美日联手干预日元，套利平仓风险引关注

投資朋友 歡迎收聽早晨財經速解讀 現在是臺北時間2026年8月4號禮拜二 早上8:31 大家早安我是游庭皓 每天早上開盤前半小時 我們在這邊陪伴著各位 一起解讀國際財經新聞 即時變化 美股股市週一這一次是全面收高 大型科技股強勢反彈 加上川普已經算是幾乎全面 取消對於伊朗的攻擊計畫了 也帶領著原油價格的重挫 市場的風險偏好開始明顯回升 昨天道瓊是漲了700點誒 創下歷史新高了 納斯達克指數也大漲兩% 標普500指數 再稍微波動一下 也準備要創下歷史高點了 這樣的一個效果底下 這一輪由科技巨頭回補所帶動的行情 能否推動本輪的股市持續向上 那相對比較疲憊的晶片股 是否就意味著開始有築底的可能性呢 畢竟這一波巨頭是相當給力 微軟在過去6個交易日當中 大概已經暴增了7,500億美元 好這六天所創造的市值已經 超過全球排名第21名以後 任何一家上市公司的總市值好 這說明著全球資金的逐步到位和歸來 那當然了 科技巨頭本來就已經盤整很久了 所以這一輪的順勢拉抬 它其實更類似於 晶片股這一輪回檔以後 重新信心點燃之後的資金回補 其他像是亞馬遜的部分 Google的部分 你看連三根 已經突破了本輪的下行趨勢線了 那與此同時 QQQ也出現了 在最近一段時間 應該是4月初以來首次MACD 在0軸下方的黃金交叉 那也是說明著 其實納斯達克指數它也 乖離修正很久一段時間了 只不過納指的跌幅一直都沒有特別大 因為科技巨頭也沒怎麼漲過 它下修幅度也是相當有限的 是否意味著由硬體股所主導的 行情開始重新往軟體股來做集中 這是值得大家觀察的重點 畢竟標普五百指數的確 隨時準備創下歷史新高價 那這段時間 即便晶片股有做比較大的回檔 其實情緒並沒有在 美國股市出現極度悲觀 我們知道在台股市場當中 或者韓國股市市場當中 在融資層面的確有比較大的削減 不過也沒有到極度恐慌的地步 大家就是手上的杠杆 可能被迫壓力太大的時候要適度平倉 也沒有到極度恐慌了 那美國股市更是如此 美國的現在的恐慌指數VIX指數 大概還維持在16左右的低檔 你看晶片股 從上面跌下來 它也算進入熊市了 這個VIX指數幾乎沒有 什麼太大的波動 其他我們看到反而是日元的波動率 債券的波動率 還有新興市場的 波動率反而是大幅攀升的 所以本輪的股價下殺其實還是很明顯 圍繞著晶片和新興市場所受到的影響 尤其現在 美日利差大幅縮窄以後 大家又會擔心 空單的9萬口 我們知道 外資最近台指期空單 淨空單已經突破9萬口了這麼高 我們當然可以理解 難免有一點避險效果 隨著指數點位的攀升 可是問題在於 是否意味著現在在日元套利交易 平倉已經成為了台股的新變數 市場的資金是有限的 如果你連便宜的日元都找不到讓日元 開始進入到高強度升值 那這場遊戲還玩得下去嗎 好所以也許呢 空單口數的增加並不是 針對台股或者韓國股市而為 外資針對台股韓股本來就在做調節了 那現在空單的大幅上行呢 就是以防新興市場出現額外的變數 因為昨天外資太子旗淨 空單是單日增加了7,523口 哦這麼高強度的拉升 就不能單純把它視為避險行為了 我們都很清楚知道這一次 美日聯手干預日元之後 日元升值 加上日本央行釋出更為積極縮減購債 退出寬鬆的訊號 那這種借日元買美股 借日元買台股 這種巴菲特的利差交易平倉 到時候會不會形成新一股的壓力 我們今天來跟投資朋友 從不同角度來做觀察 那如何把美國日本 臺灣韓國把它串起來呢 基本上我們從最新所公佈的PMI數據 為基本面先做定調 來看一下他們的基本面表現為何 而內部的內生因素會 如何壓抑住股價的表現 首先看的是標普全球 目前所公佈的7月份製造PMI 全球製造業現在還是很標準的 除了中國市場稍微比較疲憊以外 基本上臺灣日本韓國 是標準的上行通道 全球製造景氣還在顯著擴張 你像美國昨天昨天也公佈了ISM 