华尔街见闻早餐：AI资本开支与美债风暴成焦点

华见早安之声

市场概述

贝森特干预债市影响消退，特朗普对伊朗的制裁威胁导致油价大涨，重新点燃通胀担忧。道指重挫703.84点，标普500下跌0.86%，纳指跌1%，纳指100五连跌。

亚马逊跌超2%，领跌科技七巨头。SpaceX下挫4%，再次跌破IPO发行价。沃尔玛绩后大跌逾9%，创2022年以来最大单日跌幅，并拖累消费必需品板块下跌2%。Moderna跌逾23%，此前周三暴涨177%。光通信与存储板块上涨，Marvell涨5.8%、Lumentum涨6.2%，美光涨3.97%。

10年期美债收益率回升4.35个基点，已高于美国财政部宣布加码回购前的水平；30年期同样上行3.97个基点，几乎完全收复8月19日失地并逼近8月18日顶部5.3361%，是近20年高位。

美元指数走V，一度较日低涨0.38%。日元日内贬值约0.6%。数字货币连续第二日猛涨，比特币自6月初以来首次突破7.2万美元、日内涨幅约5%，自周一累计涨15%，以太坊两日累计涨超20%。

WTI原油期货上涨2.5%，布伦特原油上涨2.4%，均触及7月24日以来最高。

黄金一度跌破4500美元，随后收复日内跌幅，较日低点涨逾2%。纽约银日内涨幅一度达4%。

亚洲时段，A股三大股指缩量反弹，创新药掀涨停潮，CPO活跃，宇树科技跌超18%，恒指涨0.8%，科网股多上涨。

要闻

中国

连续第15个月维持不变！中国8月LPR报价出炉：5年期以上3.5%，1年期3%。

上海出台楼市“沪八条”：外环外二套房首付从20%降至15%，出台阶段性购房补贴政策。

阿里Q2营收同比增9%略超预期，AI基础设施投入推高资本开支，自由现金流净流出扩大至447亿元；电话会：AI相关产品ARR突破495亿，平头哥芯片下半年将持续放量，Capex投入预计三年内回本。

泡泡玛特上半年净利润50.4亿元，海外收入承压，拟最高50亿元回购股份。CEO王宁：今年大概率完不成年初既定的20%增长目标。

网易Q2营收同比增8%至301亿元，经调整每股ADS收益12.02元不及预期。

打新资金"落袋为安"，宇树科技上市次日跌超18%，王兴兴坦言“落地仍需时间”。

海外

美媒：美军开展秘密行动在霍尔木兹海峡打通运油航道。伊朗约三分之一进口商品需要从迪拜中转，阿联酋禁运或甚于美国海上封锁。

美国国债突破40万亿美元大关。回购提振效果仅维持一日，美债30年期收益率重回5.26%。贝森特放话美债回购还能加码、单次或超40亿，威胁对伊朗实施“前所未有的经济孤立”。

Anthropic拟超越SpaceX，冲击史上最大IPO。

博通寻求逾600亿美元债务融资，为Anthropic等AI企业提供芯片基础设施。

业绩暴雷后紧急“灭火”，OpenAI CFO全员会表态：Q3 ARR已增35%，2027年或更早上市。

报道：三星将公布100万亿韩元股东回报计划，公司计划将50%的自由现金流用于股东回报。华尔街解读海力士回购计划：股东回报率明年高达8%、到2027年或再回报股东至少1300亿美元。

沃尔玛Q2同店销售增速创六年新低，全年盈利指引低于预期，股价重挫超9%。

市场收报

欧美股市：标普500指数收跌0.87%，报7641.16点。道指跌幅1.32%，报52759.21点。纳指跌幅1.00%，报26067.166点。欧洲STOXX 600指数收跌0.12%，报650.35点。

A股：上证指数收报3903.72点，涨0.24%。深证成指收报13972.78点，涨0.59%。创业板指收报3495.59点，涨0.64%。

债市：美国10年期国债收益率涨4.35个基点，报4.6902%。两年期美债收益率涨1.88个基点，报4.1811%。

商品：现货黄金涨0.08%，报4519.36美元/盎司。现货白银涨1.16%，报68.0944美元/盎司。WTI 9月原油期货收涨2.33%，报87.83美元/桶。布伦特10月原油期货收涨2.36%，报93.78美元/桶。

