈利能力同步改善的关键窗口。

在2026年第二季度业绩电话会上，管理层围绕旗舰车型热销、毛利率韧性、乐道品牌突围及中长期增长路径释放了多项关键信号。尽管原材料和芯片成本持续上涨，蔚来二季度整车毛利率仍维持在18.5%，非GAAP口径经营利润已连续三个季度转正。

CEO李斌表示，中国汽车市场正从“产品驱动”加速转向“品牌驱动”，蔚来在30万元以上纯电市场的品牌壁垒已形成较强竞争优势。不过，成本压力仍在上升：二季度单车成本较去年四季度已增加约1.4万元，下半年预计进一步扩大至1.6万至1.7万元，公司仍将力争维持毛利率稳定。

展望未来，蔚来给出了更积极的增长目标：四季度月均销量有望突破4万辆，中长期年销量增速预计维持在40%至50%；三季度交付量指引为10.8万至11.1万辆。

旗舰车型持续热销，蔚来品牌均价已超越BBA

旗舰车型仍是蔚来品牌增长和盈利的重要支撑。

李斌在电话会上透露，新ES8今年8月交付约1万辆，上市仅11个月累计交付已达14万辆，9月将冲击15万辆里程碑。高端行政SUV ES9自5月底开始交付后需求同样强劲，热门版本等待期已达三至四个月，7月至8月新增订单环比仍在增长。

值得注意的是，ES9约四分之三的用户来自蔚来生态圈外，显示其正在持续吸引新的高端消费群体。李斌还援引保险协会数据称，二季度蔚来品牌平均成交价达到40.6万元，高于奔驰、宝马和奥迪，在主流豪华品牌中排名第一；7月该数字进一步升至43万元以上。

在管理层看来，旗舰车型的竞争力主要来自四方面：技术创新带来的产品差异化，精准覆盖高端商务与家庭场景，换电及售后服务形成的体系化优势，以及长期积累的品牌认知。李斌称，蔚来现有用户中，品牌口碑对购车决策的影响占比已超过30%。此外，蔚来已连续多年在JD Power新能源车售后满意度调研中排名第一。

乐道核心短板在品牌认知，成本上涨仍将考验毛利率

相比蔚来品牌，乐道目前面临的主要问题并非产品力，而是品牌认知度。

针对乐道订单爬坡相对温和的问题，李斌表示，乐道所在细分市场的竞争烈度明显高于蔚来和萤火虫，但品牌整体表现仍然积极。今年上半年，中国乘用车市场仅有8个品牌实现销量和均价双增长，乐道位列其中，上半年平均成交价达到24万元，已经超过部分传统豪华品牌。

李斌将乐道当前的品牌认知度比作“五六年前的蔚来”，认为消费者一旦了解品牌和产品，转化率并不弱。下一步，公司将通过跨界合作、线下活动和社区运营提升品牌曝光，同时推进“天空之城”门店战略，将蔚来、乐道和萤火虫三大品牌集中在同一门店，并进一步向低线城市拓展。明年乐道还将推出一款重大战略新产品，但公司明确不会通过牺牲毛利率、采取入门级定价的方式换取销量规模。

与此同时，成本端压力仍然不容忽视。CFO曲玉表示，二季度单车成本较去年四季度累计增加约1.4万元，主要来自存储芯片、电池及其他大宗材料；下半年预计还将增加2000至3000元。

尽管如此，公司通过供应链优化、商务谈判和产品组合管理，将二季度整车毛利率稳定在18.5%，并计划三、四季度继续维持这一水平。其中，ES8和ES9整车毛利率均超过20%，是整体盈利能力的重要支撑。

费用方面，二季度销售、一般及行政费用率较高，主要因为新品发布集中产生了约5亿元的一次性费用。由于下半年预计不会再出现这类支出，非美国通用会计准则下，销售、一般及行政费用率预计将从上半年的约13%降至10%至11%。研发费用则预计保持在每季度约25亿元，并根据研发项目进展灵活调整。