製造業經理人採購指數也來到55.6了 這是2022年5月份以來的最高 歐元區是從51.4上升到51.9 亞洲方面 臺灣標普製造業PMI是55.1 僅僅比6月的55.2稍微低一點了 但是新訂單是5年來的新高 南韓是從52.1上升到53.1 這是4年來最大改善 日本的部分是54.5 連續7個月高強度擴張 產出的增幅已經創下12年的新高 所以從基本面來說定調 本輪即便我們知道 三四月股價有稍微波動 然後6月7月到8月 市場的晶片股股價波動也很大 可是基本面 基本從來沒有改變 基本上就是一個標準的上行通道 好這個是從市場的心理論調來看 你說沒有 那製造業那都是落後指標 誒我們講的是PMI PMI它是經理人採購指數 它是經濟的前瞻指標 它是看這些經理人有多少 未來一個季度的採購意願 那採購要幹嘛 採購要出貨嘛 對於台日韓都是如此 買了貨目的是為了要出貨 那我買的貨越多 代表我的出口訂單來的越多 所以才要更多的半成品嘛 那事實上就連美國的 製造業目前都在復甦當中 美國我們主要看的是兩份 製造業的調查來做交叉比對 如果是標普全球製造業PMI是53.9 基本上跟6月持平 那如果是IS線 就大家比較關注的製造業PMI 是從53.8大幅跳升到55.6 這是22年以來的新高 那真正強勁的需求主要集中在AI 半導體電子設備機械含國防供應鏈 主要就是社會與資料中心 當然如果細看 內部有沒有分化 有你像金屬運輸化工消費 相關的產業還是面臨著需求萎縮 沒有太多的囤貨意願 所以經理人買的都是AI 非AI的其實沒怎麼買 這也說明著AI已經完全拉動美國經濟 也讓GDP數字哦 那出現一個比較有趣的現象就是 因為美國的資料中心呢 有很大程度的伺服器都是進口而來的 美國本土生產的 幾我記得是幾乎沒有生產伺服器嘛 最多是從墨西哥 台商繞道進美國 美國本土是沒有做伺服器組裝的 就連臺灣的台積電在 美國的COWOS或者封裝以後 生產出晶片以後 也是運回臺灣 鴻海組裝完之後再運回來 這很吊詭 那美國雖然達到了晶片供應鏈 但整條供應鏈並沒有完全的形成 那由於進口量的大增 那我們知道GDP是什麼 c加i加g 消費加投資 加政府增支出 加上出口減進口 那進口越高 那進口是一個負向 進口越多it設備 軟體和資料中心的投資 GDP就越低 所以反而這一次在 整個二季度的消費支出 雖然有3.2%不過 整體第二季的GDP年化 成長放緩到1.5% 比市場預估的1.8%還要來得低 但不代表美國經濟很差 代表美國AI的設備進口額暴增了 資金量非常的龐大 當然了 這也就意味著現在美國的消費市場 表現並沒有到特別好 可是就是屬於半平穩的情況 而現在更多的消費市場 它其實來自於財富幻覺 或者說我們看到財富效應的增長 也就是由於股票市場還在 維持在相對多頭走勢 讓市場上有更多未來 前瞻樂觀預期的消費意願 過去我們提過 這很好理解 你像這張圖表是2025年散戶 占美國的是股市交易量 我現在已經突破20%了 幾乎回到疫情時的高點了 也高於2019年的15% 好今年初散戶每日的交易 選擇權更來到3,600萬口 比6年前暴增150% 所以AI所帶來的改變 一方面是 大家不得不參與本輪的財富行情股 市行情另外一方面 很多散戶現在也有 接近機構等級的分析 或者自動化的交易工具 因為有AI的幫助嘛 最後可以加入風控 停損機制 和人工的監督哦 好那我們講就是 由於大量的股民正在參與其中 這代表著財富效應會 直接影響到美國的消費行為 股市跌久了 那股市跌跟你的消費有什麼關係 股市跌了 你看著每天你的你的未 實現損益越來越少越來越少 然後變成負數 你就不消費了 你就精打細算了 你就每天去donki 會變這樣子 但是如果你的財富價格不斷的上漲哎 本來只是要訂中秋機票的現在 光復節機票也要訂了 明年過年機票也都先訂了 會這樣子哦 那可是從頭到尾你也沒有賣出股票 