双轧行情能维持多久？川普民调创低，通航有解

投資朋友 歡迎收聽早晨財經速解讀 現在是臺北時間2026年8月6號 禮拜四早上8點三十一分 大家早安我是游庭皓 每天早上開盤前半小時 我們在這邊 陪伴著各位一起解讀 國際財經新聞時事變化 美股股市在昨天波動沒有這麼大 不過道瓊還是持續創下歷史新高 哇它已經連續第5個交易日收紅了 不過半導體走勢就表現比較分歧 昨天記憶體財報 看起來市場上還是有 比較顯著的市場賣壓 然後距離史高恐怕有一段時間要走 我們過去提過 這一波台股 呃有一天很快的 可能會迎來5萬點 台積電總有一天會突破3,000 甚至像三星海力士 要創下歷史新高 在未來都是可期的 可是對於部分個股而言 你要讓它重返本波的新高 所需要的時間恐怕要來的更久 這就來自於過去顯著 杠杆推高之後的價格區間 當然回過頭說 至少整體基本面還是有顯著的帶動 美股市這一次的企業財報 即便呢有的高於預期 有的低於預期 但平均來看 大多數是明顯高於預期的 而且獲利增長幅度應該是 從2020年當時新冠疫情 的低基期跳升以來 最快的一個成長記錄 畢竟我們現在很清楚知道 在AI獲利帶動底下 它背後取決於兩大因數 一個是AI所創造的新需求 為晶片股硬體股創造 了更多的財報預期 那第二件事情是這些AI巨頭們 你也不要看他們一直在花錢 他們正由於現在 現金流流進來的速度夠快 才敢如此 投這麼多錢 舉例來說 現在全球股市的基本面應該算是 過去二十幾年當中最少見的強勢循環 整個標普二季度的EPS 現在年增幅已經衝高到33.2%了 本來在上個季度預估 本季度只有18% 這等同於創下金融 海嘯和疫情復甦以外 這30年的最高水準 那即便呐 你把巨頭剔除掉 你把一次性的收益也給剔除掉 中位數企業的EPS都有成長13.8% 第二季財報不僅是獲利優於 預期的企業比例創下歷史新高了 營收優於市場預期的 幅度也來到五年的最高 這說明著 不是我們看到好像單純 因為有些巨頭在偷偷裁員嘛 那裁了之後 那當然獲利表現更好看了 它營收也創高了 廣告費他也收到了 電商費用他也收到了 Youtube的流覽費 廣告分潤他都收到了 這是我們看到美國股市 本輪上漲的基本面和基礎 那這也導致我們接下來要觀察的幾 大重點來自於杠杆去化的多不多 那第二件事情要來看 那宏觀的局勢有沒有利 有利於這些巨頭們繼續的融資 今天來跟投資朋友做一些探討 昨天道瓊指數上漲263點 0.49% 收在54,349點 標普下跌10二點 0.17% 收在7,723點 納指下跌221點 0.83% 收在26,363點 費半下跌一百七十點 1.4% 收在10,008點 當然高盛目前給予的看法 目前投資人尤其是機構商 正在瘋狂地回補持股 尤其許多投資人在7月時 機構商很明顯嘛 當時7月的賣壓在美股 就是他們先賣下來的 但是這些機構商到目前為止哦 仍然沒有完全的回補 所以導致在短期內出現 了買家追高越買的現象 股價越漲 資金的回補壓力價值就越大 除了持續看好AI主題以外 高盛這一次也點名了南韓股市 變成最具有吸引力的佈局方向 不是因為現在又要 吹起新加坡的杠杆了 韓國股市KOSPI指數 如果把明年的EPS拿來算 居然只剩下4.7倍了 這個是2,000 2,001年以來的新低 現在的基期甚至比08年 金融海嘯還來得低 當然並不是因為它股價跌多少 也並不是說市場上 長期它的股價都沒上漲 就是因為它的獲利 正在以兩倍到3倍的速度高速的上行 今年其實南韓股市雖然是最大跌幅 可是到目前為止 在主流市場仍然是年初 以來漲幅最亮麗的市場 今年漲幅還有接近40% 那今年跌幅也是最重的 跌了39% 已經超過了08年金融 海嘯以來的最深的修正 也超過了1998年的亞洲金融風暴 甚至我們看到跟03年的 伊拉克戰爭信用危機 還有2020年的疫情 當時的低點呢 衝擊其實差不多大 尤其在估值層面呢 