科技股七月重挫费半跌20%，反弹能走多远？

投資朋友 歡迎收聽早晨財經速解讀 現在是臺北時間 2026年8月3號禮拜一早上8:31 大家早安我是游庭皓 每天早上開盤前半小時 我們在這邊陪伴著各位 一起解讀國際財經新聞 時事變化 美國股市和臺北股市 這一次週五是集體收高 稍微淡化了一下 美債殖利率攀升所帶來的壓力不過 公債殖利率並沒有因此而回跌哦 所以目前對於市場的 估值抑制的效果仍然存在 不過呢至少這一波在7月份的下殺 在最後一天大家都彈了起來 亞馬遜營收優於預期之後 股價是狂飆了15% 帶動納斯達克指數上漲1% 如果我們以月漲幅來看的話 道瓊的月漲幅甚至還有0.3%呢 居然7月份還收紅 這已經連續第四個月了 那標普的部分 月線跌幅也不大 才收黑0.1% 根本不算跌 納斯達克指數則是下滑了3.2% 真正跌比較重的是費半呢 一個月跌了兩成 重點是它還留了下影線 好所以在這樣的一個效果底下 如果硬要講是大盤的回檔 7月份根本就沒有發生 它只是集中在漲幅比較高的這些 晶片股在7月份做了集體性回檔 甚至整個大盤受到的 影響都沒有想像中來得高 現在大家聚焦的幾大重點 一方面要回過頭來看 目前在財報季過後 市場的敘事方式是否對於 這些AI巨頭產生重要轉折 開始要求這些巨頭把錢花在刀口上 那另外一方面 公債利率的預期不斷的提升 就代表著通膨無法達成有效壓制 30年期公債收益率已經 創下20年來的新高了那難道 30年期公債殖利率來到5%你不管 來到5.3 5.4 來到6%你都不管 那難道對於股票市場 完全沒有任何影響嗎 今天我們來做一個細節的探討 事實上我們知道這一波 原油價格在過去幾個小時 開始做比較有效的回跌 其中一個根本原因 來自於川普這次宣佈了 本來當時說在週末的時候 要採取進一步的空襲行動不過呢 川普表示 在伊朗和多個中東國家的要求底下 他已經決定要暫緩對伊朗 發動新一輪的軍事打擊 那會暫緩到什麼時候呢 會不會暫緩到期中選舉呢 至少他說希望為外交談判保留空間 那重點是現在有在談嗎 不過他也指出說 美軍仍然維持隨時 可以出擊的戰備狀態 但前提是各方能夠迅速達成協議 那根據川普的說法 等同於目前其實仍然有在談判 而且有形成初步的框架 重點包括立即恢復霍爾木茲海峽 的航運以及消除伊朗的核威脅 那當然這項決定呢等同於 川普對於中東採取 進一步軍事行動的可能性 至少所釋出的論調是 你不打我 我也不引起進一步的衝突 我們就僵持在這邊 另外一方面 伊朗目前至少從軍政府角度來看 仍然維持比較強硬的立場 強調會對任何美以軍事 行動做出果斷且相稱的回應 從今年2月份美以對於 伊朗所發動的空襲以來 伊朗其實已經大幅限制 了霍爾木茲海峽的通行 到目前為止哦 其實還是屬於半封鎖情況 基本上屬於報備制 也就是伊朗當局如果有受到報備 可以進行許可制的發放 不過呢我們要知道 原油價格的反應呢 看起來就非常直觀 直接跳空往下跌 10月布蘭特原油期貨 價格盤中一度大跌7.3% 哦跌到每桶81塊 現在已經跌到7字頭了 哦這個基本上也沒怎麼談判 只是說不空襲了 原油價格就跌這麼重哦 這市場的反應也是相當大的 當然了現在伊朗和阿曼已經針對 霍爾木茲海峽的新航道安排協商進入 到最後階段 也就是中東各國似乎已經 主動跟伊朗來談及相關的 油輪的護衛權或者許可證 當然這不代表海道或者 海峽海峽的全面開放 因為霍爾木茲海峽到目前為止 仍然處於半封鎖情況 可是至少對於國際油價的影響 我們講過 似乎不用特別擔心 川普就是這樣子了 至少在期中選舉之前呢 不太能夠允許原油價格 能夠創下歷史新高了 對一下說要空襲 一下說又不要好 川普一下說停 一下又說不要 不要停不要停 世人笑我太瘋癲 我笑他人看不穿 至少從通膨擔憂這條影子 它仍然存在 可是不見得會失控 我們看到30年前 公債此利率的創高 其實有更多反映的 第一是美國的國債中 