汇添富马磊：深耕AI产业链，挖掘自主可控长期成长

文/杨娜娜

今年以来，全球AI产业链的每一个环节都在加速运转。马磊几乎跑遍了AI产业链上每一个关键环节：从最上游的各种设备和材料，上游的算力芯片、存储器、PCB和光通信，到中游的大模型和云计算，再到下游的AI应用……“与AI相关的不同细分行业很多，在AI产业链里扮演着不同的角色，但共同点是都在爆发式增长。”他笑着说，眼中有光，语气里有掩不住的兴奋。

每次跑完调研，他更加坚定，“这会是跨越数年的全球性科技革命，是科技产业重大的长期机会。”全球AI应用和收入的爆发、产业链旺盛的长协订单、上下游量价齐升的景气度，带给他巨大的信心，也印证了他自2024年“9·24”行情后对AI产业的坚定看好。

早在2024年10月，马磊就指出，历经三年深度调整的科技板块已积蓄极强的反转势能。彼时市场承压、科技企业业绩亮眼股价却持续下跌。如今回头看，马磊的那些判断正在逐一落地。全球迈入AI Agent时代，AI投资规模大幅增加，“光、存、电、芯”四大算力主线轮动走强，全球产业链分工迎来重构。

业绩是产业判断最直观的印证。过去一年，马磊在管的6只基金中有3只净值增长超200%，4只超100%，同时也大幅跑赢基准。其中，汇添富自主核心科技一年持有A近一年同类排名第8；汇添富数字未来A近一年同类排名前3%；汇添富中证芯片产业指数增强A近一年同类排名位居第2。

这其中，汇添富竞争优势尤为特殊。马磊在2025年10月接管产品以后，将投资方向聚焦于国产半导体设备材料等领域，击中了去年四季度以来的产业行情。截至今年6月30日，近一年回报189.64%（同期业绩基准13.14%），超额收益达到176.50%。

“跑出来”的阿尔法

马磊是复旦大学半导体方向博士，本硕博生涯都围绕半导体工艺与器件材料展开。拥有国际半导体龙头研发经历的他，很早就认识到科技投资不能线性外推。“技术的突破往往是非线性的，可能三五年没动静，突然一两个月就爆发了。”

他坚信，科技投资的根基是在产业现场。“产业如何发展，技术如何演进，竞争格局如何变化，这才是我们需要深入了解的。任何时候不要被股票市场影响太大，核心要看产业具体的进展。”

这种认知，直接体现在他的投资方法论里：深入产业一线、突出主线脉络、抓住核心龙头、注重规则化投资。

他保持极高的调研频率，每周持续奔赴企业实地或参与公司路演。近一年多以来，他多次奔赴科技前沿，与AI算力芯片龙头高管、CSP云计算大厂、Anthropic、OpenAI、XAI等大模型公司的顶尖科学家深度交流。

产业一线的所见所闻，也直接转化为他的投资判断。2024年8月，市场最悲观时，他提出“以2024年为起点，中国科技投资进入两大主线——全球AI科技创新和中国半导体自主可控”。2025年5月，当市场对AI算力需求产生分歧时，他通过大量产业调研提出，“全球AI大模型已进入飞轮正循环”。

“飞轮正循环”是他反复提及的核心概念，这个循环是指大模型能力提升→企业端AI应用大规模落地→客户付费带来收入高增→企业加码算力资本开支→反哺更强大模型研发，五个环节环环相扣。

马磊解释，2023至2024年AI尚处ChatBot问答阶段，2025年进入推理慢思考阶段，2026年则迈入AI Agent时代，“它可以做具体任务，画PPT、写代码、帮律师分析案宗、帮医生分析病历，甚至可以帮你点奶茶。这是前两年AI做不到的。Agent打开了AI的市场空间。”

2026年3月，他提炼出了全球AI算力投资的四大核心瓶颈赛道——光、存、电、芯，并成为组合的核心配置方向。“光”指光通信领域，中国企业在光模块、光芯片、光纤光缆上全球份额领先，受益于技术升级的价值通胀；“存”指的是存储器方面，AI推理消耗海量存储爆发，中国存储龙头崛起推动自主创新加速；“电”则指电路板与电力设备方面，AI服务器倒逼高端PCB升级，上游原材料全面紧缺，电力设备成为AI基础设施建设的核心瓶颈；最后，“芯”是指高端芯片与半导体设备，兼顾全球AI需求爆发与中国半导体自主可控的长期逻辑。