要闻详情

全球重磅

中国

连续第15个月维持不变！中国8月LPR报价出炉：5年期以上3.5%，1年期3%。东吴证券表示，货币政策执行报告提出贷款定价基准多元化，对应此前已经落地的以DR为基准利率的贷款，避免了LPR的单一定价机制，能够使从市场利率向贷款利率的传导更加畅通。

上海出台楼市“沪八条”：外环外二套房首付从20%降至15%，出台阶段性购房补贴政策。其中提到，为更好支持居民购买外环外住房，《通知》明确优化二套房贷首付款比例。对购买外环外（包括原实施差异化政策区域）住房的，二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例从“不低于20%”调整为“不低于15%”。 按照优化后政策规定，我市首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于15%；二套住房信贷政策保持区域差异化，外环内最低首付款比例为不低于25%，外环外为不低于15%（含宝山、嘉定区全域）。

阿里Q2营收同比增9%略超预期，AI基础设施投入推高资本开支，自由现金流净流出扩大至447亿元；电话会：AI相关产品ARR突破495亿，平头哥芯片下半年将持续放量，Capex投入预计三年内回本

• 2027财年Q1（2026自然年Q2），阿里收入同比增长9%至2689.5亿元，但利润因AI投入和一次性费用大幅承压。阿里云外部商业化收入增长45%，AI相关收入连续12个季度三位数增长，盈利能力同步改善。即时零售成为电商增速引擎，但传统电商承压。单季资本开支高达676.78亿元，自由现金流明显转负，公司正以短期利润换取AI长期竞争力。
• 阿里AI商业化全面提速：云业务收入同比增长45%，AI相关产品年化收入达495亿元、占比升至35%，连续12个季度三位数增长。平头哥自研芯片已规模化商用，超650家客户使用。管理层明确，AI算力投资回收周期约2.5-3年，自研芯片部署将进一步提升毛利率。
• 阿里AI云进入利润释放期：AI业务利润翻倍激增、利润率升至12%，自研芯片覆盖650家客户。截至6月末的阿里第一财季，阿里云外部商业化收入同比增长45%、创22个季度增速新高；阿里云AI相关产品收入连续12个季度保持三位数同比增长。CEO吴泳铭称，AI商业化已从前一季的跨越拐点进入当季“增长提速、利润率攀升”的阶段；上一代平头哥芯片已生产超50万颗并完成出货，最新一代芯片8月已部署在阿里云AI平台。

泡泡玛特上半年净利润50.4亿元，海外收入承压，拟最高50亿元回购股份。泡泡玛特2026年上半年营收171.7亿元（同比+23.8%），净利润50.4亿元（同比+8.9%），均低于预期。主因系海外线上流量退潮致美洲与亚太收入下滑，叠加7.2亿元汇兑损失侵蚀利润。然而，国内收入大增47.3%，星星人IP增580%，毛绒产品线占比达57.2%成为第一大引擎。

• 泡泡玛特CEO王宁：今年大概率完不成年初既定的20%增长目标。泡泡玛特CEO王宁在8月20日的中期业绩发布会上表示，虽然公司营收上半年完成超过20%以上的增长，但可预见的是下半年压力比上半年还会更大一些，今年大概率完不成年初既定的20%增长的目标。

网易Q2营收同比增8%至301亿元，经调整每股ADS收益12.02元不及预期。网易2026年Q2营收301.1亿元，游戏收入250.2亿元，均超市场预期；毛利润212.2亿元，同比增17.5%。但经调整每股收益12.02元，远低于预期的15.59元，主因投资亏损近30亿元及有效税率升至25.5%。财报后美股盘前跌超6%。游戏基本盘稳健，但利润受非经营因素拖累，市场关注新品能否转化为实质盈利增长。

