十年期美债利率飙升原因：AI巨头发债挤压财政空间

在2026/6/30日，十年期美债利率转折飙升。

直接原因是米财政部发行中短期国债失败，认购遇冷。缺钱是非常实际的。这是因为国债利息已经严重挤压米财政部的空间，因此捞钱就成为必选项。

后面一系列基于（捞钱）全球缴费的风险爆发与行情演绎。是本月主基调。

这里核心的问题在于，为什么中短期国债发行会失败？

从偿还能力看，目前米并没有严重的信用违约存在。虽然去年评级下降一个小等级，但是依旧是全球信用高的载体。如果从偿还手段看，那么就是与各种风险伴随的财富波动与转移有关。这一点就不太那么正大光明。

不过，抛开这种信用问题。还有很重要的因素存在。

如果米债是一种投资选择，那么其他债的发行就是竞争对手。在去年北美大量开支投资Ai的过程。米财政还是如其顺利发行了中短期国债。而今年遇到了问题。今年上半年债市发生了什么事就值得总结了。

自甲骨文率先爆发自由现金流危机，股价崩溃，引发警惕。今年，各大Ai巨头，为了现金流安全，开始大规模发行长债，企业债，规模越来越大。很显然，这种发债，其实一定程度挤压了米财政发债的空间。形成竞争。

又随着日元持续性贬值，为了稳定汇率，作为米债海外第一大持有者，日近期抛售美债。而第二大持有者的中，已经抛售近50%美债。而第三的英国，增持中。海外米债的态度各不相同。

因此，米债发行遇冷，更多的是米国内情况导致。

扮演这个角色的，自然是米联储。米联储是米国内米债第一大持有者。米联储如果进行缩表，原本米财政需要发行的国债，就需要找另外的买家。比如大型银行，保险等机构，这时候，抗风险能力不同，对风险敞口的补偿，就会推高国债利率上行。如果米债还是发行不利，米财政就会面临巨大的资金缺口，被迫扩大米财政赤字率。

因此，米联储的新政，或者未来决策变化，对目前的局势是非常重要的。

这时候，回过来看，ai巨头融资需求的增加。可能是压倒米债发行的稻草。目前Ai投资扩张主要来自左脚踩右脚，或者循环投资。比如昨日英伟达总额超7500亿美元的AI基础设施投资计划，其中包括与SK集团签订5000亿美元合作协议，以及为OpenAI提供约2500亿美元的资金支持用于算力租赁，这意味着作为算力卖铲人，英伟达同时扮演供应商，投资者和担保方三重角色，市场开始担忧这种循环融资模式结果不及预期将引发系统性回调。

从信用违约掉期(CDS)看，各大Ai巨头发债融资评级看，近期均升至各自纪录高位，显示投资者开始要求更高的风险补偿。这也在推动利率的上行。

因此，整个7月事件与风险演绎的过程，债务风险开始影响市场流动性。

目前，米十年期米债利率，自7/7突破4.5后，再也没有下来过。很明显，沃什的欧洲演讲，其重申的前瞻性指引取消，这对于米债持有者来说，风险是加大的，因此要求更高的利率作为风险回报，从而推高米债收益率是具备合理性存在的。

利率的上行趋势一旦形成，那么，意味着未来融资的成本急剧攀升。这会对融资扩张推动Ai的前景蒙上阴影。因此，Ai巨头盈利兑现，并且改善自由现金流为正，就非常非常重要。不然意味着，投资成为固定资产折旧，会侵蚀企业，因此因为融资规模过大而违约，引发企业倒闭。

因此，目前基于投资扩张的Ai硬件走势进入了深度跌幅中。这也是今日跌幅的核心原因。

这时候，有三种情况，能够改善这种流动性情况。

一，有能力变现的企业出现并且商业模式打通。（Ai应用从堆积算力转为更务实的用户体验）

二，削弱通胀，米联储加息变为降息。（石油危机彻底解决）

三，中大量增持美债，修复美元信用。（中米关系，预计今年9月中访问米）。

因此，从国债利率看风险演绎，

本月7/30的zzj，

7/31的米联储议息会议。

是焦点。