美团电话会：三季度外卖UE预计同比改善，Keeta盈利加速，AI转向商家端

美团正处于业务模式升级的关键阶段：短期外卖盈利仍面临成本压力，长期则押注AI重塑平台与商家的关系。

在8月28日的电话会上，美团管理层表示，二季度公司在用户结构、订单结构及运营效率等方面的领先优势进一步强化。展望三季度，外卖业务UE（单位经济模型）预计同比将明显改善，但受季节性因素影响，环比或有所下降，不过仍有望保持正值。

三季度正值暑期旺季，即时配送需求进入全年高峰，同时也是平台营销投入的季节性高点。为保障高峰期及极端天气下的履约稳定性，美团预计将增加骑手补贴，单均配送成本将高于二季度。此外，自7月1日起，美团骑手“新职伤”保险已覆盖全国，相关保费由平台全额承担，也将带来一定增量成本。

在AI方面，美团正推动AI能力从消费端向商家运营端延伸。董事长兼CEO王兴表示，公司正在餐饮、服务、零售、医药健康以及酒店出行等多个垂直领域推出专用AI智能体，帮助商家优化日常运营、提升经营效率。

王兴表示，随着AI能力不断深入商家经营环节，美团与商家的关系正从传统的线上渠道逐步转向AI业务合作伙伴，公司长期目标是成为平台商家的“数字副驾驶”。

与此同时，美团也在持续拓展消费端的AI应用场景，通过新功能打通更多服务场景，提升跨场景使用体验。与腾讯的合作亦在持续深化，双方团队正共同完善产品和服务，以进一步提升服务交付效率。

外卖复苏与成本压力并存

外卖业务成为本季度修复的关键。管理层表示，外卖收入恢复同比正增长，围绕高客单价订单、核心用户和运营效率的战略调整已开始见效。公司订单量和GTV均进一步扩大市场领先优势，网络客单价同比回升，订单结构持续改善。

不过，三季度外卖盈利仍面临一定压力。王兴表示，三季度进入即时配送旺季，公司将加大营销投入，同时增加高温天气下的骑手补贴；此外，自7月1日起全国推广的职业伤害险也将带来新增成本。多重因素叠加，预计三季度外卖单位经济效益将承受环比压力。

即时购业务继续保持较快增长，收入增速快于订单量，主要受自营业务扩张以及零售品牌增加平台营销投入带动。到店、酒旅业务则保持稳定增长，公司在核心品类中的竞争优势延续。

新业务扩张提速，Keeta盈利能力持续验证

新业务二季度收入331亿元，同比增长25%，经营亏损环比收窄至17亿元。管理层预计，2026年全年新业务分部亏损不会超过2025年水平。

小象超市扩张继续提速，目前已进入68座城市，GTV保持较快增长，运营效率持续改善。王兴表示，公司正推进线上线下一体化战略：继去年12月在北京开出首家线下门店后，今年4月落地宁波、7月进入杭州，并于8月在宁波和深圳继续开店，目前线下门店已增至5家。

王兴认为，线下门店能够提供数字屏幕无法替代的消费体验，有助于增强消费者对商品和品牌的信任。公司的长期目标，是将小象超市打造为中国最受信赖的生鲜品牌之一。

社区生鲜业务“快乐猴”截至二季度已开设40家门店。管理层表示，该业务与小象超市形成差异化互补，以更小的门店、更灵活的运营模式，以及较高的自有品牌占比和精选SKU为主要特点。

海外市场方面，Keeta的盈利进展进一步验证了模式的可复制性。中国香港市场于2025年10月实现单位经济效益盈利，耗时约29个月；沙特市场今年7月实现盈利，仅用了22个月，且市场规模明显大于中国香港。

巴西市场目前则采取“先深耕、后扩张”的策略，资源主要集中于圣保罗。该市场约占巴西整体外卖市场25%，公司计划先建立差异化竞争优势，再考虑扩大覆盖范围。

AI从模型走向业务，LongCat-2.0加速落地

AI方面，美团将战略重点放在三条主线：大语言模型、AI赋能组织以及AI融入产品。

管理层表示，LongCat-2.0是美团新一代自研基础模型，也是首批完全基于国产基础设施训练的万亿参数模型之一。目前模型已开放权重，并在内部软件开发、运维、客服和AI智能体等场景推广，在编程、推理、工具调用和复杂任务执行等能力上取得进展。

