摩根士丹利上调智谱目标价72%，股价五连阳涨37%

摩根士丹利周四将中国人工智能初创企业智谱的目标价上调近 72%，推动其股价大涨，并录得五连阳，累计涨幅超过 37%。该行称，中国 AI 行业正告别价格战时代。

分析师 Gary Yu 与其团队将智谱在香港市场的目标价从 990 港元提升至 1 700 港元，主要基于两方面的提升：一是算力获取能力增强，即训练和运行 AI 模型所需的硬件基础设施取得突破；二是新一轮融资的完成，进一步夯实了资本实力。

从价格战到智能驱动的盈利模式

数月以来，业界普遍担心中国 AI 赛道因同质化的开源大模型激烈竞争，导致价格持续内卷、利润不断下探。摩根士丹利表示，这一逻辑正在被打破。

Yu 指出，“中国大模型行业正迈向更加健康的商业化环境”，整个市场已逐步转型，“从单纯比拼价格，转向以模型智能为核心驱动力的变现能力”。最终决定收入规模的，是产品的智能水平，而非谁更便宜。若这一趋势成立，将彻底改变投资者对于赛道估值的逻辑。

自被摩根士丹利看好后，智谱股价持续攀升。图片来源：Yahoo

智谱成立于 2019 年，凭借 GLM 系列大语言模型广为人知。今年早些时候，智谱完成了 40 亿美元的香港公开募股。

BeInCrypto 追踪数据显示，2026 年以来，中国本土 AI 模型持续缩小与西方巨头的差距。摩根士丹利此前也看好AI 概念有望驱动港股科技板块整体重估。

MiniMax 获得更谨慎评级

该报告还提及另外两家公司。对于 MiniMax，该行维持“建设性”看法，但将目标价下调至 900 港元。其观点认为，MiniMax 的最强劲增长将在后期阶段释放，而非短期内显现。

当日，MiniMax 依然上涨 4.8%。阿里巴巴获得积极评价，分析师看好其端到端 AI 能力、算力优势以及不断扩大的云业务利润空间。

大盘方面，恒生指数高开 0.53%，恒生科技指数上涨 0.85%。

若摩根士丹利关于变现能力的观点得以验证，能够将模型智能转化为持续性营收的公司，估值或将迎来显著重估。从 Zhipu 连续五日上涨的表现来看，市场已经率先押注其未来表现。

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