马磊表示，未来AI还将向企业级AI（企业信息化加速）、AI for science、AI for engineer、RSI（模型自迭代）、Physical AI（物理世界AI）演进，产业空间持续拓宽。目前全球IT信息化年度投资规模预计可达10万亿美元以上，当前AI投入仅占较低比例，叠加各国主权AI基础设施建设加码，AI资本开支具备长期支撑，无需担忧短期景气度波动。

抓住龙头，左侧布局，规则制胜

主线判断对了，还要选对个股。马磊对组合实行分层配置，汇添富竞争优势的前十大重仓股一般占70%-80%，“真正的核心龙头没有那么多。”他说。

马磊在国产半导体设备领域的耕耘持续近十年。他分享了一个早期的经典案例。2018年加入汇添富后，他写的第一篇深度报告就是某国产半导体设备龙头。当时中国半导体刚进入自主创新周期的早期阶段，资本市场分歧较大，因为面临技术差距大、客户要求高、上游供应链不足、产品布局单薄等难题，但这家公司作为国产半导体设备龙头获得支持力度加大，引进高端人才、做了股权激励，团队战斗力大幅提升，市场认知却严重滞后。从推荐时的150亿市值，到2021年底涨至2000多亿，3年10多倍，现在这家公司市值已经突破5000亿元。

他的组合仓位一般划分为两大板块。约2/3的战略性仓位买入绝对龙头，业绩确定性强、竞争壁垒深厚，长期持有分享产业长期贝塔；约1/3的战术性仓位，则倾向处于产能释放或新产品放量的潜力型公司，短期弹性更强，但不确定性较高。

在规则化投资层面，马磊坚持“归零思维”，无论个股涨跌多少，抛开历史股价波动，重新基于产业长期空间和企业3-5年盈利中枢估值定价，不被短期情绪裹挟。

正如汇添富基金总经理张晖所指出的，“规则化投资的本质是将主动投研能力转化为可复制的策略体系，在混沌市场中建立确定性抓手”。马磊对此深以为然。科技板块波动极大，规则化投资正是控制组合回撤的核心手段。股价透支远期空间时分批兑现收益，产业逻辑未破坏、估值跌至历史低位时，也敢于逆势加仓。

布局自主可控

“全球AI+中国硬科技”双重产业趋势

未来五年，马磊将科技投资继续锚定全球AI科技创新和中国硬科技自主可控两大主线。而汇添富竞争优势正是他对科技自立自强、半导体自主可控产业的组合表达。该基金二季报显示，前十大重仓股分布在半导体核心设备、量测测试设备、半导体材料零部件等方向。马磊在季报中重点提及三条主线：

“1)在半导体底层制造方面，聚焦在高壁垒、高国产化弹性的关键卡脖子环节，如前道核心半导体设备(刻蚀、薄膜、量测、涂胶显影等)，2)在存储器和先进封装方面，重点关注后道半导体装备(检测、测试、先进封装等)，3)在半导体制造和半导体材料零部件等方面，受益于自主创新加快，关注有清晰新成长曲线、竞争优势突出的优质公司。”

展望未来几年中国硬科技产业发展趋势，马磊在季报中分析到：

“十五五”规划开启，中国半导体自主可控快速推进，龙头竞争优势强化。对于中国芯片产业而言，“十五五”期间将遇到更好的产业发展机遇，硬科技自主创新将加大推动，特别是在中高端先进制程领域，如HBM/DRAM/NAND存储器、先进晶圆代工 先进封装、半导体设备材料零部件等环节，中国头部公司技术进步快，与海外龙头相比差距快速缩小，部分新架构领域（如3D堆叠、多重曝光、先进封装等）甚至可以全球领先，展现出很强的竞争优势。

20多人的“科技产业拼图”

马磊能持续捕捉机会，还依赖于一套成体系的团队支撑。

汇添富TMT科技团队目前有20多人，研究员与基金经理各半，团队超八成为半导体、电子、通信等理工科专业出身。对科技赛道的覆盖也极致精细化，他们将科技赛道拆分为电子、半导体、通信、计算机、传媒、互联网六大板块，仅AI产业链便单独配置了国内外大模型、海外算力、国产算力三个方向的专职研究员。

