康宁电话会：订单加速增长，全光纵向扩展或提升10倍光纤用量

受生成式AI驱动的光通信需求大增提振，康宁公司第二季度业绩强劲增长，并凭借AI数据中心带来的“单GPU光纤需求或增10倍”的庞大想象空间，宣布进入加速增长的新阶段。

康宁公司召开了2026年第二季度业绩电话会议。在生成式人工智能基础设施建设狂潮的推动下，康宁Q2销售额同比增长17%至47.4亿美元，每股收益（EPS）大增30%至0.78美元，毛利率与营业利润率均实现大幅扩张。

康宁预计今年第三季度销售额将达到49亿至50亿美元，核心每股收益同比增长约28%。公司首席执行官兼总裁温德尔·P·威克斯（Wendell P. Weeks）在会上直言：

“我们正在进入加速增长的新阶段。”

需要注意的是康宁三季度销售指引上限仅与预期持平，指引隐含环比增速从9%骤降至3-6%。公司也提示，光学纵向扩展的实际落地节奏仍是未来增长预测中最大的变量之一。截至发稿，康宁盘中下跌18%。

AI引爆光通信：“订单正在加速增长”

在康宁的各项业务中，光通信部门无疑是本季度最耀眼的明星，更是支撑未来业绩高增长的绝对核心。第二季度，该业务销售额同比增长32%，突破20亿美元大关；净利润更是暴涨77%，达到4.38亿美元，创下历史新高。

这一爆发式增长直接受益于全球科技巨头对AI算力基础设施的疯狂投资。威克斯在会上强调：

“我们的生成式人工智能产品和企业网络需求持续强劲，订单正在加速增长。”

他透露，自公司的“跳板计划”启动以来，企业销售额已增长两倍多，第二季度单季同比增长65%至12.7亿美元，“生成式人工智能产品销售额几乎翻了一番。”

为了绑定核心大客户，康宁已经与苹果、Meta、英伟达和亚马逊等巨头达成了长期且规模庞大的商业协议，以分担产能扩张的风险和成本。

AI工厂的算力狂飙：单GPU光纤需求或激增10倍

对于市场最关心的“AI究竟能给康宁带来多大增量”这一问题，管理层给出了一套极具想象空间的计算逻辑。威克斯表示：

“在最基本的层面上，假设网络没有变化，我们将随GPU的增长而增长。”

然而，网络架构实际上正在发生巨变，这将使康宁的增速超越GPU本身的增速。他指出了三大技术驱动因素：集群规模增长、带宽增长以及纵向扩展（Scale-up）。

特别是在纵向扩展方面，传统上这部分网络100%使用铜缆，但随着Nvidia Vera Rubin Ultra等新一代架构的推出，光学正开始渗透。威克斯在会上算了一笔账：如果纵向扩展网络从现在的全铜缆转变为全光网络，结合横向扩展（Scale-out）的需求。

“当我们将这些需求结合起来时，每个GPU的总光纤含量达到160根光纤，是当前横向扩展网络光纤量的10倍。”

尽管实际情况可能是一种混合系统，但威克斯明确表示：

“这显然对我们来说是一个非常大的机遇。到2028年，企业市场中每个GPU的光学内容需求将增加1.3到1.5倍，到2030年，这个数字有可能变得更高。”

首席财务官爱德华·A·施莱辛格（Edward A. Schlesinger）表示，公司在制定高置信度计划时，已经对宏观环境、政策变化、技术采用时间节点及客户导入速度进行了风险调整，其中最重要的调整变量之一，正是网络纵向扩展的落地节奏。他说：

“光学纵向扩展在人工智能工厂中的采用是一个重大的技术变革。机遇的整体规模是巨大的，但判断时间节点具有挑战性。”

“盒子内部”的新生意：剑指100亿美元光子学市场

除了传统的外部光纤连接，AI对算力密度和降低延迟的极致追求，正在为康宁打开一扇全新的大门——“盒子内部”的无源光子学市场。

随着行业从可插拔方案转向共封装光学（CPO）和近封装光学（NPO）方案，光的产生和传输被移至硅光子光学引擎处。威克斯指出：

“本质上，新的‘盒子内部’光学功能为康宁无源光子学管理光创造了机遇。此前，我们在‘盒子内部’没有任何内容。”

