费半入熊AI牛市结束？杠杆爆仓买点又到？Kimi K3震撼AI市场

投資朋友 歡迎收聽早晨財經速解讀 現在是臺北時間2026年7月20號 禮拜一早上八點三十一分 大家早安 我是游庭皓 每天早上開盤前半小時 我們在這邊陪伴著各位一起 解讀國際財經新聞時事變化 各位董事長早安 美股股市週五這一次是再度收黑 不過呢市場上針對台指期夜盤的上漲 以及市場當前的乖離修正幅度哦 至少來到季線關卡左右 的第一波的市場顯著買盤開始出現 那到底本輪會以盤代跌一陣子 讓本益比的乖離回檔 等到接下來財報公佈再來往上拉 還是說 也許美國股市 就目前的杠杆洗盤情況來看 其實也清洗的差不多呢 尤其我們也看到整體大盤融資 維持率也在做一個緩步的下滑 那韓國股市這一鋪的杠杆 其實籌碼清洗 也不能說很乾淨 但至少是有痛到 那如果是從這樣的角度來看 本輪到底我們看到 是否有基本面的鬆動呢 今天來跟投資朋友多做些觀察 因為費半在上禮拜是單周跌幅 接近10% 那如果往高點往下看 其實整體已經超過了20% 進入到技術性的熊市了 納斯達克指數週五是再跌了1.4% 標普跌了1% 美光Sandex 等記憶體股成為了重災區哦 原本市場上一直以來 都是比較盛行做多半導體 放空大型雲端業者嘛誒 這波反而納指和標普是比較有撐的哦 那跌幅很有限的 跌幅連10%都沒碰到 可是費半已經進入到熊市 那現在要回過頭看 賣壓是否會進一步的擴散到全球 因為日經 當時禮拜五是下跌4% 中國滬深300也跌了3.6% 鎧俠跌了16% 而很多股票都是從高位這樣子下來 已經快要腰斬了 這一波修正 其實不只是單純針對 AI需求產生質疑 更多其實是擁擠部位實在太大了 太多人進來記憶體 太多人進入到單一族群了 所以有很多股票 如果今年上半年沒什麼在漲的 其實本波也沒什麼在下跌 如果以泉州來看 標普周跌幅是1.5% 納指周跌幅是2.9 道瓊也不過周跌一% 好所以很多股票真的沒怎麼跌 那反而是費半一周就給他跌了10% 尤其那些比較屬於杠杆型的投資者 或者是以杠杆ETF作為主要投資方向 這幾周應該不要講這幾周了 這幾天跌幅是真的蠻重的 你像SOXL 也就是3倍的費半 ETF整體而言 才短短的4個交易周 它已經跌了54%了 搭配MACD高檔死亡交叉 這代表其實情緒降溫也降得很快哦 4周(口誤)給你跌5成4 一檔ETF哦 所以真正該思考的也 不是說還會再跌幾根 而是說那本坡的下跌 難道它改變了半導體 景氣的長期趨勢嗎 難道半導體已經沒有超級循環了嗎 如果基本面沒有出現結構性的惡化 你只因為害怕而短線下跌就停損離場 那你很有可能只是 避開了最後幾根黑k 哦那卻錯過了下一輪 反彈或者多年的報酬 這還是要理解的但是呢 這種跌幅的確也讓很多杠杆投資者 看對趨勢 實在波動了 這一波也差不多要洗出場了 那當然財報季就成為了 科技股下一輪的關鍵重點 因為過去兩個月 避險基金是大幅地降低科技股的持倉 在過去8周 已經有6周都是賣超了所以 賣的也是很明顯 累計賣壓是創下10年 多以來的最高紀錄 當然你說那他們早就已經賣了 都已經賣了接近兩個月了 怎麼我們現在才發現呢 早就已經發現了 可是過去兩個月 美國股市 韓國股市 台股還是在上漲 還在創下歷史新高 所以外資的賣壓對於韓國 股市賣了接近3兆台幣 對於台股賣了1.5兆 它也沒有阻擋住內資的買盤 所以回過頭說只能說 如果這些對沖基金他先逃了 那現在呢 多空基金的淨杠杆大概已經降 到了最近一年的第11個百分位 科技股的曝險也降到5年的新低 那尤其是杠杆ETF的資金規模哎 縮水了大概縮了1,000億美元 從這個月以來 其中有630億美元來自於半導體杠杆ETF 所以整體來說 這一波到底有沒有去到杠杆 答案是有的 這一波的下跌 有沒有買盤增加 有但是都是現貨型買盤 就買0050的人增加了 好但是可能買631L的人變少了誒 這種台股來做對照不準確了 