Kalshi创始人专访：预测市场是数学工具，非赌博

Kalshi 估值達 220 億美元，年交易量飆升至 1780 億美元。創辦人 Tarek Mansour 坦言不擅長管理、反對盲目收集創業建議，並強調預測市場是「校準資訊過載世界的數學工具」，而非賭博替代品。

（前情提要：荷蘭封殺 Polymarket 認定為非法賭博，預測市場在歐洲接連吃鱉）

（背景補充：Polymarket 尋求 10 億美元新融資！估值上看 200 億美元，年化營收翻三倍突破 12 億鎂）

事件機率交易正從邊緣走向主流。New York Times 專訪 Kalshi 創辦人 Tarek Mansour，揭露這家估值 220 億美元的平台如何以合規路線挑戰傳統金融體系。Mansour 坦言自己「不擅長管理」，但相信事件機率交易能將情緒化爭議轉化為客觀數學體系，為資訊過載的世界提供真相錨點。

編譯：Luffy，Foresight News 在美國，預測市場由美國商品期貨交易委員會（CFTC）監管，獲批後即可在全美營運。賭博公司則需要逐一獲得各州許可，二者監管規則不同。《紐約時報》一項調查顯示，近期 CFTC 縮減人員編制、放寬執法力度，客觀上助推了預測市場產業發展。

產業快速擴張吸引大量投資者與新入局者，其中不乏與川普家族存在關聯的人士：小唐納德・川普是 Polymarket 投資人，同時擔任 Kalshi 付費顧問。元宇宙平台 Meta 的馬克・扎克伯格也有意布局預測市場賽道。

部分議員與監管機構認為，預測市場只是換了一層外衣的賭博。同時產業還面臨內幕交易風險：近幾個月，一名參與抓捕委內瑞拉總統馬杜羅的美軍士兵在 Polymarket 押注相關事件；一名白宮提詞器操作員則在 Kalshi 押注川普演講內容。

紐約州總檢察長 Letitia James 近期起訴 Kalshi，指控其非法營運、規避州賭博法規。Kalshi 稱該訴訟只是 「政治作秀」，並表示各州無權勒令公司停業。今年已有十餘個州推出針對預測市場的監管法案。

在上一輪融資披露中，Kalshi 稱平台年化交易量飆升至 1780 億美元。在 Mansour 看來，允許人們用資金為自身預測背書的市場具備重要價值，有助於「校準」（他經常使用這個詞）這個「資訊過載但真相匱乏」的世界。

220 億美元估值背後的合規賭注 Tarek Mansour 問：你曾提出 Kalshi 的願景之一是 「萬物金融化」，不少人認為這一構想帶有反烏託邦色彩。為什麼你認為這是一件好事？

我認為人們斷章取義了這句話。

預測市場的魅力在於它把主觀、情緒化、充滿黨派對立的爭論，轉化為一套數學化、客觀的體系，激勵機制清晰透明。如果你潛心調研、理性分析、努力探尋真相，就高機率能夠盈利；如果觀點充滿偏見、脫離現實、立場極端，最終很可能虧錢。

這套市場有一種獨特的秩序感：你能夠清晰判斷他人觀點背後的動機。人們參與博弈，本質是追逐真相，目的是賺取收益。

問：目前大量使用者參與體育賽事交易。平台事件合約中，體育品類和其他品類交易量佔比如何？

的確，大家熱衷於交易體育賽事。我們的使用者大多喜愛數學、經濟學與交易，熱衷於思考機率、影響事件走向的各類變數。體育賽事是絕佳的機率思維訓練場。

問：具體資料呢？

去年體育相關交易佔比大約 95%，如今接近三分之二。每週有海量體育賽事，但政治事件不會源源不斷出現。

體育交易為加密貨幣、政治、宏觀經濟等其他品類帶來充足流動性，推動其他板塊增速大幅提升。

問：政治品類目前發展如何？

從體育到政治：流動性如何驅動擴張 重大政治事件市場規模可達 5000 萬至 1 億美元。隨著參與者增多，市場定價的準確度顯著提升，預期更加貼合現實。

問：回到 「萬物金融化」

這個話題，Kalshi 下一步計劃是什麼？

凡事都要適可而止。

Kalshi 支援合理監管。我們一直堅持合規路徑。創業初期，我們花費數年規劃上線品類、爭取聯邦層面牌照，過程十分艱難。那時我們只有 22 歲，職業生涯前四年都在和律師協作，推動產業建立監管框架。

問：你對當前監管環境滿意嗎？監管體系是否存在漏洞？

只要存在創新與新興事物，任何時期的監管都會存在空白。如果監管完美無缺，這個國家也就不會誕生新事物。

問：想問問你和 Polymarket 創辦人 Shayne Coplan 關係緊張的傳聞，不妨聊聊真實情況。

大家總熱衷於看同行對立。但這算不上直接競爭。我真正重視的對手另有其人：Robinhood、芝加哥商品交易所（CME）、Coinbase、盈透證券、各大銀行，還有正在關注預測市場賽道的扎克伯格。能和這些玩家同臺競爭，讓我感到興奮。

我們和 Polymarket 的分歧，本質是理念不合。

問：具體是什麼分歧？

與 Polymarket 的理念分歧 核心分歧在於發展路線。選擇合規營運還是不受監管野蠻生長。我認為 Polymarket 沒有搭建完善的市場風控底線，長期來看，這對他們自身、乃至整個產業都不是好事。

問：如何讓外界相信，Kalshi 推動建立的監管規則真正站在使用者利益一邊？

產業規模持續增長本身就是一種信任證明，使用者願意把資金交給我們。如果大家利益受損、不再信任平台，自然會停止使用，並且提醒身邊人。

問：平台交易量是否高度集中在少數交易者手中？

我沒有確切的佔比資料，但交易量分布確實不均衡。一部分使用者每月零星交易，有人把交易當作愛好或副業，也有全職參與者，也就是超級預測者。

超級預測者會梳理海量資訊。這類人群數量可能不足 2%，卻貢獻了 70% 至 80% 的交易量。

我們最精準的通膨預測者只是堪薩斯州一名普通人；排名前十的政治預測者同樣來自各行各業，沒有華爾街精英背景，不少是藍領從業者，這十分有意思。

問：Kalshi 採取哪些措施防範內幕交易？

第一，所有使用者都需要完成身份核驗，平台掌握交易者真實身份，一旦出現異常交易能夠快速溯源。

第二，我們搭建了對標紐交所的系統，自動標記可疑交易模式。

第三，推行全面透明機制，所有交易資料對外公開。

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