万事达卡18亿美元收购BVNK，Coinbase出价25亿被拒

萬事達卡（Mastercard）近期以 18 億美元完成對穩定幣基礎設施公司 BVNK 的收購，但交易幕後遠比公告精彩：Coinbase 曾出價高達 25 億美元卻因「文化不合」遭拒，Visa 作為早期投資者手握董事會觀察席最終放手，而 Stripe 2024 年底 11 億美元收購 Bridge 的動作才是整場競標的導火線。早期投資者 Concentric 首次披露完整交易幕後，揭露從 2019 年 400 萬美元估值到今日 18 億美元退場的完整路徑。

（前情提要：萬事達卡豪擲 18 億美元收購穩定幣基礎設施新創 BVNK，全面進攻「鏈上 B2B 支付」）

（背景補充：Coinbase 二十億美元收購 BVNK 喊卡！傳統金融搶奪穩定幣資源已成定局）

萬事達卡（Mastercard）近期以 18 億美元完成對穩定幣基礎設施公司 BVNK 的收購，交易在數週前正式交割。但這場看似標準的企業併購背後，實際上是一場高強度的多方競標：Coinbase 一度出價 25 億美元、Visa 作為早期投資者曾手握董事會觀察席，最後 BVNK 的創始團隊選擇了 Mastercard，原因不是錢，而是「文化契合度」。

從 400 萬到 18 億：南非創業者的七年登頂 BVNK 的創始團隊來自南非，是一群連續創業者，在 2018 年之前沒有在南非以外建立過任何商業版圖。風險投資公司 Concentric 的合夥人 Kjartan Rist 在 2018 年初次接觸到 BVNK，對方由一位他已投資的企業 CEO 高度推薦。

「他們很飢渴，也很執著」，Rist 回憶。Concentric 於 2019 年以 400 萬美元估值 投資 BVNK，這筆賭注在七年後以 18 億美元退場，回報倍數超過 450 倍。

BVNK 共同創辦人兼首席商務官 Chris Harmse 在電子郵件中回應：「這是一段令人難以置信的旅程，Concentric 在這段旅程中是珍貴的夥伴。」

Coinbase 出 25 億卻輸掉，文化不合是致命傷 交易成形過程中，Coinbase 曾一度取得主導地位。根據 Concentric 的披露，Coinbase 的報價據傳高達 25 億美元，比 Mastercard 最終成交價高出近 7 億美元。但 BVNK 創始團隊在評估合作夥伴時，「文化與化學反應」的權重高於報價數字。

Rist 解釋：「Coinbase 是交易所，Mastercard 是金融服務公司。創始團隊很清楚，他們要找的是能長期支援基礎設施擴充套件的金融機構，而不是一家加密貨幣交易所。」

更關鍵的細節是：Mastercard 其實是早期就參與討論的買家。當 BVNK 決定與 Coinbase 進一步接觸時，Mastercard 選擇退在一旁等待，當 Coinbase 的文化衝突浮現，Mastercard「站在門廊外等他們回來」。

Visa 曾是股東卻放手：「不擁有營運商，改多邊合作」

Visa 在這次競標中擁有天然優勢：他們是 BVNK 的投資者之一，「從 BVNK 賺了一些錢」，並且在董事會擁有觀察員席位。但在最後階段，Visa 決定不繼續追求收購。

Rist 指出，Visa 的穩定幣策略與 Mastercard 不同：「與其擁有一家營運商，不如與多家營運商合作」，包括與 Stripe 等公司結盟。這解釋了為何近期有四家巨頭（Stripe、Visa、Mastercard、Coinbase）共同支援一個新穩定幣平台的訊息，Visa 選擇的是生態系聯盟路線。

Stripe 2024 年先發制人，逼出這張牌桌 這場收購戰的導火線可以追溯到 2024 年底，Stripe 以 11 億美元收購穩定幣基礎設施公司 Bridge。這個動作讓 Visa 和 Mastercard 感受到競爭壓力，必須開始「試探其他穩定幣新創」，否則可能被 Stripe 的激進策略超越。

Rist 直言 Mastercard 對 Stripe 有「最深的尊重」：「換句話說，他們在提防 Stripe。因為 Stripe 的執行力、產品的簡單性，以及沒有歷史包袱的優勢，讓他們成為真正的競爭威脅。」

從資料面看，穩定幣市場規模已達約 3,000 億美元（CoinGecko 資料），是加密市場中唯一在熊市期間持續擴張的板塊。支付巨頭的入局並非一時衝動，而是對未來十年支付基礎設施的戰略卡位。

左圖：BVNK 從 2019 年 Concentric 投資到 2026 年收購報價的估值變化；右圖：穩定幣基礎設施收購案例比較（動區自繪，資料來源：CoinDesk / Concentric）

BVNK 的實際業務：財庫滾動與跨國薪資支付 BVNK 不只是概念新創，已有實際的企業級應用場景在跑： 財庫管理：一家大型支付公司與 BVNK 合作，過去每 24 小時進行的財庫滾動操作，現在改由穩定幣執行，降低跨國匯款成本與時間。

跨國薪資支付：擁有大量海外自由職業者的企業，利用美元定值穩定幣支付薪資。員工可以將美元穩定幣保留在錢包中，不必被迫換成高通膨國家的本國貨幣（如墨西哥比索、奈拉）。

這兩個場景恰好對應穩定幣的核心價值：跨境效率與通膨保護。對 Mastercard 而言，收購 BVNK 不只是買下技術，而是買下已經在運作的企業客戶與使用案例。

市場影響：穩定幣基礎設施的「傳統金融化」加速 這次收購透露幾個值得關注的趨勢： 傳統金融（TradFi）的穩定幣野心已從「投資」升級到「控股營運」。Mastercard 不是小額投資穩定幣協議，而是直接收購一家全棧基礎設施公司。

交易所（Coinbase）與支付網路（Mastercard）的戰略路徑分歧。Coinbase 追求的是加密原生版圖擴張，但 BVNK 團隊認為 Mastercard 的金融服務基因更適合長期合作。這可能預示未來穩定幣基礎設施會偏向 TradFi 買家。

Stripe 仍是最大變數。Bridge 收購讓 Stripe 成為穩定幣...