费半重挫近5%，台股大跌2030点，融资断头潮未至

投資朋友 歡迎收聽早晨財經速解讀 現在是臺北時間2026年7月29號 禮拜三早上八點三十一分 大家早安 我是游庭皓 每天早上開盤前半小時 我們在這邊陪伴著各位一起 解讀國際財經新聞時事變化 各位公園董早安 最近蚊子越來越多了 美股股市這一次反而是漲跌互現 那我們就看看 如果專門就只跌晶片股 那麼還可以勉強說是它在3月4月5月 6月之後的校正回歸乖離修正 但是呢目前看起來並沒有持續 的外溢到其他指數層面 那只是有一點賣壓了 畢竟賣鏟子的跟挖 金礦的還是有點聯動 可是道瓊指數反而在昨天 持續性的受到顯著拉抬 這次可口可樂的財報優於預期以後 加上昨天國際油價也算是明顯回落 帶動資金 轉進到消費金融和醫療保險領域 這表現其實還算不差 反而是晶片股的部分 哦這一次回檔幅度已經 差不多殺到接近5月份了 半導體類股在昨天再度的空軍集結 這一半是重挫了接近5% 美光SK海力士ADR下跌8% Sandisk下跌13% 我們看追蹤科技類型ETF的XLK 已經跌到5月7號以來的最低水準了 那由於4月到5月這一段 漲幅是比較誇張一點了 會不會跌幅也很誇張呢 那就算跌幅很誇張 如果在半年線或者年線有支撐 那頂多就是從頭來過嘛就把 4月5月的行情抹去以後 重新做計算 可是到底我們看 美股股市 就目前資金輪動來看 是否已經有那種從 原本的晶片板塊 回過頭往傳產的方向走 如果是如此的話 哦那似乎說明著也不 算是系統性的崩跌 它更類似於過去這一段 驚人的行情終於告了一段落 大家開始用比較合理的本益比 評價來重新估算現在的行情 那另外一方面 我們也知道 這一次的AI多頭費半的部分在11,000點 這條重要平臺區如果跌破的話 那回到年線關卡 其實range也蠻遠的 因為費半的確現在就 在重要的平臺區 如果完全跌破 那可能往半年線年線 來做直接做的校正回歸 雖然有可能直接做到超賣水準 但因為現在量能 誒跟6月比較起來 其實也低蠻多的 好所以有沒有可能 一次性的趕底 把本輪的股災下殺一次性給解決掉 因為從四大指數來看 目前也僅僅只有費半處於技術性熊市 另外一方面 市場當然也重新審視AI 投資循環的品質 現在很明顯在財報過程當中 大家不會只看資本支出 我們看信用利差 債券市場的銷售情況 待會我們也會細談 也是現在投資人最為關注的重點 我們從3倍杠杆型的ETF 從這一波看得出來 第一波洗掉的 就連長期投資者 投資費半的我也不認為 這一輪就會被洗掉了 那績效已經這麼漂亮了 漲幅都是100%了 過去幾年以來持續性的做拉抬 那可能呢 就是把5月6月 然後這一波高杠杆 投資者做適度的清洗 我們看三倍杠杆半導體的ETF SOXL 它已經從300塊跌到現在110120了 哇那已經跌幅超過50% 高點買進的人呢 現在可能要反彈超過 150%才能夠有機會回本 然後加上ETF本來在 尤其是杠杆型ETF在高波動行情下 本來就會有負利損耗的風險 好所以這件事情呢 都意味著市場的籌碼 傾向是本輪觀察的重點 包括融資的斷頭鍘 南韓市場仍然是AI行情的風向球 我們細看觀察南韓股市的ETF EWY大概也回落到了5月 份左右的水準了 那這段時間呢 誒費半其實一直以來都還比 韓國股市來得更為強勁 那如果韓國股市能夠止跌 不過看起來現在有點刹不住車 那也就說明著 本輪的記憶體的修正行情 可以回落到原本該有的水準了 可是有趣的事情就是 本輪的記憶體實體 報價也沒有任何的鬆動 記憶體的產能仍然十足的稀缺 所以我們只能說 就是5月6月這一段 讓原本的缺貨行情該有的漲幅 已經遠遠超過它本來就 應該要有的適度做拉抬 或者說適度的報價漲幅 市場明顯過度透支 可能已經反映到29年30年了那當然 SK海力士即便收盤暴跌14.65% 今年我們講說長頭者也不認為 因此來看就會持續受損 主要就是因為大家都買在6月 