阿里电话会：AI相关产品ARR破495亿，平头哥芯片下半年放量

随着AI产品收入增长、盈利能力改善，阿里AI业务正从持续投入阶段逐步走向“自我造血”。

8月20日，在业绩电话会上，阿里巴巴集团CEO吴泳铭表示，AI已经成为阿里云加速增长的核心引擎。本季度，阿里AI相关产品年化收入（ARR）突破495亿元人民币（73亿美元），在阿里云外部商业化收入中的占比升至35%；与此同时，AI相关产品毛利率显著高于云产品平均水平。

截至6月的季度，阿里云收入同比增长45%，增速进一步提升；AI相关产品收入连续第12个季度实现三位数同比增长。云业务EBITA利润率环比升至12%，显示AI带来的收入增长正逐步转化为利润增量。

与此同时，平头哥芯片商业化进程进一步加快。吴泳铭表示，基于新一代平头哥芯片真武M890的超节点实例近日已上线阿里云并开始规模化销售，下半年将持续放量，以满足客户旺盛的算力需求。

AI成为云业务增长核心引擎，平头哥芯片加速商业化

吴泳铭表示，阿里AI商业化已从上季度的“跨越拐点”，进入本季度“增长提速、利润率攀升”的阶段。随着AI业务自身造血能力增强，集团对持续投入AI的信心进一步提升。

AI需求增长正在同时拉动阿里云收入和盈利能力。管理层表示，越来越多客户开始采用覆盖AI智能体、模型、云基础设施及自研芯片的全栈AI产品，叠加业务规模扩大和算力供给偏紧带来的定价能力提升，推动AI从云业务的收入增长引擎进一步成为利润改善的重要驱动力。

与此同时，平头哥芯片开始进入规模化商业阶段。基于真武M890的超节点实例已上线阿里云并开始销售，下半年将持续放量。此前财报披露，截至8月初，真武芯片已服务超过650家客户，平头哥已形成覆盖GPU、CPU和网络芯片的全栈自研芯片布局。

阿里云表示，基于新一代平头哥芯片的“真武 M890”超节点能够运行超过2万亿参数的大模型推理，Kimi K3、千问3.8 Max均已借助该实例提供服务。与此同时，阿里云大型AI数据中心交付周期已缩短至100天，进一步提升算力基础设施部署效率。

整体来看，阿里云正形成“AI需求增长—算力扩张—自研芯片商业化—盈利改善”的循环，AI也正从此前的重点投入方向，逐步转变为驱动云业务增长和利润提升的核心业务。

资本开支前置，三年3800亿元投资计划进度符合预期

管理层在电话会上进一步阐释了全栈AI平台的商业逻辑。首席财务官徐宏表示，无论是AI软件订阅、大模型API推理、GPU租用，还是训练与推理相关的软件服务，AI商业化都建立在算力中心等基础设施之上，因此“必须是capex先行，才能获得后面的业务增长”。

截至2026年6月季度末，集团自2025年2月公布的三年3800亿元人民币投资计划已累计投入约1900亿元，整体进度符合预期。徐宏提醒，投资者不应简单按照单季资本开支线性外推全年投入节奏，硬件交付存在周期性波动。本季度资本开支较高，部分受到CPU采购增加及芯片组件价格上涨影响。

在投资回报方面，徐宏表示，按照目前的投入回报周期测算，AI算力资产约三年即可回收成本，此后仍可在较长时间内持续贡献正向自由现金流。他援引实际运营数据称，公司2018年采购的V100和2020年采购的A100目前仍接近满载运行，显示AI算力资产的实际使用寿命明显长于理论折旧周期。

吴泳铭进一步表示，AI算力Capex的投资回报确定性较高，目前整体投入预计可在三年内回本。随着AI相关产品毛利率持续提升，算力资产的回收周期未来有望进一步缩短至约2.5年，甚至两年左右。

AI商业化终局：API只是过渡模式

在分析师问答环节，吴泳铭进一步谈及AI价值将在全栈产业链不同环节如何分配。他认为，短期来看，AI价值仍将主要集中在芯片和云基础设施，尤其是在技术供应偏紧的早期阶段，这一规律较为普遍。