与单纯追逐模型规模不同，美团更强调AI与实际业务的结合。管理层表示：“我们不会去争当算力工厂。”公司希望通过AI改善用户体验、提升商家经营效率和组织生产力。

在用户侧，美团AI助手“小团”的使用率持续提升，已经带动APP内用户互动增加；在商家侧，公司通过CatPaw平台面向餐饮、服务、零售、医药健康、酒旅等行业推出专业化AI智能体，帮助商家提升日常运营效率。

随着AI进一步嵌入交易、履约和商家经营，美团正在从传统的线上流量入口，向商家的“AI业务伙伴”转变。

以下是电话会全文：

感谢您的等待，欢迎参加美团2026年第二季度业绩电话会议。所有参会者均处于只听模式。会议将先进行演示，然后是问答环节。（接线员指令）现在，我将会议交给资本市场副总裁徐女士。请开始。

徐思嘉，副总裁兼资本市场负责人：

谢谢接线员。大家晚上好，早上好。欢迎参加我们2026年第二季度业绩电话会议。今天与我们一同出席的有董事长兼首席执行官王兴先生，以及美团高级副总裁兼首席财务官陈少晖先生。在今天的会议上，管理层将首先回顾我们2026年第二季度的业绩，然后进行问答环节。在开始之前，我们想提醒您，本次演示包含前瞻性陈述，这些陈述涉及许多风险和不确定性，可能与未来的实际结果有所不同。本次演示还包含未经审计的非国际财务报告准则财务指标，这些指标应被视为对公司按照国际财务报告准则编制的财务业绩的补充，而非替代。关于风险因素和非国际财务报告准则会计指标的详细讨论，请参阅我们网站投资者关系部分的披露文件。

现在，我将把电话交给王兴先生。请继续，王兴。

王兴，创始人、执行董事、首席执行官兼董事会主席：

在第二季度，我们的总收入同比增长14.4%，净利润转正。核心本地商业和新业务均取得了稳健的业绩。我们继续专注于“零售+科技”战略，提升业务质量，并推动整个行业作为首选本地服务平台的优质增长，我们的生态系统持续增强。我们推进了产品和业务创新，同时加大了对生态系统和技术的投资，以构建长期价值。我们还扩展了零售、 grocery和海外业务，运营效率持续提升。

在AI方面，我们在基础模型和AI Agent应用方面取得了进一步进展。现在，让我详细介绍具体情况。在第二季度，即时零售行业将重点转向提升营销和运营效率。在此背景下，我们强大的消费者心智和核心竞争优势转化为更健康的财务业绩。外卖的订单量和用户质量持续稳步提升，核心用户粘性进一步增强，购买频率、留存率和平均订单价值均呈上升趋势。

美团闪购保持了健康的新用户获取，其中“05后”群体增长尤为迅速，现有用户的订单频率也有所增加。尽管面临去年高基数和消费趋势变化，我们积极寻求新的增长机会，改善供给，加强产品竞争力，并深化对不同消费场景下用户需求的理解。在外卖方面，“拼好饭”提升了识别消费者需求的能力，并加速了连锁商家爆品的推广。“神抢手”继续提高供给质量门槛，迎合追求品质升级的中高端消费者。我们还稳步拓展了创新店铺形式，如卫星店，为商家创造增量价值。

对于美团闪购，美团闪电仓保持快速增长，仍是关键增长引擎。歪马送酒迅速扩展至中国大部分省份，并推出了更多自有品牌产品。6月，它推出了防伪验证系统，以确保高端酒类产品的真实性。松鼠酒水也加速了市场渗透，利用定制化产品开发和工厂合作来增强产品竞争力，并更好地服务于夜间和出行场景的用户。

