公募60%仓位押注AI，新能源遭抽血暴跌

这篇文章其实老早就想写，但是受两方面影响，一则最近一直在外面玩，没啥时间；二则七月初那几天的快速下跌，把我的心境也给杀得有点崩溃了。所以拖拖拉拉直到今天才开始写。接下来这篇长文来详细说一下我的思考：一.这轮新能源为啥会杀跌？跟AI的抱团有啥关系？简单说一句话：这轮新能源大跌，不是因为新能源不行了，而是因为全市场的钱都被AI吸干了。这一轮A股结构性极端行情，核心原因只有一个——公募基金的极致调仓与极致抱团，也是A股历史上罕见的正负反馈双向极端行情。首先，本轮市场最大的特征，是AI板块的机构抱团达到了史无前例的程度。从最新基金持仓数据可以清晰看出，公募直接配置AI的仓位已经达到60%左右，再叠加有色等其他细分板块中隐藏的AI相关持仓，真实AI整体集中度实际是超过60%的。这个数据什么概念？回顾A股历史上所有抱团行情，无论是巅峰时期的白酒、新能源还是医药，历史最高抱团比例也仅仅维持在35%左右。也就是说，本轮AI的抱团烈度，已经彻底突破A股所有历史极值，处于历史绝对100%分位，是过去三十年从未出现过的极端状态，而且是遥遥领先的极致抱团。二季度开始，绝大多数基金经理选择极致调仓，几乎清盘手中所有非AI赛道筹码，全面追高AI板块。也正是这种无差别的抽血式调仓，直接造成了市场两极分化的惨烈局面：AI在5-6月走出超级主升浪，而新能源、医药、白酒等所有老赛道集体持续杀跌。其中新能源并非自身出现重大利空，纯粹是被极致资金抽血错杀，也是本轮抱团行情中受伤最深的板块。很多人忽略了一个核心关键：本轮AI抱团，和历史上的白酒、新能源抱团有着本质区别。过去白酒、医药、新能源的抱团，主要由国内基本面驱动，几乎没有外围市场的强干扰，属于纯内因主导的行情。因此当时机构拥有充足的时间和空间从容出货：白酒的缓慢出货周期长达五年，至今筹码都没有完全出清；新能源、医药也用了一到两年的时间完成缓慢减仓，行情调整相对温和且漫长。但本轮AI行情完全不同。 除了内部史无前例的超高仓位，外部利空持续累积、海外AI资产持续走弱。美股、日韩科技行情本身就具备"超涨超跌"的特性，一旦趋势反转，就是长周期、大级别的深度调整。哪怕国内基金经理想要坚守，也根本扛不住外围持续大跌的估值压制，这就注定本轮AI的调整级别，远大于以往任何一次赛道回调。而这轮行情的起势和落幕，完全是极致正反馈走向极致负反馈的完整闭环。在AI上行阶段，市场处于完美正向循环：基金经理持续从新能源、白酒、医药等所有老赛道抽离资金，源源不断堆入AI；与此同时，基民看到AI基金持续赚钱，持续大幅申购加仓。机构调仓+基民增量入场双向共振，硬生生把AI多数标的涨到十倍乃至百倍的极致区间，造出了A股史上罕见的超级泡沫。但任何极致行情，终将遵循"反者道之动"的规律。当行情走到极致之后，正向循环彻底枯竭：场内已经没有任何非AI仓位可供基金经理继续抽血，基民的增量资金也已经完全透支，再也没有增量力量能够推动AI继续上行。正反馈彻底终结之后，对等的、甚至更强的负反馈立刻开启。行情在高位彻底滞涨后，AI板块率先开启快速杀跌模式。面对短期突如其来的巨大跌幅，绝大多数基金经理初期并没有反应过来，于是市场进入抱团逐级缩容的经典崩盘过程。最开始，AI是上百只个股的大范围集体抱团。当市场转弱、普跌压力出现后，大范围抱团无法维系，机构开始主动缩容避险，从百余只标的集中收缩到仅剩十几只核心龙头。这一阶段，德明利、光纤等二线AI标的率先开启暴跌，而中际旭创、源杰科技、寒武纪、东山精密等这类流动性最好、市场认可度最高的核心龙头，尚且能够稳住盘面、相对抗跌。但负反馈一旦启动便不会停止，随着市场进一步走弱，基民恐慌情绪持续发酵，赎回潮开始逐级放大。当赎回压力达到极致，仅剩的十几只核心抱团标的也彻底撑不住估值，市场最后只能依靠流动性抱团续命。