美股绝地反弹，杠杆去化近尾声？

投資朋友 歡迎收聽早晨財經速解讀 現在是臺北時間2026年7月31號禮拜五 早上8:31 大家早安 我是游庭皓 每天早上開盤前半小時 我們在這邊陪伴著各位一起 解讀國際財經新聞時事變化 今天換我開始焦慮了 還沒買夠怎麼辦 這一波哦 有人因為套牢而焦慮 有人因為斷頭而焦慮 有人現在可能一天要 被嘎2,000點而焦慮 但是行情就是這樣子 你永遠找得到擔心的點 漲了焦慮買不夠 跌了又害怕再被套 停損擔心砍在阿呆股 抱著又怕一路掉 空手你又怕它繼續漲 滿手你又怕它明天到所以 有時候我們行情走到這個地步 還是要瞭解自己的 投資原則和初心為何 對對對 可以開除老闆了現在 但我們要回過頭說 現在美國股市 臺北股市 其實本輪的下修 今年年初其實一直以來都是正報酬 南韓股市即便從上方跌下來 跌了接近有30%-35%% 可是它今年漲幅都還有40% 即便都已經跌了這麼多 很多人想說哈哈 囤了一整年的現金 現在終於可以進場了 哎一年前你買大盤 到現在還賺七十幾趴呢 哦所以我們才講說 即便 可能適度的留有現金來做加碼 它是一個 明智的選擇 可是你要了解說 浪費資金效率其實也是如此 好我們看昨天美國股市 在週四是集體回暖 擺脫了前一天交易日受到聯準會 維持利率不變所引發的猛烈賣壓 這一次微軟財報是優於市場預期 加上半導體類股同步 展開了報復性反彈 費城半導體指數 昨天一天漲了8% 納斯達克指數大漲接近3% 終止了連續6個交易日的下跌 道瓊也上漲了接近有600點 那這一波微軟一天就飆漲了16%哦 微軟終於硬了 也創下了18年來的最佳單日表現 也創下了全球史上企業 最大的單日市值增長記錄 那這個時候對於記憶體股的拉動 是否對於資本支出有新一波的信心呢 昨天SK 海力士ADR也急漲了17.5% 美光狂漲18% Sandisk飆漲25.9% 當然我們知道 下跌這麼久 這種顯著的空頭回補反彈 本來力度就會稍微大一點 這更重要的關鍵來自於那 市場的敘事是否會跟著改變 尤其本波下跌的主要元兇 主要元兇也就是杠杆的問題 是否已經成功的去化 事實上就算是去化也不代表 反彈就一定要一路創高了 但至少可以讓本輪有足底的可能性 畢竟 本輪殺杠杆是目前最終的 要質那如果杠杆能夠順勢的做清洗 那也許就能夠達到築底的條件 我們看科技股 其實到目前為止 上方還是承壓很大了因為 很多中長期均線 包括月線季線 都有可能已經開始拐頭下彎 形成反壓 不過呢目前杠杆型的ETF 我們按照小摩的統計 已經有85%的前期新增部位已經被平倉 也就是預估今年1-2月份的 杠杆開啟者也許還沒有被洗掉 可是在4月5月6月 85%的前期新增部位大概已經被平倉了 那CTA也大致撤出 納斯達克韓股台股和日股等科技權重 市場 大家的買進買權的熱度都在明顯下滑 韓國股市尤為明顯 歷史上 通常也不代表說 接下來就是報復性反彈 而是歷史上通常在杠杆顯著降溫之後 很容易進入到盤整區間 量能可能還是會持續進行收縮畢竟呢 當時由杠杆所堆砌的 不管是台股的當衝量能 肯定會在市場 去杠杆之後 資金量會稍微少一點 我們根據摩根大通的統計 截至到昨天為止 純動能因數從高點大概回落19.1% 比大盤動能更重挫15.6% 已經超越了25年2月份22年和 20年歷次10%的修正幅度 這代表著市場其實 從動量交易的角度來看 正在快速的從那些高估值高擁擠 交易的AI和成長股來撤出資金 它不代表要跌 那就不玩了 誒就是這一波即便反彈了 記憶體的熱度還有被動元件的熱度 看起來都能夠有望顯著的降溫 那更重要的事情是 7月所經歷的市場大規模去杠杆 它好處就是因為最後一天大彈 那最後一天大彈就代表著 至少月線不會太難看當然了 最劇烈的賣壓或許已經接近尾聲 不過地緣政治的問問題聯準會 的緊縮政策問題 還有企業財報的敘事問題哦 還是會推升市場波動 畢竟CDS價格沒有回檔多少 