正式創下歷史新高了 那另外一方面則是目前 投資等級債的發行速度 把整條債市捲入到AI循環 你以為現在債市跟 股市還有替代效果嗎 應該還是有了 不過呢你也知道 現在債券市場對於AI的 融資需求持續擴大 那麼AI泡沫破滅跟AI 債市破滅有什麼兩樣呢 我們要回過頭看股票市場的概況 雖然在亞馬遜的財報和 財測的強行帶動底下 收復了費半的部分失土 不過呢 科技股內部的分化還是很明顯的 這次亞馬遜因為AWS的成長加速而暴漲 蘋果卻因為AI的佈局和 裁撤不如預期而重挫 誒之前不是才說 如果蘋果在AI的投入不多 反而能夠形成護城河嗎 所以投資的論調就是 這樣子變來變去 我們看整個費半在7月 份是重挫了20.6% 創下了金融海嘯以來的最差單月記錄 好這也顯示著 其實撇開三大指數不管 費半仍然在下行通道當中哦 當然我們也 甚至不能說它是熊市 即便它跌幅已經超過3成了 可是整條下行通道似乎意味著 貝半正在走出自己的路 把過去4月到6月7月這一波漲幅 做更進一步的消化 沒辦法確保是不是現在 的修正已經正式結束 就因為一天的急彈 因為市場的焦點很明顯 在過去一段時間 把EA的投資規模轉向AI的投資效率 如果呢 因為接下來還有AMD和Spacex的財報吧如 如果大家很明顯是 要求你把錢花在刀口上 那難道對於費班一點影響都沒有嗎 把錢花在刀口上的概念 就是不允許你資本支出 無條件的每年都翻一倍往上升 因為市場沒這麼多的錢 也不願意借你那麼多的錢但是呢 如果我不願意無條件的擴張資本支出 那我會不會過去對於 費半晶片股的過度投射 就必須要做估值回檔了 原本你都跟我說每年要定100萬台 現在告訴我 明年我沒辦法定那麼多了 我要嘗試著提升我的效率 所以呢我不能買這麼多 但是呢我儘量提供足夠的算力 用這樣的一個方式 要求你的技術更進一步 但是呢不會給你更多的訂單 其實我們必須承認 晶片股本輪呢 頂多就說是回檔 從月k線來看 你看美光從2025年4月份完成整理之後 它就一直維持強勁的記憶體多頭走勢 期間呢雖然偶爾會出現單月的回檔 但是很快就能夠收復失土 那截至目前為止 誒過去一整年 它還沒有出現兩個月收黑k的情況 好所以你說這個叫做跌嗎 好它還沒有連跌兩個月過 每一次拉回都有資金逢低的承接 那這一次7月份會不會也是如此呢 所以我們只能說 並不是說它一定會漲或一定會跌了 是說其實7月份的下跌 也沒什麼大不了 那對於納斯達克指數而言呢 在短期內的反彈的確有 關鍵支撐開始做拉升 不過呢我們必須承認 這段時間七巨頭表現 還是相對比較疲憊一點 加上我們也知道 當時把2,000年來來進行高貝塔波動 度比較高的動能股來做比較 會發現當時在2,000 年4月份出大跌之後 也一度出現33.5%的強勁反彈 所以即便本輪的反彈呢 市場很明顯也並沒有 因此而變得相對樂觀 覺得去杠杆籌碼清洗已經完全乾淨了 因為這種 長熊的短期的空頭反彈 似乎也很常見到 所以市場上現在還是 比較博弈的狀狀況 那雖然我們的論調一直都是 比較顯著的科技樂觀論者 但是必須承認 這波籌碼是不是完全洗乾淨了 還有待商榷啦 其實已經回到正常合理估值了 可是有沒有到極端值是 市場上連續數周的悲觀來換取盤整 我覺得可能會見不到 原因很簡單 因為一天的大漲 足以導致散戶又歸來了 這真的很難甩的掉 但這也許就是一個股市的新常態 不能用單純散戶的 多空比來看待市場的 走勢變化 完全以反向角度來做思維 要不然這幾年 台股ETF買盤哪一次下跌 大家的買盤沒有增加 現貨型買盤每個都要上車 這次只是清理一下杠杆仔而已 我們繼續來說 納斯達克100指數雖然創下了 04年以來最差的7月份表現 AI概念股也做比較顯著的修正 不過ETF市場反而展現出了不少韌性哦 我們舉例來說 過去兩個月 美國最受市場歡迎的 主要是兩檔ETF 一個是杠杆型ETF 另外一個是反向型ETF哦 那當然在6月份以後 雙方都縮水了 