资金只会死守盘口最强、流动性最优的极少数龙头，也就是中际旭创、东山精密、寒武纪等核心标的。到了行情末期，极致的赎回压力彻底击穿流动性底线，最后这几只抗跌的核心龙头也彻底失守。这也就出现了今天核心AI龙头单日大幅杀跌的走势，这并非调整的开端，而是AI第一波系统性杀跌的尾声阶段。按照当前节奏，这一批最后抱团的核心龙头，再持续调整三到五个交易日，本轮AI的第一轮暴力杀跌大概率就会彻底走完。这一套下跌节奏，完全复刻当年白酒抱团崩盘的历史规律。当年白酒行情崩塌时，所有二线白酒率先大跌，最后唯独贵州茅台顽强抗跌；但杀跌行情末期，茅台迎来短期极速杀跌，短短一段时间跌幅达到二三十个点。快速深度杀跌之后，随即迎来一轮幅度二十个点的强力超跌反弹，修复大部分短期跌幅。而在这一轮反弹结束、资金情绪完成二次透支后，白酒板块才开启真正的第二轮更大级别主跌浪。本轮AI行情的演绎路径，和当年白酒抱团崩盘的逻辑高度趋同。但是速度可能更快，因为涨幅更大，外围的影响因素更多。这几天，短期核心龙头杀跌结束后，市场会迎来一轮像样的超跌修复，但这只是中继反弹，绝非行情见底。反弹过后，AI板块终将迎来力度更大、持续性更强的第二轮深度调整。跟白酒所不同的是，白酒的主跌浪很慢、很持久，AI板块的速度可能更快，因为涨幅更大，外围的影响因素更多。二、新能源板块在当前市场的定位问题分析现在我把当前整个市场所有板块的层级、属性、景气度、未来强弱逻辑给大家梳理一下，把为什么有的板块抗跌、为什么有的板块有进攻、为什么有的板块是避险、为什么新能源未来的机会可能最大，全部讲明白。首先大家一定要建立一个最核心的认知：这一轮A股大分化、大杀跌，根本不是全市场基本面崩盘，纯粹是公募基金极致抱团AI、极致抽血全市场导致的结构性错杀。尤其是新能源，这一波短期跌得最惨，平均跌幅50%-60%，很多个股直接腰斩还多。很多散户心态彻底崩了，觉得新能源行业不行了、景气度没了、未来完蛋了。我这里明确告诉大家：新能源这波大跌，90%是情绪负反馈、资金抽血导致的杀估值，只有10%是市场信心崩塌，产业基本面一丁点都没有崩。我再补充一个数据，让你们更直观地理解"被低估"到什么程度。大家看看过去五年新能源板块的股价相对位置：上证指数从2600点涨到现在的3900点，涨幅大约50%。而新能源板块整体呢？绝大多数个股从2023年底部算起，涨幅也就是50%左右，勉强跟上了指数的平均涨幅而已。注意，这是指数从2600到3900的涨幅，新能源也只是涨了50%，也就是说，新能源的涨幅仅仅只是同步于大盘，没有任何超额收益。如果考虑到新能源的景气度远高于全市场平均水平，那这个"同步"本身就是一种巨大的低估——一个景气度远超市场平均水平的行业，股价却只涨了市场平均水平，这意味着什么？意味着它的估值在持续压缩。更离谱的是，哪怕是锂矿里面的绝对龙头赣锋锂业、天齐锂业，离2023年底部也就涨了50%左右，跟沪指涨幅几乎持平。而当时沪指是2600多，现在是3900。一个景气度爆表的赛道，龙头股的涨幅居然跟大盘同步，甚至还有不少细分领域比大盘涨得还少——这种"同步"本身就是最大的背离。所以结论非常明确：整个新能源板块，无论上游、中游还是下游，都是被市场严重低估的。 这种低估不是靠想象出来的，是拿真金白银的数据对比出来的。你再考虑宁德时代的200-400亿回购注销的问题，说明啥，这是新能源板块在逐步的走出纳斯达克之前的科技股的不断回购注销，然后股价节节走高的逻辑，宁德时代带了个头之后，焉知未来我们的绝对龙头板块-新能源不会走这个逻辑？老话讲危机，危中有机。什么叫危机？过不去的就是危，过得去的就是机。现在新能源最惨烈、最恐慌、最绝望的那一波主杀，已经彻底结束了。能坚持到现在、没有爆仓、没有彻底割肉离场的人，基本上已经把这波最大的危机渡过去了。那危机渡完之后，剩下的全部都是机会。所以站在当下节点，新能源板块未来一定是：机会远远大于风险。