对于当前大模型主要通过API调用实现商业化的模式，吴泳铭明确表示，这“只是短期方式，是一种过渡性商业模式，绝对不是最终商业模式”。

在他看来，随着行业逐步接近AGI阶段，AI将从提供模型能力进一步走向参与研发、产品交付和业务运营，届时AI商业化所能创造的价值，将远高于目前以API收入衡量的规模。

电商业务格局重塑，即时零售2029年目标盈利

阿里巴巴本季度重组分部报告，将电商业务整合为阿里巴巴电商集团，下设中国电商、中国即时零售、国际电商及全球批发四大板块。

财报显示，阿里巴巴电商集团本季度收入2059亿元，同比增长4%。其中，中国即时零售收入533亿元，同比增长45%，主要由盒马和淘宝即时零售业务带动。客户管理收入同比下降7%，但管理层表示，剔除新业务发展计划合同收入影响后，实际同比增长约1%。

即时零售正被阿里巴巴视为电商业务的“第二增长曲线”。CEO吴泳铭表示，公司目标是在2029财年实现即时零售整体盈利，长期来看，该业务有潜力贡献平台总GMV的30%。他预计，下一财年非食品品类的即时零售交易量将超过食品品类。

国际电商方面，速卖通本季度已实现经营利润。吴泳铭表示，尽管国际电商仍受到关税及地缘政治因素影响，但交易量保持增长，整体盈利能力已经“显著改善”。

以下是电话会全文：

女士们、先生们，大家好。感谢各位耐心等候，欢迎参加阿里巴巴集团2026年6月季度业绩电话会。目前所有参会者均处于静音状态。管理层完成预先准备的发言后，我们将进入问答环节。现在，我把电话交给阿里巴巴集团投资者关系负责人。请开始。

阿里巴巴集团投资者关系负责人

谢谢。大家好，欢迎参加阿里巴巴集团2026年6月季度业绩电话会。今天参加电话会的管理层包括：董事长蔡崇信、首席执行官吴泳铭、首席财务官徐宏，以及阿里巴巴电商事业群首席执行官蒋凡。在开始之前，我想提醒大家，今天的讨论可能包含基于管理层当前预期的前瞻性陈述，这些陈述受到风险和不确定性的影响。我们还会提及非GAAP财务指标，GAAP与非GAAP指标之间的调节信息包含在今天发布的业绩公告和投资者演示材料中。除非特别说明，今天我们的评论均采用同比口径。本次电话会的回放将在今天晚些时候发布于公司网站。接下来，我把电话交给吴泳铭。

吴泳铭，阿里巴巴集团首席执行官

大家晚上好、早上好，欢迎参加阿里巴巴2027财年第一季度业绩电话会。过去一个季度，阿里巴巴在AI领域的战略投入已经转化为强劲业绩。集团总营收同比增长9%，AI商业化全面提速。阿里巴巴云业务外部收入同比增长45%，EBITDA同比增长133%，持续兑现加速增长的承诺。AI相关产品收入已经连续第12个季度保持三位数增长，年化收入运行率（ARR）突破495亿元人民币，约合73亿美元，已经成为推动阿里云增长加速的核心引擎。

接下来，我将围绕四个重点领域展开介绍：AI与云商业化、全栈AI能力、AI应用生态，以及消费业务。

首先，AI与云商业化全面提速，预计未来仍将保持高速增长。本季度，阿里云外部收入增速加快至45%，创22个季度以来新高；调整后EBITA利润率达到11.6%。值得注意的是，45%的增长具有广泛基础，主要由算力、存储、模型即服务（MaaS）以及AI应用共同推动。我们主动收缩低毛利业务，持续提升增长质量。本季度，AI相关产品年化收入运行率超过495亿元人民币，占阿里云外部收入的比重提升至35%。AI相关产品的毛利率明显高于云业务整体平均水平。

