存储板块二次探底分析：基本面与估值背离

大家最关心的应该就是存储的二次探底，探到什么程度？会不会新低？

先说结论：有可能，但即使二次探底，也不会回到7月那种无差别屠杀的状态。

支撑二次探底不至于太惨的原因有三个。

第一，现货价格还在涨，基本面没崩。8月初最新数据，主流DDR4 8Gb现货价稳定在24美元，今年涨了109%；DDR5 16Gb均价51.3美元，同比涨超720%。全球DRAM供需缺口4.9%，NAND缺口4.2%，原厂库存只有4-6周。摩根士丹利最新报告也说了，DDR4和SLC NAND下半年价格还会继续涨。

股价跌的是估值，不是基本面。

第二，行业共识是供不应求至少到2027年中。这不是随便说说，因为三大原厂2027年的产能都已经被长期协议锁定，产能扩张缓慢，紧缺依然持续。

第三，去杠杆已经过半。大摩的判断是近期下跌主要是技术性调整，杠杆资金出清已过中点。

最恐慌的阶段大概率已经过去了。

但也别太乐观。

第一，"涨价还在"和"股价见底"是两码事。 涨价斜率在放缓是事实，市场在交易的是"边际变化"，不是绝对值。只要这个趋势不变，估值就还有压缩空间。

第二，A股筹码出清不彻底。普冉股份阶段性跑赢兆易，恰恰说明筹码结构干净的票才扛得住。兆易这种人气核心，融资盘、散户、机构仓位都重，反弹起来阻力大。

第三，宏观环境不稳定。美韩存储虽然反弹，但也还处于犹豫中，加上美债收益率飙升直接压缩AI、半导体等成长股估值。外围如果继续不稳，A股很难独善其身。

另外，还有一个问题很多人也关系，那就是为什么A股存储反弹涨不过外围？

我觉得最主要的原因是A股没有锚点。

美光和SK海力士有HBM的长期订单锁定，业绩可见度到2027年。兆易的利基DRAM涨价是间接受益，业绩持续性不如HBM那么硬，市场给不了那么高的确定性溢价。其他A股存储个股也差不多。

所以A股存储怎么走，还是要看海力士和美光的脸色，这也是没办法的事，不像光模块，中际就是全球老大，可以看作领头羊。

最后总结几句。

存储板块现在的状态，用一句话概括就是：产业端和资本市场在讲两个完全不同的故事。

产业端：现货在涨价，订单排到2027年，供需缺口还在。

资本市场：涨价斜率在放缓，远期产能要释放，筹码结构太差。

谁对谁错？都对。只是交易的周期不同。

产业端看的是6-12个月的基本面，资本市场看的是12-24个月的预期。前者还在往上走，后者已经开始往下看了——这就是当下所有矛盾的根源。

现在业绩底大概率已经见到了，股价底还得看筹码出清到什么程度、外围环境稳不稳定、Q3Q4的涨价数据能不能超预期。

有一点是确定的：现在这个位置，悲观情绪已经释放了大部分，但企稳的信号还没出现。

等哪天Q3的涨价数据出来、或者海外大厂再发一波利好、或者A股筹码出清到一定程度——那个节点，可能才是真正值得认真看的时候。

葛卫东拿着8年没动，他赌的不是下个季度，是下一个周期。

但对于大多数人来说，耐心等右侧信号，比在左侧硬扛要舒服得多。

存储对于AI来说，窥一斑而知全豹，大趋势基本一致。

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