份才會有這樣的一個衝擊 但本身是長期資產配置者 那你就要抓住本輪有怪力回檔的空間 今年其實標普500的前 十大個股還是記憶體股哦 sandsik的部分漲幅有487% 戴爾是240%排第二 美光是209%排第三 希捷198 威騰189 英特爾142 超微138 其他像是硬材的部分漲幅有101% 好所以其實大家就是做校正回歸 真正痛的就是買在6月份 那另外一方面 我們的確看到最近長鑫存儲的崛起哦 正在嘗試的改變全球g e t 產業的長期供需結構 作為中國新一代的DRAM龍頭 它是否會威脅到SK 海力士或者三星的承壓 甚至是美光 大家會特別的關注 可是另外一方面 增加本土的供給 本來就是壓抑全球記憶體價格的好方法 我們過去已經講過 記憶體價格以這種速度一直上漲 那總有一天這場遊戲 一定會提前玩不下去為什麼 那100億的質料中心裡面 有50億60億都是記憶體 那怎麼玩 所以肯定玩不下去 一定要有人幫忙記憶價格 記憶體價格做適度壓制 不能夠所有的行情都只靠 漲價潮一定要有行情 它是依賴生產力的提升 好所以這件事情 你說它真的對於整個AI行情 它是一個泡沫性的憧憬嗎 誒我認為就不一定 它可能更多反映的事情是 它更要求你往生產力做提升 而並不是 只提求成本能夠無限上升 那另外一方面 我們看到市場最擔憂的就是 那如果中國產能開出來之後 AI的記憶起是否就會 重新回到景氣循環 行情呢這也不會嘛 因為總量仍然在拉升 我們一直講的傑文茲悖論 只要你能夠適度的把 成本做顯著的下壓 不管是AI模型的成本 還是記憶體的成本 還是晶片的成本 當晶片成本下壓以後 不會導致所有產業死光光 反而可以創造新一波的榮景為什麼 因為使用AI的人變多了 有更多的資料中心可以因此而蓋出來 大家的算力就變多了 人類的生產力就能夠有效的提升 就跟洗衣機一樣 以前可能總覺得洗衣機發生以後 可能水電 因為效能更好了 使用量就不大了 水廠電廠壓力就很大結果呢 現在一個人搞不好 一天還要洗兩次衣服好 最後導致總量需求的抬升 所以這件事情並不是壞事 那真正大家比較關注 的從技術角度面呢 那就是到處都是烏雲籠罩 壓力很大 可是從左側投資面來看 你就會回過頭 看第一乖離回檔幅度 情緒回檔幅度 還有本益比的週期現況 其韓國股市這一波本益比的持續修正 SK海力士本益比都只剩下4倍了 主要就是它未來一年EPS的 成長預估實在太驚人了 接近2百% 那南韓股市現在的本益比 唉才8.7倍 真的有很離譜高嗎好像 你已經算是在地獄第15層16層的感覺了 臺灣還反而偏高一點有23.9倍 中國15.9倍 日本24倍 美國21倍 你就知道臺灣人到底多強了 這個可以硬是把巴菲特指標 或者本益比撐到這樣的一個規模 當然韓國股市 長期的慣性本益比就比較低一點 所以市場可能這一波的大漲 不願意給他 突破過往本益比的均值評價 照理來講 如果大家認為記憶體是超級循環 它不再是景氣循環 那麼韓國股市本益比 好歹也回到個10倍 15倍再說吧 結果大家還是給它7倍到8倍的水準 一個根本原因就來自於韓國股市 並不是說它的企業沒有競爭力 而是它的企業價值無法 充分反映在股價身上 韓國現在 誒你要知道韓國是景氣金絲雀 它有半導體有記憶體有造船 有汽車有電池有重工產業 企業獲利能力並不大 誒或者說受到的衝擊 他的能力並不差 但是由於財閥治理的結構 我們知道韓國股市常常 有那種互相交叉持股 或者股東權益保障不足 資本配置效率偏低的因素 所以就變成市場有一股韓國折價 就是給你的評價永遠都是偏低的 你永遠不能夠比臺灣貴 你永遠不能夠比中國比 日本比美國還要來的貴 因為你們的互相交叉持股會導致 我們在統計過程當中容易失真 所以為什麼韓國這幾年才要 盡可能的做企業內部治理的改革 這就很重要 所以第一件事情就是 韓國股市本益比哦 其實沒有想像中來的高 真正往下摔哦 可能更多是屬於杠杆型的衰 