可是縮水之後有沒有 回到今年年初的水位呢 也沒有哦 差不多就是3月份的水準了 現在上市杠杆型的ETF 大概從6月份高點回落 大概有600億美元左右 大概從2,100億回落到1,500億哦 那更值得觀察的事情是哦 這類產品普遍擁有2.1倍的杠杆 代表的是韓國股市清理的速度很快 可是在美國股市 杠杆型連接ETF的資金量 誒其實看起來還相對是穩固的 再來是從美國股市六七 月份的高點回落以後 投資人對杠杆型ETF的資金流入 也沒有想像中減少這麼多 舉一個比較直觀的 7月份有沒有減少 有可是7月份還是流入了60億美元 的資金淨流入到杠杆型ETF 所以很多人可能是在 4月5月6月都沒有買正二 結果呢在6月市場上開始做回檔之後 在7月選擇加倉正二 好的說明可能杠杆仔又洗了一批 換了另外一批 美國杠杆型的ETF成交量 你不要看說這個月開始回檔的確 但是6月份當時創高紀錄是 平均每日成交金額600億美元 占了全美ETF市場大概20% 7月份就算降溫很多了 平均還有430億 仍然排名歷史前五哦 好這件事情就說明著 大家只是回到5月份的狀態 但是有沒有說 現在就已經完全去化杠杆了呢 沒有人再願意參與股市 好這又是兩回事 再把AI主題相關的ETF來看 現在像是SMH SOXX SOXL 好這一些AI相關主題型的ETF 占全美的ETF的交易市場比重 仍然高達接近20%左右 從這件事情都說明著 在美國股市市場 並沒有像韓國股市一樣 出現那種顯著去杠杆化 全民爆倉斷頭的跡象 大家對於杠杆型ETF的投入 還是抱著的比較樂觀健康的態度 這是全系統性的問題 今年美國股市上市ETF的 累計淨流入速度很明顯 比過去5年的速度都還要來得快 如果按照目前的趨勢 今年的資金流向可以來到2.1兆美元 所以等同於 在韓國股市是現貨型持續加倉 杠杆型爆倉 在美國股市是杠杆型 現貨型 都在持續的7月份 繼續進行資金流入 那台股也很明顯嘛 好台股杠杆型ETF比較沒有那麼蓬勃了 因為個股型的正二型ETF也沒有很多 而基本上沒有 所以基本上 都是現貨型ETF的買盤來 做持續性的進駐 那過去兩個月 美股股市掛牌的ETF速度也很快哦 基本上已經創下歷史新高了 現在美國股市大概是5,000-6,000 檔的上市貴公司 ETF掛牌數已經高達6,000檔了 從這件事情就說明的出來 我們必須迎來一個市場高波動的社會 而且是散戶長期參與其中的社會 也不能說一定要洗得相當乾淨 那看一下臺股的部分 台股上週五上演史詩級反彈 單日飆漲3,186點 那當然這這 導致上禮拜的周跌幅 急速收斂到500點 周線就留了一根很長的下影線 那你要知道外資上周還是賣很多 賣了825億 已經連續6周來做賣超了 但是呢我們也清楚知道 由於台股在禮拜五是有多檔漲停 這也導致ETF 好在顯著的資金帶動底下 基本上也陸續掛漲停板 那當然很多人會有一個 擔心的理解就是 那如果全部漲停板而且哦 我們知道在禮拜五 幾乎大多數ETF都出現 了比較嚴重的溢價好 甚至部分ETF溢價幅度哇 3% 4% 你像00990A 元主動元大AI新經濟哦哦它 溢價幅度在禮拜五有4.3% 00830國泰費城半導體有3.79% 911有3.59% 51有3.53% 這個高於兩%以上溢價的 ETF居然有高達接近12檔左右 那當然很多人的第一個看法就是哇 ETF出現溢價完了買貴了 市場好像信心又過高了 誒這是一種角度 可是另外一種角度是因為禮拜五 是很多現貨都鎖在10倍線漲停嘛 那市場雖然知道股票真正的價值更高 但因為交易制度的限制 無法透過現貨市場完成價格發現 比如說台積電可能要漲15% 比如說部分個股可能要漲16% 可它最多一天只能漲10%嘛 那多的那6%呢 哦先反映在ETF裡頭 這是一個觀察的角度 可是我們要清楚知道 它是多檔ETF 連海外型的ETF 它也提前溢價了 外形造來講 你可以直接進行反應嘛 