它幾乎已經回到2,000年左右的水準了 我們講是泡沫破滅之後的水準 所以在這樣的一個效果底下 不僅是比08年還要來得低 也假設了讓市場上有新一股認知 就是現在買韓國股市也 不見得是真的在追高 也許是保底投資 也許是低本一筆價值投資 如果是巴菲特 韓國股市應該要是要吸引他的 他敢買Google 為什麼不敢買只剩下 4倍本益比的海力士呢 好這是第一個觀察重點了 也就是市場 尤其外資針對韓國股 股市本輪上漲之後的下修 並沒有因此抱著的極度悲觀 反而認為它的估值已經低到離譜了 那臺北股市的基期相對就高了 你看它前瞻本益比還有接近17倍 昨天一樣大漲 大漲了1,250點 最重要的觀察重點是 一舉收復了月線季線 因為我們知道這段時間 月季線算是死亡交叉了 那是從技術角度來看 感覺是一個不太有利的下壓當然 重點在於外資的回補力道哦 為本輪台股創造了一個新的契機 如果仍然有持續回補的機會 好那其實就說明著整體外資第一 美元的相對偏弱 伴隨著日元的升值 以及亞洲貨幣的晉升 它是否有利於讓臺北股市重新 獲得外資的長期系統單的回補 因為台股這4天已經漲了4,600點了 那漲點也是很誇張 雙嘎行情能不能持續呢 我們講的雙軋行情 一方面就是出現軋空單嘛 那另外一方面是軋空手 那成交量昨天也上升到1.2兆 權值股當然是最大推手啦 台積電單日大漲85塊哦 那雖然現在外資目前 的期貨空單平均層 因為現在接近8-9萬口嘛大概 平均成本在44,000哦 只要指數持續站上 那回補可能壓力就會被迫放大 那如果來到45,000以上 哦那就有更強烈的軋空力道了 因為現在台股最大的 特色就是空單還是很多了 所以再軋上去哦 不知道會引起多大的系統單的回補 那這也導致一個現象 就是韓國股市的 去杠杆化 它的確有獲得十足的成功 但在台股層面呢 由於原本放大兩倍 杠杆的人本來就不多 反而融資最近開始逐步歸來了哦 這就有點壓力 你看最新數據 融資已經連續4天上升了 在7月31號是增加135億 8月3號72億 4號63億 5號23億 所以融資餘額誒 重新回到5,200億了 哦那按照這個速度 搞不好在今年9月10月 又回到6,000億了 好但 我們還是可以觀察到實質現象了 就是大家至少借錢 相對而言比較謹慎了 現在質押額度還是比較緊湊一點的 那這是台股的一個現象也就是 的確如果外資有回補 甚至他都不用回補 他就什麼事都不要做 按照內資的買盤 他都足以把台股給往上推 好這是台股跟韓股比較大的區別 還是來自於本幣幣哦 那第三是來自於陸股 陸股你不要看說整個7月份整體賣壓 相對於台韓股市好像沒有這麼大 一方面它漲幅沒有這麼誇張嘛 第二大方面呢 入股已經護盤了 就7月中國ETF 一共吸收了4,900億人民幣 創下歷史新高 主要原因 其中一個觀察重點就 來自於國家隊已經進場 開始穩定市場了 根據彭博的預估 中國國家隊在今年 上半年已經透過調節ETF部位 實現了680億美元的獲利 而且具備持續性的護盤能力 那當然了 現在對於中共中央政治局會議雖然 重申及時推出務實有效的新政策 但市場上 一直在期待今年 會不會有新的財政刺激 上半年都沒公佈 所以下半年呢 反而對於寬鬆開始有存疑了 不過呢如果財政又有刺激 然後國家隊又護盤了 那也可以穩定中國AI股 在這樣的一個區間 事實上 我們回過頭看美國股市本輪的上漲 有很大重點來自於巨頭的回補 晶片股摔得很重沒錯了 有很多要回到歷史 高點要很長一段時間了 可是本輪我們看 在晶片股下修的過程當中 標普和道瓊如流創下歷史新高 其實就是背後巨頭的支持 從整個7月份以來 費半平均是下跌4% 可是我們看到微軟 微軟從7月份以來已經上漲24%了 輝達已經上漲12% Amazon上漲12% Google上漲 1% Meta上漲1% 蘋果上漲0.7% 好那當然 馬斯克帝國的特斯拉和Spacex跌幅最重 分別跌18和跌33 