美国国债利息超国防，30年期收益率创2007年新高

自去年 10 月以来，美国债务利息支出已高达 1.17 万亿美元，而国家国防开支仅为 8,040 亿美元。如今，华盛顿偿还旧债的利息开销已超过了军费预算。

这种反超并非首次出现。2024 年，利息支出首次超过国防开支。真正的变化在于两者差距扩大的速度。

美国财政利息支出已超五角大楼军费

美国财政部最新月度账目详细揭示这一变化。自去年 10 月以来，公共债务利息累计达到 1.17 万亿美元，而国防开支则为 8,040 亿美元。

如果采用更为严格的衡量方式——即扣除政府向自身信托基金支付的费用，纯粹计算净利息，该数据依然高达 9,310 亿美元。

当前，仅有社会保障和医疗保险两项支出高于政府利息支出。

历史数据凸显了这一差距。据美国国会预算办公室披露，2024 财年，政府净利息支出全年首次超过国防，全年高出 1,230 亿美元。今年，仅用 10 个月，这一差距已扩大至 1,270 亿美元。

债务规模本身是主要压力来源。截至 8 月 10 日，美国总债务已达 39.89 万亿美元，距离 40 万亿美元关口仅剩 1,080 亿美元。

WASHINGTON’S $40 TRILLION DEBT PROBLEM

Washington is promising more spending while avoiding politically painful cuts.

Trump is pushing a $1.5T military budget, while Democrats campaign on expanded healthcare, education and other programs.

Meanwhile, U.S. government debt is…

— *Walter Bloomberg (@DeItaone) August 13, 2026

仅 7 月份，华盛顿就创下 4,320 亿美元的财政赤字。因此，债务离 40 万亿美元大关的剩余空间，仅相当于一个糟糕月份的 1/4。

自 2025 年 8 月以来的债务重要节点。数据来源：美国财政部 Debt to the Penny

一年内，美国债务增加 2.89 万亿美元，平均每天约增加 79 亿美元。美国国会联合经济委员会预计，40 万亿美元大关将于 8 月 31 日左右被突破。

为何美国债券投资者开始要求更高回报？

7 月的财政数据令人警惕：财政收入 3,340 亿美元，支出却高达 7,660 亿美元。

与去年同期相比，可以看出更明显的趋势。7 月支出同比增长近 22%，而收入则下滑约 1%。月度赤字同比激增 48%。

关税一度在平衡财政上发挥作用。过去 10 个月，关税收入为 2,690 亿美元。但 7 月关税退款导致净关税收入转为负值，减弱了这一“收入引擎”的作用。

“7 月份，联邦政府入账 334 亿美元，支出却达 766 亿美元，单月赤字高达 432 亿美元。千万不要在家尝试这种操作。”——Creative Planning 首席市场策略师 Charlie Bilello 如是评论。

时间点也起到了作用。由于 8 月 1 日恰逢周末，约 990 亿美元的 8 月福利支出被提前发放。若将这一因素调整后，赤字更接近 3,330 亿美元。

即便如此，本财年表现依旧逊于去年。截至 10 个月时，财政赤字已达 1.80 万亿美元，去年全年为 1.78 万亿美元。

国债买家以推高价格作出回应。本周三，财政部发行了 420 亿美元的 10 年期国债。申购量达到发行量的 2.53 倍。

因此，这并非一次失败的发售。投资者依然青睐美国国债，只是他们希望获得更高的回报持有它。

官方收益率曲线显示了市场对高回报的要求。本周三，10 年期美债收于 4.68%，30 年期则收于 5.24%。

10 年期与 30 年期美国国债收益率。来源：TradingView

30 年期的这一数据具有历史意义。该收益率已突破 2023 年的高点 5.04% 及 2025 年高点 4.97%；上一次达到如此水平，还是在 2007 年。

经济学家将这一额外成本称为“期限溢价”——也就是债权人为更长持有期所要的额外补偿。当前期限溢价正在持续攀升。

不确定性正推动溢价上行。美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）大幅减少了前瞻性指引，这曾是美联储针对利率走向的政策信号。失去指引后，交易员不得不计入更多风险溢价。

沃什很熟悉当前市场阶段。他曾于 2006 年至 2011 年在美联储理事会任职，历经金融危机，并于 2026 年 5 月出任主席。目前长期收益率已回升至其首次成为理事时的水平。

美联储内部同样意见分歧。7 月 29 日，美联储将利率维持在 3.50% – 3.75%。贝丝·哈马克（Beth Hammack）、尼尔·卡什卡利（Neel Kashkari）和洛丽·洛根（Lorie Logan）均倾向于加息 25 个基点。

会议声明提到：“通胀水平依然高于委员会 2% 的目标水平。”值得注意的是，美联储 7 月按兵不动反而推升了长期收益率，并未起到令市场平静的作用。这一趋势也正在全球蔓延，全球债券收益率升至 2008 年以来新高。

高收益率对比特币意味着什么？

当前，安全的国债收益大幅提升，这改变了投资者对其他高风险资产的吸引力评估。

10 年期美债收益率达 4.68%，几乎零违约风险。美联储联邦基金利率区间为 3.50% – 3.75%。在这种环境下，投资者缺乏追逐高波动性资产的动力。

比特币（$BTC）目前已显现相关影响。截至周四，$BTC 报价约 63,502 美元，24 小时内下跌 0.2%。与 2025 年 10 月的历史高点相比，跌幅约为 49%。

比特币价格表现。来源：BeInCrypto

这一表现令主流观点显得尴尬。比特币常被视为对冲借贷风险的工具，然而目前并未发挥这一作用。

黄金则明显受益。美国 CPI 公布后黄金价格上涨，而比特币却未出现上行，尽管两者处于同样的财政环境下。

通胀数据仅带来部分缓解。今年 7 月物价同比上涨 3.4%，核心通胀降至 2.5%，但能源价格仍较去年同期高出 14.7%。

目前，比特币交易者更关注市场流动性紧张及美联储政策前景不明，而非长期债务风险。9 月美联储会议将成为下一重要观察点。“40 万亿美元”是否改变市场定价，仍有待后续验证。

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