昨天10年期公債殖利率 30年期公債殖利率也沒有回檔多少 現在機構投資人呢 已經認為當前市況稍微健康了 但總體總杠杆仍然處於 近5年的第93個百分位哦 就代表著是 你看現在的量能 現在其實質押的人還很多啦 融資的確被清洗了一批 但是你覺得今年年 初去搞質押去買ETF 買台積電 買聯發科的那些人 它會因為本波的下跌停損嗎 買國劇差不多 買聯發科 誒買聯發科也可能了 那買台積電買0050的 我們知道今年年初很多人這樣子搞 你覺得直壓會被他洗掉嗎 大盤又跌的不夠重 好所以從整個26年以來 美國股市也是一樣的概況 美股的ETF資金 共同基金兩個持續加 總之後高達6,590億 創下歷史新高 所以即便在7月份 我們知道全球股市是受到顯著重挫 可是從7月份以來 美國的被動式基金ETF資金 流入量仍然持續走高 今年大概是7,500億哦 好這就說明著 看起來大家沒有在怕的哦 至少從長期投資者而言 你越跌我越買 在整個7月份單月流入金額是340億美元 好這個很明顯 去年同期的時候 7月份還流出350億 今年居然流入這麼多 你現在可以理解說市場上 對於當前的下跌概況 去年是股市上漲 ETF資金流入還沒有大幅走高 現在是股市下跌 反而大家長期買盤已經逐步進駐哦 那你說能夠完全把 你說散戶籌碼完全清理乾淨嗎 其實就是洗洗杠杆而已哦 當然了美國在期中選舉前後 本來就伴隨著資金輪動 從1986年以來的中位數數據來做統計 美國共同基金呢 本來就會在選前 稍微提高一下現金部位 所以主動型的可能會賣一點股票 那被動型的呢 反正你敢下跌 我就持續來做配置 這就是美國股市目前的市況 也就是我們也不要期待說 杠杆能夠全面性的清理 那個開高杠杆的 買正2的 正3的稍微清理一下差不多了 你要說去搞直壓的 杠杆拿來做超車 它不是飆車 它是超車嘛做優化 買大盤的 擴大自己的部位的 誒你要把它洗掉 我認為也是有點難度的 那第二件事情就是看 韓國股市的止跌效果 因為韓國畢竟是本輪 杠杆領頭羊嘛 如果韓國股市能夠順勢的止跌 那當然也不希望接下來 又重新把杠杆給加回來 但能夠能夠順勢的止跌 市場也能夠有趨穩的可能性 因為韓國股市從6月下旬 高點這樣子跌下來 7月是跌了3成了 因為但是它6月份就開始跌了 如果把6月份算進來的話 它已經重挫 40%了 7月是跌了33% 所以你看前兩天韓國 政府緊急召開會議 來研擬穩定匯市 或看股票市場相關方案 市場目前所討論的政策工具哦 第一個就是準備要啟動 10兆韓元的股市穩定基金 國安基金 那第二就是祭出放空禁令 第三呢進一步限制杠杆型ETF 第四是提高融券融資保證金要求 那預估在8月份具體 數據和政策就會出來 不過7月最後一天股市漲回來 是否還有必要做進一步的複盤 值得留意 因為南韓跟臺灣不一樣 臺灣的國安基金是 非常有道義 護盤護到你關稅談判結束 從關稅開打 到關稅談判結束 他都在護哦 南韓上一次的股市穩定 基金的啟用是2008年金融海嘯 近年呢 不管是疫情 還是戒嚴風波 他都沒有正式動用過 所以 如果政府直接宣佈進場買股票 應該對於韓國股市的提振效果 可能比台股的國安基金還來得大 因為他很少做過 但是也有可能形成道德風險了 因為韓國股市就算他跌那麼多 他今年還是漲很多 好像也不太恰當 那市場也認為 重新實施放空禁令呢 雖然也可以降低賣壓 但恐怕會再次打擊外資信心 南韓一直希望能夠 擠進到已開發市場 不要再跟我們一樣在新興市場了 那你當然要做內部的體制改革嘛 好所以呢 這個應該都是屬於最後手段 畢竟現在韓國股市 雖然乖離回檔這麼大了哎 從今年1月到4月 它漲幅還是有40% 雖然它現在也跌了40%了 但跌了40%都還漲40% 你就知道今年它飆的有多誇張 你看韓國股市在昨天其實是 已經把4月8號以來的跳空漲幅 哎都跌完了 我覺得韓國人應該 他不想玩股票了 這做聖誕樹 下一個流行的遊戲 