预测市场四大平台实测：订单簿与自动做市模式对比

從問題定義到資金結算，事件合約的遊戲規則其實藏在細節裡。實測 Polymarket、Kalshi、Robinhood 與 TurboFlow 四大平台的報價機制、結算流程與費用結構，帶你看懂訂單簿與自動做市商模式的差異。本文源自 MetaHub Research 所著文章，由 PANews 整理、編譯。

（前情提要：蘋果一紙訴狀，正讓 OpenAI 硬體計劃與 IPO 蒙上陰影）

（背景補充：UNI 燃燒要加速了！Uniswap 鏈上投票開跑：v4 手續費擴充套件、Robinhood Chain 納入收費版圖）

事件合約正在成為加密圈與傳統金融圈都在討論的新玩法，簡單一句話說完就是「用價格猜對錯」：買一份合約、押注某個問題的結果，猜中領錢、猜錯歸零。從老牌預測市場 Polymarket、標準化合約平台 Kalshi，到剛跨足這塊的 Robinhood，再到主打 30 秒快速結算的鏈上平台 TurboFlow，四家玩法各有巧門。動區帶你從規則設計到實際體驗，一次看懂事件合約怎麼玩。

事件合約是什麼？

一份事件合約會丟擲一個可核驗的問題，並預先訂出結果選項與結算條件，常見結構包括： 是/否：例如「某項指標在指定日期前是否達到目標」。

更高/更低：判斷到期價格相較入場價格更高或更低。

閾值型：判斷最終數值是否高於、低於或不低於某個數值。

多結果型：同一事件設定多個互斥結果，每個結果分別報價。

參與者交易的是合約結果。合約條款通常列明市場問題、截止時間、時區、官方資料來源、邊界值、取消或延期事件的處理方法，以及獲勝合約的兌付金額。標題相似的市場也可能採用不同規則。

事件合約如何運作？

1. 建立市場：平台定義問題、結果、交易截止時間和結算來源。

2. 形成報價：訂單簿平台由買賣雙方報價；採用自動做市機制的產品由做市模型形成報價，並在確認前展示參與金額和回報資訊。

3. 建立持倉：訂單成交後，參與者持有某個結果方向。部分平台允許在市場關閉前賣出，能否成交取決於流動性。

4. 停止交易：達到截止時間、事件開始或平台規定的其他條件後，市場停止接受交易。

5. 確認結果：平台、交易所或預先指定的預言機依據合約條款和資料來源確認結果。

6. 完成結算：二元合約通常將獲勝一側按每份 1 美元結算，失敗一側歸零；固定回報產品按照確認時鎖定的規則計算。

定價方式：70 美分代表什麼？

在 0 至 1 美元報價的二元合約中，價格經常被理解為市場隱含機率。「是」合約價格為 0.70 美元，代表當前市場定價大致對應 70% 的發生機率。

若最終結果為「是」，每份通常兌付 1 美元，未計費用和點差的毛收益為 0.30 美元；若結果為「否」，該份合約價值歸零，最大損失為投入的 0.70 美元。價格會受到新資訊、訂單簿深度、買賣價差和參與者供需影響。頁面顯示 70% 只反映當時的市場價格，無法保證事件真實機率就是 70%。採用自動做市機制的固定回報產品還會結合週期、波動和風險引數形成報價並展示回報率，參與者應同時檢視本金、預計回報和最大可能損失。

結算規則要看哪些細節？

結算資料來源：政府機構、賽事組織方、價格指數、交易所資料或預言機都可能成為最終依據。

比較符號：「高於 100」通常要求嚴格大於 100；「100 或以上」包含等於 100。

時間與時區：結算採用哪個時點、哪個時區，以及價格取樣是瞬時值、收盤值還是一段時間的平均值。

異常處理：事件延期、取消、資料更正、價格來源中斷或結果長期無法確定時如何處理。

爭議流程：誰可以提出結果、異議期多長、由誰做出最終決定。

費用與兌付：交易費、平台佣金、鏈上費用和提現成本都會影響實際回報。

平台產品評測 Polymarket：連續交易的事件市場 Polymarket 是一個圍繞事件機率持續交易的預測市場，透過訂單簿形成價格，並由 UMA 預言機參與結果確認。

具體產品：以是/否結果份額為主，市場涵蓋政治、宏觀、體育、加密資產和文化事件等類別；市場通常持續到事件發生並完成結算。

報價：採用訂單簿。頁面機率通常顯示買一價與賣一價的中間值；當買賣價差超過 0.10 美元時，頁面改用最近成交價。「是」與「否」的匹配報價合計為 1 美元。

交易與退出：市場開放且有對手方時，可以透過訂單簿買入或賣出結果份額。限價單可以控制成交價格，流動性不足時可能無法按預期價格退出。

結算：按照市場預先公布的規則，由 UMA 樂觀預言機處理。結果提出後設有挑戰期；最終獲勝份額每份兌付 1 美元，失敗份額歸零。

費用：官方目前說明為部分市場向吃單方收取費用，掛單方不收費；不同市場類別引數不同，入場前需檢視最新費率。

評測：適合希望持續交易事件機率、使用限價單並關注市場深度的使用者。主要檢查項是規則措辭、買賣價差、鏈上錢包、預言機爭議流程和地區可用性。

Kalshi：標準化是/否事件合約 Kalshi 是一個以標準化是/否合約、明確市場規則和訂單簿交易為核心的事件市場。

具體產品：以是/否合約和閾值合約為主，單一市場會列出明確的規則摘要、到期條件與結果驗證來源。

報價：採用訂單簿，合約價格以美分表示。70 美分的「是」合約與 30 美分的「否」合約可以組成 1 美元；買一價、賣一價和可成交數量會直接影響執行。

交易與退出：可使用訂單簿建立倉位，並在市場仍開放且存在流動性時透過賣單退出。掛單未成交時可以取消。

結算：每份合約條款列明採用的資訊和來源。合約到期後，Kalshi 依據這些條款確認結果；官方說明結算確認可能在閉市後一小時至十二小時以上完成，具體取決於資料來源。

費用：交易費按預期收益等因素計算，部分市場還可能收取掛單方費用。取消未成交掛單不收費，確認訂單前應檢視市場頁面的實際費用。

評測：產品條款和驗證來源展示較清晰，適合重視標準化規則、訂單簿和提前退出能力的使用者。費用公式、市場流動性及所在地區資格需要單獨核對。

Robinhood：透過熟悉介面接入合作交易所 Robinhood 是一個透過熟悉介面接入合...