台股感覺都是增加的 但對於美股來看呢 杠杆型ETF的資金規模減少了 可是買SPY 買QQQ的人增加了 這就非常有趣了哦 那當然了買這些 全執行ETF或者市場的買盤呢 本來都有這種比較屬於 乖離回檔的自然性的買盤 它可能也不是說一輩子都在買 可能要跌到它痛才會買 才會賣嘛 要不然呢 其實今年整個大盤也並沒有漲多少 對於標普來隻 5 標普500指數來說 今年漲幅也不過接近10%而已哦 我們從1980年以來的動能因數哦 在三個月內大漲 20%以上的歷史情況 藍色線就本次的走勢 黑色線是歷史平均 過去案例通常在動能策略在急漲之後 往往會出現獲利了結和資金的輪動 那未來幾個月的確有 可能報酬會轉為負值 但是呢如果規律再次重演 短期內 如果是動能股所面臨的修正壓力 市場資金 就有機會從高漲幅高估值的族群 重新的 往價值股或者先前落後的板塊 也就是我們過去一直提到的7巨頭 好那我們就回過頭說 那現在問題就來自於 如果呢費半只是一個領跌指標 它帶領著所有資產往下跌 那就是市場要基本面的顯著惡化 如果它就是估值回檔 那就是基本面不會惡化 可是呢估值開始做修正 那我們就要來看 那到底是否如此 因為從個股來看 那個跌幅才是真的重 如果是從大盤跌兩成 但是個股 很多都是跌到4成5成的 我們來整理整個7月份跌幅 最大的幾隻美國大型科技股 像sandisk的部分 7月跌幅已經高達40% 康寧跌了39% Marvell跌了39% 其他像是Intel跌了31% 科磊跌了29 科林跌了27 應材跌了26% 美光跌了26.5% 基本上是全數落入到熊市 好那在落入熊市的記憶體板塊區間 是否有出現明顯的低潤報價的鬆動 或者財報的惡化呢 其實美銀最近也提出了一份報告 我們知道市場上現在最擔憂的就就是 有沒有可能就是股價走在基本面前面 已經開始反映了 很多人想說第三季財報 可能公告出來以後 就會發現平均售價ASP 漲幅不如預期就是 基體的報價停止上漲了 可是根據美銀最新的實質調查 你知道美銀是很看空的 在本輪的市場當中 對於整個大盤 但是卻少數針對記憶體 價格仍然擁有十足的信心 第三季的dram均價 其實還是預估會激增21% 其實不管是trendforce或者其他研調 機構都預估三季度價格還會繼續上漲 像高速的LPDDR5 價格季增幅可能還會有20-30% 那其他像DDR four 現貨市場也在同步的走強 如果我們仔細觀察 在過去一個季度 16GB的DDR five漲幅是28% 這是季增幅哦 哼年增幅是712% 難怪現在去 很多人去光華商場 誒買到同樣的電腦 怎麼發現自己的 規格被降規了 要不然呢 就是可能要多買一些容量等等 受到比較大的價格壓力 16GB的DDR four 年增幅有829% 過去一個季度漲幅是16 8GB的DDR four季增幅是21% 年增幅有685% 那低潤其實也是一樣的 今年第三季低潤平均售價相對 於前一個季度上漲13-18% 如果把HBM也給計入的話 大概也是漲13%呢所以 不管是NIDE還是d潤 整體上漲幅度 大概都是雙位數字 以季增幅的速度持續的往上拉 那加上這一次台積電跟艾斯摩爾 法說其實都是事出 更進一步調高資本支出 台積電是把26年資本支出 上調到600-640億嘛 還另外加碼1,000億美元 投入美國廠區的建設 整體而言 市場的需求還在持續擴張當中 所以可以做一個比較 大膽的一個預判 基本面如果 下個季度 下下個季度 就會開始有所鬆動 好那當然要有所緊張嘛 或者7巨頭沒有資本支出了 那就要緊張嘛 可是現在看起來 7巨頭在本季度財報不太可能針對 明年資本支出有預期性的下調 我們也不太可能看到記憶體報價 在下半年出現非常顯著的鬆動 那就可以很合理的推估嘛那就是 估值回檔 那只是由於過去有大量的杠杆參與 讓本輪的估值撐得相對來得高 我們回過頭看 像韓國股市的動能呢 這一次杠杆型ETF的確是拖累 