Upbit、Bithumb上半年营收腰斩，韩国加密市场降温

韓國兩大加密交易所 Upbit 與 Bithumb 公布 2026 上半年財報，營收雙雙腰斬：Upbit 母公司 Dunamu 合併營收 4,081 億韓元（約 2.89 億美元）、年減 49.1%，營業利益更暴跌 79.7%；Bithumb 營收 1,688 億韓元、年減 48.7% 並由盈轉虧，淨損達 1,087 億韓元。兩家主力都靠交易手續費支撐，市場收縮首當其衝，資金流向半導體股市的競爭也進一步壓縮韓國加密交易場景。

（前情提要：韓國Naver正在收購Upbit加密交易所！以後能用LINE交易加密資產、韓元穩定幣？）

（背景補充：韓國擬限縮四大虛擬資產交易所大股東持股，Upbit、Bithumb或面臨重大治理結構改革）

韓國兩大加密交易所 Upbit 與 Bithumb 在 8 月中接連公布 2026 上半年成績，營收雙雙腰斬，反應當地加密市場明顯降溫。Upbit 母公司 Dunamu 在金融監控院電子揭露的「半年報告」說明，合併營收 4,081 億韓元（約 2.89 億美元），對比去年同期約 8,019 億韓元，年減 49.1%。

Dunamu：營收腰斬、營業利益暴跌近八成 Dunamu 上半年財報全面走弱：合併營收年減 49.1% 至 4,081 億韓元；營業利益更劇烈收縮 79.7% 至 1,115 億韓元（約 7,900 萬美元）。公司把原因歸咎於全球加密資產流動性緊縮、投資人信心轉弱。

合併營收：4,081 億韓元，年減 49.1%（去年同期約 8,019 億韓元）

營業利益：1,115 億韓元，年減 79.7% 淨利：1,084 億韓元，年減 74.1% 同一時間，Dunamu 正忙於重組股東結構。報導指出，韓亞金融集團以約 1 兆韓元（約 7.08 億美元）取得 6.55% 股權，三家三星關係企業亦合計持股約 4%；在與 Naver 金融的股份交換後，外界評估 Upbit 未來五年內可能尋求上市。

Bithumb：由盈轉虧，淨損 1,087 億韓元 Bithumb 的處境更貼近「失守」。營收 1,688 億韓元，年減幅度略小於 Dunamu（-48.7%），但營業利益暴跌 83.4% 至 149 億韓元，最終淨損達 1,087 億韓元（約 7.7 億美元），對照去年同期尚有淨利，等於由盈轉虧。公司明言，營收幾乎全部來自平台交易手續費，一旦總交易量收縮，「手續費引擎」便直接熄火。

營收 1,688 億韓元，年減 48.7% 營業利益 149 億韓元，年減 83.4% 本期：淨損 1,087 億韓元（約 7.7 億美元）

淪落之因：代幣下跌、市場流乾、股市更吸睛 背後是整體市場的推力。比特幣上半年跌逾 30%（從約 9 萬美元退回 6 萬美元上下），以太幣由約 3,000 美元縮水至接近 1,600 美元；美國監管法案（CLARITY Act）延宕、ETF 流出等都壓抑市場熱度。同一段時間，韓國資金明顯轉向本土股市，KOSPI 指數受半導體股帶動大漲，三星電子與 SK 海力士成為投資目光焦點。

韓國兩大交易所 H1 營收：2025 vs 2026（動區自繪）

韓國五大合規交易所合計第二季交易量年減 49.5%，僅剩 146.43 億美元，交易量直接砍半，專注手續費收入的交易所自然直奔谷底。

後續觀察：監管、股東重組與上市路徑 值得細看的是，兩家交易所的財報疲軟不是「末日」，更像是轉型期必然的成本。Dunamu 若與 Naver 金融完成股份交換，將根本改變 Upbit 的資本結構，甚至可能五年內上市；Bithumb 在監管收緊持股規範的趨勢下，股東板塊也可能提早洗牌。對臺灣乃至亞洲市場而言，韓國兩大交易所的營收被腰斬，等於一次「交易所現行商業模式有多脆弱的真實示範」，手續費收入主導的業者，面對交易迴圈收縮時幾乎沒有緩衝。若韓國股市的半導體紅利與加密交易持續互相拉扯，規模較小的交易所整合壓力恐怕會比預期更早到來。