之前是加密貨幣嘛 然後有一陣子是特斯拉嘛 最近是記憶體嘛 下一個的流行的遊戲 可能真的就是魷魚遊戲了對不對 那這跌成這樣子很恐怖誒 你要想看到這種跌法 它等於韓國人每個人都 去買了國巨正二的感覺 你知道嗎 這跟我們買台積電跟他們 買三星不是同一個概念 他們買三星買SK 海力士等同於買國巨 那韓國股市的去杠杆到底結束了嗎 目前呢還是有一點分歧的 因為南韓股市雖然下跌了接近有40% 摩根大通的看法是 其實去杠杆 已經接近完成了 最終韓國股市的ETF規模 從6月底的500億美元 現在只剩下170億 有接近3/4的人都已經離開了 避險基金的多空比 也從5.7倍 降到3.2倍 大小摩的預估基本上是90%的 避險基金已經完全去化完成 尤其韓國KOSPI指數 目前的前瞻本益比 哇已經掉到5倍了 自由現金流估值也來到危機水準了 所以的確 然後它的股市下壓幅度已經很高了 不過滙豐的看法就不太一樣 因為在7月底 南韓散戶的融資餘額還是高達320億 韓元大概是220億美元 相對於高點大概下滑15%左右 所以如果它的概念是這樣 融資的減幅如果低於股票市場的跌幅 那麼就去化的不夠充分 好這也是一個角度了 所以必須承認 我們看到的更多跡象看起來像是 玩正2的 玩正3的被洗掉了 可是借錢來投的 他還在補保證金 他還跟你硬拗吧 有這樣的一個感覺 就是兩家投行目前認為是有降溫 但是有些認為去化的不夠完全像台股 你如果是看民間的融資維持率 應該已經碰到130了 應該是真的有斷頭鍘發生了 好但是對於韓國股市而言 他們的看法是正惡的被洗掉了 融資的還沒有清洗乾淨呢 我們從幾隻圖表來做觀察 你像南韓杠杆型的ETF 在7月份的高點是500億嘛 現在是170億 所以我個人的看法是 至少杠杆型ETF的熱潮已經正式結束 不會再引起新一波的杠杆加成 那第二個是避險基金 在去杠杆的過程當中 從當時多空比高點明顯回落 2018年呢 從 18年以後就在快速上升嘛 然後到25年26年 今年6月份來到高位 然後7月份大幅回檔 現在大概已經回到3月到4月的水準 雖然也不算低了 好但我覺得這種回檔幅度也算不小了 從散戶資金量來看的話 融資餘額雖然在250億美元左右 還算是歷史高點的 不過以整體股市市值來看 融資餘額占市值的比重反而持續下滑 意思就是說 雖然我們知道融資的減幅 好像是低於股市的跌幅 可是至少呢 融資占股市的比重 並沒有這麼高 所以其實借錢來玩的人沒這麼多 大多數人 更偏好去買正二 而不是借錢來做投資 而這兩種 上杠杆的區別哦 最後就是外資 外資針對今年韓國 股市的賣超也夠大了 賣了1,100億美元 哇這個比台股大得多 等同於3兆台幣哦 那摩根大通認為這一波的 資金流出並非全面看空韓股哦 而是受到大型機構投資人的持股限制 指數調整等被動因素影響 那90%的外資賣壓都是 集中在三星和SK海力士 隨著兩家公司在新興市場 的指數權重逐步的完成 相關的被動賣壓應該在未來 幾個季度也會逐步的放緩 那更重要的事情是 目前看起來 供需缺口完全沒有做任何的改善 都是跌估值 都是跌杠杆的 那換句話說 有沒有一天我們可以期待 三星股價再創歷史新高 應該是可以跟我們期待台積電 再創歷史新高是一樣的概念的 所以呢也許外資終究會有回補的一天 那當然了 最重要的外資回補 他的角度也不是單純看不看好記憶體 而是估值的問題 因為現在韓國股市未來 12個月的預估本益比哦 大概已經降到8倍 如果呢你 以兩倍杠杆型ETF的隱含估值來看 或者說你把2028年的EPS提前來進行 現在股價做反應了 哇本益比只剩下5倍 好這就說明它只要企業 獲利沒有進一步惡化 它就會迎來 這可能是2008年以來最便宜的一刻 至少從它的獲利成長 幅度來看是如此 當然剛才我們也提到了 滙豐的看法就是 融資還減得不夠多了 我們最好一次把它給清理光 來得更乾淨呢 不過我們也清楚知道 