Kimi K3与Qwen 3.8冲击，智谱MiniMax两日蒸发2855亿港元

2026 年 7 月 20 日，港股大模型概念股继续走弱，智谱、MiniMax 连续第二个交易日承压。

截至午间收盘，智谱报 963 港元，下跌 13.01%，盘中最低触及 934 港元，总市值降至 4488 亿港元；MiniMax 报 203.8 港元，下跌 5.65%，盘中最低跌至 191 港元，总市值 711.3 亿港元。

今日上午，两家公司合计较上一交易日市值蒸发约 715 亿港元，其中智谱约蒸发 672 亿港元，MiniMax 约蒸发 43 亿港元。

本轮调整始于上周五。

7 月 17 日，月之暗面发布 Kimi K3 后，智谱收跌 28.49%，MiniMax 收跌 15.62%。

按当日收盘市值计算，两家公司合计市值蒸发约 2195 亿港元，其中智谱减少约 2056 亿港元，MiniMax 减少约 140 亿港元。

继上周五大幅回调后，截至今日午间收盘，智谱和 MiniMax 两家公司两日累计市值已蒸发约 2855 亿港元，其中智谱约 2672 亿港元，MiniMax 约 183 亿港元。

Kimi K3 总参数规模达到 2.8 万亿，支持 100 万 Token 上下文窗口，并采用开放权重路线。模型发布后，市场对国内头部大模型公司的技术优势、研发投入和估值溢价展开新一轮评估。

《路透社》、《华尔街日报》等将这轮调整与 Kimi K3 的发布联系起来。

阿里巴巴 7 月 19 日预告 Qwen 3.8-Max-Preview 即将发布。该模型总参数规模达到 2.4 万亿，同样计划采用开放权重路线。

阿里巴巴今日上午上涨 5.15%，市值增加 1112.5 亿港元。

两款万亿参数模型接连亮相，进一步加剧了市场对国内大模型竞争升级的预期。

不过，智谱与 MiniMax 的股价下跌并非完全由新模型发布推动。

智谱近期实施配售融资，部分上市前股份也陆续进入解禁期；MiniMax同样面临股份解禁和再融资带来的股票供给压力。叠加两家公司前期涨幅较大，部分资金选择获利了结，进一步放大了短期波动。

从交易表现看，Kimi K3 和 Qwen 3.8 更像是本轮调整的催化剂。

融资、解禁、估值偏高以及行业竞争加剧等因素集中出现，成为智谱与 MiniMax 连续下跌的共同背景。

随着国内大模型进入更密集的更新周期，资本市场的关注重点也从单一模型性能，逐渐转向技术迭代速度、研发成本、API 定价和商业化能力。

对于智谱、MiniMax 等上市大模型公司而言，如何在持续投入研发的同时形成稳定收入，将成为支撑其估值的关键。

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