海力士破发、英伟达重挫5%，芯片股跳水引发资本支出担忧

投資朋友 歡迎收聽早晨財經速解讀 現在是臺北時間 2026年7月28號禮拜二早上8:33 大家早 我是游庭皓 每天早上開盤前半小時 我們在這邊陪伴著各位一起 解讀國際財經新聞即時變化 各位公園董早安 剛才我在搭帳篷了 我們看這一次美國股市 晶片股的市場賣壓 它是否會持續的外溢出去 現在美國股市其實回到現在的區間 我們看 美伊戰事當中已經透露出一些好消息 原油價格的大幅回落 它都無法讓目前的 晶片股的承壓能夠稍微釋緩 是否意味著市場針對未來的 資本支出預期開始有所鬆動了呢 畢竟過去我們的利潤一直

都是科技巨頭花他的但是呢 重點在於賣鏟子的錢終究能夠賺到 如果連晶片股都跳水 它到底反映的是更多的估值回檔 和獲利了結賣壓 還是反映的其實是大家預估 未來的資本支出不會再調高了呢 難道接下來的微軟Meta 所公佈的資本支出 不會像特斯拉和Google一樣繼續調高嗎 今天來跟投資朋友做系統性的整理 畢竟這一次我們看到蘋果終於 隔了幾個月重返了全球市值王 重返的原因不是因為 市值膨脹的有多快速 蘋果股價今年表現算不錯了 但重點來自於輝達遭遇了極大的賣壓 股價這一次是重挫了4.99%

市值降到4.7兆 蘋果呢則是小幅上漲1.17% 來到4.95兆 所以這是2025年4月份以來首次 重新奪回全球市值的第一寶座 那市場的焦點當然現在就 轉向本周的超級財報周 尤其是蘋果即將公佈的財報 那到底蘋果現在是調高資本支出好 多研發一點AI好 還是什麼都不投更好呢 從股價上來做反應 上禮拜從Google和特薩的財報都顯示 AI資本支出的持續攀升 自由現金流遭受承壓 會讓投資人開始檢視AI投資 是否能夠帶來足夠的回報 那蘋果呢 這幾年採用的是租用AI算力 而並不是大幅的自建

資料中心這樣的一個策略 哎今年股價它漲了兩成4 也算是很不錯 明顯比英偉達 英偉達今天漲幅才大概4%左右吧 再跌一根 今年就負報酬了 好所以市場的資金呢 在未來一段時間 如果呢是晶片股的持續性下殺 搭配著科技巨頭的下殺 那當然就會讓大家去擔心資本支出 是否在未來幾個季度要被迫鬆動 當然如果是晶片股繼續漲 科技巨頭賣壓沉重 代表的是大家要求把錢花在刀口 同樣的如果呢 雙方就在軟硬體股當中持續做輪動 就代表著市場的蓄勢哦 仍然在持續對組當中 畢竟這一次輝達正在推動總規模 超過7,500億美元的AI基礎建設合作計畫

包括SK集團 價值大概是5,000億美元的AI資料中心 以此來協助Openai承租 軟銀在美國的Ohio的新建 總投資也差不多有5,000億美元 10Gigawatt的超大型資料中心 那輝達這一次除了考慮提供 超過2,500億美元來做租賃的擔保 還討論Openai採購3,500 億美元的輝達的AI晶片 直接進行融資 如果交易完成了 這代表著 那輝達就不只是晶片供應商了 它未來也變成客戶的重要金主 好所以 一系列的投資過程呢 讓大家意識到 誒英偉達雖然是賣產值的誒 但他花的錢也真的不少

從對於Openai或者微軟 進一步的融資計畫 同時間英偉達也宣佈要投資10億美元 協助韓國的naver擴建AI資料中心 就是每次我們去韓國 被迫要用的那個地圖了 因為韓國Google map不好用嘛 今年也公開宣佈 整體的投資相關規模 其實已經超過到5,400億 如果加上Openai剛才提到的新合作 那搞不好已經接近到7,500億了 所以市場上當然又會擔心 這一波融資循環是不是又玩回來了 就是 輝達投資 然後做擔保 做融資給客戶 那客戶呢 在購買輝達的晶片跟算力設備 那去年9月到10月