好這個要把市場上所有人給清出場 我認為還是有點難度的 韓國股市現在最大的優勢是什麼 就是本益比有夠低了 低到什麼地步 我們前陣子有跟投資朋友看嘛 你把明年的EPS拿來跟現在的 股價進行前瞻本益比的推估 你看亞馬遜是幾倍 23倍Google22倍 微軟20倍 戴爾20倍 台積電有19倍 輝達16倍 你看最後三個記憶體 SK海力士現在本益比才4倍 美光才6倍 Sandisk才7倍 你把三隻記憶卡蛙 你把閃迪把美光把海力士加起來 本益比都比台積電還低 你就知道他們的基期到底有多低了 主要就來自於獲利的大幅噴發嘛 好所以即便它的股價漲那麼多 你看本益比還是這麼低 就代表EPS成長的速度其實還是很明顯 追上了股價上漲的速度 台積電19倍 你把它們三隻加起來 都不像台積電一樣貴 當然本益比不能這樣加了 但是足以彰顯著韓國 股市現在唯一的優點 就是極其有夠低 好那回過頭看臺股 台股的部分從7月份以來是跌了6,192點 外資的累計賣超是8,000億左右 當然如果是從整年度賣超也不小了 大概是1.7兆 大概是韓國市場的一半左右 那現在呢 OTC市場其表現的更弱了 就代表著其實這一波內 資人踩人的角度來的更大 剛才有看到有投資朋友在聊天室聊 說又要睡公園了 拜託我們現在才剛從公園回來又要睡 對不對至少先回飯店睡一天吧 腰有點痛 我們過去講過 每隔一段時間就要睡公園了 但是我們已經從當年的青年公園 睡到228 再從228睡到大安森林公園 現在已經睡到大久保公園了 不要這麼不知足好不好 我們公園就一步一步 所以公園也是底底高嘛 難免每隔一段時間就會乖離回檔但是 一間睡得比一間好 這就是人生的週期 人生就是會有高潮和低潮好不好 我D槽也很滿 但重點在於哦 你在低潮的時候 你能不能貫徹左側投資的意圖 所以我們要呼應主題 那說到底 很多人說現在唉 東西談了談了 該減碼還是做多 那當然你個股跌很重的 你要說一些報價漲價潮概念股 你要讓它突破歷史新高 那有一段距離了 個股跌很重的 以防你要再經歷一次哦 好那也許減碼是對的 但是大盤大資金呢 我現在你剛看到了 那很多巨頭 都到現在 即便大彈 股市都還是屬於偏低基期 尤其是美股7巨頭 這是我個人的看法 那你要不要做多 你的選擇了 或者用ETF的方式來分散風險 真的覺得這一次個股波動太大 那是一個很好的教訓 其實你發現 唉今年持有台積電0050是真的還好了 絕對不會跌到你要離場的地步 根本沒怎麼跌對不對 不要GG的男人 還算是個男人嗎 對不對所以我們才講說 那有時候持有大盤有大盤的好處了 報酬稍微低一點了 但是你不會被洗掉 因為根本跌不夠重 外資在今年是賣了台股1.7兆 投信買超是6,166億 貴買的部分 外資反而賣沒那麼重 191億 投信是買了125億 你要想想看 5月份那個時候我們才每天講哇 台股4萬點 台股4萬點 台股破4萬點了 現在 台股破4萬點了 都是4萬點 但是心理情緒卻差得非常多 事實上主要就來自於融資的減幅 韓國股市融資減幅 基本上沒有想像中來的大 不過台股唉 這個月融資也減了 2,000億嘍 誒這減幅不少 基本上已經跟上大盤的跌幅了 你看昨天又減了131億 等於連續6個交易日在顯著的減少 那這也代表著 整戶維持率在持續下滑 如果我們是用深交所的 統計規則來看整戶維持率 就把ETF也算進去 那ETF怎麼可能有人會 碰到維持率的問題 不過現在大概是156.8% 好像很健康了 但是呢如果呢 我們用民間的來統計 好現在數據 還有幾家網站在公佈了 玩股網現在還打開的 可能過幾天又關掉了不確定 但剔除ETF的融資維持率 現在是131.7 在昨天晚上 那130也就代表著一定有人斷頭 不是斷頭了 自願平倉 非自願平倉 不是斷頭 但但你可以觀察到哦 哦這一股現象就說明著 台股融資有沒有算顯著的清理有 那台股質押呢 哎應該是沒有了 因為我稍微問了一下 這基本上很多人直壓 