但是至少在七巨頭當中 有六巨頭 誒 7月份以來的報酬是翻正的 明顯跑贏了晶片股 也是推動本輪標普五百指數 能夠創高的重要關鍵 那至於馬斯克帝國 那市場跌他好像 也是有針對性意見的 那就是因為你沒有穩定的 現金流或者本業收入的爆發 我還是在期待你的Optimus 期待你的自駕車好 但這件事情也符合我們過去的論調 硬體股漲久了始終會 輪到這些科技軟體股 那由這些科技股 現在帶動創高以後 那基本上右側就不要過度樂觀了 在左側的其實很多晶片股 目前財報公佈之後 仍然持續下殺 就值得留意了 當然了這一些科技股 5家公司現在維持都還在 保持雙位元數字的營收成長 Meta這次財報成長是28%哦 Google24% 亞馬遜20% 微軟18% 蘋果16% 說明這些巨頭們呢 他們不是光靠裁員來 維持自己的運營的 他們的營收還在以雙位元數字成長 體量已經這麼大了 營業利益的部分 Google和微軟都超過400億美元 蘋果357億 亞馬遜275億Meta188億 說明大家其實都很會賺錢 核心業務也相當健康 那最重要的是資本支出 大家稍微有點擔心的 可是後來財報公佈 之後又沒這麼擔心的 亞馬遜是一個季度投了530億 結果股價暴漲 Google投了449億先跌 後面又拉上來了 微軟投了358億 股價照漲 Meta311億蘋果只投了23億 那股價好像表現也沒有 到特別差或者特別好 所以在這樣的一個效果底下 等同於資本支出的增長 或者自由現金流的增長 它並沒有一個直觀的關係 重點還是看你的本業 能否維持這場AI競賽 我們過去最擔心的都是科技巨頭 投了數千億美元發展AI 然後什麼時候才能夠賺回本呢 不過華爾街開始形成新一輪的共識 就是真正能夠讓AI 投資產生回報的核心 不一定是聊天機器人或者廣告 是雲端運算 你看最近亞馬遜的AWS 微軟的Azure或者Google cloud 它都受惠於AI算力的需求爆發 所以大量的AI公司和企業都選擇 租用他們的GPU TPU以及運算資源 而並不是自己自行建立資料中心 所以 雲端雖然是一個高資本支出的產業 但是商業模式非非常成熟的 獲利能力也很強 亞馬遜在第二季的 營業利益率高達39%呢 誒不到3年他就可以把現在投的資本 支出以及資料中心硬體投資給回收 AI客戶的合約大概比較長一點 大概要是5年左右 那這也讓市場重新 評價AI資本支出的價值 就跟我們過去所提過的一樣 我在學生時期 因為在我的雲端系統 當中存了很多的教程嘛 也很多老師的影片 那等到我畢業以後 哎學校要收回我的雲端空間 那怎麼辦呢 我只好付錢啦 我們現在使用了這麼多的AI 你會發現呢 建資料中心的就是他們幾座 那到時候有新一輪的AI公司 他們都是寄生在他們的雲端之上 所以你看Google cloud這次營收成長82% 最後股價還不是收回來了 所以這就表現著 除了AI需求之外 企業持續把內部的it 系統遷移到雲端 它是一個長期趨勢 今年企業的it支出也預估會增加5% 多項新增的預算都是投入到雲端 都不是自己建機房 只有他們在建 生意就被他們給吃下來了 這個就是我們觀察到 這些企業還有本錢繼續玩下去的原因 所以我們講說 市場每隔一段時間就會變了 但最終還是反映未來的獲利預期嘛 大多數的巨頭還是用本業收入告訴你 他有信心玩得下去的這場遊戲 雖然 價格最後稍微還了一點公道 但是也沒有超漲 所以我們也不要用單一指標 只用自由現金流或者資本支出 來看待這場遊戲 它的獲利動能 它的護城河其實是更為重要的 有時候我們前提錯了呃 再完整的邏輯都只會得到錯誤的結論 昨天我才看到一個戲劇 你好我是一名警察 昨晚你的鄰居死了 我知道 是我殺的 這麼說你也有嫌疑了 那你昨天晚上9點在幹什麼呢 我在捅人 哦 那你也有不在場證明了 錯怪你了先生 就你只要前提錯了 你再完整的邏輯哦 你都只會得到錯誤的結論的 很多人覺得只要嚴謹 然後看著單一指標 