亞洲科技股的重要原因 上半年帶領亞洲股市 大漲的就是動能交易嘛 其中南韓股市是首當其衝 6月渴望成為本輪動能行情的高點 那現在回過頭來看 那當然下行的時候壓力 獲利了結賣壓就來得更特別沉重嘛 南韓是因為5月底才推出 單一股票兩倍杠杆ETF 當時吸引了大量的資金去追恐 SK海力士和三星電子哦 高峰時這三檔的SK海力士杠杆ETF 就已經超過了280億美元 相當於該公司股票平均 單日成交額的2.5倍以上 由於杠杆型ETF 它需要透過交換契約 還有選擇權來維持兩倍的杠杆 所以股價一下跌 那基金就必須要被動地 賣出持股來重新平衡了 就變成跌越多就賣越多的負向循環 以前都是追蹤原指數 現在是杠杆型ETF 回過頭影響 原指數的變化 所以這一波等同於這種去杠杆的效果 讓市場賣壓來得更為沉重 我們知道南韓央行上禮拜 才宣佈三年多以來首次升息 把基準利率從 2.75%應該講說調高一碼而已了 也不是算特別多 但是因為韓 南韓已經三年沒有升息了 這一次突然調高 比較意外性的來到2.75% 很明顯是在抑制半導體熱潮所 帶來有可能產生的通膨壓力 那當然也加速了股市回檔 南韓6月份的通膨率是3.2% 其實還是偏高了 那重點是韓元今年對 美元已經貶了5% 這創今年應該講是 金融海嘯以來的新低哦 就是南韓股市漲了那麼多 貨幣貶值幅度還蠻重的 這說明漲越多 外資的賣壓其實來得更為沉重 那南韓股災這一次也引發了在上 禮拜是120萬人被迫追繳保證金 這種杠杆交易的全面爆倉 南韓金融金管機構已經正式宣佈 會暫停新發行單一個股杠杆型的ETF 也禁止現在所有券商和 投信推廣相關的產品 已經有買的 你要建議他儘量不要再繼續加倉 不要再買下去 而且把最新的最低保證金從1,000 萬韓元提升到3,000萬韓元 希望能夠抑制住目前的投機風氣 那截止到7月 18號為止 現在有120萬個散戶杠杆 帳戶已經遭到追繳保證金 32萬個帳戶遭到券商的強制平倉 那上禮拜五是逃過一劫了 不過這禮拜很明顯 至少從當局的角度來看 也是建議你儘快離場 事實上我們從3倍型杠杆ETF 從上面跌下來 跌幅大概都是60%70了 硬要抱是抱得住了 可是心態能不能承受得住 這個就差很多了 外資的賣壓 我們從今年以來 其實也是非常沉重 外資大概賣台 賣韓國股市大概賣了接近有3兆韓元 是台股1.5兆的兩倍 那台股市值又比韓股來的大 所以這就說明韓國股市 受到外資的承壓有多重了 那這種ETF 它跌一成跌兩成的 你可能還接的信誓旦旦 等下跌3成 跌4成跌5成就開始絕望了嘛 我們講過 一開始你以為能夠成功抄底 想不到還有地窖 抄到地窖 想不到還有地獄 抄到地獄 想不到地獄還有18層 就越抄越底 最後跌幅來到接近70% 那當然 股市的去杠杆已經結束了嗎 如果從目前來看呢 它只能說是第一波的洗杠杆 但是呢杠杆ETM過去提過 本來就有波動損耗的特性 所以即便指數最終回到原點 ETF的淨值仍然有可能因為 每天的重新平衡而持續的 流失比如說3倍杠杆ETF 如果它先跌10% 那你就會虧損30%嘛一天內 那即便隔天指數反彈11.1% ETF雖然上漲了33.3 但還是會比 淨值原先低了接近7% 這很好理解了 從單純從漲幅角度來看 你本來就要漲更多嘛 100塊跌到50塊 只要跌50%嘛 但是50塊漲到100塊 你要漲100%嘛 所以不管怎麼說 即便我們看到 最終這一些杠杆型ETF 有比較高強度的上漲規模回來 但本身都會受到這種波動的損耗 這個是市場壓力來的大的 這也是為什麼南韓當局 一直強迫要上課的原因 那全球杠杆股票型的ETF 至少一個週末一個 週末已經縮水了13% 記憶體族群杠杆型ETF減了34% 本來是100億的 現在只剩下66億了 所以從這件事情就看得出來 你說唉 那還不夠多那 沒差了重點是它一周就給你減3層 沒有人要玩這檔ETF了 我相信情緒應該算是滑落蠻多的 好我們看臺股 