我们还采取了更积极的措施来加强平台生态系统，深化商家支持和赋能。我们在食品安全治理方面继续保持行业领先地位，并改善了骑手福利。在第二季度，我们全面推出了十项关键举措和“放心吃”项目，建立了覆盖入网审核、过程监控、打击欺诈和非法活动以及社会共治四个支柱的端到端食品安全体系。为应对行业不断变化的需求，我们推出了首个专为即时零售行业打造的综合AI解决方案。

我们还扩展了AI赋能工具，帮助商家优化在线运营效率。在节假日高峰期，我们为22万家中小型餐厅商家提供了资金、运营物资、设备升级、AI工具和店铺翻新等方面的支持。在第二季度，我们还启动了一项特别计划，以刺激低线市场的需求，激活县域经济。今年下半年，该计划将扩展至全国近400个县，帮助超过50万家中小商家实现数字化运营。

在骑手福利方面，我们已经将职业伤害保险计划扩展到全国范围，覆盖每一笔订单和每一位骑手。此外，我们持续优化算法，并最近在北京率先推出了“等灯停”功能。未来，职业伤害保险、养老保险补贴以及针对骑手及其家属的重疾关爱计划将共同构成一个健全而全面的福利框架。

本季度，我们进一步加强了作为本地服务首选平台的地位，在到店、酒店和旅游业务中保持了高质量增长。尽管消费者消费环境变化和行业竞争加剧，我们继续通过更多样化的高质量供给丰富供给，同时提升整体用户体验。同时，我们推动行业进一步从选择正确的商家转向选择正确的工匠和正确的体验。

我们看到本地服务消费明显从标准化消费转向更加个性化、体验式和情感驱动的消费。真实的体验和深度参与在消费者决策中扮演着越来越重要的角色。本季度我们发布了新的“必吃榜”，从15亿条真实用户评价中精选，现已覆盖全球264个城市和地区，新增了120个城市。通过真实的用户推荐，更多长久经营的本地餐厅、特色餐饮店和隐藏的美食宝藏被发现。“必玩榜”也继续扩展到更多沉浸式、互动式和兴趣驱动的场景。

我们相信，在AI时代，真实的体验、真实的评价和真实的信任将继续是本地服务行业最重要的基础设施，我们将继续加强在这一领域的独特优势。此外，我们正在利用AI提升消费者体验和商家运营。对于复杂的本地服务决策，消费者越来越多地转向我们的AI助手“小团”。随着采用率的增长，我们看到美团App的用户活跃度显著提升。我们继续通过整合服务如“订座”、“在线点餐”、“智能排队”和“店内智能点餐”等提升消费者体验，为消费者在更广泛的场景中提供无缝体验。我们与松鼠的合作进展迅速，双方团队正在优化产品，以提供更快、更便捷的服务。

除了服务消费者，我们还通过“猫爪”平台上的AI Agent将美团的运营专业知识扩展到各行各业。我们正在为餐厅、服务、零售、医药健康以及酒店和旅游等领域推出专门的AI Agent，帮助商家改善日常运营并实现切实的效率提升。这标志着我们从商家的线上渠道向AI业务合作伙伴的演变。展望未来，我们不仅希望成为一个连接消费者和商家的平台，更希望成为平台上商家的数字副驾。

现在让我们转向第二季度的新业务。Grocery零售和Keeta均保持了非常快速的增长，同时进一步提高了运营效率。对于Grocery零售，小象超市加速扩张，现已覆盖68个城市。我们继续加强供应链并增强商品力，自有品牌商品在GTV中的占比持续增长。我们也扩大了线下布局。7月，我们在杭州开设了第三家小象超市线下店。

我们扩展了“快乐猴”模式以服务社区场景，截至第二季度已有40家门店在运营。对于Keeta，我们在各市场保持了强劲的增长势头，同时持续提升效率。香港已实现稳定盈利。中东市场在运营效率上实现了进一步的环比改善。在巴西，我们聚焦于圣保罗市场。未来，我们将继续利用我们在产品、技术和运营方面的优势，为Keeta用户提供卓越的消费和配送体验。