這一套遊戲 的確讓市場上非常興奮 可是這一次再提出這樣的一個敘事 市場就有點不買單了 那重點是那AI到底是否有達到顯著 的算力或者生產力的顯著提升 因為這一次我們看到 跟Openai的融資案2,500億哦 其實等同於差不多有10座 大型核反應爐的發電規模 那預估在2028年就會啟用哦 那代表時間線也不過一到兩年 你建完了 到時候如果算力過剩 市場上當然會予以緊張嘛當然 微軟這一次在財報之前所透出的論調 那就非常明顯了 微軟似乎已經在暗示 目前的AI算力 顯著不足 正在考慮擴大向亞馬遜AWS或者Google

cloud 競爭對手來租用雲端算力 如果你真的算力缺到 還要跟競爭對手來借 其實也就意味著 那看起來只要距離沒有 算力過剩的一天到來 那這場遊戲哦 看起來更類似於估值回檔 當然這是我的看法啦 你像現在365 copilot或者GitHub 這些AI的服務 儘管微軟資本支出今年 大概已經高達1,900億了 創下歷史新高 但是市場普遍預估 在本次財報 它就即將要透露出 它被迫要跟競爭對手來買算力哦 那如果對外租用算力 那不僅是有利於亞馬遜 有利於Google 有沒有可能扭轉出 這一次財報的下壓情緒呢

就讓大家意識到 哦原來你缺到這種地步 那我好像有點錯怪現在的算力需求了 事實上我們過去提過 從資本支出面呢 本季度我認為根本就看不到 任何一家資本支出有下調 現在chicken game遊戲還在玩呢 即便自由現金流已經轉負 也沒有一家敢要退出的 一退出哦 我覺得第一個反應不是說 哦整場AI遊戲玩不下去了 第一個退出的肯定是懷疑 誒你為什麼退出 你是不是競爭不過chatgpt 你是不是競爭不過Gemini 一定是這樣想的嘛 所以到現在為止 到2829年資料中心還沒有逐步建成之前

基本上我認為不太可能真 的有人推出這樣遊戲了 真正的壓力過去提過 仍然來自於信用市場的反壓 因為隨著科技巨頭大舉 的投資到AI資料中心 現在的舉債規模所造成 的財務風險壓力巨大 現在像是甲骨文Spacex阿法貝Amazon Meta 這些企業的信用違約交換 也就是我們講的CDS價格 把它當成高違約保險成本呢誒 全部創高了 甲骨文五年級的CDS已經從年 初的144個基點升到215個基點 代表1,000萬美元債券的投保違約保險 每年成本上升21.5 萬美元呢 唉這其實很不少哦 輝達的CDS價格5年期的也上升79個基點

創新高了 Google的部分CDS上升了67個基點 那第二季的自由現金流它又轉負嘛 所以上升速度稍微加快 其他甲骨文因為宣佈未來一年 又要投接近700億美元的擴建數據 那股價最近呢又回撤到 這個2025年關稅戰的低點了 當然如果把甲骨文跟Spacex的 信用風險拿來做比較 你會發現呢 這兩者是目前壓力來最大的 因為如果是從甲骨文來看 它是6月是接近155個基點 現在上升到210個基點了 Spacex從6月底開始有報價之後 也快速的從110個基點攀升到180個基點 好這種上升幅度

雖然信評機構還來不及調整呢 哦但是有一點接近垃圾債等級哦 哦我們講的這個信用利差 或者我們看CDS的 這種上升的速度哦 基本上可以看得出來 市場要求的風險貼水就要比10年 期公債殖利率要求更高的報酬這件 事情呢正在無條件的上升 尤其在6月份之後都開始加速 所以真實的賣壓我其實認為更多 其實是從債券市場回過頭來影響 誒現在Google發行投資等級債 Meta微軟 唉那接近7-8%的實際利率耶 我記得是15-20年起的 那想一想 那好像買債劵也不是很不划算 你有8%的保底報酬誒

所以這個時候就會形成一些僵局 債市會不會回過頭影響到股票市場 加上最近呢 那破發頻傳 先是Spacex的破發 再來呢海力士昨天也破發了 昨天盤中一度重挫10% 來到139塊 最終是收在143 不過還是比發行價低了接近有4% 這一次的IPO募資規模是265億哦 不管是Spacex 還是SK海力士哦 第一波全套 好所以市場的賣壓主要來自於投資人 重新評估AI基礎建設和融資風險 但是這種資金的流動性不足 看起來是足以影響到 行情面的主要原因 我們回過頭看美國 股市的四大指數變化 道瓊指數上漲262點