台股的部分禮拜五是狂殺了2,953點好 創下歷史的跌點記錄 上市櫃合計有134檔個股跌停了 那台股也不過才碰到季線保衛戰 這很多股市 指數其實已經挑戰回半年線了 甚至直線的往年線來做邁進了 那尤其現在台股 已經創下史上最大跌點 跌幅不大了 大概6.4% 可是外資的賣壓跟韓國股市差不多 已經賣到1.5兆了 遲遲不願意做回補 今年投信也不過買5,300億 外資是投信買盤的3倍 哦所以ETF 雖然有四族的買盤支撐 可是其他像內資 主力或者壽險買盤的 動能也是十分巨大的那外資 已經見怪見怪不怪了啦 只是說今年也是真的賣蠻重的 因為從20年到26年 過去7年 他有6年都在賣超 那只是說今年賣得特別多 他賣那麼多 台股都還有 4萬多點 那其實也說明著內資接盤力道也很大 所以 真正影響到台股是否會顯著鬆動的 還是取決於內資 外資賣這麼多都沒事 那根本原因就來自於內資接 接盤意願比想像中來得強 那內資什麼時候沒錢呢 第一基本面惡化嘛 目前看起來短期內看不到 第二那就內資的情緒開始做顯著收斂 台股現在的融資維持率哦 還保持在安全 大概147% 融資餘額 其實你看從6月高點回檔到現在 台股已經跌了接近一成嘛 融資餘額好像也才減少一% 現在還有5,879億 集中市場的平均融資維持率是147% 整戶維持率是148% 距離130%的追繳門檻 嗯其實還是有一段距離的 當然你說個股是跌很重 剛才看的是記憶體嘛 我們看被動元件的部分 其實中日韓台主要 廠商股價都是同步重挫 從波段高點來看 日本的太陽 又電跌幅 這整體跌幅是54%哦 三星電機已經跌了4成7了 春田跌了41% 臺灣是國巨從高點跌了43% 華新科跌了52 和生堂跌了34% 還比較抗跌嘞 但這波修正也顯示的 現在市場上這種價格 的跌幅在個股層面呢 所引發的斷頭潮還是有慢慢湧現的 大盤融資維持率現在大概在1407% 當時關稅戰其實 差不多就是這個水準了 那疫情是143 22年的暴力升息是135 所以基本上 這個恐慌程度 沒有沒有 應該講說 關稅戰當時更低了 關稅戰是一路打到這個130以下嘛 然後斷頭 所以現在的情緒 當然比伊朗戰事來的恐怖一些 可是距離關稅戰那 肯定還有一段距離嘛只能說誒 情緒如果要回檔就差不多到這個位階 那接下來再下去才是真正的恐慌 所以目前呢 你也沒有看到市場上極度的 恐懼只能說呢 哎呀這差不多彎不下去了 差不多到這邊 那就先獲利了結 或者停損吧 那當然了 因為現在回到季線嘛 老手看季線 生命線來抄底 這也很正常 現在就三種人嘛 空手的在想什麼時候能夠抄底 被套的在想何時可以解套 獲利的在想 現在該不該先了結 那投資本來就如此 現在有魚遇到不一定是 從頭持有現金到尾的 因為基本上也不存在這種人 如果你真的是這種人 從頭到尾都持有現金的 那你過去幾個月 過去幾年行情也不一定會賺到 所以過去一段時間 當大家都決定要上杠杆 6月份每個人都想要飆車 想要翻身的投資人呢 明顯嘛 我們先活了下來 當然不可能100%現金了 但一定會有餘裕 現在等待著乖離下修 情緒回檔 大盤回檔也還好了 但是至少現在也能夠有機會 能夠抓住這個機會 而不是像很多人 現在看到機會但沒錢了 一個月就洗掉了嘛 所以我相信我們的節目聽眾 本輪的上漲明顯比較克制了 你看聊天室就知道了 那看起來根本也沒幾個人在追股票 過去兩個月 所以我我剛看聊天 好像大家還蠻興奮的 每個人都摩拳擦掌 這個就是自律 當市場爆大量 情緒高漲 自律才能夠換來真正的自由 這兩天我才去看了諾蘭的奧德賽嘛 這應該不算爆雷 我們過去提過 奧德賽不是裡面最經典的 故事就是那個海妖塞壬的 歌聲會讓水手失去理智嘛 然後大家就會開船去撞牆 那奧德修斯知道這件事情的所以 但他也很想聽 那到底歌聲是多迷人嘛 所以他就叫所有船員用蠟封住耳朵嘛 他就把自己牢牢的綁在船杆上 無論待會發生什麼事情都不能放開 誒結果經過的時候 