回顾第二季度，我们的重点是构建核心运营能力。我们持续提升供给质量，拓展消费场景，并在稳步提高效率的同时实现高质量增长。展望未来，我们看到了整个行业更广阔的增长空间。许多利基本地服务需求仍未得到充分满足，提升服务体验和运营效率仍有巨大潜力。我们将果断行动，抓住这些增长机会，不断迭代我们的产品和服务，并积极在真实世界的消费场景中部署AI。我们的目标是进一步扩大在供给多样性、用户体验和运营效率方面的竞争优势。同时，我们继续致力于履行社会责任，加强食品安全治理，改善骑手福利，并赋能中小商家。我们将继续推动行业向更高质量和更可持续的方向发展。谢谢。

陈少晖，高级副总裁兼首席财务官： 谢谢王兴。大家好。随着即时配送行业逐步转向效率提升，我们对运营执行的关注和结构性优势转化为显著的财务改善。收入增长加速，业务在第二季度实现盈利。

现在让我们详细了解财务业绩。除非另有说明，所有比较均为同比。本季度总收入增长14.4%，达到1046亿元人民币。收入成本比率微降至66.5%。收入增长加速和成本比率改善主要得益于营销效率的提升。这反映了我们在充满活力和竞争的环境中持续关注高质量增长。销售及营销费用比率也降至23.6%，主要由于更严格的营销支出。研发费用比率增至7.3%，因为我们增加了对AI的投资，而行政费用比率稳定在3.1%。

本季度我们实现盈利，总经营利润和经调整净利润分别达到39亿元人民币和25亿元人民币。截至6月底，我们持有的现金及现金等价物和短期国债投资总计1683亿元人民币。截至6月30日，我们的投资组合接近773亿元人民币。此外，本季度我们部分投资的公允价值变动在其他综合收益中确认了222亿元人民币的收益，而非计入损益。我们将审慎并自律地评估投资组合的退出机会，以便为我们的业务和股东回报提供更多资本资源。

现在来看分部业绩，首先是核心本地商业分部，第二季度收入达到715亿元人民币，同比增长加速至10.1%。本季度配送服务收入和商家服务收入均加快了增长步伐，而产品销售实现了78.9%的稳健同比增长。我们很高兴看到外卖本季度恢复正向收入增长。我们对高AOV订单段、核心用户群和运营效率的战略聚焦持续取得成果。本季度我们在订单量和GTV方面都提升了领导地位。更健康的订单组合推动了外卖单均AOV的同比恢复。我们也提高了营销效率。

然而，行业补贴水平仍远高于2024年水平，我们预计随着市场演变，正常化需要时间。在美团闪购方面，它继续实现稳定增长，收入增速快于订单量同比增速。这主要由两个因素驱动：我们1P业务的快速扩张，以及随着更多零售品牌将营销预算分配到我们平台而带来的强大广告吸引力。我们到店、酒店和旅游业务的收入也稳步增长，我们在核心品类中继续保持领先。在盈利能力方面，分部经营利润扭亏为盈，达到57亿元人民币。即时配送单均经济模型（UE）转正，我们在食品和非食品品类的UE均远超行业水平。UE的显著环比改善得益于季节性利好和补贴的大幅减少。凭借我们对高质量增长和ROI驱动资源分配的战略聚焦，尽管行业竞争加剧，我们的到店酒店旅游业务经营利润率也实现了环比提升。所有这些收益足以抵消我们在品牌营销和促销费用上增加的投资。

现在看新业务分部。第二季度收入同比增长25%，达到331亿元人民币。分部经营亏损环比收窄至17亿元人民币。Grocery零售业务的快速扩张对分部收入增长做出了重要贡献。虽然零售的亏损随着业务规模的快速扩大而环比增加，但我们继续看到运营效率的全面提升，其利润率也有所改善。

在Keeta方面，香港和中东市场的增长势头依然强劲。随着香港和中东市场运营效率的提升，亏损环比收窄。香港已实现持续盈利，中东的单均经济模型继续朝着正确的方向发展。在经历了过去一年激烈的竞争环境后，我们今天看到的结果是通过我们在高质量增长和运营效率提升方面的执行力实现的。未来的道路在于积累我们在产品、服务、技术和生态系统方面的优势，以便为所有利益相关者创造更多价值。我们仍然对长期潜力充满信心。谢谢。现在，我们开始问答环节。