所以不管是股市下跌 股市上漲 雖然你都沒有賣出股票 可是財富效應呢 已經開始影響到美國 內部的實質消費行為 所以為什麼要維持在目前的位階 對於不管美國政府端還是 臺灣政府端都是有其必要的 當然了它背後還是基本面的顯著支撐 基本面如果鬆動 股市也經不起如此高的高位吧 現在最強大的就是AI 雖然已經把大半經濟 板塊占比給奪走 可是AI是真的 創造的產值和每股 盈餘仍然在持續攀升 我們現在因為財報季逐步來到中後段 標普在第二季的EPS 或年增幅很漂亮哦 有33.2% 一個月前我們預估才19 33.2 這個是金融海嘯和疫情復甦以外 這30年來的最高水準呢 那你要知道 一個是金融海嘯之後的高強度復甦 一個是2020年的新冠疫情 也是低基期的復甦 去年基期低嗎 去年基期又不低 所以基本上今年呢 應該算是史上 本世紀以來表現最為 亮麗的經濟最好的一年呢 原因就來自於AI的爆發 新一輪的基礎建設期 以前有這麼高的成長率 要麼就海量貨幣寬鬆 要麼就前一年 大衰退了 那我們去年又沒衰退 那今年呢 也沒有海量貨幣寬鬆 甚至連總還搞不好升息呢 但是我們卻有這樣的 一個EPS的成長表現呢 足以彰顯市場的成長力度有多大 回過頭看道瓊指數變化 道瓊是上漲6百九十三點 1.32% 收在53,178點 創下歷史新高了 標普上漲110點 1.48% 收在7,600點 這個稍微波動一下 也準備創歷史新高了 納薩克指數上漲540點 2.13% 收在25,913點 最近呢 是重新回到月線 不過呢 納薩克指數本輪下跌 幅度本來就沒有特別大啦 它就是從去年AI永動機高點以後 盤整了一陣子 然後今年四五月份開始衝不過呢 現在看起來至少比晶片股費半好一點 費半上漲119點 1.05% 收在11,430點了 好那月線跟季線已經形成死亡交叉 不過它本來乖離就拉很高了 它跌那麼重 甚至連4月份的行情 都還沒有完全跌破 好這足以彰顯著過去 晶片股漲得有多高 現在可能做半導體的被嚇到 嚇死了都把錢拿去買道瓊 你知道工程師現在都把錢拿去買 傳產買道瓊 而道瓊反而是我們真的不常參與的 第一是它只有30家公司哦第二 我們還是比較科技屬性一點 我們相信最後生產力的提升 那不太是中華電信帶領台股創高吧 不太可能是可口可樂喜事糖果吧 硬體哦 你會發現硬體硬體漲的時候 我們那個時候就偏重軟體巨頭那 前兩年也是這樣 軟體股7巨頭漲的時候 我們就偏好硬體哦 不斷的進行週期的壘堆 攤低自己的資金成本 巨頭也開始蠢蠢欲動 把標普納指拉高以後 誒我覺得哦 那我們現在就回過頭 來看一下晶片股了 那前陣子我們不就要 聚焦在科技繼續的表現嘛 那現在開始有點動作了 準備要帶領的標普創高了 不過這一波因為 晶片股本來就拉得很高了 你要像標普道瓊一次過 我是不太相信的 雖然好像過去幾次都這樣的 都是直接v哦好的 我是不太相信 去杠杆之後 然後就直接v了 哦那美股股市也太樂觀太強勁了吧 左側佈局還是 不要一次把子彈全部打光了 子彈全部打光不太好 因為投資最大的問題 有時候不是看錯方向 是太早把資金用光 市場下跌的時候 你每跌一點就急著種牙 有時候你用跌幅比例來做觀察比較好 不一定要用一個時間線 好因為時間線會受到川普的壓力嘛 那結果真正市場上 進一步恐慌發生的時候 手上卻沒有現金 只好眼睜睜的看更好的價格出現 因為資金本來就不是無限的 我們一方面要避免自己現金水位過高 錯失了參與行情的機會 另外一方面也要了解說 在乖離中期回檔修正的時候 經常盤跌 那時間稍微一拉長 你一發現哎 一不小心資金就投光了 其實也沒有跌多少 所以左側布建還是要 看那個回檔幅度多大 來做最好的資金布建 把自己的資金給規劃好 還是很重要的 不要一次就把子彈全部打光 那之前看了網路上講 那一個男的很生氣 拿著散彈槍衝進酒吧 大喊誰睡了我女朋友 我要幹掉你 