套利收益源于承担市场结构失效风险

套利收益来自承担市场结构暂时失效的风险，而这种风险通常呈现低频、长尾分布。

如果一对 pair 在常态波动下就能持续覆盖交易成本，并呈现高频可重复特征，那么它通常已经不是传统意义上的统计套利，而更接近结构性 alpha。

因为在一个可预测且可执行的市场中，简单价差最终都会被竞争压缩到成本附近。

能够长期存在的收益，背后通常意味着某种无法自由套利的约束：信息传递摩擦、资本工具约束（比如禁止做空），或者被机械性的订单流（ 一般来自被动交易者或者价格不敏感群体）。

机械性的订单流，比如早期的 @binance 的清算流狙击策略，当发生大额清算单的时候，会把市场短暂性的往下砸一些，这个时候，甚至不用对冲基本面（其实也无法，哈哈哈），直接买入就行。

所以预测不了的时候，就看看谁更自由，市场里有人必须做一件事情，而你没有这个约束的时候，他们就支付了自由的代价。

谁更自由，谁就在收取谁的不自由。

有感于今天和 @ZLiao3 关于自由的讨论。