SK海力士较高点回落45%，工会否决加薪案，162万韩元成关键支撑

SK 海力士兩個月前還是韓國股市的市值王，如今股價距離 6 月 25 日的 298.7 萬韓元歷史高點已回落約 45%。8 月 25 日生產職工會以 25 票之差否決薪資協議，股價盤中一度重挫，收跌約 1.5% 至 164.6 萬韓元，正好壓在 52 週區間 50% 回檔位 162.0 萬韓元上方。這篇技術面分析把支撐、壓力，以及 40 兆韓元庫藏股計畫的實際意義拆開來看。本文為 MEXC Crypto Pulse 研究團隊所著文章。

（前情提要：SK 海力士股價崩 9.75%，宣布砸 40 兆韓元回購自家股票並註銷）

（背景補充：摩根大通估 SK 海力士將再掏 1,300 億鎂回購）

兩個月前，SK 海力士還是韓國股市的市值第一。今天，它的股價距離歷史高點已經回落約 45%。8 月 25 日，公司生產職工會以 25 票之差否決了此前達成的薪資協議，股價在盤中一度大幅走低後收窄跌幅，收跌約 1.5% 至 164.6 萬韓元，同期韓國綜合股價指數上漲 0.2%。

把這個位置放進更長的時間軸，畫面會完全不同。TradingView 的數據顯示，000660 在 6 月 25 日創下 298.7 萬韓元的歷史最高價，而 52 週低點為 25.3 萬韓元。也就是說，這隻股票在一年之內上漲超過十倍，然後回吐了其中相當大的一部分。當前價格恰好落在這段漲幅的一半附近，這是一個在技術上極具意義的位置。

對於高 Beta 標的而言，回檔本身不構成訊號，回檔停在哪裡才構成訊號。這也是為什麼在輝達（Nvidia）8 月 26 日財報公布前的這個時點，比較有用的分析不是判斷方向，而是把關鍵價位和它們各自代表的含義整理清楚。

核心要點 從價格結構看，8 月 25 日的日內低點為 155.7 萬韓元，收盤 164.6 萬韓元，前一交易日收盤 167.1 萬韓元。日內先大幅下探後收復大部分跌幅，是一根帶長下影的 K 線，形態上屬於承接性訊號，但需要後續交易日確認。

從回檔幅度看，按 52 週區間 25.3 萬韓元至 298.7 萬韓元計算，50% 回檔位約在 162.0 萬韓元，38.2% 回檔位約在 194.3 萬韓元，61.8% 回檔位約在 129.7 萬韓元。當前價格幾乎正好壓在 50% 回檔位上方，這是本輪調整中最重要的技術參照。

從賣方共識看，覆蓋該股的約 38 至 39 位分析師全部給出買進類評等，無一給出賣出，12 個月平均目標價約 316 萬韓元，最高估值 530 萬韓元，最低估值 120 萬韓元。目標價上下限相差超過四倍，說明市場對記憶體週期的判斷分歧極大。

從公司行動看，8 月 19 日公司宣布了規模 40 兆韓元的股票回購計畫，這是本輪回檔中最重要的基本面變數之一。

從韓股市值第一到回檔四成 六月的歷史性時刻 理解這輪回檔的性質，必須先理解此前漲幅的極端程度。據 KED Global 報導，6 月 22 日 SK 海力士收盤上漲 5.6% 至 291.9 萬韓元，盤中最高觸及 294.5 萬韓元，市值首次超過三星電子，成為韓國市值最大的上市公司，這是二十五年多以來韓國股市第一次易主。當天是該股連續第八個交易日上漲。

三天後，股價見到 298.7 萬韓元的歷史高點。TradingView 的市場描述提到，到 2026 年年中，SK 海力士在韓國交易所總市值中的佔比一度超過一半。當單一個股在一個國家的主要股指中佔據如此權重時，指數本身就變成了這隻股票的代理，而個股的回檔會被整個市場的資金結構放大。

回檔的性質與幅度 從 298.7 萬韓元回落至 164.6 萬韓元，跌幅約 45%。這個數字在普通股票上會被視為熊市，但在一隻 52 週漲幅超過十倍的標的上，它更接近於對拋物線走勢的正常修正。TradingView 記錄的該股波動率約為 3.31%，Beta 係數約 1.77，屬於典型的高 Beta 品種。

需要指出的是，這輪回檔不是單一利空造成的。人工智慧相關估值在全球範圍內經歷了數輪調整，亞洲半導體股在輝達財報前普遍出現事前減碼，而薪資談判是最近才加入的變數。把 45% 的跌幅完全歸因於勞資問題，會嚴重誤判這輪調整的驅動結構。

薪資協議被否決意味著什麼 25 票之差背後的真實分歧 投票結果本身值得細看。據韓國媒體報導，生產職工會有 50.08%，即 7535 票反對，49.92%，即 7510 票贊成，差距僅 25 票，投票率達到 93.81%。同一天完成投票的技術與事務職工會則以約 60% 的贊成率通過了相同協議。兩個工會分別與管理層談判，結果各自適用。

被否決的協議內容是關鍵。該方案包含 6.3% 的薪資漲幅，以及一項結構性改變，把利潤分享獎金中的 60% 改為以公司股票支付，僅保留 40% 現金。方案還包含已婚員工房屋貸款額度從 1 億韓元提高到 2 億韓元，並設置了股票支付的參考價保護機制，取業績預告日、現金支付日與股票支付日中的最低收盤價作為定價基準。

真正的分歧點不在薪資漲幅，而在支付形式。據 TradingKey 的分析，公司此前承諾將年度營業利益的 10% 用於員工獎金，按先前估算，2026 年人均獎金規模可能達到相當可觀的水準。當獎金規模變得如此之大時，把其中六成與股價綁定，等於讓員工同時承擔收入風險和市場風險。在股價剛剛從高點回落四成的背景下，員工對這一安排的抗拒完全可以理解。

對生產與估值的實際影響 從事實層面判斷，這次否決目前不構成生產中斷。投票結果只意味著談判回到桌面，雙方將重新協商。Investing.com 在報導中也明確指出，這一微弱差距本身並不表示生產將立即受到影響。

但從估值層面看，它引入了兩個新變數。第一是成本端的不確定性，重新談判後的方案很可能需要提高現金比例或整體額度，這會影響未來幾個季度的費用結構。第二，也是更容易被忽略的一點，是這次投票暴露了一個資訊，公司內部對股價的看法並不一致。當最了解公司經營狀況的一半員工不願意接受股票支付時，這個訊號本身值得外部投資人記錄...