谷歌、特斯拉财报后股价下跌，AI投资心态分化

Google：营收 +24%，Cloud +82%；盘后一度跌 2%~3.5%。多头观点是AI 收入加速兑现，空头观点是资本开支、自由现金流承压。

特斯拉：营收超预期，利润不及预期；盘后跌约 4%。多头观点是FSD 与 Robotaxi 持续推进。空头观点是销量增长未转化为利润。

德州仪器：营收 +23%，营业利润 +48%；盘后一度跌约 3.3%。多头观点是行业复苏，经营杠杆释放。空头观点是复苏已被股价提前定价。

共性：三家数字都不差，盘后全跌，利好兑现即卖出，好财报换不来上涨。前两者是老登阵营，小登阵营是anthropic OAI DeepSeek 这类的。

结合昨晚刷屏的梁文峰的投资四小时核心纪要（没看过的建议感受一下梁文峰的格局），对待本次财报与AI发展，有一些感想。

基模公司带着「生存逻辑」追求 AGI，云淡风轻、放心大胆，产品只是 AGI 路上的产物。巨头 / CSP 是「先维持不败，再探索 AGI」，相当于带着 KPI 做事，天然承压。中美在这方面很类似，M7 巨大的 capex 支出，正是近半年滞涨的写照。

1. 生存逻辑天然不同：基模纯粹（带生存逻辑），巨头承压（带 KPI）。前者模型好就自然上桌了，做产品卖api只是营收飞轮一部分，前提是上桌才有底气这么说。后者是想办法用AI变现并且体现在财报上，市场才会信。

2. capex 不会停，但有些公司美好的盈利曲线斜率也要放缓了；努力营造的「好公司、好业绩、好学生」形象，慢慢要接受考验。前有昨日大跌 6% 的某中概巨头，降本增效好多年维持着体面的利润增速，到今年发现降本增效已无法再进行（先行了好多年，发现大家现在才开始）、而基础投入还没启动，就没招了，尤其是关键业务还出鬼故事。后有 capex 语焉不详的北美巨头不敢露具体capex数字了，前者可能更惨。

3. 梁文峰是有格局的人。不缺钱，是做基模的勇气；相比某 K 某 M，自然纯粹一些。模型好不好用，有时候决定因素挺多的，例如愿景，组织稳定性，天生有没有钱。简单说，富二代三代老板干活要纯粹一些，此处切勿解读错误，纯字面意思。

4. 国内外 M7 只能作为压舱石，但不能抱有太大叙事反转的预期。capex 是沉重的枷锁，至少到目前为止，capex 一停就意味着下桌。因此巨头的游戏，是如何让「主业 × capex × AI」三者的飞轮转得更高效地展开，挺难的。

5. capex没有降速，卖铲子依然有利可图。

基于上述，下半年以及 2027 年的投资思路也很清晰了：什么可以碰、什么不能碰、什么少碰～

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