那酒保看了一眼他的槍 趕快按住他的手 不要衝動 把槍收起來吧 那男的冷靜下來 說 還是只有大哥你在乎我 不讓我衝動行事 那酒保說 不是 你那一發子彈不夠用 所以市場上沒有人會 知道底部在哪裡的 但與其說一次的押注重壓 不如分批的建倉 保留足夠的現金和彈性的 你只要子彈還在 就算市場繼續下跌 你有能力降低成本嘛 那尤其現在 好四大指數有三大指數 那一點就是準備正在受到資金輪動 有兩大指數準備要創下歷史新高了 那回過頭來看呢 還在左側乖離 受到市場承壓的 反而是比較值得價值 投資者來多做些注意的 好這個是給投資朋友做的一些觀察 好那我們再往下看呢 剛才看的是美國的ISM製造業PMI 其表現數據蠻漂亮的 雖然有一點偏重在AI 實體基本面沒有特別好 但是實體基本面還是借由財富效應 股市的增長勉強撐住了 回過頭看一下日本 日本製造業其實也創下 了12年最快的擴張記錄 這一次在7月份的PMI中值是54.5 比6月份稍微低一點點 不過已經連續7個月 站穩50的榮枯線以上 要知道日本從2022年以後 那個PMI已經很久沒有站到50以上了 它是25年到26年好不容易 靠著AI又重新重返榮景了 這個週期跟台股並不太一樣 重點是哦 雖然它的製造業PMI很好 可是我們知道內生經濟才是 目前日本政府的壓日壓力 日本政府根本就不必 擔心AI的訂單問題AI 基本上全球的行情呢 它大家都會分食到利潤呢 日本真正壓力大的是內部的消費 已經受到長期日元貶值所 造成的輸入性通脹壓力 我們看日本內閣府最新所公佈 的2026年實質經濟成長預測哦 哦幾乎是大幅下修 去年下半年 你看臺灣嘛 臺灣不是中經院 台中院哇 那從本來5%到6%到7%到8% 現在到10%了 日本的實質GDP哦 去年年底還預估有1.3 現在只剩下0.9了 最新測算 消費從1.3衰退到0.9 設備從2.8衰退到2.3 就算是名目GDP也從3.4下滑到3% 哦所以你可以完全理解本輪的日元 貶值對於日本內部經濟有多傷 我們去日本買的有多開心 日本人就有多痛苦 所以這次我們看到 從7月底開始 美國和日本同步進場買進日元 哦這是兩國從2011年東日本大地震以後 15年來首次 干預協調匯市 那如果只看買日元阻貶值的話 其實從98年亞洲金融危機以來 這個大概已經是28年來的罕見行動了 當時日元是一美元兌164嘛 創下40年的新低 美方是直接賣出歐元 買進日元 帶動匯價一度回升到157左右 哦那你要知道 因為美國人一直常常 指控人家是匯率操縱國 所以美國很少願意去做匯市干預 尤其是他國的 純粹干預 所以這一次不只是單純要幫日本了 而是日元已經弱到 可能會傷害美國的自身日域 自身利益 因為日元如果太便宜 它就會抵消第一 川普之前高關稅政策 對於日本的出口壓力 我不是克了老半天關稅 你結果 我磕了老半天 你的日元貶值越凶 那等同於我磕的關稅根本沒磕到嘛 你產品還是一樣便宜 那第二就是日本公債 和日元的雙雙走疲哦 導致日本資金是有 可能被迫要拋售美債 推高美國的長期利率 進一步拉高房貸和企業融資成本 當然我們也知道 如果美日利差縮小幅度太快的話 就是日本如果利率預期 或者日本 升值預期不斷的提升了 誒那資金遊戲就玩不下去了 那便宜的日元就沒了 對於這些投資者來看 一樣有壓力 所以你又要讓它升值 又要讓它升得恰恰好 你要有個標準那種 比較精准能夠控制的升值器 不對 不是升值器 升值器 升值器武器哦 那這種協調的干預 它就非常考驗市場耐心了 就是你能夠一次性的 摧毀日元所有空頭嗎 我認為不一定哦 原因很簡單 因為日本日元的空頭 它不是針對短期內的趨勢 它是長期居集 相信日本公債只會持續性的發行 還有看多高市的持續性的財政政策 日本公債一直發行那 它的占GDP比值又比美國高這麼多 為什麼日元不值得繼續貶下去呢 哦所以這個是大家特別 值得觀察的一個重點了 