美股分化：道指涨537点，纳指100跌0.98%，AI股估值收缩

今天美股表面体面，标普涨0.21%收7428，道指大涨537点，但纳指100跌0.98%。

英特尔最能说明问题。财报是近15年最强的，营收涨25.4%、数据中心和AI涨59%，CEO还说AI带来了前所未有的算力需求，股价照样跌6.86%。所以我一直强调，现在杀的不是基本面，是筹码和估值。

我今天最关注的是资金在AI内部的收缩路径。AMD跌8.15%、ARM和Marvell各跌7%，但英伟达逆势收涨0.25%。看估值就懂了，英伟达滚动市盈率30倍、AMD 150倍、ARM近290倍，而英伟达今年只涨6%，AMD和英特尔还挂着翻倍涨幅。钱在从拥挤的高倍数卫星股往最便宜的龙头集中，AI是在收窄，不是崩塌。

内存最惨，美光跌8.85%成了标普最大拖累，闪迪跌14.2%。市场真正怕的是HBM供给开始追上需求，稀缺性一松，那套九成毛利的故事就撑不住。长鑫在上海的强势上市也被算进了这笔账。韩股那边海力士跌14.65%、KOSPI盘中熔断，强平没走完，美股存储很难独善其身。

钱的去处很诚实：可口可乐涨5.19%、IBM涨5.16%、伯克希尔涨3.06%，零售医药全绿。油价退到84附近，加息押注砍到三成一，十年期美债回落到4.6%。宏观在转好，只有AI在挨刀。

明天才是分水岭，议息加微软META盘后，周四亚马逊。需求端至今没有塌的证据，这波是杠杆和估值的清算。我继续等强平出清和巨头的capex口径，明天答案出来前，不追高不抄底也不割肉！