a16z：资本与劳动力从比特流向原子

a16z 最新圖表顯示，ETF 主題從清潔能源轉向 AI、核能與太空；資料中心為藍領工人提供高達 50% 的薪資溢價；AI Agent 的 token 消耗是人類的 5 倍，正侵蝕傳統自動化工具。資本與勞動力正從「位元」流向「原子」。

（前情提要：a16z 捲入反壟斷調查：合夥人同時坐鎮 Databricks、Fivetran 競業董事會）

（背景補充：SEC 發布「Reg Crypto」規則草案：代幣募資界線明朗，60 天意見期開跑）

a16z 本週發布的「Charts of the Week」揭露，美國經濟的資本與勞動力正經歷一場從「位元」到「原子」的結構性轉向。ETF 主題在六年內從清潔能源、醫療換血為 AI、核能與太空；資料中心為藍領工人開出高於市場 50% 的時薪；AI Agent 的 token 消耗量是人類的 5 倍，並開始蠶食 Zapier 等傳統自動化工具。這三股力量，正重塑投資與就業的版圖。

ETF 在公開市場的影響力持續擴大，對散戶尤其如此。除了主題型 ETF，還有主動與被動 ETF、指數追蹤 ETF、信用 ETF，五花八門，槓桿程度也各不相同。ETF 之所以快速成長，離不開低費率、低門檻、更易分發，以及出色的行銷（當然也離不開整體散戶參與度的提升）。

據 Citadel 的資料，ETF 淨流入正奔向史上最強勁的一年，其中 7 月更是創下了歷史新高。

ETF 最擅長的就是緊抓當下熱門主題。「哦，你覺得機器人是下一個大機會？我們正好有一檔相關的 ETF。你想搭上儲存晶片的火箭？那你一定會愛上 DRAM 的味道。想要更刺激的體驗，不妨試試我們最新推出的光子學產品 PHOX，和它很搭。」

這現象值得玩味，但更關鍵的是：ETF 的「主題」在相對短的時間內，已經輪動到了何種程度—— 2020 年，前五大主題還包括清潔能源、新興市場科技和醫療。到了 2026 年，主題故事徹底改寫：AI、核能、太空、國防與基建佔據了排行榜。

對資本密集的「原子重於位元」產業來說，這堪稱一場 ETF 的總攻。至於結局如何，圖表無法預言，但不得不說，2026 年確實比從前精彩得多。

投資人樂於將資料中心納入 ETF，但不知為何，他們越來越不樂意在自家附近看到資料中心。

我不打算過早摻和這場爭論（至少現在還不會）。只想說一句：無論你喜不喜歡，資料中心在經濟層面上都是件大事，在某些情況下，甚至是當地最重要的一件事。

ETF 主題大風吹：從綠能醫療到 AI 核武 對於真正在建設資料中心的那些州而言，這項建設佔到了全部非住宅類建築支出的相當大一塊： 新墨西哥和懷俄明其實沒建多少——在建容量不足 3 吉瓦——但因為這兩個州本來也沒什麼建設活動，資料中心就佔了私人非住宅建築支出的約 60%（！）。即便對賓州這樣大得多的州，區區約 3 吉瓦的資料中心也接近非住宅支出的 30%。相比之下，德州在建容量大得多，但也只佔總支出的 10%，雖已相當可觀，卻遠不如 60% 那般驚人。

無論如何，無論你如何看待資料中心，一個事實不會改變：它們是當下經濟中最重要（即便不是最重要）的脈衝之一。

富國銀行（Wells Fargo）試著梳理了與資料中心（無論已投運還是在建）相伴而來的「顯著經濟效益」： 自 2024 年以來，對那些已有資料中心投運的縣而言，各項指標一律更好：住房更多、房價更高、失業率更低、就業增長更快。而對那些正在建設資料中心的縣，就業狀況確實更好，但新房建設的回落更明顯，房價漲幅也沒那麼高。

公平地說，這裡的因果並不清晰。大量既有（及新建）資料中心位於維吉尼亞州勞登縣——全美最富裕的縣之一。同樣，許多新建資料中心在德州，而該州在 2024 年之前經歷了歷史性的住宅建設（與房價上漲），所以住房的回落是從一個高得多的基數上開始的。

但回到上面的論點：建設資料中心幾乎必然對就業有利。除了正在被創造出來的成百上千個安全帽崗位，資料中心給出的薪水也遠比同類僱主優厚： 據 Indeed 的資料，資料中心提供的工資溢價最高可達 64%（設施經理），即便最低的電氣工程師也有 10% 的溢價。

資料中心讓技術勞工迎來好日子。達拉斯聯儲（Dallas Fed）一份報告中的近期評論點出了要害： 資料中心成藍領金礦：時薪溢價 50% 一家重型工業建築承包商表示：「我們一直給熟練混凝土工人開出自認為很有競爭力的工資，每小時 28—32 美元。而資料中心開出的價是每小時 45 美元，外加每天 150 美元的補貼。」

對資料中心的混凝土工人而言，這是約 50% 的工資溢價——一種足以改變生活的加薪。

ADP 的資料講了類似的故事。如果看換工作者的工資溢價——這通常是對「需求在哪裡火熱」的代理指標，因為要誘導一個人跳槽，必然需要漲薪——那麼資料中心相關類別的溢價簡直在「爆炒」： 建築、製造以及自然資源/採礦業的換工作工資增長，比留任者高出 6—9.5 個百分點。這一跳槽溢價遠高於其他任何產業。

再次強調，這裡的重點不是為資料中心寫一份蓋棺定論的辯護詞。重點是想指出：對資料中心說「不」，幾乎必然意味著對藍領工人更高的工資說「不」（以及周邊最可觀的一輪投資脈衝）。

如果你覺得最近搭 Uber 更貴了，那高機率是因為——它確實更貴了，至少 Gridwise Analytics 的資料是這麼說的。

自 2024 年以來，Uber 的平均和中位票價都上漲了約 20%（而且似乎還在繼續攀升）： 值得注意的是，這段時間裡漲價的只有 Uber——Lyft 的中位和平均車費反而比 2024 年初略便宜（整體比 Uber 低約 24%），儘管近期也在上漲。

漲價的一大來源似乎是平台費用的攀升，尤其是 Uber： Uber 漲價 20% 的真相：平台費是元兇 Uber 的平台費用過去一年多持續走高（中位費用在 10 月明顯跳升），而 Lyft 的平台費用在經歷一段大幅下滑後才剛剛開始上漲。

這對 Uber 好，對 Lyft 也好。

公平地說，受益的不只是兩家平台——Uber...