指標到了哦 所以行情就確認了 其實並沒有那麼直觀 有時候我們在看待這些巨頭當中 我們當然知道他投錢是有其必要的 投太多也會有問題 不投肯定也有壓力 但重點在於 他的護城河能不能支撐 他繼續玩這場遊戲 這才是我們關注的重點 股價終於還科技巨頭一點公道了 好那第二個部分我們要看的是川普 為什麼要聊川普呢 因為川普對於未來的 利率預期有重要的影響 最近霍爾木茲海峽有望通航 那是不是代表通脹預期下滑 可以讓融資預期成本能夠下滑呢 那巨頭就可以繼續發債了 川普在昨天表示 美國和伊朗最近的 談判非常非常順利 預估在48個小時內就會有結果 那根據多家外媒的報導 美國伊朗和阿曼正在研擬一項60天 的霍爾木茲海峽臨時通航協議 不過市場普遍認為這60天的協議 完成了大概也是為了期中選舉 先稍微擺平一下 期中選舉之後會不會 有更進一步的壓力 還很難說 可是我們已經看到停火的條件 已經大幅收縮了 川普正在讓步 這很明顯 因為美國最初是要求伊朗在 核計畫在彈道飛彈在代理人 武裝等議題上全面讓步哦 如今短期目標 只居然只剩下霍爾木茲海峽通行 誒我也不要求你的核計畫問題了 也不要求你的彈道飛彈了 也不要求代理人武裝了 先通行吧 哦所以我們很清楚知道 主要還是來自於美國 汽油價格仍然高於戰前 大概有35% 這是對於川普在其中選舉 之前最大的政治壓力 而且從民調上來看也是如此 現在美軍的陣亡人數也不過18人 這遠遠低於越戰和阿富汗戰爭 可是由於能源價格的上漲 現在生活成本上升導致在 美伊戰事當中 是過去40年來評價最差的一次戰爭 這明明他死的人也不是特別多 花的錢也沒有到呃比過去 幾次戰爭還要來的龐大 可是到目前為止 你會發現民間普遍反對這場戰爭 那根本原因是什麼 我跟你講 如果打勝仗了 這個兩個月給他結束 那就好說 時間一拖久 戰爭議題和通膨就跟 施政能力綁在一起了 我們細看 現在民主黨支持對戰爭的 淨支持率是-84個百分點呢 就連共和黨內部也開始出現裂痕 非Maga的共和黨支持度 已經從原本4月的正26百分點了 現在淨支持度已經變 負25個百分點了 好現在大量的中旗中間選民 其實都在對於伊朗戰事 保持著觀望 好甚至有點負面評價 那我認為根本原因來 當然來自於通膨嘛 你通膨壓不下來 我跟你講 通膨如果還會壓得下來 搞不好這場戰事現在 被描述成正義之戰了 民間就是這麼的乾脆 完全取決於到底物價 有沒有因此而上漲 我們雖然原油價格現在每 加侖大概就在4美元左右 壓力還是很大 可是真正壓力大的是外溢性通膨 過去我們提到的硫磺 價格今年已經漲了146% 暖氣燃油漲63% 拖到年底 美國壓力就來了 航空燃油54% 柴油漲了四成 稻米漲了三成五 棉花漲了二成二 棕櫚油漲了17% 小麥價格漲了15% 那這些價格本身都是形成 內部性堅固性通脹的主因呢 那川普我們相信很快會採取動作 川普已經預告 會要求油商吐出利潤 因為墨西哥灣沿岸的煉油 價差最近創下歷史高點了 什麼意思 代表煉油廠把原本 原油加工成汽油柴油 等成品後的獲利 空間大幅提升了 所以原油價格即便前陣子有跌哦 誒你看在5月6月 你覺得汽油價格有跟著跌多少嗎沒有 因為他們把利潤賺走了 就跟以前我們看到的買便當一樣 菜價肉價即便下跌了 便當價格也不會跌 甚至還偷偷調漲 那最後利差就可以被老闆給賺走 那川普我們相信很快就會 採取動作來壓抑通膨 那另外一方面呢 由於通膨所導致的利率預期高升呐 也導致這一次美日 被迫要聯手來救日元 真正的原因是什麼 過去我們提過 就是不敢讓各國大量的去賣美債 我們知道美日上個禮拜聯手干預匯市 到目前為止都還在繼續干預哦 日本央行如果不加快升息的話 效果很有可能只是短暫的反彈 所以這次日本是真的 基基本上是有機會要升的 真正值得注意的事情是 因為美國這一次沒有 直接賣美元買日元 它是賣出歐元 同時日本也準備使用聯准會的 外國官方機構複買回工具 