打新资金"落袋为安"，宇树科技上市次日跌超18%，王兴兴坦言“落地仍需时间”。宇树科技上市首日创全面注册制以来新股打新浮盈纪录，次日却大跌18.7%，市值较高点缩水逾1600亿元。创始人王兴兴同日坦言，具身智能泛化能力仍是最大瓶颈，家庭及生产场景落地仍需两到五年。摩根大通认为板块估值将从“稀缺性溢价”转向交付能力，野村看好增长但强调工业重复订单是关键。市场正从“看故事”转向“看交付”。

海外

美媒：美军开展秘密行动在霍尔木兹海峡打通运油航道。据新华社，报道称，美军已悄悄建立一条进出霍尔木兹海峡的航运通道，确保每天有“数百万桶”石油运出霍尔木兹海峡，这项行动已持续数周。美官员称，石油日均运输量持续增长，目前已接近1000万桶，某些夜晚从海湾运出的石油总量甚至达到1500万至2000万桶。

伊朗约三分之一进口商品需要从迪拜中转！阿联酋禁运或甚于美国海上封锁。阿联酋指控伊朗向其发射两枚弹道导弹后，于19日宣布暂停与伊朗一切贸易、商业及金融往来。美国退役准将金米特指出，伊朗约三分之一进口商品须经迪拜中转，阿联酋是伊朗最大进口来源国，此次禁运影响可能超过美国的海上封锁，堪比二战时美国对日全面禁运。伊朗否认发射导弹。

回购提振效果仅维持一日，美债30年期收益率重回5.26%。美国财政部扩大长债回购规模的利好转瞬即逝，发布不足24小时收益率即收复跌幅，30年期美债收益率反弹至5.26%。分析认为，该计划难以扭转长端收益率的结构性上行趋势。

贝森特放话美债回购还能加码、单次或超40亿，威胁对伊朗实施“前所未有的经济孤立”。贝森特称，财政部拥有强大的工具箱，长债收益率未反映基本面，30年期美债的流动性尤其不足，回购规模将视条件而定；AI投资令企业发债时对收益率“近乎不敏感”；下周一举行新闻发布会阐述对伊朗行动计划，美国将对伊实施“史上最严厉”的制裁，若施加最大经济压力，不太可能需要重启大规模军事行动。他重申强势美元政策，称美元正重返两个月前水平，不理解周四油价上涨。

美债为何遭抛售？圣路易斯联储主席：AI争夺资金，非美联储信誉问题。美国圣路易斯联储主席阿尔贝托·穆萨勒姆表示：“美国政府融资与AI建设之间正在发生资本竞争，目前通胀预期仍然稳定，美联储的信誉并没有受到质疑。”

美国国债突破40万亿美元大关，财政"死亡螺旋"悄然启动。美国联邦债务规模首次突破40万亿美元，三个月内猛增万亿，且财年利息支出达1.37万亿美元（同比激增20%）。借贷成本攀升与债务自我膨胀形成的“死亡螺旋”正加速启动。虽然财政部加码长债回购以暂缓市场压力，但在缺乏减赤举措及减税预期下，四至五个月后将再次触及债务上限。

Anthropic拟超越SpaceX，冲击史上最大IPO。据媒体报道，Anthropic预计其IPO规模将追平甚至超越SpaceX创下的历史纪录；Anthropic最快将于本月底公开递交IPO文件，公司目前正就募资规模进行测算。

博通寻求逾600亿美元债务融资，为Anthropic等AI企业提供芯片基础设施。博通正与黑石、阿波罗洽谈，计划通过特殊目的载体（SPV）筹集逾600亿美元债务融资，总规模或达1000亿美元，用于支持以Anthropic为代表的AI芯片基础设施建设。此次交易延续三方今年6月建立的"AI XPV合作"框架。

报道：Meta悄然跻身微软最大AI客户，每年采购规模达数亿美元。科技巨头正上演“AI内循环”！Meta年掷数亿美元采购微软AI服务，却暗中加紧自研，意图复刻当年对微软“用完即弃”的戏码。当前AI营收高度依赖巨头互买，这股热潮能否向实体经济破圈，已成决定AI赛道长期价值的最大悬念。

十年100亿美元！美光科技加码美国内存研发，博伊西园区2027年动工。美光宣布成立美光研究实验室，未来十年投入100亿美元，专注存储、计算架构、封装及制造等前沿领域。实验室设于博伊西，2027年动工。该投资独立于2500亿美元既有承诺，属额外研发加码。