换电网络加速商业化，2027年三品牌继续推新

换电业务正从基础设施投入转向商业化变现。李斌透露，第五代换电站剔除电池及高压供电等成本后，单站硬件成本约140万元，较第四代下降约10万元。截至目前，蔚来已建成4123座换电站。第五代换电站可兼容蔚来、乐道和萤火虫三大品牌全系车型，换电成功率较去年同期提升约50%。

公司还在探索与Robotaxi运营商合作，将换电站拓展为自动驾驶出行基础设施。今年新增换电基础设施的资金预计主要由“加电合伙人”计划中的40多家国有企业及金融机构提供，蔚来自身不再承担直接资本开支。

产品端，2027年蔚来品牌将推出5系和6系新车型，乐道将推出一款重大战略新产品，萤火虫则继续采取“单车型+特别版+技术升级”策略。

智能驾驶商业化也已初见规模。6月18日相关升级推送覆盖超过70万名蔚来及乐道用户，ET7用户中约58%在超过半程行驶过程中使用过智能驾驶功能。目前，二手车用户及5年免费服务到期用户可选择380元/月的智驾订阅，渗透率约20%，每年贡献数千万元收入。

此外，蔚来智能驾驶负责人任少卿正在筹建一家专注具身AI的初创公司，蔚来将作为战略股东参与，任少卿仍继续负责蔚来智驾业务。李斌表示，此举旨在跟踪具身智能前沿技术、吸引AI人才，并探索双方未来合作空间。

以下是电话会全文：

您好，女士们、先生们。感谢各位参加蔚来公司2026年第二季度财报电话会议。目前，所有参与者均处于仅收听模式，今天的电话会议正在录音。

现在，我将把电话转给公司投资者关系、公司财务和战略投资助理副总裁兼负责人Roy Chen先生。请讲，Roy。

大家早上好、晚上好。欢迎参加蔚来2026年第二季度财报电话会议。

公司财务和经营业绩已于今天早些时候通过新闻稿发布，并刊登在公司投资者关系网站上。今天电话会议的出席者包括公司创始人、董事会主席兼首席执行官李斌先生，以及首席财务官曲玉。在我们继续之前，请各位注意，今天的讨论将包含根据1995年《美国私人证券诉讼改革法案》安全港条款作出的前瞻性陈述。前瞻性陈述涉及固有风险和不确定性，因此公司的实际业绩可能与今天表达的观点存在重大差异。

有关风险和不确定性的进一步信息，请参阅公司向美国证券交易委员会、香港联合交易所有限公司和新加坡证券交易所有限公司提交的相关文件。公司不承担更新任何前瞻性陈述的义务，除非适用法律另有要求。另请注意，我们的财报新闻稿和本次电话会议包含对未经审计的GAAP财务信息以及未经审计的非GAAP财务指标的讨论。请参考蔚来的财报新闻稿，其中包含未经审计的非GAAP指标与可比GAAP指标的对账。

现在，我将把电话转给我们的首席执行官李斌先生。李斌，请讲。

李斌，创始人、董事长兼首席执行官：

大家好，感谢各位参加蔚来公司2026年第二季度财报电话会议。

第二季度，公司共交付107,658辆智能电动汽车，同比增长49.4%。第二季度，蔚来、乐道和FIREFLY三个品牌均展现出良好的市场表现，销量和平均成交价均实现同比和环比增长。具体来看，蔚来品牌交付60,945辆汽车，在所有动力类型中，以超过35万元人民币的平均成交价引领中国乘用车市场；乐道品牌交付29,124辆汽车，保持强劲增长势头；FIREFLY品牌交付17,589辆汽车，继续保持其在高端紧凑型汽车市场的领先地位。

2026年7月和8月，公司分别交付35,934辆和35,836辆智能电动汽车。第三季度，我们预计总交付量将在108,000至111,000辆之间。

在财务方面，第二季度，公司毛利率为18.4%，得益于高利润率产品的持续强劲表现和持续的成本优化。尽管面临原材料和芯片成本大幅上升的压力，车辆毛利率仍稳定在18.5%。其他销售毛利率为17%，服务和社区相关业务继续为盈利能力作出贡献。

第二季度，公司继续实现非GAAP营业利润，并实现正经营现金流和自由现金流，现金储备进一步增至567亿元人民币。这有助于加强公司的业务基础，并为长期可持续发展奠定坚实基础。