回到杠杆爆發前的4月份3月份 也許它就是一個合理的評估 那第二個角度 是整個大盤 你像費半的前瞻本益比 以明年EPS來做推算呢 大概已經下滑到19.5倍了 誒這幾乎回到10年平均19.7倍哦 所以我們才講說 不只是巨頭 現在幾乎遍地是鑽石 假設AI沒有泡沫破滅的話 那它的獲利按照目前 的股價已經很便宜了 費半也是哦 不要看費半已經漲這麼多 費半現在 前瞻本益比才19.5倍哦 比過去5年的平均值 23.8倍都還來得低 哎你說怎麼會股價這麼貴 它的本益比這麼低呢 真的跟韓國股市一樣 它的獲利爆發速度實在太快了 所以我們也看得很清楚 你說市場上是在擔心我的基期很高哦 太貴了是在擔心本益比過高嗎 根本沒有人在擔心巨頭 或者費半的本益比太高 因為他們的EPS早就已經證明自己 能夠經得起這樣的一個評價 真正的問題是來自於市場開始懷疑了 AI投資是否能夠帶來 持續性的獲利和自由現金流 現在的財報是好的 但是我擔心你未來嘛 因為你投了太多錢 怕你AI變現速度不如預期 這才是根本的重點 那這個不如預期 它提前反映在債市 在股市上 在本益比上 你是完全看不出來有這種市場上覺得 它本益比或者估值過高形成的疑慮 所有的疑慮 待會都是 我們會聊到在債市身上 也就是CDS價格的持續走高 加上我們也知道 第二件事情就是流動性 到達一定程度以後 你就借不下去了 我舉例來說 我稍微問了一下 臺灣各大券商哦 之前都是那個利率有的很離譜嘛 有分券商利率嘛 又有分銀行端的利率嘛 那銀行端利率以前大概2%多嘛 唉現在就來到3-4% 然後券商端呢 那有的到7% 8% 最重要的事情是 打電話問了一圈了 沒額度了 什麼意思 以前就一直借錢質押 讓你玩玩玩玩玩玩到一定程度以後 不借你錢了 韓國市場金管當局收縮了杠杆性ETF 不會再上市了 調整保證金 在美國股市的部分呢 流動性的供給 似乎已經開始有點稀缺為什麼 因為短期內的IPO案 讓大家透支過多 所以現在其實根本原因呢 我認為就兩點呢第一 你說難免對AI有懷疑 這是一種情緒因數 那實體因數是什麼呢 流動性不夠了 錢玩不下去了 借不到那麼多錢了 所以要賣一點股票了 大概就是這樣的一個原因呢 我們舉例來說 美國在今年首次公開募股的 金額已經創下歷史高點了 整個26年公開募股 金額是高達1,600億美元 誒你要想看 我現在一方面AI又巨頭又在跟你借錢 發行投資等級債 然後AI又在跟私募信貸來做借錢 AI巨頭還把資料中心 抵押給銀行再來借錢 然後一般民間也去質押跑來借錢 質押買了之後跑去房屋抵押貸款 把房子抵押給你 跑來借錢買股票 那現在連IPO市場也跟你借錢 已經超越2,000年07年14年21年了 借錢借光了 總要有一點校正回歸嘛 那錢哪來這麼多 聯準會現在還是在偏緊縮格局 流動性的釋放也是相當有限的 所以怎麼辦呢 那當然了 最後就變成市場集體性的 有人是獲利了結賣壓 有些人是停損 但就是集體流動性的收縮 但是最後呢 它造成的結果就是本益比沒有失真 所以這些股票現在 以前都是有些股票很貴 有些股票沒那麼貴 現在是大家其實都蠻便宜的 就如同我們昨天提到的 台積電本益比上19倍 微軟20倍 Google22倍 輝達只有16倍Meta16倍 甲骨文11倍 美光只有6倍 SK海力士本益比居然只剩下4倍當然了 很多人習慣用二元對立來看待市場 覺得本益比過高那就是泡沫 本益比低就一定是機會了 這還是有它的range存在 估值貴一定跌 估值便宜就好像一定漲 但有時候投資真正困難的地方 就是市場它也從來都不是非黑即白的 如果你用單純本益比的解讀 你就會覺得誒 這這樣就絕對買點 絕對賣點了 那你可能就忽略了市場流動性的問題 市場過去杠杆極度拉沉的問題 那費半的預估本益比現在 已經回到10年的平均值附近了 那有代表它不會有承壓嗎 唉它再跌一成 今年都還是正報酬呢 所以就代表著 你要用不同的角度來看待 