下面我把市场所有板块，分三类给大家讲清楚：第一类：纯防守避险板块（医药、白酒、消费、旅游）——只抗跌、不进攻当前市场还处在第一波主跌尾声阶段，指数整体偏弱、情绪偏恐慌。在大盘主跌、AI持续崩盘的这个阶段，市场资金的第一诉求不是赚钱，是避险、保平安、不亏钱。所以现在盘面表现最强的，绝对不是成长，绝对不是新能源，是医药。医药是目前全市场公认的第一防守壁垒，没有之一。其次才是白酒、食品饮料、消费、旅游这些传统老赛道。但是大家一定要区分清楚一个非常关键的逻辑：这些板块强，不是因为它们业绩爆发、不是因为它们景气度高、不是因为未来要走大主升。 它们之所以现在抗跌、之所以现在稳住、之所以现在护盘，纯粹就是因为：前期跌得足够惨、位置足够低、估值足够便宜、筹码足够超跌，在大盘杀跌的时候，资金拿它们当避风港。大家一定要看清楚本质：医药、白酒、消费、旅游，没有景气度提升，没有业绩爆发点，没有增量逻辑。 它们的属性只有一个：下跌市的防守工具。所以它们的行情特点非常固定：大盘跌、AI崩、题材乱杀的时候，它们相对抗跌、逆势稳住；一旦市场企稳、情绪回暖、市场开始反攻走进攻行情的时候，这些防守板块很可能就会开始走弱了、立马就滞涨、立马就跑输大盘。这就是为什么我一直强调：医药、白酒、消费，只能做震荡防守，绝对成不了未来市场的主攻主线。第二类：黄金、有色、石油（地缘大逻辑，美元体系松动的超级长线逻辑）除了纯防守板块，市场还有一类非常特殊的独立行情板块，就是黄金、有色、大宗商品。很多人看不懂为什么最近黄金、有色一直强势，以为只是简单超跌反弹，其实完全不是。黄金和有色的底层逻辑，根本不是A股自身的资金逻辑，是全球地缘政治逻辑+美元体系松动的长线逻辑。我把这个最深层、最长线的逻辑给大家彻底讲透：以前几十年，为什么黄金一直起不来？因为美国军事力量全球投射能力极强，牢牢掌控中东石油秩序，牢牢掌控美元结算体系，美元信用、美元体系、美军威慑力，全世界无人质疑。 只要大家相信美军能稳住中东、能稳住石油体系、能稳住全球秩序，美元就是硬通货，黄金就没有大机会。但是现在彻底变天了。最近中东局势持续剧烈动荡，美国在中东的控制力肉眼可见地崩塌。非常明确的一个事实：现在的美国，不动用nuclear的前提下，常规军力已经压不住中东区域势力了。这是几十年来第一次出现的格局：美军在中东威慑力失效、话语权下降、干预能力大幅弱化。市场资金开始产生一个史诗级的底层信仰动摇：如果美军镇不住中东，那美国还能不能守住石油秩序？守不住石油秩序，美元的石油根基还在不在？美元体系的信用，是不是开始松动？一旦全球资本开始怀疑"美军实力""美元稳定性""全球货币体系"，资金唯一的出路，就是抛弃信用货币、拥抱实物硬资产。这就是黄金、有色、石油走强的终极底层逻辑：中东冲突长期化、复杂化美国军事控制力大幅衰退市场对美元体系的信心开始松动全球避险资金大规模涌入实物资产保值而且这个逻辑不是短期炒作，是未来几年的长线逻辑。美国国力、军力、全球控制力的下滑趋势，是不可逆的。所以黄金、有色这条线，会反复活跃、反复走趋势、反复超预期。但是我也要客观讲清楚：黄金有色虽然景气在线、逻辑很硬，但它属于避险属性，不属于进攻属性。 它可以持续走趋势、持续保值、持续创新高，但它没办法像新能源一样，走出超级主升浪，没办法承载市场最大的主流行情。真正未来能承载市场最大资金、走出超级大行情的，只有新能源。第三类：全市场真正的唯一进攻主线——新能源（动力电池+储能，仅次于AI的顶级景气，未来将超越AI）讲完防守、讲完避险，最后讲全市场真正的核心、我认为的真正的未来、真正的超级主线——新能源。新能源现在被市场严重低估、严重错杀、严重偏见。大家现在对新能源的悲观，全部来自于"股价跌太多、心态崩了"，而不是行业不行了。我分动力电池、储能两块，讲透全部景气逻辑。