日本2年期收益率创31年新高，日元套利成本上升

日本 2 年期国债收益率周一升至 1.746%，创下逾 31 年新高。这一走势推高了日元套利交易的成本，而日元套利此前为全球风险资产，包括比特币（$BTC）提供了流动性支撑。

2 年期国债收益率反映了交易员对日本央行（BOJ）货币政策预期。目前，利率掉期市场预计，日本央行 9 月加息概率高达 88%。

日本 2 年期国债收益率走势 / 来源：CNBC

日本砸下 970 亿美元，日元依然下行

日本央行于 6 月将政策利率上调至 1%，创下自 1995 年以来新高。长期国债收益率也随之攀升，目前 10 年期日本国债（JGB）收益率已接近 2.93%。

通常情况下，加息应提振本币汇率，但日元却持续走弱。上周五美元兑日元报 160.16，周一再次触及 160.20。

美元兑日元日线图 / 来源：Tradingview

东京当局在 7 月 30 日至 8 月 26 日期间出手干预，累计规模高达 15.4 万亿日元，折合约 970 亿美元。其中包括 7 月 31 日与美国罕见联手干预汇市。但日元已回吐一半以上涨幅。

利差收窄，日元依旧承压

美、日两国 2 年期国债收益率的息差已缩小至 2.64%。在 2023 和 2024 年高点，该利差一度接近 5%。套利空间已大幅压缩，但日元却持续走低。

过去 40 年，日元汇率与该利差走势紧密相关。然而，如今两者已出现背离。日元持续走弱，而套息收益却不断下降。

美日 2 年期国债收益率利差 / 来源：MacroMicro

二者脱钩，表明汇率走势背后的主要推力正逐渐从利率变化转移。日本国债亏损持续扩大，加之高额债务发行，显示当前已不仅是加息能解决的问题，更反映出市场信心遇到严重挑战。

日元套息交易对比特币意味着什么？

投资者以低利率借入日元，再投入海外高收益资产。如果日元突然大幅升值，还款成本将激增，或引发强制平仓。

2024 年 8 月，这一机制表现得尤为显著。随着大量日元融资仓位被平掉，比特币和以太坊一度暴跌超 20%。

目前比特币报价为 $79,087，24 小时上涨 1.3%。受美联储主席 Kevin Warsh 鸿派讲话影响，上周一度跌破 $77,000。

因此，9 月日本央行（BOJ）决议的重要性，更多不是意外冲击，而是市场定价的“标志性事件”。目前，市场已将 88% 概率的加息预期基本消化。而未被清算的套息交易仍在持续累积，风险依然值得关注。

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