所以從這件事情就說明著 市場還是有一定程度的 樂觀情緒參與其中哦 那就說明著 好這一波的行情哦 哎你說真的洗得掉所有人嗎 應該是洗不掉了 從散戶指標來看也是如此哦 融資餘額的部分呢 在7月最後一天還增加了135億哦 那我們就看這波反彈 會不會一路增加回來 最好不要了 那增加回來 不是又回到了在6月份的狀態嗎 其實從整個上半年來看呢 市場的情緒已經相對樂觀了 證券化波餘額從去年6月大概3.3兆 今年6月已經到4.48 哇那一一年就增加了一兆 那7月份可能稍微回檔 不過按照目前融資回歸的速度 因為上次貴融資 一度衝高到8,000億嘛 7月份是回入到6,700億 那看起來再過幾天回到7,000 億好像也不是太難了 我們講的是上市櫃一起做加總 那台股的開戶人數到7月底 一個月 到現在為止已經來到1,460萬人了 一年新增112萬戶 其中61歲以上投資人增加24萬戶 0-19歲增長的幅度是最多的 39% 增長23.6萬戶 小資族 大家都一起進來了 所以這件事情呢 就導致了一個現象 7月份看起來股市是重挫 的確洗掉了不少的杠杆投資者可是 現貨型投資者看起來是越來越多了 舉一個比較直觀的 來看看國巨的股東人數 我們看下財訊所製作圖表 在去年7月份的時候 股東人數國劇也不過11.2萬 然後到8月份12.3萬 9月份18.1萬 到10月份22萬人 到今年6月也才26萬到24萬了 結果今年7月 你也知道今年7月 國際發生什麼事情了 居然翻倍 成長到48.7萬人了 好所以那股價是一直跌沒錯了 可是股東人數卻持續創高哦 看起來大家還是很標準的左側投資 對於個股左側投資不予置評 但看得出來 大家對於 台股的行情的看法 很明顯 越跌越買 你看國巨從6月份的高點一路回落 從千元到 500元 400元 短短一個多月腰斬了 不過籌碼卻出現了比較鮮明的反差 股東人數就從當時的 二十幾萬到現在五十幾萬 平均每人持股從7.83張降到3.97張 這代表中小型投資人 正在瘋狂的進場 大戶就不一樣了 你看大戶就很明顯的持續減碼趨勢 持有400張以上的大戶持股比率 從74.8%一路降到71.1% 超過1,000張的大戶人數 也從219人降到192人 大戶持股比率從 69.6%下滑到66.7%呢 這個很明顯 就明顯有大戶持續 調節的跡象開始出現了 這是另外一層 大家關注的重點了 所以我覺得散戶持續參與其中 在大盤沒什麼問題 但個股的層面呢 哇那下一次他要重返千元 那肯定有一點難度 因為大多數的大戶都在離開 好那第三件事情是看的是韓國股市 韓國股市本輪的反彈 也是來的最為強勁的 禮拜五SK海力士單日暴漲3成 三星漲了2七% 韓國KOSPI指數漲幅有18% 好那現在問題來了 杠杆型的ETF成交量又回來了 我們不確定 到底是屬於短線內的資金調節 還是說賭徒又回來了 哎呦賭徒不可能收手的 唉賭徒可能在想 這一次贏回來我就收手 畢竟呢我們知道 目前全球單一杠杆型ETF最高的 規模幾乎都集中在記憶體相關ETF 你像是兩倍的三星電子 兩倍SK海力士 兩倍美光 到目前為止 規模仍然在高位 它只是資金量並沒有創高 但不代表目前的規模做集體性的下滑 尤其在美國股市市場 僅僅只有韓國本地掛牌 的兩倍型ETF規模減少所以 如果現在市場上還引起進一步的熱情 是否意味著韓國股市的去 杠杆也不是這麼的容易呢 至少我覺得本土市場算是蠻清晰的啦 因為整個上半年 當時我們提到嘛 管理資產的規模在 杠杆型ETF一度突破500億美元 那杠杆破血占流通的市值比重 來到3.2% 不過最近已經回到2%了 那杠杆型的ETF規模也大概 回到3月份左右的水準了 再往下一點點 韓國股市就完成去杠杆化了 那就看這波反彈 會不會資金又加回去了 如果沒有的話 哦那籌碼就洗得很乾淨了 不過這故事也告訴我們 沒有那個屁股就不要開那個杠杆了 散戶的宿命就是小賺大賠 解套快跑 好但是呢 