对于这个从0到1的增量市场，康宁给出了极其乐观的业绩指引：

“根据我们的假设以及与客户的讨论和协议，我们相信到2030年有机会打造一个100亿美元的市场接入平台。”

“跳板计划”全速推进：2030年营收直指400亿美元

基于各条业务线的强劲复苏与AI带来的巨大红利，康宁管理层重申并细化了其“20-30-40跳板计划”。

首席财务官爱德华·A·施莱辛格（Edward A. Schlesinger）表示，公司的内部计划是：

“到2026年底将年化销售额运行率增至200亿美元，到2028年底增至300亿美元，到2030年底增至400亿美元。”

即便在进行了宏观经济、政策及技术采用率的风险调整后，康宁的高置信度计划依然预计到2030年底销售额将增至350亿美元，实现公司规模的翻倍。

在财务模型上，康宁预计从2026年第四季度到2030年第四季度，销售额的复合年增长率（CAGR）将达到19%。施莱辛格向市场派发定心丸：

“您可以预期我们将继续保持20%或以上的营业利润率，即使我们继续投资以抓住所有增长机会。”

康宁2026年第二季度业绩电话会议全文翻译如下：

温德尔·P·威克斯，首席执行官兼总裁：

大家早上好。今天，我们宣布了出色的第二季度业绩，展示了我们在最新升级的跳板计划上取得的进展。对于一直与我们同行跳板计划的各位，你们应该记得，我们在2023年第四季度启动了跳板计划，当时的年化销售额运行率为130亿美元。

在过去两年半的时间里，我们大幅增加了销售额，并成功转变了公司的财务形象。我们的计划是到2026年底将年化销售额运行率提高到200亿美元，到2028年底达到300亿美元，到2030年底达到400亿美元。我们正在进入加速增长的新阶段。我们预计从2026年第四季度到2030年第四季度，销售额复合年增长率为19%，同时盈利增速快于销售额，投资资本回报率显著提高，自由现金流大幅增加。

在此背景下，让我详细介绍一下第二季度的业绩。同比来看，本季度销售额增长17%，达到47.4亿美元。每股收益增长30%，达到0.78美元。毛利率扩大120个基点至39.6%。营业利润率扩大190个基点至20.9%。投资资本回报率扩大180个基点至14.9%，自由现金流增至14.2亿美元。

我们的业绩主要由光通信业务带动，该业务销售额同比增长32%，超过20亿美元，净利润增长77%，达到4.38亿美元。我们的生成式人工智能产品和企业网络需求持续强劲，订单正在加速增长。自跳板计划启动以来，我们的企业销售额增长了两倍多。第二季度，我们同比增长65%，销售额达到12.7亿美元，生成式人工智能产品销售额几乎翻了一番。请记住，这些都只是横向扩展。我们的业绩中尚未体现纵向扩展或光子学业务。总体而言，我们在光通信领域面临着重大机遇，我稍后将详细说明。

转向太阳能业务。我们的销售额同比增长90%，并且我们在太阳能晶圆工厂完成了延长维护停机和设备升级。我们预计第三季度的销售额和盈利能力将有所改善。本季度，主要客户继续选择采用我们最新的创新技术，并支持扩展我们的制造平台，以加速他们和我们的增长计划。回顾我们的进展，去年苹果扩大了我们的长期合作关系，承诺在肯塔基州工厂生产100%的iPhone和Apple Watch盖板玻璃。第一季度，康宁和Meta宣布了一项为期多年、价值高达60亿美元的协议，利用我们在光纤、光缆和连接解决方案方面的最新创新，支持Meta的应用、技术和人工智能愿景。

5月，英伟达宣布与康宁建立多年商业和技术合作伙伴关系，大幅扩大在美国本土制造为下一代人工智能基础设施提供支持的先进光学连接解决方案。

6月，亚马逊宣布与康宁达成一项价值数十亿美元的协议，我们将提供光纤、光缆和连接解决方案，为亚马逊在美国各地不断扩展的数据中心基础设施提供支持。这些深厚的客户合作关系支持了我们在5月投资者活动上分享的升级版跳板计划中所概述的超常增长。