0.51% 在52,210點標 標普上漲1點 0.02% 收在7,413點 反而是道瓊標普表現還不錯 納指有點下壓 不過還算是在高位做盤旋 納指部分下跌43點 0.18% 收在24,932點 費半的部分 那就真的下壓有點重了 就看一下這一波前波低點能不能守住 下跌264點 2點二三% 收在11,554點了 所以我們講說 現在市場的論述就這樣子 反正就是AI資本支出 一開始哦 看到科技巨頭增加數千億美元的投資 前幾個月就很興奮的買進嘛 那告訴你說現在自由現金流 因為錢投太多了

開始轉弱了 折舊攀升 誒市場就開始掰開財報 誒股價反而就因此而受到承壓 特斯拉以前你只要講講robotaxi 講講Optimus 市場就給你高本一筆 現在投資人就開始掰開你的獲利 每天看你的交車 看你的毛利率 雞蛋裡開始挑骨頭了 那韓國股市杠杆ETF也是 上漲時大家看到的只有報酬倍數嘛 下跌時就變成杠杆的瀑險 追繳保證金 流動性風險了 我我昨天才看到一段對話 內褲跟丁字褲有什麼不同 後來一看 內褲要掰開內褲才看到屁股 丁字褲是你要掰開屁股才看到內褲 就牛市的時候 多頭時大家都在看股價

漲的時候 還沒有反應在財報啦 所以先漲再說嘛 那財報本就是落後的 下跌的時候 反而每天在那邊掰財報 雞蛋裡挑骨頭 平時一眼就看透了 如果是丁字褲 那你真的要檢查嗎 要看到裡面 你反而要把屁股掰開 你才看得清楚 好噁心好噁心 這例子舉得不好 這段要剪掉 好險我們現在人不多 2萬人 人不多 這一段待會剪掉 但是重點是什麼 重點是如果它的基本面仍然保持優良 如果AI最終能成 那現在就是本益比大幅下滑的時刻 我們看最新從27年EPS來做 當前股價的本益比評估 亞馬遜大概掉到23倍 Google22倍

微軟20倍 博通20倍 戴爾20倍 台積電19倍 輝達只剩下16倍Meta16倍 甲骨文11倍 美光6倍 或SK海力士跌到現在 剩下4倍 好所以這件事情都意味著 那最後還是取決於你相不相信 這些AI的資本支出能夠有回饋營收 如果你相信 哇那現在到處都是低基期 當然了我們也很清楚知道 只要沒有來到算力過剩的那一天 基本上這場遊戲 還是可以把它 稱之為估值回檔 因為它就距離那個顯著的 供給過剩還有一段時間嘛 川普最近呢 開始宣佈擴大用電保護承諾 要求AI製造中心呢 不得把新增電力成功的或者說全面性

的轉嫁到一般的家庭或者中小型企業 來試圖回應AI熱潮所引起的民怨 川普的出招 某種程度在為中期選舉來做妥協 但是也意味著接下來很長一段時間 資料中心的建置量只會延後 太可能會提前 好這是第一件事情呢 讓本場泡沫形成得更遠 那第二件事情呢 是來自於供給鏈的調整仍然在持續 我們講說這兩年川普真正 其實對於美國非常有利 達成的一項政策成果 就是美國AI晶片的供應成型 其實在上個月 輝達第一顆在美國生產的 GB300AI晶片已經正式亮相了 那雖然很吊詭了因為 你晶片做完之後 你要回臺灣做CO封CO封裝

然後再給鴻海緯創做組裝 然後再運回來好 但至少第一顆晶片在美國已經完成了 那這些調整呢 都有利於美國內部 一些設備股的資金輪動持續下去 所以它是第二個所 帶動的美國大基建 那當然你像是各類型的科技 巨頭也在華府持續的遊說 可是即便像是Anthropic Openai 大量的在華府 拉升政治影響力 你像Openai誒 今年上半年它已經花了222萬贊助白宮 Anthropic花了353萬 Google和微軟單季遊說支出 也來到2020年的新高 每一個都希望AI資料中心 建設速度可以加速

川普告訴你不好意思 先顧中期選舉 先慢慢來 你先告訴我你有沒有 相關的發電的配套措施 我們再來慢慢做新建 做法規的更新呢誒 他的態度跟紐約州有點越來越像了 某種程度在為選舉來做妥協 這些事情都意味著 誒建制計畫的延後 就代表著泡沫不會破 但是估值回檔有可能會持續 這就是我們觀察到的一個實質跡象 然後這是我個人的看法了 當然了回過頭說 現在黃仁勳他所釋放的談話 某種程度就是把美國 的效果外溢出去哦 我們今天持續往外聊 聊下韓國市場 聊下日本市場 韓國的部分 黃仁勳這就是砸了5,100億來佈局南韓