业绩暴雷后紧急“灭火”，OpenAI CFO全员会表态：Q3 ARR已增35%，2027年或更早上市。面对Q2收入增速仅18%、高管接连出走的双重压力，OpenAI CFO在全员会上亮出Q3最新数据：整体ARR至今增长35%，企业ARR增长50%，并明确表示公司“将在2027年或更早上市”。她同时要求员工不必担忧Anthropic可能抢先IPO，称“我们在跑自己的赛道”。

报道：三星将公布100万亿韩元股东回报计划，公司计划将50%的自由现金流用于股东回报。AI存储超级周期带动现金流激增，三星电子将推出逾100万亿韩元史上最大股东回报计划，以50%自由现金流返还股东，特别股息与回购注销为主要选项。SK海力士周三宣布，将回购并注销价值40万亿韩元的库存股，韩国半导体行业回报潮涌现。

华尔街解读海力士回购计划：股东回报率明年高达8%、到2027年或再回报股东至少1300亿美元。摩根大通认为，股东回报政策从"不超过50%自由现金流"升级为"不低于50%"，由上限变下限，向市场传递了明确信号：未来的股东回报只会多、不会少。高盛预测2027年股东回报率达8%，预计未来还将有约7万亿韩元的额外回购。摩根大通预计至2027年底还有逾16%市值的额外回报空间。后续聚焦10月底业绩会。

英伟达、SK海力士：必须拿下CPO！SK海力士与英伟达罕见同时加注CPO。SK海力士发表论文设定下一代AI互联技术目标，英伟达则宣布全球首款200G/lane CPO交换机量产。CPO旨在破解数据中心功耗与信号损耗难题，但现阶段渗透率仅约0.5%，将与可插拔光模块长期并存，产业链价值正向上游光芯片与先进封装转移。

• 海力士在权威期刊发表CPO路线图：“以光为中心”，把光延伸到内存接口。SK海力士联合弗吉尼亚大学等机构在《自然·电子学》发表CPO技术路线图论文。文章提出，算力每两年增长3倍，互联带宽却仅增1.4倍，“带宽墙”成为AI扩展的核心瓶颈。CPO技术被列为突围关键，而更远的愿景是将CPO延伸至内存接口，让多块AI加速器共享同一内存池，提升内存利用效率。

沃尔玛Q2同店销售增速创六年新低，全年盈利指引低于预期，股价重挫超9%。沃尔玛第二季度营收1879.4亿美元、调整后每股收益0.81美元，均超预期，但股价仍重挫。主因系美国本土同店销售增速降至2.6%（创逾六年新低），且全年EPS指引不及预期。药房降价与消费者单笔消费缩水拖累业绩，凸显出高油价与劳动力降温背景下美国消费端的谨慎与疲软。

比特币单小时爆空逾10亿美元，创2021年来最大平仓潮。比特币突破7万美元，创逾两个月新高，一小时内超10亿美元空头头寸遭强制平仓，形成罕见逼空行情。特朗普会见加密行业高管、美SEC拟豁免部分数字资产注册要求，以及美国财政部扩大国债回购规模等政策信号改善风险偏好。链上数据也显示，大型持币者近期净增持约4.3万枚比特币，市场抛售压力出现逆转迹象。

研报精选

“只有贝森特恐慌，美债才会停止恐慌”！贝森特要当“美债总司令”？美财政长贝森特正以数十年来最激进姿态干预市场，市场人士直言，以前只有美联储开始恐慌，债券交易员才能停止恐慌，而现在应该改口成“只有贝森特开始恐慌，债券交易员才能停止恐慌”。有媒体表示，贝森特正进一步强化其“美债交易总司令”的角色。然而，在财政赤字高企、通胀顽固的背景下，这场"治标之战"能否持久，华尔街深表怀疑。