现在，正如大家所知，我们在那次活动上提供了许多令人振奋的消息和细节，如果您未能参加，我鼓励您访问我们的网站查看演示文稿。今天上午，我将简要回顾一下关键要点。我们的内部跳板计划是到2026年底将年化销售额运行率增至200亿美元，到2028年底增至300亿美元，到2030年底增至400亿美元。为简单起见，我们将其视为我们的20-30-40跳板计划。

提醒一下，我们的内部计划是我们与每个市场接入平台进行战略规划流程的产出。这些是我们的实际业务计划。我们根据这些计划设定目标和薪酬。当我们的业务部门向公司提交计划时，他们会考虑各种概率性结果。他们试图考虑已知的未知因素。业务计划的目标是70%的置信区间，这意味着根据他们的分析，他们有70%的可能性实现大于或等于该数字的销售额。然后，我们将内部计划转化为面向投资者的企业级风险调整高置信度计划，艾德将在几分钟后简要回顾。

我将分享我们内部计划中的一些关键假设。对于2027年至2030年，我们采用了日元兑美元150的远期汇率，以考虑日元走弱的影响。我们计划电视、IT和智能手机终端市场持平，并考虑了内存价格上涨的影响。我们计划内燃机需求下降，但被康宁汽车玻璃内容增加所抵消。

我们还计划以升级后的销售前景抓住更大的太阳能机遇。我们在“大猩猩玻璃”中纳入了新的创新和形式因素。我们看到光纤到户和运营商数据中心互联的增长正在加速。

在此背景下，让我们看看公司在各领域的增长。首先，我将展示一张图表，显示我们的总收入基础。我们正在进入加速增长阶段。在跳板计划的第一阶段（截至2026年第四季度），我们预计将实现15%的颇具吸引力的销售额复合年增长率，同时财务形象得到显著提升。

对比2026年第二季度与跳板计划启动时，我们的每股收益翻倍，营业利润率扩大460个基点，投资资本回报率扩大610个基点。总体而言，我们为未来高利润增长奠定了极佳的起点。从这个庞大的起点出发，进入2027年，我们预计增长率将加速至19%的复合年增长率，提高了400个基点。

我们预计消费电子、太阳能、运营商、汽车和生命科学都将实现增长。总体而言，我们计划这些市场的复合年增长率达到中个位数。我们计划延续跳板计划的做法，在单个市场达到重要里程碑时，为投资者提供更深入的更新和解读。

在5月的活动上，我们刚刚在企业市场和光子学领域达到了这样的里程碑，因此这些成为我们演示的重点。我们正在一个快速发展的领域中工作，关于未来人工智能网络架构存在多种观点。自5月发布以来，我们的基本观点没有改变。因此，我想重申关键要点。

从企业市场开始，我们有能力实现比GPU增长速度更快的增长，这得益于数据中心中增加光学的技术驱动因素。在最基本的层面上，假设网络没有变化，我们将随GPU的增长而增长。

现在大家对于GPU的增长速度都有自己的看法。我们今天想重申的观点是，一些潜在的网络变化为我们提供了在企业市场超越GPU增长速度的机会。我们将介绍技术驱动因素、逻辑以及各自的影响。

第一个驱动因素是集群规模增长。其逻辑是，超过13万个GPU的集群规模将需要第三层光层。随着集群的增长，这对我们的内容机遇是有利的。

如图所示，一旦集群规模超过13万个GPU，就超出了采用512 Radix交换机两层网络所能实现的网络规模能力。这就需要增加第三层。基本上，三层除以两层，意味着超大规模集群每个GPU的内容增加50%。这些大型集群是人工智能工厂中增长最快的部分。因此，集群规模增长对康宁相对于GPU增长是一个利好因素。

接下来看第二个驱动因素。第二个驱动因素是带宽增长。从历史上看，GPU和ASIC带宽大约每两年翻一番。我们通过通道速率和通道数量的组合来连接它们。通常，这根据SerDes周期产生中性到积极的影响。我们通过提高通道速率或SerDes（对光纤含量产生中性影响）或增加通道数量（可能对光纤含量产生积极影响）来增加带宽。