就是我們是知道它的升值是有其必要 但是呢如果一路升上去碰到100 百四一百三 哦那一定會引起進一步的市場平倉 那本輪的AI融資遊戲 就少了一個流動性的管道 壓力就很大了 好所以我覺得我個人看法是單靠干預 還是很難扭轉日元的長期弱勢了 因為真正關鍵還是來自於 日本央行的貨幣政策 日本現在政策利率 大概是維持1%左右 市場預估9月升息一碼的 幾率大概已經上升到40%了 代表投資人現在是預估日本會縮小和 美國的利差來支撐目前日元的升值哦 但是我們也必須清楚知道 目前高市的財政計畫有 非常龐大的一個資金需求 好所以我們大概可以理解 至少背後有5層的真正的利益交換 就是美國人呢 這一次去幫日元呢 目的應該是想救美債 不一定是真的為了日元 那美元從哪裡來 最直接就是 我們很清楚知道日元 日本人如果要救日元 他就要必須要賣出美美元 買回日元嘛 那美元從哪裡來 最直接方式就是出售美國公債嘛 那日本又是全球最大的美債持有者 一旦日本開始大量的拋售美債 30年其實利率就會再創高 哇那政府融資成本就很高 那你的債務問題變成我的債務問題 好所以最好你不要繼續品下去了 我先把你拉回來一點點 我可能無法阻止你長期的貶值哦 但不能夠貶這麼快 這第一件事情 那第二是日本救的是 自己的政治生命 日元貶值本來是有利出口的 可是你有沒有發現這兩年呢 韓元台幣 沒那麼強調台幣要貶值 韓元要貶值才能夠救出口 因為現在大家都搞AI呀AI是有 資訊產權的價值競爭力的 管你升值貶值 我就是有競爭力 這個才是長期的出口外匯的來源 如果只靠日元貶值 可能有利於 汽車啦或者要削價競爭的產品 但是對於日本本土的出口 其實並沒有很直觀的幫助相反的 日本又高度依賴能源 天然氣和糧食的進口 日元一路跌 輸入性通脹就全面爆發 那第三就是美國的確是一一直 把日本當成金融的防火牆 因為很多人說沒有 美國就幫盟友 那當然是了 那川普跟高盛很好嘛 但是如果日本金融市場又失控一次 有點類似24年的7月份呢 公債又暴跌 然後壽限又撤離海外 然後日元暴跌以後 它又被迫要拋售美債 全球套利又被迫平倉 唉那最後的鎮央就不會停留在東京嘛 所以提前先進行安排 再就是日本其實也很明顯的 升息步調過去幾個季度有點緩了 不像之前這麼強硬 所以美國其實也在逼日本升息了 日本政策利率是一%嘛 美國是3.5-3.75 那只要這個利差還存在 全球市場還是偏好美元嘛 所以美元 美國願意做一些適度干預 也同步支持日本貨幣的正常化 誒那現在10月份 9月份升息幾率就 開始有顯著拉高了嘛 好那當然最後一點就是川普 一直希望重建美元秩序 而並不是追求強美元 很多人都說 川普就希望美元貶值 他是的確這樣希望 但是貝森特的說法更 類似於美元可以調整 但是不能失去 秩序如果日元一路跌 如果亞幣跟著競貶 美國的出口率競爭下滑 全球資金的避險需求又暴增 美債殖利率又失控 那受傷的還是美國嘛 好所以我覺得 我覺得看似看起來是 在幫日本穩定匯率哦 但如果日本以後就更依賴外部的救援 它沒有同步推動財政改革 控制赤字 不要讓公債上升太快 那麼干預就只是替問題爭取時間 它並沒有真正的解決問題嘛 那市場甚至可能認為 政府終究會出手護盤 所以吸引更多的投機資金去挑戰日元 那下一次干預的成本就更高 效果就更短了嘛 你以為你要幫它 最後變成弄巧成拙 那前幾年 WBC不是臺灣對荷蘭嗎 那不是很多人就會拿那個 那國姓爺的照片 鄭成功了 那克荷蘭人嘛唉 當時那個1660年 鄭成功不就登陸鹿耳門 然後去打荷蘭人嘛 然後最後那個荷蘭長官揆一投降 後來想想不對 因為場上臺灣隊都是原住民 有一點尷尬 因為鄭成功對不對 跟原住民的關係好像也不是特別好 你以為你要幫他 結果弄巧成拙 好像美國財政部對於 日元的態度就是一樣 我幫了你一把 是不是每一次日元被狙擊你都要幫呢 哎這個是值得觀察的重點 畢竟我們要回過頭看