贝森特“救美债”就是“放弃美元”，花旗：强烈看多黄金！美日正式结盟护汇，贝森特亲自背书联合买入日元，并将汇率政策纳入国家经济安全框架。花旗揭示，美元强势被主动让渡以换取债务安全，美债久期结构将被重塑，EUR/JPY的185至186成关键警戒线。在美元信用被政策性稀释的历史性时刻，黄金成为储备体系重构的最直接受益资产，花旗给出"强烈看多"。

AI债务洪峰来袭，9月才是美债的考验期。美债刚获喘息，9月风暴又至！科技巨头掀起AI融资狂潮，2000亿美元企业债发行蓄势待发。这场“抢钱大战”将与长期国债正面交锋并推高收益率，叠加潜藏的表外融资与泡沫风险，一场重塑债市格局的压力测试正悄然逼近。

只是暂时喘息？华尔街警告：长端债券的结构性压力远非一次回购能够化解。美国财政部扩大长债回购虽引发全球债市短暂反弹，但机构警告其溢出效应有限。在财政赤字膨胀、通胀顽固及AI发债潮等多重压力下，长端收益率结构性上行趋势未改，欧洲等海外债市缺乏政策支撑，乐观情绪正迅速降温。

长债利率暴涨之谜。30年期美债收益率飙破5.32%创2007年来新高，全球长债市场风险骤升。国金宏观认为，科技巨头AI军备竞赛催生万亿级融资需求，正与美国国债争夺全球长期资本；叠加美联储公信力折价、高油价通胀隐忧，以及日本资金回流这头“灰犀牛”，长端利率上行压力远未终结，黄金或成最终受益者。

过去40年从未“在选举年下半年转鹰”，美联储“这一次不一样”？市场或高估了加息概率。野村证券指出，近期通胀降温赋予美联储“等待的余裕”；叠加1990年来选举年下半年从未“转鹰”的历史铁律，在经济数据与政治周期的双重约束下，美联储在中期选举前大概率将持续按兵不动。

国内宏观

《上海市城市更新和住房发展“十五五”规划》：发挥城市房地产融资协调机制作用。《规划》明确，发挥城市房地产融资协调机制作用，推进城市房地产融资协调机制“白名单”项目扩围增效。深化住房公积金制度改革，拓展覆盖面和使用范围，持续深化长三角地区住房公积金一体化合作。加大居民住房消费金融支持力度，更好满足居民合理购房信贷需求。

国内公司

专为AI高性能计算设计，台积电1.6nm级A16工艺目标Q4量产。台积电A16制程完成开发验证，预计2026年Q4量产。该制程采用“超级供电轨”背面供电技术，将电源网络移至芯片背面，破解布线瓶颈并改善供电效率。其关键在于最小化正面结构改动，降低客户设计迁移成本，为AI和高性能计算芯片提供高能效、高兼容性的先进制程方案。

实探“2026世界机器人大会”：小米新人形机器人亮相，车企跨界入局，从“讲故事”到“做生意”，机器人开始全员“干活”。8月19日，“2026世界机器人大会”在北京开幕，300余家展商参展。今年大厂加码，小米携新一代人形机器人回归，奇瑞等车企跨界入场。展示形式从“唱歌跳舞”进化为全员“干活”，商超、消防等场景热门，部分机器人“舍手”“去脚”以适应落地。业内对机器人大脑关注提高，初创企业涌现，试图打通数据荒等堵点。

具身智能的“ChatGPT时刻”何时到来？王兴兴：快则两到三年，慢则五到十年。宇树科技上市次日股价低开6.51%。创始人王兴兴在世界机器人大会上发表主题演讲称，具身智能泛化能力不足是全球共同瓶颈，但他给出乐观预判——最快两三年，机器人将在80%陌生场景中自主完成80%任务。宇树已启动AI自我进化系统，让机器人“自己进化自己”。

大族数控上半年营收同比增长109.29%、净利润增263.45%，AI算力PCB需求爆发驱动业绩飞跃。大族数控上半年实现营业收入约49.85亿元，同比增长109.29%，归属于上市公司股东的净利润约9.57亿元，同比增长263.45%。业绩大幅跃升归因于AI服务器、高速光模块等高端PCB需求显著扩张，带动下游PCB企业持续加大资本投入，公司由此抓住客户扩产升级窗口，全线产品订单大幅增长。