您可以看到，当我们从Hopper过渡到Blackwell时，SerDes保持在100G不变，但带宽需要翻倍，因此要求我们将光纤从8根增加到16根，使内容量翻倍。

随着我们进入GPU架构的Rubin时代，我们看到SerDes跃升至200G。因此，我们能够保持通道数量一致，从而对光纤含量产生中性影响。

Feynman很可能要到2029-2030年才会成为主要系统。我们对其仍有很多不了解的地方。但如果它遵循过去的模式并保持在200G，那么通道数量将翻倍，带宽翻倍，光纤也将再次翻倍。或者如果400G SerDes可用，光纤含量将是中性的或没有变化。

同样，还有其他光学方案可用于提高光纤效率，例如BiDi和WDM，这也可以减少每个GPU增加光纤数量的需求。这一点尚未有定论。我们大约在一年左右会知道更多，但主要结论是带宽对我们来说是中性或积极的。在我们的20-30-40跳板计划中，我们假设带宽对每个GPU的光纤数量的影响是中性的。

第三个驱动因素是纵向扩展。目前，这是100%铜缆。但光学正开始渗透到纵向扩展网络中。这涉及一个全新的光学网络。虽然采用和渗透的时间很难预测，但光学内容增加的机会规模相当大。

首先，考虑一下关于光学纵向扩展已公布的信息。最近，英伟达公布了Vera Rubin Ultra配置，该配置将在八个独立的机柜中纵向扩展至576个GPU。每个机柜将有72个Rubin Ultra GPU，它们通过铜缆互连，然后通过直接光学连接进行机柜间扩展。这是向光学过渡的一步，实际上是一种混合系统方法来实现纵向扩展。光学现在正在发挥作用。

光端口的具体百分比尚未公开公布。已公布的是1.6太比特每秒的横向扩展带宽和单个GPU的14.4太比特每秒的纵向扩展带宽。那么让我们来看看这个机遇的范围。

在最低端，我们可以假设100%的纵向扩展网络将像今天一样采用铜缆。这意味着与今天相同的机遇，即纵向扩展中没有光纤，横向扩展中每个GPU有16根光纤。

现在让我们将其与全光纵向扩展系统进行比较。我们取每个纵向扩展14.4太比特每秒的带宽和横向扩展1.6太比特每秒的带宽，除以200G SerDes。这将分别转换为72个通道和8个通道，每个通道需要两根光纤。这意味着需要144根光纤来支持纵向扩展带宽，16根光纤来支持横向扩展带宽。

当我们将这些需求结合起来时，每个GPU的总光纤含量达到160根光纤，是当前横向扩展网络光纤量的10倍。我们确定的是，这两种情况都不是刚刚宣布的混合系统。实际情况将介于两者之间。

要准确了解这一机遇，我们既需要知道该产品中光端口的百分比，也需要知道这些新的混合光学纵向扩展节点在多大程度上渗透到人工智能工厂中。然而，遗憾的是，我不能分享前者，因为这是保密的。而第二个问题的答案——这些方案会有多成功——没有人确切知道。但这显然对我们来说是一个非常大的机遇。这是一个引发许多技术争论的话题，您可以通过与专家交流来形成自己的观点。

当我将所有这些技术驱动因素综合起来时，我们计算出，到2028年，我们企业市场中每个GPU的光学内容需求将增加1.3到1.5倍。到2030年，这个数字有可能变得更高。这一增长的大部分是由纵向扩展机遇的快速增长推动的，这引出了我们下一个在“盒子内部”的增量机遇。

纵向扩展还极大地增加了我们在新的光子学市场中的机遇，该市场服务于新类别的客户。我们将光学引入“盒子内部”，用于共封装光学和近封装光学的新一代技术。虽然这些技术可能从横向扩展开始，但很明显，纵向扩展极大地增加了机遇的规模。光学纵向扩展是新技术，可能会呈现指数级的采用曲线，导致时间上的挑战难以预测。根据我们的假设以及与客户的讨论和协议，我们相信到2030年有机会打造一个100亿美元的市场接入平台。