不要用單純二元對立說本益比 高就一定是永遠一定要下跌 有時候會更高嘛 因為它透支提前EPS的財富效果 估值只是價格 真正決定企業決定 價值的還是你本身的原則 你的科技樂觀論 你的未來的獲利能力 還有你的現金流 把它交疊在一起 形成你的投資原則 所以也不要用那麼二元對立的 方式來做直接市場的看待了 那估值回檔也不代表 一定要接下就要大漲 只是說它現在的價格變成合理嘛 妻子問丈夫 你是喜歡我的溫柔可愛 還是喜歡我的聰明美麗呢 那丈夫說 我喜歡你的幽默感呢 所以有時候我們要跳出二元對立了 市場同時有時候經常 會出現這種看似矛盾的事實 AI需求很強勁 誒那應該要繼續漲 但是資本支出帶來的 財務壓力也在持續增加 估值回到合理區間 但是投資人可能會下 修未來的EPS獲利呀 那回到合理區間 未來就有可能本益比更低了 好所以我們用不同的角度來做看待 就是希望大家 不同的數據 層層交疊以後 得出一個你的中心原則 這給投資朋友做些參考 好我們看下四大指數的表現 道瓊指數上漲537點 1.03% 收在52,747點呢 誒表現還不錯哦 可能再一根就創下歷史新高了 標普上漲15點 0.21% 收在7,428點 其實從整個大盤來看 算是穩定了 有一點盤頭 不過從整個標普 現在其實還在高位盤旋而已 納指壓力有一點 不過呢 昨天留了一根下影線 下跌55點 0.2% 收在24,876點 漲最多也是跌最多就費半了 下跌519點 4.49% 收在11,035點 那由於台股韓股跟費 半連接程度比較高 也會因此而被拖累 你像昨天臺北股市大跌了2,030點 跌幅有4.65% 史上第三大的收盤跌點 這有些人說 前陣子都會開玩笑 睡公園 我們要去拿i珍食了 昨天聽說一片寧靜 一片祥和 沒有任何的談話 那就是有痛到了 好不過呢 這只是有痛到 有沒有斷頭 這還很難說 因為我們要這樣講 外資在今年的賣超第一幅度 從6月7月加起來已經超過一兆了嘛 不過台股也不過從48,000修正回41,000點 哎台股現在跌幅才13%呢 韓國股市已經跌幅快要4成了 費半跌幅快要3成了 從這個角度來說 台股其實內部買盤 已經相當顯著做支撐了 所以第一個角度當然就是 台股的ETF買盤還可以透支多少 我認為這跟出口訂單高度綁定了 那第二是外資台指期的 淨空單何時會停止增加 甚至開始回補 反映市場的避險情緒的降溫 這是很重要的 因為現在 以前都是外資不動作沒關係 反正靠台股推嘛 那現在外資的確賣壓很沉重 所以等同於多了一道阻力 那第三當然就看內部 就是融資餘額是否有效的下滑 市場是否已經完成了去杠杆 我們如果細看 現在如果加權指數的融資維持率 大概已經滑落到140%左右 跪買就更低了 跪買是警戒線 跪買大概在131左右 全市場融資維持率低於130% 的斷頭區的個股已經高達432檔 130-145大概有497檔 當然了 如果根據鄭交所在昨天所公佈的數據 因為鄭交所昨天是比較難得 緊急澄清了 說目前的信用維持率是175% 跟市場就個股來做直接推估 感覺有非常明顯落差 因為有些人認為 就就差5% 10%就要斷頭了 怎麼會現在還在175呢 證交所的說法有道理嗎 其實主要還是來自於官方 整戶維持率和民間的統計 它本來就會出現一些落差 一個是監理機關真實 帳戶的抵消機制 另外一個是市場軟體的總量推股 就是市場在統計的過程當中 它會用個股嘛 假設你只持有這檔個股 那你什麼時候斷頭嘛 好但是呢 市場用整戶維持率 它算的是把你整個帳戶裡頭的錢 投資人戶頭內的多空部位 實值抵消以後 那你現在有沒有曝險過多 所以統計過程當中有點區別 不過證交所在這個時間點呢 釋出這樣的一個談話說 今日違約交割只有200萬 也沒有大規模斷頭 不要緊張了 哦那是不是暗示著好戲還在後頭呢 韭菜砍不斷 春風吹又生 至少昨天融資是減了大概200億左右了 那你這一波你說要減回 以前那種兩三千億的水準 也有點難度了 