剛才提到西索納沃 SK海力士打造AI新工廠 那接近是5,000億美元的合作計畫 基本上在韓國各地 也會需要極大的用電量 當然了 你人家說哎開玩笑 你現在提供人家5,000 億美元資金的投資規模 Jensen你要不要先救一下自家的股票 哎對 好像現在先做股票回購 先撐住輝達股價很重要 但不重要 重點是輝達已經在上 禮拜正式在南韓宣佈 叫做AI前沿模型 辦公室並考慮派遣部分的 研究人員長期居住南韓 和韓國科技技術學院 打造韓國的大語言模型 韓國即將推出本國的主權AI此外 輝達漢現代汽車也共同

開發搭載自動駕駛的 我們之前講那個Apayamo的相關車款 跟LG合作的發展 也在工廠漢家庭的智慧發展 系統當中來過 做更進一步的合作 李在明呢 在上禮拜也跟黃仁勳握手 大喊我們是一家人 朋友一生一起走 那些跌停不再有 一家人就是要整整齊齊的下去嘛 我們看一下稍早前的片段 這股淫笑 聽了真是不舒服 但除了我們看輝達跟 韓國各大企業的合作以外 三星電子 也正式宣佈取得博通價格超過 2,000億美元的晶片代工合約 合作會一直維持到2030年 聚焦在兩納米和更先進的制程 這也是目前三星

在爭奪AI晶片市場當中的重要突破 南韓市場 在上禮拜 自從當時的3兆韓元計畫以後 又重新推出新一輪的 六項科技的拍板計畫 這個六項科技拍板計畫是把AI AI晶片 國防AI小型核能AI港口還有 AI機器人列為發展的重點 那目前的態度是全民 打造科技主權計畫 在尤其在國防晶片部分 南韓會由政府主導的可靠度驗證來 通過測試的國產晶片用於武器系統 來在 公營私營層面做有效的推動 南韓全民的AI計畫 這一次預估在今年年底應該就會 正式推出本土的AI聊天機器人了 就有點類似的GPT一樣

那主要是跟三星SK海力士還有 耐威來做進一步的合作 以降低民眾使用的生成式AI門檻 那李在明已經提前宣佈 今年所推出的AI聊天室機器人 會全民免費 只要是韓國人 你想用多少就用多少 那難免可能用到一定程度 之後會做流量上的限制 但政府會做絕對性的補貼 讓民眾可以免費的使用聊天搜尋摘要 而且會儘量鼓勵商店 大量的採用相關的系統 讓到時候 每進到一個餐廳就有相對的 AI服務能夠順勢的出現了 那南韓政府也推動了AI基礎醫療戰略 在本周正式把人工智慧 全面導入到醫療體系 包括公共衛生基層診所公立

醫院都有一定程度的要求 而這個南韓政府 現在看起來是很明顯舉傾國之力 盡力的推動AI 韓國做決策好像都有這種感覺哦 以前都是那種先衝再說的味道 你看97年 亞洲金融風暴 當時也是全民砸鍋賣鐵救國 到後來唉 杠杆型ETF 人家推沒有幾個月 你就忍不住 你怕資金流到海外 你就趕快推 然後推了現在又後果 急著消除韓國折價嘛 然後到記憶體的擴場 記憶體的稀缺才多少 半年而已 你就開始國家的計畫大幅擴廠 然後到資料中心 到主權AI 到醫療AI 到國防晶片 以前對台的策略也是帶著這種 很強烈那種趕進度的色彩

這種集體動員當然是韓國的優勢 政策一拍板 政府財閥金融市場 往往就很快能夠整對 但問題是什麼 問題有的太急嘛 記憶體價格一高 你就立刻擴產 股市大漲 你就趕快上杠杆 放大杠杆 AI熱潮一來 你要把資料中心晶片推到極致 韓國不是沒有執行力 韓國是有時候那執行力用的太猛 最容易就變成搶先佈局 變成產能過剩 以前記憶體就是這樣子嘛 那就全民參與 變成全民套牢 所以心急吃不了熱豆腐 真正困難的從來都 不是把計畫喊得多大了 你能不能控制速度 消化風險 讓產業有時間把投資轉化成獲利 所以我覺得