本质上，新的“盒子内部”光学功能为康宁无源光子学管理光创造了机遇。此前，我们在“盒子内部”没有任何内容。正在发生的情况是，由于在延迟、面板密度、功耗和可靠性方面有改进的潜力，客户正在寻求从可插拔方案转向共封装光学和近封装光学方案的机会。

因此，如您在此图中所见，光的产生、调制和编码光信号的传输现在已移至“盒子内部”的硅光子光学引擎处。图中黄色的所有部分都是康宁潜在的内容，而此前在“盒子内部”并不存在。这为康宁提供了供应移动和管理光所需的无源光子学的机会。

好的，我们一起浏览了很多信息。显然，这只是我们在5月投资者活动上分享的整个演示文稿的极大简化版本。再次，如果您还没看过，我鼓励您在我们网站上观看完整的演示。

在我把话筒交给艾德之前，让我总结一下今天我想留给各位的关键要点。我们第二季度业绩出色，展示了我们在20-30-40跳板计划上的进展。我们计划到2026年底将年化销售额运行率增至200亿美元，到2028年底增至300亿美元，到2030年底增至400亿美元。我们正在进入加速增长的新阶段。我们预计从2026年第四季度到2030年第四季度，销售额复合年增长率为19%，同时盈利增速快于销售额，投资资本回报率显著提高，自由现金流大幅增加。

我们预计全公司都将实现增长，其中企业网络和光子学市场的机遇尤为突出。在企业市场，随着人工智能数据中心集群规模在横向扩展中增加以及光学纵向扩展的普及，我们预计将实现强劲增长。在我们的新光子学市场，我们计划到2030年打造100亿美元的收入流。

我们继续深化与行业领导者的关系，最近与亚马逊和英伟达的合作就是例证，这些长期合作伙伴关系支持了我们超常的增长机遇。我们显然正经历着公司非常激动人心的时期。我们计划延续跳板计划的做法，在单个市场达到重要里程碑时，为投资者提供更深入的更新和解读。

我期待着在我们未来几年实现公司规模翻倍的征程中，随时向各位通报进展。我们非常高兴能与各位同行。

接下来，我把电话交给艾德。艾德？

爱德华·A·施莱辛格，首席财务官：

谢谢温德尔。大家早上好。我对我们强劲的第二季度业绩非常满意。我们实现了又一个季度销售额同比两位数增长，同时继续改善我们的财务形象。第二季度同比，销售额增长17%至47.4亿美元，每股收益增长30%至0.78美元，均高于我们的指导区间。营业利润率增长190个基点至20.9%。投资资本回报率提高了180个基点至14.9%，我们实现了14.2亿美元的自由现金流。

转向各业务板块，从光通信开始，销售额为20.7亿美元，同比增长32%。净利润为4.38亿美元，同比增长77%。该板块在第二季度实现了创纪录的盈利能力，净利润占销售额的比率为21%。企业市场销售额同比增长65%，由对我们生成式人工智能创新的持续强劲需求推动，订单正在加速增长。企业市场中与人工智能数据中心相关的部分在本季度几乎翻了一番。

运营商市场第二季度销售额同比增长1%。长期来看，在运营商市场，我们预计销售额将实现中个位数增长，由光纤到户部署和数据中心互联驱动。

在整个光通信领域，我们继续扩大和加强主要客户群的战略协议，巩固了康宁作为下一代人工智能和宽带基础设施关键供应商的地位。转向玻璃创新业务。第二季度销售额为14.6亿美元，同比增长2000万美元或1%，主要受显示玻璃销售额增长的推动。净利润为3.54亿美元，同比增长9%。现在，我们收到了很多关于内存价格影响的问题。全年来看，我们预计内存价格将影响手持设备市场，销量将下降中十几个百分点。尽管面临这些不利因素，我们预计“大猩猩玻璃”的销售额将跑赢终端市场，这得益于对我们创新的强劲需求以及我们在市场高端领域的定位。我们在上半年也看到了这种动态。

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