一、动力电池：全球依旧保持20%-30%高增长很多散户、很多分析师只会看国内家用车渗透率，说新能源天花板到了。这是非常片面、非常浅层的认知。第一，国内家用新能源车渗透率虽然高，但高位稳住、缓慢抬升，不会下滑，基本盘稳稳当当。第二，绝大多数人完全忽略了巨大的新增增量市场：商用车、重卡、物流车、工程机械、船舶、无人机、未来人形机器人，全部都要电动化。这是未来十年持续不断的新增动力电池需求。第三，单车带电量持续提升，每一台车需要的电池越来越多，行业总量持续扩容。只算国内，动力电池每年稳稳10%-20%增长。如果看全球，增量更是天量：海外新能源化整体比中国慢3-5年。现在海外整体新能源车渗透率只有20%出头，替代空间无比巨大。而且新能源车的体验降维打击燃油车，是不可逆的消费升级。你坐过现在国产30万级新能源车的内饰、智能化、静谧性、科技感，你再去坐五六十万、七八十万的传统豪华燃油车，完全看不上。这种体验差距，未来会在欧洲、东南亚、南美、非洲、全球所有国家复刻一遍。去刷一下tiktok，以比亚迪为首的国产新能源车，正在疯狂出海、疯狂抢占全球份额。所以动力电池全球维度，未来长期10%-30%年化增长其实问题不大，这条线机构共识非常其实没有太大分歧。二、储能：未来5-10年超级大蓝海，市场最大预期差、最大认知差现在全市场分歧最大、误解最深、未来空间最大的赛道，就是储能。很多分析师的老思维非常固化：他们认为储能完全绑定风光装机，风光增速放缓，储能就不行。我明确告诉大家：这套逻辑在去年8月份之后，彻底失效、彻底被证伪。去年8月之后储能为什么突然爆炸性增长？根本不是因为风光新增装机变多，核心逻辑是——风光发电占比过高，电网消纳彻底扛不住了。我把这个核心逻辑掰开揉碎讲透：早期风电光伏占比很低，只有十几、二十个点。电网完全可以靠火电、水电灵活调峰，轻轻松松把不稳定的绿电消纳掉。但是最近两年，风光发电占比持续暴涨，比例越来越高。到了现在，传统火电、水电的调节能力已经彻底用尽、彻底顶不住了。风电光伏都是间歇性发电、不稳定发电，也就是大家说的"垃圾电"。发出来的电如果消纳不掉，就是浪费，甚至会造成电网震荡、电网事故。想要解决这个唯一的死结，没有任何别的办法，只能堆储能。储能的时长，从原来1小时，升级到2小时、4小时，未来直接走向6小时、8小时长时储能。这是国家电网安全的刚需，是硬性政策、硬性安全、硬性刚需，不是可选项。具体的详细逻辑，可以去看看雪球-治雨去年10月写的那篇文章：《碳酸锂：储能爆发下的战略黄金》。这就是为什么宁德时代敢在半年报笃定未来3-5年行业20%-30%持续增长，因为它看透了：储能不是短期题材，是未来十年的刚性基建。而且储能的行情，全球时差巨大：我们国内储能从去年8月才正式爆发，目前仅仅走了第一年，国内完整建设周期至少还有3-5年，一直干到2030年。海外更夸张：欧美、印度、东南亚、非洲，电网极其老旧、极其落后，调峰能力极差。再加上全球气候变暖、极端高温常态化，赤道附近国家用电负荷爆炸式增长。他们比我们更需要储能、更需要户储、更需要大储、更需要工商储。海外储能行情，会比我们晚启动2-3年，景气周期可以一直延续到2035年甚至更久。最终市场板块梯队总结（核心结论）：医药、白酒、消费、旅游：纯防守，只抗跌、不主升，下跌市避险用，上涨市一定掉队。黄金、有色、石油：地缘避险主线，依托美国军事控制力衰退、美元体系松动长线逻辑，有独立行情，但不属于进攻主赛道。新能源（动力电池+储能）：全市场唯一真进攻主线，目前景气度仅次于AI。随着未来AI泡沫逐步破裂、AI热度逐步退潮，新能源会直接晋升为全市场景气度第一名，成为未来3-5年绝对核心主线。这一轮锂电产业链50%-60%的深度杀跌，只是超级大牛市进程中的一次中级深蹲、一次危机式洗盘。现在危机已过，风险出清，后面剩下的，全部是超级机会。