“在汇添富，基金经理也是研究员”，马磊说。作为组长，他一直保持对产业一线的常态化跟踪，坚持打通研究与投资的转化链路。

汇添富的另一大优势是全球视野。公司在中国香港、美国、新加坡等地均设有子公司，持续跟踪当地产业动态，搭建起覆盖北美、日韩、东南亚及大中华区的全天候信息网络。

团队每周会有一次“头脑风暴”。“团队所有成员会把过去一周在产业里的发现进行讨论。20多人的思维碰撞，能够形成非常好的科技产业拼图。”通过多人交叉验证过滤市场噪音，捕捉尚未被定价的产业拐点，许多细分赛道的超额机会便是在这样的讨论中被提前发现。他自己也乐于分享调研见闻与产业研判，认为开放的分享氛围有助于摒弃传统研究员单打独斗的模式，以协同作战提升判断准确率与个股挖掘效率。

写在最后

我们问马磊，在如此密集的调研中，最享受的是什么。

他想了想，“特别有意思的是跟那些顶尖技术专家聊天。他们的讨论跟业绩和订单可能没有关系，只是一些想法，甚至没人知道这个方向行不行，就像当年读博士做科研那会儿的氛围。”

他说，科技投资和科研其实是一回事，90%的创新最终可能被证伪，但不花时间去研究，就不知道那10%的真相在哪里。“做科技投资得有好奇心，还得有韧劲。市场波动大的时候，更要花时间去一线看看，到底发生了什么变化，而不是坐在办公室里猜。”

对于AI景气度能否持续的问题，马磊强调，”任何投资判断，核心都是回归产业。不要因为过去股价涨了多少去判断行情到什么位置，而是要看产业的实际变化和未来的空间。”

2026年过半，全球AI的“飞轮”还在加速转动。马磊依旧在路上，他对科技投资的期待，永远在下一个需要落地的地方。而答案，也正在那些地方变得越来越清晰。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现的保证，投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、 《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。汇添富竞争优势、汇添富港股通科技精选属于中风险等级（R3）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者；汇添富北交所创新精选两年定开、汇添富自主核心科技一年持有、汇添富中证芯片产业指数增强、汇添富数字未来属于较高风险(R4)产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为进取型（C4）及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。上述产品由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。部分基金对每份基金份额设置最短持有期限，基金份额持有人在最短持有期到期日前不能提出赎回申请。部分基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。本宣传材料所涉任何证券研究报告或评论意见在未经发布机构事前书面许可前提下，不得以任何形式转发。所涉相关研究报告观点或意见仅供参考，不构成任何投资建议或咨询，或任何明示、暗示的保证、承诺，阅读者应自行审慎阅读或参考相关观点意见。马磊在管基金产品业绩如下：汇添富竞争优势灵活配置混合自2019-09-04成立以来各年度以及2026上半年业绩及基准分别为(%)：0.58/5.82、33.81/14.02、2.33/-5.79、-14.6/-14.29、-15.81/-8.77、9.02/14.45、27.63/15.34、136.28/1.7，汇添富数字未来混合A自2021-02-24成立以来各年度以及2026上半年业绩及基准分别为(%)：-5.12/-2.53、-28.56/-11.83、-15.9/-6.78、6.91/10.78、70.35/22.34、98.28/5.66，汇添富中证芯片产业指数增强发起式A自2021-12-02成立以来各年度以及2026上半年业绩及基准分别为(%)：-31.98/-35.75、-0.67/-1.89、26.4/25.42、49.74/41、109.84/92.14，汇添富自主核心科技一年持有混合A自2022-02-21成立以来各年度以及2026上半年业绩及基准分别为(%)：-14.32/-15.94、-4/3.03、10.49/17.11、102.4/27.88、98.13/16.69，汇添富港股通科技精选A自2025-10-28成立以来各年度以及2026上半年业绩及基准分别为(%)：-3.6/-9.2、54.38/-15.48，汇添富科技领先A自2026-01-20成立以来截至2026上半年业绩及基准分别为(%)：84.71/21.76。汇添富科技领先A自2026-01-20成立，目前尚无可披露业绩，业绩及基准摘自产品各定期报告，截至2026/6/30。基金过往历史业绩不预示其未来表现，管理人其他基金业绩不预示本基金业绩未来表现。产品销售费用收取标准将根据法律法规及监管政策适时调整，以届时管理人公告为准。

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作者: 21世纪经济报道

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