哦那要跌多少 但是呢用這樣的一個方式哦 讓融資餘額慢慢的降溫 那維持率就保持在這樣的一個區間 如果是以明天維持率的話 保持在140150 你就也不用破底了 就一直維持在這樣的一個區間 市場慢慢的降溫 唉也是有幫助的 我們也知道今年是選舉年呢 大家這幾年也觀察到了 從蔡政府以後 那個護盤的頻率和 力度都很明顯增高了那以前 護盤 誒有有時候護一整年的 就護到你談判結束為止哦 效果還不錯 那你說如果真的發生什麼事情 你說護盤護到下一次AI大爆發 護盤複到資料中心蓋完 或者護到 上火星再停下來也不是不行對不對 好所以那有時候我們還是要了解說 好在本年度的選舉行情呢 不管是美國股市還是臺北股市哦 它都一定會有這樣的 一個色彩在其中了 當然如果是以部分融資 維持率已經低於130的個股 那很多都碰到了嘛 你像國劇 還有和生堂 金象店 金區台辦 好所以這一波就是 漲最多的 漲價潮的殺最凶洗籌碼 殺斷頭 那接下來就要觀察一下 在個股上的持續下壓 好那很多 最近是看到黃翔嗎 還建設公司 誒他真的國際就買在1,100 1,200 哦那很多的 我們不能講少年股神了 很多人的確想要靠這一波 的漲價潮來證明自己 我們就過去講過嘛 杠杆是拿來超車的 不是拿來飆車的 那真的會翻車那翻車 以後就是要有人幫你翻身了 所以我們講過 有時候對於大盤的 合理報酬和市場的行情 你要保持一定的理性程度 你說我樂不樂觀 我其實還是蠻樂觀的 對於後市 但是不代表要上這樣的杠杆 因為你會看對趨勢 但是實在波動 我們最怕那個富二代是怕什麼就怕 富二代雄心壯志 就怕富二代想證明自己對不對 但是你不怕富二代買買跑車對不對 泡泡酒店 泡夜店沒關係嘛 比起吃喝玩樂 花錢消災的敗家子 認真想投資的那個殺傷力反而更大 更容易把家產或者企業賠光對不對 兒子打電話給媽媽 媽 還可以再借我50萬嗎 媽媽說 這麼大筆 你要這筆錢幹嘛 沒有啦 我吸毒想借點錢 那就好 我還以為你在抄底國巨呢 所以現在還看起來 按照鄭交所的表示 還在補錢的階段呢 還沒有斷頭 好那我們就要看一下 好這一波的洗盤呢 的確了因為太多次的v轉了 所以很多人可能就再盯幾天就過了 再盯幾天就過了但是呢 如果這一次 盤整時間拉長了 它的確就有機會把粗毛給清洗乾淨 因為從川普行情之後 我們已經很久沒有遇到 三個月級的中級回檔了 最多3個禮拜對不對 從川普行情之後 大家好像已經沒辦法接受 那種一個禮拜沒什麼波動 然後籌碼的沉澱 然後大家不再看股市的那種感覺了 好像大家只是熱度越來越高好 這是值得觀察的幾大重點了 好那我們回過頭說哦 等同於全球的半導體市場 都在降溫 但這一股的降溫並沒有帶動整個 大盤迎來史詩級的系統性賣壓 所以k可以更類似於長高 的來做系統性的調節 那這個系統性調節的過程當中 肯定會有一些類股 被嚴重錯殺 甚至回到3月份的水準呢 那他們可能又要重新處於低基期了 加上現在是7月29號 哈再過兩天7月就過了 我們過去跟投資朋友 分享過納斯達克 在整個7月份 近年表現的月份 從波動率來看 其實市場第一 波動率大第二 賣壓也相對沉重 過去5年平均報酬率哦 整體大概是-6個% 壓下壓幅度算是蠻大的 21年到26年的7月份 已經是連續6年都是 屬於全面性的收黑 所以7月現在也被 高貝塔股票視為大屠殺月 它是主要針對高波動性的 股票來看待在7月份的表現 那看得很清楚就是說 也許大股票 大盤波動並不大 可是如果是高貝塔值的股票 在當年度 哎 7月反而是特別容易讓人賣的 哎這也很神奇 因為7月 也沒有什麼特殊的月份 那沒有繳稅 那也是上半年嘛 臺灣也就五六月而已 就是他專門殺在7月 好所以再過兩天 熬過7月份以後 也許就有機會否極泰來 不過我更希望的是長期盤整了 盤到大家沒有

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