道指三年连涨后回调概率未升，历史数据称两位数涨幅概率仍49%

道琼斯工业指数已连续三年实现两位数涨幅，但这并未显著提升其出现回调的概率。MarketWatch 专栏作家 Mark Hulbert 指出，道指再获两位数年涨幅的历史概率仍维持在 49%。

华尔街普遍流传一种观点，认为涨幅连续多年后“回撤迟早会来”。Hulbert 称，这种推理属于“赌徒谬误”，其逻辑如同掷硬币后的迷信心理。

“赌徒谬误”与市场崩盘预期

Hulbert 将市场表现比作掷硬币——连续多次出现正面，其下次继续出现正面的概率依旧是 50%。

他引用自 19 世纪末以来 129 年的道琼斯指数历史数据发现，无论此前涨势多么强劲，道指年度实现两位数涨幅的概率始终保持在 49% 左右。即便连续多年上涨，这一概率也几乎未发生变化。

单纯没有出现崩盘，并不意味着崩盘一定会到来。图片来源：Macro Trends

对于投资者来说，若想判断是否真的有系统性下行风险，可以结合 Hulbert 的数据与 Cramer 的“可抄底崩盘”框架综合分析，后者区分了技术性回调和结构性下跌。

崩盘概率的研究数据揭示什么？

Hulbert 还援引哈佛大学和香港大学的相关研究。该研究利用过去两年回报率数据来评估市场发生大幅下跌的风险。与哈佛团队合作的 State Street Markets 以此测算当前市场概率。

数据显示，未来两年市场出现 40% 回撤的概率为 19%，而过去五年均值为 26%。换言之，目前市场的崩盘风险低于历史平均水平。

当然，华尔街也有其他声音提醒风险。例如，部分交易员将近期AI 概念股轮动与互联网泡沫时期相提并论。与“连涨导致崩盘”的叙事相比，这是另一类独立风险提示。

还有哪些潜在风险？

Hulbert 特别强调，其统计模型仅基于历史收益，不涵盖例如美股整体估值偏高等其它风险因素。

华尔街情绪在下半年伊始依然分化明显。Fundstrat 的 Tom Lee 此前曾预测市场将出现调整，显示部分策略师仍期待美股短暂回调后再创新高。与此同时，摩根大通和 CFRA 上调了对标普 500 指数的目标价，反映出主流投行对于美股持续上涨的信心正不断增强。

目前来看，Hulbert 的结论依然成立。道琼斯指数在 2026 年末录得两位数涨幅的概率为 49%，这一概率与其他年份相比并无明显差异。

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