MicroStrategy 增发未买比特币，投资者权衡稀释与稳健

MicroStrategy（现更名为 Strategy）上周通过出售 MSTR 股票募集了 2.635 亿美元，但并未新增 $BTC 资产。对于 MSTR 股东而言，这笔交易的意义再明了不过：今天持有的股份有所稀释，换来的却是一家为长期稳健发展而打造的企业。

公司周一在一份文件中披露了本次股票出售情况。其 $BTC 持仓连续第二周保持在 843,775 枚，未发生变化。与此同时，公司的美元现金储备则增至 32 亿美元。

MicroStrategy 比特币持仓与美元储备。来源：Strategy

MSTR 股权抛售的真实作用是什么？

Strategy 通过其“按市价发行（ATM）”计划，直接面向市场发行了 273 万新股。相关文件已提交给美国证券交易委员会（SEC）。而此前宣布的 10 亿美元股票回购计划，至今尚未启动。

SAYLOR BOUGHT NO BITCOIN… AGAIN

Saylor’s Strategy has once again purchased zero Bitcoin this week.

Instead, they sold $263M of MSTR and added $225M to their USD Reserve. pic.twitter.com/ePafCzVtie

— Arkham (@arkham) July 20, 2026

就在一周前，公司以同样方式募集了 4.667 亿美元资金。所有这些现金均被纳入数字信贷资本框架。该项 6 月出台的政策，将资金专门用于一项任务：为优先股支付分红，并偿还债务利息。

根据公司公告，相关支出预计每年约达 17.6 亿美元。现有 32 亿美元储备可覆盖约 22 个月之用，远高于董事会要求的 12 个月安全线。

“Strategy 依然坚守比特币作为主要储备资产的长期定位。但数字信用体系需要流动性、严格的管理与积极的资本运作。” Strategy 创始人兼执行董事长 Michael Saylor 在介绍这套框架时表示。

MSTR 投资者面临的权衡

为何现金流至关重要？根据 7 月份的披露，MicroStrategy 持有 $BTC 的平均成本为每枚 75,476 美元，总计 637 亿美元。目前，比特币价格约为 64,700 美元，较 2025 年 10 月创下的历史高点回落近 48%。这使得 MicroStrategy 上季度账面浮亏达 83.2 亿美元。

比特币价格表现。来源：TradingView

6 月的市场表现揭示了风险：Strategy 曾为支付股息，被迫以每枚约 60,000 美元的价格卖出 3,588 枚 $BTC，价格低于自身持仓成本。新的美元储备政策正是为避免类似情况再次发生。

保险总有成本。今年 7 月两次增发后，MicroStrategy 新发行约 760 万股股票。以 4 月披露的 3.27 亿流通股计算，短短两周稀释幅度已近 2%。公司尚有 235 亿美元的 ATM（随时增发）额度。

盘前交易数据显示，投资者已认可这一调整。周一盘前，MSTR 股价报 96.22 美元，较上个交易日收盘价 94.85 美元上涨 1.45%。不过，该股距离 52 周高点 437 美元仍有很大差距。

2026 年 7 月 20 日 MSTR 盘前价格走势图，来源：Google Finance

对于宏观政策的转向，市场并非一致解读。Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 认为，MicroStrategy 作为比特币主力买家的时代已经结束。但 Grayscale（灰度）则表示，有序的比特币抛售或许反而有助于稳定 $BTC 的价格。与此同时，Saylor 仍坚信，企业大规模采用比特币只是时间问题。

留给 MSTR 投资者的核心问题很直接：是选择持有一家更稳健但比特币份额缩小的公司股票，还是做一家虽然比特币持仓更大但本身较为脆弱的公司股东？下一次 MicroStrategy 再次在“增持比特币”与“提升安全边际”之间权衡抉择时，答案或许就会浮现。

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