我们的AI相关经常性收入覆盖多个层级，包括AI算力、MaaS以及AI应用。这种多层次的AI收入来源和商业化模式意味着，无论客户需求在哪一层增长，都能够直接转化为我们的商业机会。这一结构性优势将支撑AI相关经常性产品收入持续快速增长。AI智能体的爆发直接带动Token和GPU算力需求，同时也显著提升了传统云产品的需求，包括CPU算力、存储、数据库和网络等。阿里云正在进行全面升级，向“智能体云”（Agentic Cloud）转型。

根据最新数据，我们模型和应用服务（包括MaaS）的ARR已经超过160亿元人民币。根据目前的市场反馈以及现有合同储备，我们预计算力需求将继续超过供应。随着我们持续扩大供应能力，未来几个季度AI和云业务收入增速还将进一步加快，同时盈利能力也会持续改善。

第二，我们的全栈AI能力持续增强，主要体现在自研芯片规模化商业化、模型迭代速度加快，以及蓬勃发展的开源生态。本季度，平头哥自研芯片与自研基础模型之间的协同进一步加深，持续提升AI商业化效率。截至8月初，平头哥已经建立覆盖GPU、CPU和网络芯片的完整自研芯片产品组合。真武芯片已经服务阿里云超过650家客户。

近期，由平头哥下一代真武M890 AI处理器驱动的Supernode实例已经在阿里云实现规模化商业上线。我们预计下半年将继续扩大供应，以满足强劲的客户需求。阿里云M890 Supernode能够高效运行参数量超过2万亿的基础模型推理工作负载，目前相关模型已经使用该平台，为外部客户提供MaaS服务。

在数据中心层面，阿里云已经将超大规模AI数据中心的交付周期缩短至100天，达到全球领先水平，这将显著加快我们全球算力基础设施的建设速度。在模型层面，过去一个月我们的模型发布节奏明显加快，在大语言、图像、音频、视频和音乐等模型领域均推出重大迭代，整体性能均处于全球第一梯队。上周，我们开放了拥有2.4万亿参数的Qwen3.8-Max模型权重，以及Qwen3.8 27B模型系列。截至目前，Qwen模型系列在全球的下载量已经超过30亿次，并基于其构建了超过30万个衍生模型。我们认为，繁荣的开源模型生态将推动对云计算服务的更多需求，从而形成良性循环。

第三，我们的AI原生应用覆盖企业和消费者两大场景，推动Token消耗快速增长。在企业端，我们推出了QwenWork，这是一款面向企业员工场景打造的AI生产力产品，可以规模化提供智能体能力。我们预计，生产力智能体将成为ARR增长的另一个引擎。在消费者端，Qwen App用户规模持续稳步增长，并不断拓展增值服务范围。通过阿里Token Hub与阿里云的紧密协同，我们正在围绕算力、模型、Token、应用和商业化构建一个高效的商业飞轮。

第四，我们的电商业务本季度保持稳健。在即时零售方面，我们继续大幅收窄亏损，同时业务规模增长45%，单位经济效益环比改善。继上季度AI商业化跨越拐点之后，本季度我们已经看到增长进一步加速、利润率持续提升。AI业务自身造血并实现自我持续发展的能力正在增强，这让我们更有信心继续进行投入。

展望未来，AI已经成为阿里巴巴最确定的增长引擎。我们将保持战略定力，依托全栈AI能力推动长期增长。下面我把电话交给徐宏，请他介绍财务业绩。

徐宏，阿里巴巴集团首席财务官

谢谢，吴泳铭。我们围绕“AI+云”和消费业务制定的战略重点，在纪律性投资的支持下，本季度取得了强劲业绩。云业务收入增速进一步加快至45%，EBITA利润率环比提升至12%。AI相关产品收入继续推动这一增长势头，连续第12个季度实现三位数增长，占云业务外部收入的35%。

强劲的业绩表现体现了客户对我们全栈AI能力日益增长的采用程度。这套能力覆盖AI智能体、模型、云基础设施和自研芯片，同时也反映出规模效应不断增强，以及在供应受限市场环境下日益增强的定价能力。在消费业务方面，淘宝即时零售继续改善单位经济效益，同时保持市场份额。整体电商EBITA同比基本稳定。