现在转向我们的产品、研发和运营。对于蔚来品牌，7月9日，旗舰SUV ES9推出并开始交付五座版，以五座布局和宽敞的内部空间满足更加多样化的用户需求和使用场景。

ES8自推出以来一直保持强劲势头，在短短335天内就实现了14万辆的交付里程碑，在40万元人民币价格区间的中国乘用车细分市场和大型SUV细分市场中均处于领先地位。在Land Roads的净推荐值调查中，新ES8在纯电动汽车中获得最高NPS，在销量和产品口碑方面均排名第一。

与此同时，5月底开始交付的旗舰行政SUV ES9也已开始赢得传统豪华燃油SUV用户的青睐，在6月和7月平均成交价超过50万元人民币的乘用车中销量领先。新品牌旗舰车型的持续强劲表现进一步巩固了蔚来在高端纯电市场的领先地位。

对于乐道品牌，L90上市后第一年内交付量超过60,000辆，在售价约30万元人民币的大型纯电SUV中排名第一。L80继续保持稳定交付，凭借出色的载货空间和基于场景的功能性获得广泛推荐。第二季度，凭借L90和L80的产品实力，乐道品牌成为30万元以下大型SUV的销量领先者。此外，升级版L60进一步满足目标用户需求，增强了乐道的销售势头。

FIREFLY品牌在高端紧凑型汽车市场连续15个月保持市场份额第一，持续保持细分市场领先地位。其精准的产品定位和独特的品牌形象持续赢得目标用户青睐。

在智能驾驶方面，6月18日，蔚来世界模型的最新版本已推送给超过70万蔚来和乐道用户。作为今年第二次重大版本发布，新版本进一步利用世界模型架构和闭环强化学习，在功能和用户体验方面实现显著提升，用户采用率持续增长。升级后，新用户对城市NOP的认知度提升92.8%；此次升级还覆盖了所有车载用户，这些用户升级后对乐道的认知度提升127.8%。

在领先的模型算法、系统化架构和强大工程能力推动下，蔚来是行业内首家在通用和专用芯片平台上并行开发和推出智能驾驶系统的汽车公司，并采用通用的软件分支和同步发布机制。不同技术平台和品牌的用户可以在整个车辆生命周期内享受持续进化、行业领先的智能驾驶体验。

在销售和服务方面，截至目前，公司拥有165家蔚来中心、376家蔚来空间、441家乐道门店，以及420家服务中心和93家交付中心。在J.D. Power 2026年中国新能源汽车客户服务指数研究中，蔚来品牌在高端品牌和中国品牌中均排名第一，自该排名首次推出以来一直保持榜首位置。我们的高质量服务获得了行业和用户的广泛认可。

在补能网络方面，目前公司在全球拥有4,123座换电站和30,294根超充桩及目的地充电桩。8月7日，蔚来第4,000座换电站上线，也标志着第五代换电站正式启动。第五代换电站可以支持蔚来、乐道和FIREFLY所有车型的电池更换，覆盖从紧凑型汽车到全尺寸SUV的不同车型。

凭借显著提升的运营和服务效率，第五代换电站能够提供更强的外部服务能力并开展开放运营。利用标准化、规模化的换电运营，公司也在探索电力交易等增值业务，进一步释放换电业务的商业价值。

7月23日，蔚来被《时代》杂志评为2026年全球最具可持续性的公司之一，成为唯一上榜的中国汽车制造商。我们将继续坚持纯电汽车路线，与用户共创更加可持续、更美好的未来。

随着中国汽车市场进入新的竞争阶段，市场格局正在经历几项重要变化。首先，随着纯电汽车渗透率快速增长，纯电汽车已成为市场主流动力形式。其次，行业正从品牌模糊期走向品牌清晰期，品牌正成为消费者购买决策中日益重要的因素。第三，竞争正从产品层面的竞争转向综合体系能力的竞争。多年来，我们一直致力于高端纯电战略，并持续建设体系能力。

这使我们与行业演变高度契合，也为高质量增长的新阶段做好了准备，我们对实现运营目标充满信心。感谢大家的支持。现在，我将把电话转给Stanley，请她介绍第二季度的财务细节。Stanley，交给你了。