我們臺灣也不要那麼急 哎不要急慢慢來 臺灣也可以走出自己的一條路 那之前看到一個父親 臨終之前把兒子叫到眼前嘛 慢條斯理的 從床下拿出一把筷子 藏了很久的筷子哦 大兒子一見狀 一把就把它折斷 哦他就是在拿第二雙 老二也把它給折斷 拿到第三雙 三兒子老三也趕快把筷子給折斷了 最後他拿出僅存的一雙最後的 小兒子四子也趕快把筷子給折斷 哇然後四個兄弟就說爸爸 你是不是要告訴我們團結的重要 那爸爸快要斷氣了嘛 氣若遊絲說 這些筷子是乾隆皇帝用過的 可以換很多錢呢 所以不要急 慢慢來

有時候我們看到這件事情呢 急不得啦 如果因為一場的AI風暴 這種AI的旋風 雖然2023年就已經推出了chatgpt 可是這場AI的旋風 這種對於硬底的稀缺也 不過就過去一年的事情呢 是否要由於過去一年的變化 在全世界當中做那種 顯著很劇烈的改革 以國家資源傾瀉而出 唉那會有人受傷的哦 真的有個人可能你的杠杆型ETF 從全民參與就變成了全民套牢 從搶先佈局搞不好就 變成產能過剩的 所以像臺灣就還不錯 臺灣是怎麼樣 臺灣更偏向市場機制和 供應鏈的自主協調嘛 官方雖然會提供政策方向

租稅的優惠 土地水電或者人才的支持哦但 雖然我們講是國家隊的 政府很少直接主導 所有產業企業一起衝了 你看現在台積電聯發科鴻海 台積電算了 但其他像聯發科鴻海 廣達偉創台達電 很多是依照市場的需求各自的擴產 分工合作 再透過上下游的 供應鏈自然形成生態系哦 那個發展過程就不像是 韓國這麼轟轟烈烈了也很少 誒隨隨便便就喊一個 數千億美元的大計畫 但優點是什麼 企業會根據彼此的訂單技術成熟度 還有資本報酬率來做逐步的投資 我認為這是很重要的 好這個是韓國的部分 我們看一下日本日本呢

因為他在去韓國之前是先去日本嘛 那這次反而沒有到臺灣 那輝達這一次也靠生成式AI跟 日本產生進一步的合作 那在日本訪問期間 他把重心放在實體AI部分 也就是AI能不能控制日本的 機器人自駕車和智慧工廠 黃仁勳認為日本擁有全球最頂級 間的精密製造能力 還有機器人的技術 你只要結合輝達的AI晶片和軟體 就有機會主導下一波的工業革命 而日本政府也是積極配合 高市已經指示把AI列為 半導體最為核心產業 希望在2040年前拿下全球AI 機器人30%以上的市場 規模大概是1,330億 王仁君此行也跟

東京威力科創松下三菱富士通 川崎重工安川電機等企業高層來做 進一步的會談 那這一次的合作核心呢 就是由AI聯盟Neotra 建立輝達 首座以實體AI為核心的國家AI基礎建設 對於韓國而言 更多還是供應鏈的組合可 這對於日本本土而言呢 輝達是希望可以借由日本 的機器人向外進行佈局 能夠跟陸系機器人來做抗衡 好這個是輝達在日本的佈局 其實之前我們看日本也是豪賭reptiles嘛 在北海道做新的高科技的聚落 目標就是打造一個類台積電的 晶片產業 不過目前其實在良率上 一些看起來是有效提升的

但在產能上下壓力度還是蠻大的 我們過去提過 因為日本政府目前最大的僵死點呢 跟在野黨當中的歧見其實就來自於 因為人家都是推行私立 私人企業之後來做輔助 日本現在都流行直接 成立一家新公司 然後由關國大量的一個進駐 那這到底是不是好事情呢 你像Spacex的成功 好它當然美國政府有砸錢 但是它是在NASA太空梭的退役補 幾計畫延戶和成功成本 失控的危險情況底下 才改用更為殘酷的競爭制度 那日本政府現在一次性的 把預算交給這些大型企業 然後設定一個技術的里程碑那到底 適不適用呢

所以政府出錢是不是 代表替市場來決定贏家 目前日本內部還是有 比較多的一個商討 可是高市17項的戰略計畫 其看起來推行力度還是非常快的哦 也是借由黃仁勳的幫助哦 其實我們過去跟投資朋友提過了 日本呢現在第一階段的目標 還並不是說能夠達成在 全球

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