为了实现各电商平台之间的协同，并进一步强化全栈AI能力，我们对部分业务进行了战略调整，并相应调整财务报告方式。从本季度开始，我们的分部报告将呈现以下四个部分：第一，阿里巴巴电商集团；第二，AI与云计算服务；第三，AI实验室与应用；第四，其他。现在来看本季度的财务业绩。

集团总营收同比增长9%，达到2690亿元人民币，主要由云业务和即时零售的强劲增长推动。调整后EBITA同比下降30%，至273亿元人民币，主要由于技术投入增加，部分被云业务经营业绩改善以及各业务运营效率提升所抵消。GAAP净利润为104亿元人民币，同比下降75%，主要由于经营利润下降，以及处置投资所得净收益减少、股权投资按市值计价变动所致。

本季度经营现金流同比增长11%，达到229亿元人民币，上年同期为207亿元人民币。自由现金流为流出447亿元人民币，上年同期为流出188亿元人民币，主要原因是云基础设施投资增加。

本季度资本开支为677亿元人民币，反映我们持续投资AI基础设施，以满足强劲且不断增长的客户需求。资本开支同比大幅增长主要受到几个因素影响，包括采购周期波动、由于预计AI智能体应用增长而增加CPU算力容量，以及各种芯片组件价格上涨。

截至2026年6月30日，我们持有约307亿美元净现金。若剔除到期日在五年以上的债务，净现金约为465亿美元。强劲的资产负债表让我们有信心投资于高质量增长。我们的“AI+云”投资具备清晰的ROIC改善路径。使用配备芯片的服务通常可以在三年内实现盈亏平衡。在五年的使用寿命下，我们预计这些资产在实现盈亏平衡后的至少两年时间里能够产生正自由现金流。

截至2026年6月30日的季度，我们回购股份的总对价为162亿美元。我们将继续通过有纪律的资本配置，在AI+云业务增长、股票回购和股息之间进行平衡，以最大化长期股东回报。随着市场环境和战略需求变化，我们也会相应调整优先级。

现在先来看电商业务。新的阿里巴巴电商集团体现了我们通过国内及跨境电商业务之间的协同释放更大价值的战略重点。从本季度开始，我们将阿里巴巴电商集团收入分为四部分：第一，中国电商；第二，中国即时零售；第三，国际电商；第四，全球批发。

阿里巴巴电商集团收入为2059亿元人民币，同比增长4%。客户管理收入下降7%。剔除新业务发展计划带来的合同收入影响后，客户管理收入同比应增长1%。中国即时零售业务收入为533亿元人民币，同比增长45%，主要由盒马和淘宝即时零售推动。

阿里巴巴电商集团调整后EBITDA同比基本稳定，为397亿元人民币，体现出在加大用户体验和技术投入背景下，我们依然保持了成本纪律。淘宝即时零售继续环比改善单位经济效益，同时保持市场份额，主要受平均订单金额提升以及履约物流效率改善推动。此外，速卖通本季度实现经营利润。我们的目标是在传统电商业务保持稳定利润的同时，继续推动即时零售业务盈利能力改善。

接下来来看阿里云以及AI云与计算服务的业务更新和业绩。AI与云计算服务包括云智能集团和平头哥。AI与云计算服务总收入以及外部客户收入同比增速均加快至45%。阿里云收入同比增长45%，增速同样进一步提升。我们有信心未来几个季度增长速度还将进一步加快。

本季度AI相关产品收入达到124亿元人民币，对应年化收入运行率495亿元人民币。AI相关产品已经连续12个季度实现三位数增长，占云业务外部收入的35%。调整后EBITDA利润率扩大至12%，主要受规模效应改善、AI相关产品定价能力增强以及市场供应紧张推动。我们预计未来几个季度EBITA利润率将继续稳步提升，主要通过改善资源利用率、优化模型组合以及创新新的应用场景来实现。我们正在加快“AI+云”业务增长，并释放更大的规模效应。

AI实验室与应用业务包括AI模型实验室、Qwen消费者业务集团以及QwenWork。该业务调整后EBITA亏损139亿元人民币，主要由于我们增加AI能力投入，以及Qwen App推理成本上升。由于Qwen App营销费用减少，该业务亏损环比明显收窄。我们预计未来几个季度该业务亏损将继续收窄，主要受模型训练效率提升以及Qwen App营销支出效率改善推动。