曲玉，首席财务官：

谢谢，李斌。现在让我们回顾一下2026年第二季度的主要财务业绩。

我们的总收入达到321亿元人民币，同比增长69.1%，环比增长25.9%。车辆销售收入为291亿元人民币，同比增长80.1%，环比增长27.5%。同比增长主要得益于交付量增加以及产品组合优化带来的平均售价提升，环比增长主要由更高的交付量驱动。

其他销售收入为31亿元人民币，同比增长7.2%，环比增长12%。同比增长得益于零部件、配件和售后车辆服务销售增加，部分被二手车销售和技术研发服务收入减少所抵消。环比增长主要由于二手车销售以及零部件、配件和售后车辆服务销售收入增加。

来看利润率，车辆毛利率为18.5%，去年第二季度为12.2%，上季度为17.6%。同比改善主要由更有利的产品组合驱动，环比则基本保持稳定。总体毛利率为18.4%，去年第二季度为9.7%，上季度为16.3%。同比提升主要归因于车辆毛利率提高，环比轻微下降主要由于车辆销售、电力解决方案以及零部件、配件和售后车辆服务销售的毛利率变化。

转向运营支出。研发费用为21亿元人民币，同比下降28.7%，环比增长13.8%。同比下降主要由于组织优化导致研发职能人员成本降低、不同开发阶段的设计和开发成本减少，以及运营效率提升。环比增长主要由于新产品和技术带来的增量设计和开发成本，以及研发职能人员成本增加。

销售、一般及行政费用为44亿元人民币，同比增长11.6%，环比增长22.5%。同比增长主要由于与新产品发布相关的销售和营销活动增加；环比增长也反映了相关销售和营销活动增加，以及营销职能人员及相关成本增加和一般公司职能的股权激励费用。

经营亏损为3亿元人民币，同比下降92.9%，环比增长12.4%。剔除股权激励费用后，调整后营业利润为2亿元人民币。净亏损为5亿元人民币，同比下降89.4%，环比增长59%。剔除股权激励费用后，调整后净利润为2610万元人民币。

此外，我们的经营现金流大幅增长，并实现正自由现金流。我们的现金状况进一步增强，现金及现金等价物、受限现金、短期投资和长期定期存款总额为567亿元人民币。

以上是我们准备好的发言。有关未经审计的第二季度财务业绩的更多信息和细节，请参阅我们的财报新闻稿。现在，我将把电话交给操作员，开始我们的问答环节。操作员。

问答环节

会议操作员：

谢谢。为了今天电话会议所有参与者的利益，请将您的问题限制为两个。如果您还有其他问题，可以重新进入队列。

您的第一个问题来自德意志银行的Bin Wang。

Bin Wang：

谢谢。我的问题是关于ES8和ES9 SUV订单流的持续性。

我们注意到，在高端SUV市场，你们的一些同行车型生命周期相对较短，只有几个月。所以，您能解释一下为什么会出现这种情况，以及你们如何在高端SUV市场实现差异化竞争？谢谢。

李斌，创始人、董事长兼首席执行官：

谢谢你的提问。

关于包括ES8和ES9在内的新旗舰车型，ES8在8月份的需求继续保持强劲。我们交付了大约10,099辆，接近11,000辆。在11个月的时间里，我们交付了14万辆ES8。9月份，它将迎来下一个里程碑——15万辆交付，这意味着在推出不到一年的时间里，累计交付量就将超过15万辆。

因此，这款车型的需求非常强劲。正如我之前所说，中国汽车工业发展非常快，很少有车型能够持续畅销。因此，新ES8打破了行业现状，成为一款持续畅销的车型，摆脱了这一市场趋势。

关于我们的旗舰行政SUV ES9，自推出以来需求也一直很强劲，尤其是Horizon版和Signature版。目前，对于已经下订单的用户，他们需要等待三个月甚至接近四个月才能提车。

如果看ES9在8月和7月的销量，7月份我们仍在消化一些预订单。但如果比较7月和8月的新增订单，实际上我们看到订单量从7月到8月有所增长。因此，我们对ES9持续受到欢迎以及未来的需求保持信心。