這一波如果你又重新賭回來 好那洗盤可能有更長一段時間了 這叫看對趨勢 死在波動嘛 我們當當然都知道 美股市韓國股市最後還是會創高了 好但是你 你要熬過現在的波動 舉一個比較直觀的 大家最近在看這條新聞 是24歲的阿森布倫納 好他是號稱新版 股神呢 上一個股神是Kathy wood嘛 那主要呢 她把情感認知基金迅速 擴張成450億美元的規模 也因為預測AI未來10年的長文 被人稱之為新股神 不過呢他的基金由於高度集中在 半導體能源和基礎建設 並大量的借錢放大部位 你說他看的趨勢有改變嗎 也沒有改變呢 不過短短基金一個月以內 虧損了67% 銀行隨即追繳保證金 最後變成越賣越跌 越跌越賣的惡性循環了 好壓力相當大 好那很多本輪的新股神 他看的趨勢其實也 沒有什麼太大改變了 好但是資金的控管 有時候就可能會因此受到傷害 當然了 如果你是這個很難過 剛好是今年唯一一次買在6月份的 跟他一樣 你也不要太難過 那高點呢 那個套牢 你也不用因此而灰心 尤其是ETF權值型的 至少你撇開費半 大部分的ETF根本沒什麼跌 你只要撇開 費半不看 撇開韓國股市不看 撇開台股不看 全球ETF其6月7月份沒有太大波動 誒這個標普五百指數月跌幅才0.1% 好當然如果你是今年 可能一直在看著行情 就6月份忍不住去下單了 也不用太難過 這是一個學習的經驗 你只要沒被洗出場 在市場上永遠都有下 一次的投資機會 市場下跌的時候 很多人都覺得早知道 等跌一點再買 但真正走進市場之後才會發現 沒有人知道底部在哪裡嘛 只要趨勢還沒有止穩 提早進場 晚一點進場 其實都是有可能面臨虧損 你以為跌了20%再買 心態壓力不會一樣大嗎 一樣你很害怕繼續跌 而且尤其是已經跌了一整段了 所以真正決定投資結果的 不是說你剛好買在 高點或者絕對低點 是你的資金配置 你的持股品質 還有你是否有能力 能夠撐過景氣循環呢 我最近才看到一種說法 你像你跟你朋友 100元買的股票 跌到50元你去抄底哦 然後最後 跌到5塊 一個是100塊他買的 一個是50塊你去抄底的 最後大家都跌到5塊錢 100塊跌到5塊錢 跌幅是虧95%嘛 50塊跌到5塊錢 你是虧90%嘛 那好像也沒什麼太大區別 一個虧9成5 一個虧9成 都是100塊跌到5塊 一個是50塊跌到5塊 所以有時候我們這樣講 其實也不代表說價格跌了一半 風險就少了一半了 有時候最終還是你買的這項產品呢 長期有沒有機會創高 還有你的心性是否能夠順勢的熬過 我認為這才是大家最為關注的重點 當然了我們回過頭說 現在整個美國股市 市場比較聚焦的還是來自於 那市場最後會怎麼 定調本輪的7巨頭 那有的自由現金流表現得很差勁 結果它照樣股價給你上漲 有的自由現金流表現已經相對好了 它股價照樣給你下跌哦 事實上我們看到 在7巨頭層面呢 很明顯在7月份 並沒並沒有辦法找到一個統一 的共識來做市場的敘事論調 可能還是要等本波的 財報季完全來到結束以後 再來看總體的資金流向 因為7巨頭其實內部走勢有點分歧哦 這一次你像Meta的賣壓 還有我們看到 特斯拉賣壓相對來的沉重 可是呢今年蘋果本來在AI的浪潮當中 股價表現相對平穩的 結果在財報季公告之後 反而形成市度顯著承壓 我們只能說 市場上對七巨頭的 心緒是在本輪財報季 似乎沒有真正形成 唯一可以確定的事情是 其實大家的基本面都在變好 整體市場預估在2026年二季度 EPS這個成長幅度很誇張 你不要說因為股價的反應而 忽略了現在的基本面事實 本來預估 大概就26%左右的年增幅 現在已經崇高到45%了 好這件事情就意味著 目前七巨頭所帶動的獲利增長幅度 對於標普五百指數有非常極大的貢獻 現在標普五百指數的淨利潤 也已經從2020年的10.9%上升到15.7% 已經創下本

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