问答环节

接线员：

今天的第一个问题来自杰富瑞的Thomas Chong。请提问。

Thomas Chong，分析师：

嗨，晚上好。感谢管理层回答我的问题。管理层如何看待外卖和即时零售领域的竞争格局？具体来说，在中高AOV订单段，美团的市场份额趋势如何？展望第三季度，随着行业补贴逐步正常化，您预计外卖的UE环比第二季度将如何变化？谢谢。

王兴，创始人、执行董事、首席执行官兼董事会主席：

谢谢Thomas的提问。让我先分享一些关于外卖行业发展趋势的看法。首先，我们看到整个行业正朝着更加注重营销和运营效率的方向转变。我们认为，随着监管机构就补贴行为提供进一步指引，竞争将逐渐回归到真正重要的东西——质量、服务和创新，这将推动行业更健康地发展，并为拥有真正核心竞争力的公司创造公平的竞争环境，我们已经在看到这种情况发生。在过去的几个月里，我们在用户结构、订单结构和运营效率方面的优势持续增强。我们在订单量和GTV方面的领先优势环比扩大，尤其是在中高AOV细分市场。我们专注于提升会员权益、扩大优质供给和提升服务质量，这些努力正在取得成效。我们看到高价值用户对我们品牌的参与度和心智占有率都在加深。

对于美团闪购，我们也保持了行业领先地位。即时零售从根本上改变了消费者对便捷性和可靠性的期望。这是一种不可逆的生活方式转变，在不同消费群体中的普及仍处于早期阶段，我们看到了巨大的长期机遇。虽然我们认识到去年高基数以及更宏观环境带来的压力，但我们专注于加强运营能力，为长期的高质量可持续增长奠定坚实基础。

多年来，我们构建了涵盖广泛线下零售商和前置仓的多元化即时零售供给网络，这为我们满足不断变化的消费者需求并推动即时消费的更广泛应用奠定了坚实基础。未来，我们将继续投资于产品竞争力、供应链整合和供给多样性，以深化我们在不同品类的消费者心智。关于UE展望，我们预计外卖UE同比将显著改善，但仍会受到季节性因素的环比影响。

即便如此，我们预计第三季度UE仍将保持正值，因为我们将继续优化运营效率。具体来说，行业补贴水平仍远高于2024年水平，正常化可能需要几个季度。同时，季节性逆风将对我们的UE产生显著影响。正如我们之前提到的，第三季度是即时配送的旺季，受夏季活动推动。这也是我们环比增加营销支出以抓住一年中需求最高窗口的时期。我们还将为骑手提供额外补贴，以确保在旺季和极端炎热天气条件下的配送服务质量。因此，第三季度的单均配送成本将高于第二季度。此外，职业伤害保险于7月1日开始全国推广，这增加了另一层成本。

但我想强调，短期UE波动主要由季节性因素和我们为平衡规模、盈利能力和生态系统而做出的主动战略决策所驱动。我们有信心保持市场领导地位，并在食品和非食品品类的UE上保持远超行业的领先水平，这种信心建立在我们不断改善的用户结构和运营效率之上。我们对生态系统的持续投资也在加深我们的护城河。事实上，在当前市场环境下，我们处于有利地位，可以专注于对长期最重要的战略优先事项。我们的UE复苏具有清晰的可见性，并将在中长期内逐渐恢复到合理水平。谢谢。

Thomas Chong，分析师：

谢谢。

接线员：

下一个问题来自高盛的Ronald Keung。请提问。

Ronald Keung，分析师：

我想问一下关于AI方面LongCat-2.0的问题。现在它已经开源并在内部部署。管理层如何看待它在更广泛AI战略中的角色？除了内部效率提升外，是否有将LLM商业化的路径？我们应如何看待AI投资在短期与中长期财务影响？谢谢。

陈少晖，高级副总裁兼首席财务官：

谢谢Ronald。我先说，LongCat-2.0是我们“组织、AI、战略”的重要基础，但我们真正关注的是发展我们的AI，以连接数字世界和物理世界，并在本地服务领域建立长期的深度竞争力。