还有一点值得注意，大约四分之三的ES9用户来自蔚来现有用户群之外的新用户。这也表明ES9正在吸引更广泛的用户群体。

ES9受到欢迎、需求旺盛有几个原因。首先是技术创新。在ES9上，我们推出或首发了数千项行业首创或行业领先技术。技术创新至今仍然是产品非常重要的竞争力和差异化因素。

其次，产品定义精准满足了高端细分市场用户的需求，特别是那些出于商务和家庭场景购车的用户。我们的汽车同时满足了他们的情感和功能需求，用户也对产品体验给予了高度评价。

第三，是我们的充换电网络以及售后服务所带来的整体且独特的体验。这是一种竞争对手难以复制的系统化能力。根据Land Roads最近关于新能源汽车售后满意度的研究，我们已经连续三次位居榜首。

同样，在J.D. Power最近关于新能源汽车售后满意度的研究中，我们也连续多年排名第一。对于高端细分市场而言，这种以服务和售后为中心的体验也非常重要。

第四，正如前面提到的，整个汽车市场正从品牌模糊期转向品牌清晰期。用户过去的购买决策很大程度上基于产品规格，而现在则越来越受到品牌驱动。

在这种情况下，蔚来在高端纯电汽车市场已经建立了较为稳固的地位和清晰的品牌认知。在许多用户心中，如果他们选择一款车来替换现有的奔驰、宝马和奥迪，蔚来将是自然选择。如果他们正在寻找一款高端纯电车型，蔚来也会是首选。

在我们现有蔚来用户的购买决策研究中，我们发现品牌声誉和认知度已经占购买决策的30%以上。这进一步证明了我们在高端纯电市场的稳固地位。

如果进一步看保险协会的数据，第二季度蔚来品牌平均成交价为406,000元人民币，明显高于奔驰、宝马和奥迪，在所有主流高端品牌中排名第一。7月份，蔚来品牌平均成交价超过430,000元人民币。

我们相信，品牌的高端稀缺性和竞争力，以及三个品牌的综合竞争力，将成为我们未来竞争力的长期基础。

李斌，创始人、董事长兼首席执行官：

谢谢。

会议操作员：

您的下一个问题来自摩根士丹利的Tim Hsiao。

Tim Hsiao：

你好，我是摩根士丹利的Tim。感谢您回答我的问题。

这是关于连续第三个盈利季度的问题。我有两个问题。第一个是关于乐道的。与蔚来和FIREFLY品牌的强劲增长相比，我们注意到乐道自推出以来，客户转化和订单势头相对温和。

所以我想了解一下，在投资调整、客户激励措施和销售策略方面，目前进展如何？展望未来，管理层计划做出哪些进一步改变，以有效改善订单势头？这是我的第一个问题，谢谢。

李斌，创始人、董事长兼首席执行官：

谢谢你，Tim。

的确，乐道所处的市场竞争比蔚来和FIREFLY更加激烈，品牌数量和车型数量也远高于蔚来和FIREFLY。但如果看乐道自推出以来的总体表现，特别是从其所在的细分市场来看，它实际上取得了一些不错的进展和成绩。

如果看乐道产品的平均售价，我们都知道今年上半年中国乘用车市场面临一些挑战。即使面对这些挑战，乐道仍实现了24万元人民币的平均售价，同比也实现了显著增长。今年上半年中国汽车市场中，只有八个品牌实现了销量和平均售价双增长，乐道就是其中之一。因此，在平均售价方面，乐道甚至超过了一些传统豪华品牌。

所以，如果我们将乐道视为一个高端家庭用车品牌，从品牌定位的角度来看，它实际上已经建立了相当不错的基础。

在整体产品竞争力方面，我们也看到了一些良好的进展和基础，特别是从自有线索到订单的转化率表现不错。这意味着，当用户了解品牌和产品后，他们更有可能选择乐道产品。

因此，目前乐道品牌面临的挑战更多在于整体品牌知名度。其目前的品牌知名度可能相当于蔚来五六年前的水平。所以目前，我们的重点之一是通过不同的合作、线下活动以及与更多目标用户群体互动，扩大品牌知名度和影响力。