马斯克计划2027年新增6-8GW算力，资本开支3000-5000亿美元

SemiAnalysis 分析指出，馬斯克計劃 2027 年新增 6-8GW 算力，資本開支高達 3000-5000 億美元，與 AWS、谷歌相當。每 GW 年營收可超 1000 億美元，微軟以每 GW 500 億美元簽約 3GW，有望成為最大客戶。

（前情提要：SpaceX 獨家鎖定輝達 AI 架構，太空資料中心 Starmind 計劃明年啟動）

（背景補充：Anthropic 完成 650 億美元 H 輪融資，估值 9,650 億美元超越 OpenAI）

SemiAnalysis 最新深度報告揭露，馬斯克正把 SpaceX 打造成全球最大的 AI 算力供應商——2027 年單年新增 6-8GW，資本開支直逼 AWS 與谷歌。這不是空談：從推理收益、微軟需求到建設速度，三個維度都指向同一個結論——算力軍備競賽已進入吉瓦級時代，而 SpaceX 可能是唯一能兌現承諾的玩家。

馬斯克在 SpaceX 首次財報電話會上再次震撼業界，宣布了他的千兆瓦級雄心：他「保守地」計劃在 2027 年單年新增 6–8GW 算力，實際數字可能超過 10GW。按每 GW 投入 500 億美元計算，這相當於 2027 年投入 3000–5000 億美元資本開支，與我們預期 AWS 和谷歌的投入相當——對於一家盈利能力遠不如競爭對手的公司來說，這個數字難以想像。

正如我們在 Meta 算力深度分析中解釋的，大規模 + 短交付週期的算力是極其稀有的組合，定價有巨大超額定價——高達每 GW 每年 500 億美元。但 AI 實驗室能承受這個價格，並且活得很好。

我們的 Tokenomics 模型和推理模擬器顯示，在實際效能水平下（例如每 GPU 的 tokens/秒），OpenAI 和 Anthropic 在 GB300 叢集上銷售 API 推理服務，都能產生每 GW 每年超過 1000 億美元的營收。這遠高於按當前新雲服務商價格租用 GB300 叢集一年的成本。

對前沿模型公司來說，提供推理 token 服務的利潤高得亮眼。

我們假設每 GW 每年成本約 120 億美元，採用保守的租賃價格每 GPU 小時 3 美元，並使用我們的推理模擬器基於前沿模型架構和我們的代理程式設計基準 AgentX（InferenceX 的一部分，基於真實生產程式設計軌跡構建）進行 token 產出估算。我們將該 token 產出率按輸入、快取讀取、快取寫入和輸出 token 成本以及真實工作負載比例混合計算，得出最終估值超過每 GW 每年 1000 億美元。

微軟10GW大覺醒：每MW年賺1億美元的算力生意 我們的推理模擬器是從底層開始構建的，基於對現代 AI 加速器工作原理的基礎理解。我們為前沿模型在推理過程中的工作方式構建了效能上限和實際效能模型，為每個操作計時並輸出真實軌跡。這是在實際矽片上執行實際工作負載的端到端模擬。我們已在各種加速器和工作負載上驗證了模擬器的準確性，並持續改進其基於設計規格預測未來加速器效能的能力。

除了 OpenAI 和 Anthropic，世界上實際上還有第三家公司能實現每 GW 這樣的經濟效益：微軟。由於完全享有 OpenAI 模型訪問權，他們可以產生完全相同的每 MW 營收和利潤率，同時無需支付任何訓練成本。納德拉與 OpenAI 的談判非常成功：2026 年 4 月重新修訂的協議取消了舊的 20% 營收分成。簡而言之，微軟有巨大動力盡可能快地採購儘可能多的 MW 算力。雖然他們目前大部分資料中心容量以每 MW 每年 1400 萬美元的價格給 OpenAI 使用，但他們有機會改善這個組合。潛在影響是微軟 Azure 營收增長率從約 42% 加速到明年超過 100%。這是百年一遇的機會，而 SpaceX 在服務這一需求上佔據極佳位置。

雖然微軟以每 GW 每年 500 億美元與 SpaceX 簽約 3GW 聽起來激進，但我們認為這是可能的，原因有二： 微軟已在為大規模資料中心擴張做準備。如下文所述，他們今年迄今已簽署 10GW 合同，總合同價值超過 3000 億美元（不含 GPU 成本）。我們預計還會籤更多。需要說明的是：這些合同貢獻的是 2027 年底和 2028 年的容量，近期仍有缺口需要填補。

有 90 天取消政策，類似 SpaceX 與 Anthropic 和谷歌的協議，資產負債表零風險。考慮到營收機會，Amy Hood 很容易批准這個方案。

推理利潤驚人：每GW年營收破千億美元 對 SpaceX 來說，下一個自然的問題是融資。在沒有頂級超大規模雲服務商的資產負債表支撐下，埃隆如何支付如此高的資本開支？我們預計以下兩種方式的組合： 輝達的支援，以供應商融資形式降低前期現金成本。這可能就是埃隆在財報電話會上宣布獨家使用輝達的原因！正如我們的加速器模型反覆解釋的，xAI/SpaceX 積極評估過 TPU 和 AMD 等替代方案——因此財務考量可能促使他們放棄這些選項，專注於輝達。

由產業最高定價支撐的經營現金流融資，依靠最快的交付週期：SpaceX 將繼續以 3–5 個月的交付週期銷售大規模算力——這是無人能及的供給——並相應定價為每 MW 每年 3000–5000 萬美元。這在不到一年內就能收回資本開支。我們在 Meta 算力文章中深入探討了這一點。

這意味著 SpaceX 有望在 2027 年底實現 3000 億美元 ARR。這隻假設他們 2027 年新增算力的 50% 實現商業化，其餘留給 Grok 和 Cursor 團隊用於訓練（未建模推理營收）。

現在讓我們深入分析。我們從微軟開始，微軟終於亮眼地甦醒了：去年的暫停已經逆轉，今年迄今已簽署 10GW 的有約束力合同。我們將簡要討論如何實現每 MW 每年 1 億美元推理營收的經濟模型。然後轉向 SpaceX，分析他們的資料中心擴張以及 2027 年底實現 10GW+ 的可行性。

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