避免直接拋售美國公債 好這就彰顯著現在貝森特是很擔心的 如果日本為了救日元 大量的出售美債來 買日元來救日元 那反而你救了你的日元 你把我的美債 長天期國債的利率給推高了 那我的美國債券市場 不是反而被你狙擊了嗎 所以不如呢 我們先出賣歐元 我們先把賣歐元給賣掉 然後來買日元 一方面維持美元的信用一方面 把日元稍微拉起來一下 那我們要清楚知道 現在行情還是不是特別樂觀 雖然美國幫了一道忙 可是日本央行在本周所進行10年 期公債的標售還是非常慘澹 都沒有人要你的債 你的貨幣值錢嗎 最新10年期的日本公債標售 結果是遠遠低於市場預期 投標倍數只有2.56倍 這遠遠低於市場平均值的3.3倍 也是2025年5月份以來的最低水準呐 好我們看到的10年期ten year 這個是JGB JGB的意思就是JG8 不 就是Japanese government bond 應該是這個英文了 好不重要 重點來自於 標售結果公佈之後美 日本10年 期公債殖利率一度跳升5個基點 來到2.87% 逼近在7月的2.9%的高點呢 所以日債期貨也是同步大跌 好那說明什麼 還要繼續護 還要繼續干預 不然日本現在看起來自己是撐 不住目前的日本國債的拋售 日本國債被這種速度拋售 那日元看起來就只能續貶 除非美國繼續幫忙 可是美國壓力也很大 為什麼要先賣歐元呢 因為美國現在美國債務也在增加 已經增加了4,500億 誒現在財政平衡的承諾再次落空了 川普當時就說好嘛呃 從我執政以後 我一定會讓赤字問題得以解決 要平衡預算呢結果呢 現在財政支出依然遠遠高於市場預期 美國債務又在快速的增加當中 那當然在本周 美國財政部是維持發債的規模不變 但是短債的占比仍然在持續攀升 現在財政部在本周 為借款需求上調到7,390億美元 較5月份又增加了6780億 不過美國國債的總額 因為最近也突破了40兆美元了 所以最重要的還是利率問題 就是千萬不能夠讓日本人 賣出自己的美債來救自己的日元 一定要先賣其他貨幣因為 如果你再繼續賣我的美債 我的殖公債殖利率就要快速飆升 那對於日本 所造成的副作用 對於美債所形成的衝擊 可能影響就來得更大了 所以有時候我們雖然呢 好像是在救日元 好這是一個比較大的問題 日本的問題跟美國問題比較起來 當然是日本問題比較嚴重 日本的債務占GDP比值是300%哦 遠遠比美國嚴重 可是救日元的目的 它背後也是為了救美債 我怕你為了救自己的日元 把我的美債給拋售了 我也不樂見呐 尤其期中選舉在即 如果你把利率成本一路的拉高 到時候股市表現也不好了 所以有時候我們看問題 好像出在很多地方 是日本的財政問題 是日元貶值的問題 是日本公債 標售不佳的問題 但真正的問題也許就一個 對於美國本身來看呢 要穩住美債殖利率 這是當下最為關鍵的 所以美日聯手干預匯市 它當然是在救日元 也有人把焦點放在匯率 日本央行的動作 政府進場的干預 但真正讓美國願意出手 我認為核心原因呢 其實就是為了要避免日本為了 支撐日元而大幅的拋售美國公債 推升美債殖利率 現在這種中東問題 還沒有明朗化的局勢底下 美債殖利率不能夠再升高了 不然會衝擊到美國的融資 成本和金融市場的穩定 好所以有時候 表面上是在處理匯率哦 實際上他想處理的 搞不好是美債市場哦 之前講一個男的 看醫生嘛 醫生我好像全身都有問題耶 我按胸口也會痛 按肚子也會痛 按肝臟的位置也很痛 我到底得了什麼病 醫生說嗯 你的手骨折了 就很多事情都是這樣子 你以為問題出在很多地方 那可能真正的問題 就是那個核心問題 我的美債不能出事 你怎麼搞我不管 重點是你不能夠再賣我的美債 這是川普最為關注的 當然了這也說明著 在通脹壓力持續攀升底下 川普目前民調支持率 已經跌到36% 這是蓋洛普民

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