MEV策略占以太坊优先费66-80%，钱包返利扭曲激励

MEV 策略已佔以太坊每週優先費支出的 66-80%，Telegram 機器人主導地位被碾壓；錢包層返利機制正在扭曲激勵，MetaMask 使用者單筆優先費從 0.15 美元飆至 1.2 美元。區塊構建市場的價值捕獲鏈條正在重構。

（前情提要：SBF 翻案失敗！聯邦上訴法院駁回 FTX 詐欺案上訴，維持 25 年有期徒刑原判）

（背景補充：Tom Lee 喊美股 8 月強彈至 7800 點！重申年底標普 500 破八千大關）

Greenfield Capital 在最新研究報告中拆解以太坊區塊構建市場的優先費爭奪戰，發現 MEV 策略已取代 Telegram 機器人成為最大優先費支出者，佔比高達 66-80%，而錢包層返利機制正悄悄扭曲使用者激勵，MetaMask 使用者單筆優先費從 0.15 美元飆至 1.2 美元——這場變化背後是以太坊價值捕獲鏈條的重構。

優先費驅動區塊價值。我們分析以太坊的優先費訂單流格局，旨在理解哪些類別（MEV、Telegram 機器人、智慧合約、DEX 前端、錢包交易或求解器）以及這些類別中的哪些參與者正在推動優先費支出。

我們發現市場正從主導 2024 年的零售導向 Telegram 機器人轉向 MEV 相關流量，現在 MEV 約佔每週優先費支出的 66-80%。

我們按優先費支出拆解了 3 個 MEV 市場，發現統計套利和夾層交易市場長期被單一參與者（分別為 Wintermute 和 jaredfromsubway）主導，但他們現在同時面臨新進入者的激烈競爭。原子 MEV 市場則呈現高度分散的競爭格局。

我們試圖理解這些不同 MEV 策略的機會如何以不同方式產生，以及每種策略在優先費和 DEX 交易量密集度上的差異。

除 MEV 外，在面向零售的產品中，我們看到從 DEX 前端向錢包交易（主要是 MetaMask Swaps）的普遍轉移，以及 Telegram 機器人最近的復甦，其中 GMGN 在最近幾周表現突出。我們還考慮優先費返利如何可能扭曲使用者與錢包之間的激勵，鼓勵增加優先費支出。

所有資料可在此 Dune 儀錶板中找到，並將持續維護以提供對以太坊訂單流格局的持續洞察。

自 2024 年以來，以太坊的區塊構建市場經歷了重大變化。訂單流分配的轉變、錢包層貨幣化的增加、私密交易路由的興起，以及構建者之間競爭格局的演變，實質性地改變了價值在區塊生產棧中的創造和捕獲方式。

本文是我們關於以太坊區塊構建生態系統更廣泛研究的一部分。希望瞭解市場結構、關鍵參與者和價值鏈的讀者可能需要先閱讀我們最近關於區塊構建市場的入門文章。

在此基礎上，我們分析的核心分為兩部分深入探討區塊構建的經濟學。我們旨在理解以太坊上有價值且可貨幣化的訂單流格局，以及它如何透過構建者層面的結果塑造區塊構建競爭。我們還旨在理解訂單流及其關係的趨勢如何在過去幾年重塑區塊構建者之間的競爭。

第一部分從需求側的角度審視自 2024 年以來以太坊區塊構建的狀態，分析優先費訂單流來源、使用者行為、錢包貨幣化和交易優先費支付。第二部分將重點轉向供給側，探討構建者如何競爭、產生構建者盈餘，以及在區塊生產棧中捕獲價值。

這兩篇文章共同提供了價值如何進入、流經並最終在當今以太坊區塊構建生態系統中被捕獲的全面檢視。

我們的分析完全基於可觀察的鏈上資料，所有資料都可以在此 Dune 儀錶板中找到，並可用於生成超出本文將突出顯示內容的額外洞察。我們旨在使資料可前向維護，以提供對市場結構未來變化的洞察。

MEV 統治戰場：66-80% 優先費流向何方？

影響區塊構建者競爭力的其他重要因素，如延遲差異或中繼策略，不在此範圍內。

自 2022 年 9 月合併以來，MEV-Boost（PBS 的協議外實現）已成為以太坊驗證者透過允許驗證者在拍賣中向稱為區塊構建者的專業實體出售其區塊中的排序權來貨幣化執行層的主導機制。這建立了一個交易排序的競爭市場。

因為共識層獎勵由新發行的 ETH 資助，而透過 EIP-1559 銷燬計算的基礎費，透過區塊構建拍賣產生的執行層獎勵是唯一與區塊空間需求直接相關的非稀釋性驗證者收入流。

這意味著構建者市場的結構不僅影響誰構建區塊，還影響驗證者收入在長期內的經濟可持續性。

此外，它影響區塊空間在使用者之間分配的效率，並且根據區塊構建者能夠提供的額外服務，影響與該區塊空間互動的使用者體驗（例如執行質量）。這一層是交易包含和排序的市場驅動價值被定價、路由和分配的地方，塑造使用者和驗證者關心的所有重要下游結果。

訂單流指所有提交以包含在鏈上的交易。並非所有訂單流都同樣有價值。許多交易消耗 gas 並支付普通費用，但除此之外不會創造太多增值。

優先費是訂單流發起者向區塊構建者支付的費用，用於特定狀態訪問、排序和包含。這些支付與計算的基礎費（透過 EIP-1559 銷燬）分開，用於獲得特定交易在區塊中相對於其他交易的特定順序的包含。支付優先費是因為以太坊上的許多盈利機會具有競爭性、時間敏感性，並且對確切排序高度敏感。例如，這可能是競爭 CEX-DEX 套利機會，其中只有第一個觸及（交易對抗）AMM 池的交易才能捕獲利潤，套利機會對其他人消失，或者零售使用者在購買預期的 memecoin 啟動時試圖保證在其他人之前包含。

這些費用以原生優先費或透過 coinbase.transfer 的直接構建者支付形式支付，在本研究中實現相同目標。我們將這兩個組成部分按交易求和，並在整個研究中統稱為優先費（也稱為構建者小費，或狀態訪問支付）。相關優先費是驅動訂單流價值的主要因素。

我們首先僅按訂單流發起者地址分組，對以太坊優先費訂單流格局進行混亂的整體檢視，以檢視哪些實體最願意為區塊中的優先狀態訪問付費。

對優先權的需求高度可變，根據市場條件（如波動性，例如 10/10 崩盤）或非凡事件（如 3 月 9 日那周，過去幾年中優先費總額最高的一週和單筆優先費最高，是 AAVE 前端上一名使用者接受高滑點交易遭受 5000 萬美元...