日元逼近160关口，实际需求抛售再现

日元的汇率再次逼近1美元兑160日元的关口。有实际需求的日元卖出正逐步增强。日本进口物价涨幅已超过出口物价涨幅……

日元的汇率再次逼近1美元兑160日元的关口。尽管日美联合买入日元实施干预,令市场震惊，但日元升值并未如日本政府所愿持续加强。相反，在日本供需环境变化的背景下，有实际需求的日元卖出正逐步增强。市场上开始浮现2022年秋季由实际资金主导、引发历史性日元贬值的记忆。

下一个关注焦点是日本央行的货币政策会议，但市场已提前考虑了秋季加息。除非采取特别的行动，否则市场的反应可能很有限。

令人关注的是，在伊朗局势相关动荡持续的背景下发生的日本供需环境的巨大变化。从日本央行每月公布的企业物价指数来看，进出口物价的涨幅出现了逆转现象。

对于以加工贸易为经济支柱的日本而言，通常产品的出口价格会高于原材料和零部件的进口价格。然而，自伊朗局势紧张的4月以来，进口物价涨幅已超过出口物价涨幅。最近的进口物价维持同比约30%的上涨。

事实上，进出口物价涨幅的逆转在过去也曾发生过。在新冠疫情冲击后的全球通胀影响下，自2021年起进口物价开始上涨。由于俄罗斯对乌克兰发动侵略，国际资源价格飙升，到2022年其涨幅接近上年同期的50%。

随着进口物价上涨，由实际需求主导的日元抛售迅速加剧。日元兑美元汇率在2022年8月还维持在130日元左右，但到2022年10月下旬已突破150日元大关。

目前，进口物价的涨幅约为同比30%，尚未达到4年前那样剧烈的进口通胀水平。

尽管如此，市场仍持续关注实际需求带来的日元抛售，原因在于普遍认为“由伊朗局势引发的进口物价上涨才刚刚开始”（福冈金融集团的佐佐木融）。

这一迹象已开始体现在日本总务省8月21日公布的7月消费者物价上。数据显示，受原油和石脑油价格上涨影响，对食品及耐用消费品等商品的成本转嫁可能已经开始，在市场上，认为进口物价上升将导致日元贬值重现的预期正逐渐增强。

仿佛是为了印证这一点，日本财务省8月20日公布的7月贸易统计数据显示，由于原油采购成本上升等原因，进口额连续2个月创出历史新高。已连续3个月出现贸易逆差。在伊朗局势动荡之初，通过释放石油储备和动用库存，油价及相关产品的价格一度得到抑制，但如今已开始明显上涨。

日本政府买入日元的干预对象是对冲基金等投机资金。

然而，从瑞穗银行根据美国商品期货交易委员会（CFTC）数据计算出的对冲基金等投机资金的日元对美元买卖动向来看，未必是由投机资金主导的日元抛售。

截至8月18日，日元的空头持仓约为40亿美元，减少至此前超120亿美元的买入日元联合干预前的约3分之1。目前日元贬值再度逼近160日元关口，可以说这一贬值局面的主角是实际需求资金。

如果是与4年前相同的实际需求主导的日元贬值，政府的购汇干预将难以应对。这是因为企业贸易导致的日元卖出往往不受当前汇率水平束缚，通常会持续平稳进行。

如何阻止通过进口通货膨胀导致国内经济不稳定的日元贬值重燃？经济结构改革并非一蹴而就。日本政府仍面临着艰巨的任务。

日本经济新闻（中文版：日经中文网）编辑委员 小栗太

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作者: 日经中文网

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