所以我的操作思路非常简单：持有、坚定持有、耐心持有；不过可以做大波段，这个具体这个波段高点出来之后，我后面再来慢慢分析。三、未来市场数月走势的个人推测接下来第三个重点，聊聊后市大盘怎么走。盘面变量错综复杂，最大根源就是美国AI板块的走向。别看海外分析师、科技巨头不停喊话资本开支加码，大多只是场面话，美股AI的颓势已经藏不住了。谷歌这种老牌现金奶牛，如今现金流承压，自由现金流转负，源源不断往算力里面烧钱。这样会导致什么后果？过去能够维系纳斯达克七姐妹持续股价上行的核心因素是源源不断的现金流回购股份，但是现在不断没钱回购股份了，反而现金流不断恶化，并且还不断向市场融资，这也就意味着原本维系纳斯达克持续上行的最大逻辑崩盘了.....与此同时，大模型赛道负反馈持续加剧，国内AI厂商追赶速度很快，差距持续收窄。回顾几十年产业规律：只要国内产业摸到全球一流水平，依托超强复制能力、规模化扩张能力，很快就能挤压海外同行空间，取得绝对优势。美国AI巨头心里十分清楚，国内AI发展势头很难阻挡。我的判断很明确：国产AI全面超越美国，最多半年到一年就能兑现。那问题来了，美国AI巨头持续重金投入意义在哪？过去美股科技股上涨一大底气是持续回购；现在不少企业现金流紧张，没钱回购，反而持续大额资本开支。更关键的是DeepSeek、Kimi、智谱等国产模型持续追赶，开源路线优势明显胜过美国闭源模式。资本家都是唯利是图，只有确信自家AI能够长期领先、收割全球"AI税"，才愿意持续投入；现在这套叙事越来越难讲通。当下持续加码资本开支，更像是勉强托住泡沫，避免短期快速崩盘，并非看好长期回报。基于这套判断，美股AI短期不会立刻崩盘，真正致命风险窗口落在今年年底至明年上半年。之前看到相关分析，有接近10万亿规模低利率美债集中到期，要置换为当下5%左右高息债券，利息负担陡增，美债压力集中释放。届时美债危机发酵，才有可能引爆美股AI泡沫。所以，今年年底、明年年初是最高风险阶段。落地到A股：短期美股AI暂时稳住，短期国内AI估计补跌之后也会逐步的稳住。国内产业的核心逻辑是一旦我们取得绝对优势，就会加大内卷力度，然后卷死海外，然后自己全面的低利润竞争，扑向全球，然后以量取胜，所以当前国内未来AI赢了之后，也不可能保持眼下的高利润的，未来低利润是必然的趋势，所以当前无论海外还是国内的AI逻辑是存在巨大的问题的。我个人估计等到寒武纪、中际旭创、东山精密这类核心标的再杀10%-20%，会迎来一波迅猛超跌反弹。务必牢记：这只是下跌中继反弹，不是新一轮主升，还有就是这波反弹是最后的逃命窗口了。切记切记！反弹过后第二轮下跌依旧会来，只是不会像第一波断崖杀跌那么猛烈，大概率震荡阴跌。随着资金持续从AI流出，新能源、黄金有色、医药、消费这些赛道会慢慢承接资金，正向反馈增强，逐步走出独立行情，AI慢慢退居配角。下面谈谈个人对8-12月盘面的节奏的看法：大方向判断：8、9、10三个月，是市场逐步企稳、震荡修复的窗口。 7月初那一轮下跌杀伤力太大，市场元气受损，即便持续反弹，涨到一定高度依旧会出现二次探底。不用过度恐慌，大概率走出强势W底，第二个底部明显高于第一个底部，属于良性洗盘夯实，不是新一轮崩盘。二次探底完成后市场资金共振上行，行情从9、10月延续至11月底，重心稳步抬升。重点警惕12月风险：资金会提前计价美债压力、担忧美股AI泡沫破裂，年末容易出现一波集中快速杀跌。聚焦超短期1-2周关键拐点： 本周剩下2-3个交易日，AI还会有最后一波下杀，属于第一波主跌尾声的情绪宣泄。杀完之后AI停止连续暴跌，进入横盘筑底。筑底结束会迎来快速反弹，但这是AI全年最后的逃命卖点，千万别当成新行情启动（注：这个节点也可能是非AI板块回踩二底时间的开始，因为很多资金会觉得科技的第二波行情启动

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