他也不是買個股了 他都現在流行買ETF嘛 用這樣的一個方式擴大杠杆了 好但是可以看到的事情是 台股的融資其實清洗 幅度也相對來的大了 那我們當然不希望一次 就開始v轉彈上去哦 很多人希望就v 好像的確是如此 川普行情以後好像沒有 盤跌超過3個月過 好像是這樣子沒錯 這有政策面的干預哦 但是其實你捫心自問 作為一個長期投資者 你希不希望洗盤洗得更乾淨 等到大家絕望的時候 市場交易量降低 才能夠徹底的把籌碼給清洗乾淨 這其實更好 如果v哦 我怕到時候融資馬上又回來了 現在散戶逃得快 進來也很快 好所以從這件事情就說明了出來 基本上大家的操作概念不太一樣 有些人是不容易被洗掉的 尤其是放大杠杆 但是採取ETF的方式來參與的 但個股就不一樣了 你看國劇 雖然6月份營收 創下歷史新高 接單出貨比已經衝高到2.2倍了 AI營收相關都上升到16%了 但是這股價跌下來 好跌破1,000 你不相信會到900嗎 900你不相信會到800嗎 800不相信到700 700不相信到600 600不相信到500 500不到不相信到400 好從1,220塊 連吞3根跌停 跌破周線月線季線了 所以你說有沒有機會反彈 當然有機會反彈了 但是你說到底要做多還是加碼 我覺得這從不同類型的個股 其實已經表達出來 你不同的操作者在現在 會有不同的借鏡方式 即便股票市場今天即將迎來大反彈了 問君能有幾多愁 國巨買在千字頭 昨天才聽到網友講 那券商聽到那個阿伯跟營業員的對話 阿伯說現在市場跌成這樣 林北賠了6成 該怎麼辦 營業員說 阿伯現在記憶體和被動元件 長期展望還是向好的 如果你還有子彈 不妨逢低買進 可以攤低成本 阿伯說如果林北還有子彈 林北就把你斃了 所以我們看 這個買個股跟買大盤 買台積電呢 在本輪的操作方式 即便在反彈格局 可能方式也要稍微謹慎思考一下 這是很值得大家觀察的重點 好我們先看一下美股 股市四大指數的表現 道瓊指數上漲613.1點一九% 在52,208點 標普上漲一百二十一點 1.66% 收在7,437點 納指上漲6百七十九點 二點七八% 收在25,122點 你會發現投資標普跟投資道瓊好像 根本沒回檔 這一輪有回檔過嗎 一點感覺都沒有 真正衰比較重就是晶片股費半 昨天是暴漲855點8.19% 收在11,302點 那昨天台積電ADR是上漲了7.6% 聯電ADR上漲10.7%好 那我們就看一下這兩大晶圓代工指標 今年今天是否能夠順勢的 帶動上攻 當然了我們回過頭說 在昨天因為盤後公佈財報之後 開始陸續影響七巨頭的股價表現 微軟和Meta同樣都是投入 千億美元來擴建AI基礎建設 但股價卻走出了不太一樣的方向 微軟是單日大漲了15.5% 因為Azure營收成長43% 而且copilot現在付費的 用戶已經超過3,000萬個哦 而且扣除資本支出以後 單季還是有200億美元的現金流 微軟本身財報現況還是不 很不錯 而且微軟你看 它的本益比現在已經回到24倍哦 基本上跟2022年的烏俄戰事 還有2020年的新冠疫情差不多了 現在它的基期是比去年 關稅戰還要來的低哦 那微軟股價昨天也是暴漲雙位數字哦 微軟奔了 悶了大半年 好今天 看起來終於能夠變成救世主了 靠微軟硬起來呀 那Meta就不一樣了 下跌接近8% 它已經連續11個交易日收黑了 也不是AI沒有成效了 就回報還是不夠直接 而且這次沒有釋出 更多算力出租的消息哦 第二季營收年增幅28% 廣告曝光14% 平均價格12% 但是自由現金流是最大的問題 年減9*1 只剩下7.8億美元 而且研發支出暴增67% 好所以這看起來 調高資本支出 如果你沒有相對應的營收回饋 市場的評價看起來是很嚴格的哦 再看看蘋果 蘋果上個季度的營收是1,094億美元 年增幅16%

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