铜矿真相：中资产量十年增280%，2026年头部矿企全负增长

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一、过去十年，中资上市企业产量增长280%，外资企业整体零增长。

全球铜每年需求增长2-3%之间。全球产量大概从2015年的1913万吨增加到2025年的2312万吨。但是呢，如果你把中资背景的铜矿公司去掉，全球非中资企业的产量几乎是零增长。对，几乎是零增长。中资上市铜企十年间，大概增长了280%。从98万吨增加到2025年的382万吨。全球非中资上市企业之外，十年前大概1900万吨，现在还是1900万吨。

二、资源劣化，品位下降，开采难度加大

全球非中资企业都是躺平吗？不是的。他们也在干活，他们过去十年努力的结果，就是让产量不下降。因为铜矿的开采，新挖出来的矿石品位持续下降，老外努力多挖一点矿石，比如每年2-3%的增长，勉强维持了产量的不下降。下图是全球第一大产铜国的产量，以及第一大铜矿的入选品位变化。

三、铜成本在持续抬升，尤其是尾部铜矿公司。

其实，铜的资源量和储量还可以，市场上经常鼓吹最近十年没啥大的新铜矿发现，这是事实，但是并不是马上没得挖了。而是，现在挖铜更费劲，成本更高了。

四、2026年产量差到什么样

2026年上半年，全球铜矿企业的前六名，全部负增长。我一直等到今天才认真发帖，就是等各家半年报发布完毕。必和必拓一季度-7.1%，二季度-4.7%，自由港-23.8%，-18.4%，智利国家铜业-8.1%，-13.5%，紫金矿业-2.8%，南方铜业-3.9%，力拓一季度8.9%，二季度-6.9%。

五、当下铜需求好，最大增量贡献是AI吗？

不是的，那都是炒股票人的逻辑推演和拍脑门。实际上，当下对铜需求增量贡献最大的是新能源。五年前，新能源刚爆发的时候，就有人断言过对铜的需求，我也是那时候开始看好。但是呢，从真正体现出来，是现在，因为新能源的基数大了。算一笔账就知道了，2025年，全球锂电池比2024年增加了大约700GWH（2024年1545,2025年2281），这什么概念，增加700GWH电池就要多消耗35万吨铜，占每年新增需求2-3%的一半了。

六、AI对铜的需求在明天

如同新能源，五年前是逻辑和展望，今年是足够大体量的切实消耗。参照外媒的统计，2025年，全球新增AI算力大概10GW出头，今年建设20GW+，明年新增30GW+，后年更多，哦也！那这个基数就大了，发电、输配电、机柜里面的PCB导线，耗铜量就起来了。

直接证据就是，看看GEV，西门子能源的订单，以及PCB，铜箔企业的产能扩张及排产。

七、扰动和细枝末节

过去一年，我们经历了全球第二大铜矿出事，KK铜矿出事，特朗普要对精铜加税，进而带动美国屯铜，以及今年的硫磺短缺及涨价，然而，这些都是细枝末节。翻翻历史，类似的事情，几乎是这样那样的发生。关注大的脉络和主线，才能守得住核心，把握住关键。

八、中资企业还有希望再高歌猛进吗？

我们说，过去十年，中资背景的企业实现了280%的增长，暴增接近300万吨，未来还有希望吗？有，但是增速有限了。不是他们不努力，但是他们买不到矿了，别人不卖了。嗯，最努力的那群人，巧妇难为无米之炊。只能把手头的扩扩产，有望顺利开出来的并且量可观的太少了。

所以，整体上看，行业会非常低速的增长，个别公司能够实现不错的增长，不排除个别画饼。 带头大哥估计能实现60-80万吨增长（5-7年时间吧），老二估计30万吨（时间不确定）。其他有三四家中小型能够实现翻倍增长，比如jcx，zgysky，zghjgj，但是加起来，估计也就140-180万吨，还得考虑很多在产小矿山的枯竭，大矿的品位下滑。再实现十年接近300万吨增长，应该没希望了。

九、铜博士还靠谱吗？

铜需求和铜价肯定跟经济好坏相关，但是呢，如果自下而上看，由于细分行业的发展进步不同，大概是增速快、发展好的行业，恰恰都跟铜有关，而且未来很长一段时间可能都如此。意思是，经济如果弱一点，铜需求比以往的弱要好一点，经济如果看好，那么带动经济好的那一部分对铜需求更强一点。