他真的失去理智 那性饑渴嘛 然後急著要衝往賽點 好那沒封著耳朵的奧德修斯哦 他之所以能夠成功的穿越這個海域 原因是什麼 是因為我們的意志力很強嗎 沒有那個裡面的獨白是什麼 你心底最渴望的 正是你無法擁有的 而你無法擁有的 正是你曾經擁有卻又失去的 人一定會被誘惑 所以提前先把自己綁在船杆上 那個時候我們多次提到 你不要看對趨勢 死在波動 你先6月份就先綁好雙手 你連橡皮筋都捆上了對不對 眼睛亂看 但是手不要亂下 那句話怎麼講的 眼睛亂看是 風流 手亂摸是下流 那我們不下流 那現在呢 我個人的看法是哦 現在差不多是可以解放雙手的時候 把橡皮筋解開 好好的摩拳擦掌了 那投資也是如此 真正厲害的也不是說永遠不犯錯了 你願意在清醒的時候先定下規則 那你一定會遇到瘋狂的時候 你在瘋狂的時候還能夠被規則給限制 沒有自律的人 最後通常都會成為情緒 貪婪和市場波動的奴隸 好了那現在 終於迎來了一個情緒 回檔到比較合理區間呢 這個時候稍微摩拳擦掌來 看待有沒有什麼投資機會 我認為是很健康的 那當然很多人說 跌破季線 那不剛開始跌 不管了 每一次跌破季線 我們都是站在買方 這麼多年了 這次也不例外 每一次市場在左側時 市場都認為會有進一步的更大跌幅 沒錯但每一次 我們幾乎是每一次哦 都有參與哦 這給投資朋友做的一些思考 這是我們採取的規則 我們的規則永遠都是市場正在 哀嚎的時候才選擇開始進場那現在 當時 飆車的人陸續翻車了 現在就是我們彎腰撿鑽石的機會了 好我們看美股股市四大指數表現 其實也沒有跌很重 主要都是費半 道瓊指數跌四百零六點 0.7% 收在52,146點 標普下跌76點 1.01% 收在'7,454點 納指下跌361點 1.4% 收在25,520點 費半下跌193點 1.63% 收在11,673點 其實除了費半三大指數表現都還ok了 原因就是因為這兩年漲太多了嘛 我們以美元來做計價 從整個25年到26年來看 漲幅最高的還是韓國股市漲了269% 秘魯股市漲了127 臺灣股市漲了115 奧地利漲了112 其他像希臘波蘭西班牙 義大利漲幅都是70% 100%左右 所以我們只能說現在就是 內部的籌碼開始有所鬆動 有沒有人繼續看空 當然有 美銀到目前為止哦 還是抱持相對比較保守的態勢為什麼 因為到目前為止哦 全球基金經理人對於 美國股市的配置 在過去一個月還是增長了24% 只有少數人開始離場 一潑呢是歐洲外資 歐股投資人對於美國股市 的確過去幾周都開始做 比較顯著的資金流出 我們根據美國財政部所 公佈的國際資本流動數據 整個5月份到6月份 美股的淨買超 在歐洲人眼裡來看 僅僅剩下80億美元 日本更是在5-6月份賣出 了150億美元的美股 同時也減持部分的美國公債 那現在呢 另外一部分在做比較顯著資金出脫的 主要是屬於內部人 那當然了 這只是一個數據 它並不是代表過往每一次內部人賣股 股市都會下跌 現在只能說美國企業大概是以 20多年來第二快的速度來出售持股 上半年美國企業內部人 累計出售的股票是776億美元 較去年同期是大增了20% 僅次於2021年疫情期間市場 流動性氾濫創下的歷史高點記錄 同期內哦 實施庫藏股的買進自家 公司股票只有69億 僅僅比去年高了2億左右 好這件事情就說明著 誒好像內部人目前都在 持續的出脫股票 相對於過去四個週期 四年以來都是如此 那這些數據 都引發市場上認為 也許他們還沒有拋夠 因為股市才剛剛開始跌 但是 左側投資 不預設跌幅了 應該講說 設定好自己的跌幅的接倉位級 不預設何時會順勢的行情反轉 這還是比較重要的 那這些數據 交叉在一起 就變成了市場上又從 原本的單邊多頭上漲 轉而多空互相博弈的 想抄底的人呢 那就看有沒有資金 有沒有動能 在6月份之後能夠活下

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