我们已经推出前沿语言、代码、视频、音频、图像和音乐模型，整体性能均处于行业领先水平。自Qwen App推出以来，已有2.5亿用户通过其功能首次体验AI驱动的购物服务，应用场景还在持续扩展至更多电商及其他服务。

其他业务收入保持稳定，为288亿元人民币。其他业务调整后EBITA亏损33亿元人民币，主要由于技术投入增加。

AI已经从孵化阶段进入规模化商业化阶段。随着我们扩大市场份额、巩固AI领先地位并提高运营效率，我们拥有更大的战略和财务灵活性，可以更加有纪律、持续地投资于全栈AI能力以及消费业务机会，从而推动长期增长，并为股东创造更大价值。

谢谢。以上就是我们预先准备的发言。现在进入问答环节。

问答环节

阿里巴巴集团投资者关系负责人

谢谢徐宏。现在开始问答环节。大家可以使用中文或英文提问。第三方翻译将提供交替传译。如出现任何差异，以管理层原语言的表述为准。主持人，请开始问答，谢谢。

花旗集团分析师 Alicia Yap

谢谢管理层。晚上好。感谢接受我的提问，也恭喜公司云业务取得强劲表现。

管理层能否谈谈本季度资本开支大幅增加的原因和驱动因素？另外，未来几个季度资本开支的趋势会如何？此前公司曾提出三年3800亿元人民币的资本开支计划，目前这一计划有没有任何更新？另外，也希望管理层能够提供资本开支在不同服务之间的配置情况，例如训练成本等。

最后，公司预计这项投资的资本回报率是多少？谢谢。

吴泳铭，阿里巴巴集团首席执行官

非常感谢这个问题。这是一个非常重要的问题，我也想借此机会总体解释一下我们AI业务的商业模式，以及我们对未来资本开支的预期。

去年2月，我们宣布了三年3800亿元人民币的资本投资计划。截至今年6月季度末，我们已经投入1900亿元人民币，整体进度基本符合预期。虽然本季度支出达到671亿元人民币，确实相对较高，但硬件交付遵循不同的采购周期，因此不同季度之间会出现节奏和速度上的波动，并不是均匀分布的。所以，本季度资本开支增加主要反映设备交付计划的波动。

与此同时，由于我们观察到智能体时代带来的需求大幅增长，本季度我们增加了CPU采购。当然，半导体组件价格上涨也对这一趋势有所贡献。因此，我认为不能简单地把本季度的资本开支乘以4，作为全年资本开支的年化水平，也不能认为资本开支会呈现稳定的线性增长。整体而言，基础设施建设正在稳步推进。

接下来，我进一步解释一下我们的全栈AI商业模式。这是一个重资产商业模式。如果你考虑AI目前以及未来可能存在的各种商业化方式，无论是软件订阅、API调用、模型即服务、训练还是推理，所有这些业务都需要依赖算力中心才能运行和实现商业化。只有拥有算力能力之后，才能实现商业化。

这意味着，我们必须进行前置投资，才能推动这一商业模式增长，并在不同业务领域实现商业化。因此，从2025年开始，我们进入了一个硬件重投入周期。正如我所解释的，这是由AI重资产商业模式决定的。为了抓住未来的增长机会，我们首先必须通过资本开支建设必要的算力能力。

接下来，我解释一下为什么我们认为AI相关资本开支的ROIC具有高度确定性。行业普遍认为，目前的AI算力短缺至少要持续到2030年才可能得到解决。因此，从整个行业来看，我们认为AI算力投资具有较高的确定性。按照我们目前的平均毛利率，大致可以在三年内实现AI相关资本开支的盈亏平衡。当然，平均毛利率仍在持续提升，我们预计可以进一步将回收周期缩短至2.5年左右。

在三年回收期之后，我们投资建设的这些AI资产能够产生非常积极且强劲的现金流。举一些直接的例子：2020年购买的A100，或者2018年购买的V100，到现在仍然在满负荷运行。