英伟达确认CPO进入生产，光通信板块重新定价

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一句话结论：

英伟达确认 Spectrum-X CPO 交换机已经进入生产，修复了市场对全面延期的悲观预期；但目前较明确的仍是 scale-out 产品，资金也更偏向激光器、InP 材料和设备。行情能否延续，最终要看下半年出货和订单能否进入财报。

1、英伟达 CPO 已进入生产，但规模交付仍待验证

英伟达最新披露显示，Spectrum-X Ethernet Photonics 已经进入生产。它将光学器件与交换芯片共同封装，主要用于大型 AI 数据中心的横向连接。官方预计相关产品在 2026 年下半年供应，CoreWeave、Lambda 和 Oracle Cloud Infrastructure 是首批采用者。

这一进展修复了市场对 CPO 全面延期的担忧。市场讨论的重点已经从“产品能不能做出来”，转向“何时扩大交付”。

但“进入生产”不等于大规模部署已经提前。现阶段的信号主要来自 scale-out 和 scale-across 网络；市场更关心的 scale-up CPO，需要在更短距离内连接更多 GPU，对带宽、封装、散热和可靠性的要求更高，目前仍缺少明确的交付时间和订单。

因此，英伟达解决的是近期预期问题，还没有彻底结束 CPO 的时间表争议。

2、LAZR 持仓显示：资金先押注激光器、材料与设备

光子与光通信 ETF——LAZR 于 6 月 30 日成立。截至 7 月 31 日，其主要光通信持仓包括：

• Lumentum（LITE）14.54%，覆盖激光器和光通信器件；
• AXT（AXTI）10.53%，提供 InP（磷化铟）衬底；
• Aixtron 8.45%，生产化合物半导体所需的 MOCVD 设备；
• Applied Optoelectronics（AAOI）4.61%，提供数据中心光连接产品；
• Tower Semiconductor（TSEM）4.21%，覆盖硅光与特色工艺代工；
• Aehr Test Systems（AEHR）4.10%，提供烧机和可靠性测试设备。

这套持仓没有只押注传统光模块，而是沿着激光器、InP 材料、上游设备、硅光代工和测试进行配置。

原因并不复杂：如果 CPO 进入扩产，最早出现变化的通常是长交期设备、关键材料和激光器，之后才是代工、测试和系统交付。资金正在交易供应链准备扩产，而不是所有光通信公司一起受益。

不过，LAZR 还持有 Anthropic 等非光通信资产，仓位也会变化。它更适合作为资金选择产业链环节的参考，不能直接当成确定的 CPO 受益名单。

3、下一步看订单能否进入财报

目前基本面信号较直接的是 AXTI 和 AEHR。

AXT 2026 年第二季度收入从上一季度的 2690 万美元增至 4760 万美元，GAAP 毛利率由 29.6%升至 44.9%。公司表示，数据中心光连接需求推动 InP 收入创下单季新高。材料需求已经开始进入收入和利润率。

Aehr 的信号主要来自订单。公司第四财季新增订单达到 6070 万美元，有效在手订单增至 1.006 亿美元，并预计 2027 财年收入达到 1.3 亿至 1.5 亿美元，较 2026 财年的 5000 万美元明显增长。

但 Aehr 的订单同时来自 AI 芯片、硅光和功率半导体，不能全部计入 CPO。后续仍要观察三项指标：英伟达下半年能否扩大出货、上游订单能否持续转化为收入，以及 scale-up CPO 的客户和时间表能否进一步明确。

短期结论：

这轮反弹修复的是此前过度悲观的预期，交易重点也从整个光模块板块转向激光器、材料和设备。英伟达已经证明 CPO 可以进入生产，但行情要从预期修复走向业绩行情，还需要出货、订单和财报继续确认。